A janela de rebound do jogo está aberta, por que o Sci-Tech Innovation 50 é a "primeira escolha" de alta elasticidade?

No fim de Março, o mercado A-share está a viver um ponto de viragem emocional decisivo. Os sinais de alívio para os conflitos geopolíticos que antes perturbavam o mercado começaram a surgir, e a preferência global por risco tem vindo a recuperar gradualmente. O sector de crescimento tecnológico que tinha estado sob pressão devido a factores externos está agora a receber uma oportunidade importante de rebound, em particular o índice STAR Market 50 (科创50). Depois de, por factores como conflitos geopolíticos e a realização de lucros, ter acumulado consecutivas quedas em cadeia até ao novo mínimo do ano, e com uma melhoria marginal dos factores nucleares de compressão, as suas características de elevada elasticidade ficaram bem evidenciadas, tornando-se o activo preferencial para a negociação do rebound no mercado actual. Em simultâneo, a certeza do desempenho por detrás do科创50 não mudou com a volatilidade de curto prazo. O rebound por sobre-venda no curto prazo e o valor de alta perspectiva e de elevada rentabilidade no médio e longo prazo estão a convergir, pelo que vale a pena os investidores prestarem especial atenção.

Em primeiro lugar, precisamos de rever as razões para a correcção anterior do mercado: na sequência da explosão acima do esperado dos grandes modelos nacionais e de narrativas industriais como a substituição doméstica de AI, o índice科创50 chegou a apresentar um desempenho forte. No entanto, esta subida rápida baseada em expectativas encerrou uma preocupação implícita com bolhas de valuation; muitos títulos registaram ganhos enormes no curto prazo, acumulando lucros substanciais. Entrando em Março, o conflito geopolítico tornou-se a principal variável de perturbação da preferência global por risco. As tensões no Médio Oriente levaram a que os preços internacionais do petróleo se mantivessem em oscilação em patamares elevados. O Brent chegou a superar 70% de valorização desde o início do ano; isto não só elevou as expectativas globais de inflação, como também reforçou a postura da Reserva Federal de “taxas mais altas e durante mais tempo”. Neste contexto macroeconómico, a preferência global por risco recuou de forma significativa. Os valores tecnológicos, devido às suas avaliações elevadas e às características de longa duração, foram os primeiros a sofrer, com saída de capital; não só o A-share科创 50 estabeleceu mínimos recentes em cadeia, como, a nível global, as “sete gigantes” da bolsa dos EUA e os activos de armazenamento na Coreia também caíram, por um período, em zonas de ajustamento técnico.

Face à situação actual, surge uma mudança crítica: o alívio do conflito geopolítico levou a que o preço do petróleo internacional, antes pressionado em máximos, recuasse. A melhoria marginal nas expectativas globais de inflação fez com que os principais factores externos que antes pressionavam o mercado apresentassem uma evolução positiva. A preferência global por risco começou a recuperar; o capital que tinha saído está a regressar gradualmente aos sectores tecnológicos com elevada elasticidade, e a janela de rebound do科创50 foi oficialmente aberta.

Além disso, a tendência favorável do desempenho do科创50 também proporciona a base fundamental para o seu rebound. Após uma fase de ajustamento em que “a água arrasta areia e tudo” se verificou, o comportamento do mercado revelou uma divisão clara: por um lado, os títulos temáticos sem suporte de resultados e que dependiam anteriormente de especulação por conceitos registaram quedas acentuadas; por outro lado, as acções para as quais as expectativas do relatório anual ou do primeiro trimestre eram positivas, e em que o sector/ambiente de negócios foi validado, evidenciaram uma maior capacidade de resistir à queda. Isto transmite um sinal claro ao mercado: com a aproximação da janela de divulgação dos resultados do primeiro trimestre, a lógica dominante do mercado está a mudar de “impulsionada por expectativas” para “suportada por factos reais”. E o科创50, que tem certezas ao nível dos resultados, obterá um suporte mais sólido de fundamentos durante o rebound.

Figura: Índice de acções de qualidade/boas performances desde Março com excesso de desempenho num mercado de forte volatilidade

Fonte dos dados: WIND

No ponto em que estamos, o科创50, graças à tríplice vantagem — catalisador geográfico, over-sold atingido e suporte por resultados — tornou-se um activo com elevada elasticidade para apostar num rebound no curto prazo; e, por trás disso, o seu valor de elevada rentabilidade no médio e longo prazo continua sólido. Em concreto:

Do ponto de vista da técnica de curto prazo e do sentimento do mercado, as condições para o rebound do科创50 estão relativamente maduras. Por um lado, o índice科创 50 esteve consecutivamente durante cinco semanas num canal de descida; a maior retracção foi superior a 15%. Entre todos os índices principais, a queda ficou no topo do ranking. Com um nível de correcção tão profundo, o pessimismo nas expectativas relativas ao conflito geopolítico e à incerteza macroeconómica já foi suficientemente reflectido. Os indicadores técnicos do índice entraram na zona de sobre-venda, e a procura de uma reparação técnica é forte. Por outro lado, o alívio do conflito geopolítico, a queda do preço do petróleo e a concretização gradual dos catalisadores externos de recuperação da preferência por risco global têm vindo a chegar. Os factores nucleares que antes pressionavam o科创 50 registaram melhorias marginais; o sentimento de mercado que aposta num rebound por sobre-venda tem vindo a intensificar-se.

Pelo que mostra a performance histórica, após uma queda significativa, o科创50 tem uma elasticidade no rebound visivelmente superior à de outros índices principais, apresentando uma característica clara de “over-sold com elevada elasticidade”. E desta vez, ao acumular catalisadores favoráveis externos claros, a força e a continuidade do seu rebound são ainda mais dignas de expectativa.

Figura: Nos últimos anos, após a queda, após cinco sessões de negociação, o科创50 teve um desempenho melhor

Fonte dos dados: WIND

O rebound de curto prazo do科创50 não surge do nada; a conjuntura dos fundamentos do sector por detrás não sofreu uma inversão. Uma base sólida de desempenho é o suporte central para o rebound, e é isso que determina o seu valor de elevada rentabilidade no médio e longo prazo. Na ponderação do科创50, empresas de semicondutores representam uma proporção de perto de 70%, e os fundamentos do sector de semicondutores continuam a melhorar: em Janeiro e Fevereiro de 2026, a produção de circuitos integrados a nível doméstico cresceu 12,4% em termos homólogos; a taxa de crescimento ainda foi superior à de todo o ano de 2025. Em simultâneo, o índice DXI (DRAM, valor da produção) subiu 2,8% e o índice de preços de chips de memória também manteve tendência ascendente; o ciclo global de semicondutores continua no canal ascendente.

Enquanto “pastrador/arrancador de pá” para o desenvolvimento da indústria de AI, o sector de semicondutores e a cadeia de fornecimento de computação (compute/poder de cálculo) são elos centrais para a inovação na indústria tecnológica, e a materialização dos resultados tem uma elevada certeza. Com a aproximação da janela de divulgação dos resultados do primeiro trimestre, se os principais líderes de tecnologia “hard-core” entre os componentes do科创50 cumprirem/realizarem os resultados, isso irá absorver de forma eficaz a avaliação actual, tornando-se um suporte firme para a recuperação dos preços das acções. E no médio e longo prazo, a lógica industrial como substituição doméstica e actualização de AI para computação continua clara; a “bónus de crescimento” do科创50 mantém-se em libertação contínua.

Figura: Os componentes do科创50 são maioritariamente indústrias com elevada conjuntura favorável

Fonte dos dados: WIND

Em termos de custo/benefício de valuation, a relação risco/retorno do科创50 está a melhorar continuamente. Neste nível, este ponto actual é tanto um momento de qualidade para apostar num rebound no curto prazo como tem atractivo para uma estratégia de posicionamento “left-side” no médio e longo prazo. Embora o percentil de valuation absoluto do科创50 esteja relativamente elevado, considerando a elevada taxa de crescimento dos seus componentes, o PEG (razão P/E em relação à taxa de crescimento dos lucros) é uma referência de valuation mais razoável. Para 2026, o PEG previsto do科创50 é 1,11, não revelando desvantagem de valuation em comparação com índices broad-based como o沪深 300. À medida que a validação pelos resultados do primeiro trimestre se aproxima, se as empresas líderes do科创50 conseguirem manter um crescimento das receitas líquidas superior a 30%, a avaliação actual será absorvida rapidamente. Com o abrandamento dos factores de risco externos e a concretização gradual do “calcanhar de resultados” (“靴子” dos resultados) no terreno, o科创50 poderá vir a beneficiar de um ciclo de correcção com dupla impulsão — rebound por sobre-venda e crescimento elevado dos resultados. Assim, as oportunidades de rebound no curto prazo e o valor de alocação para o médio e longo prazo podem convergir.

Figura: O PEG previsto para 2026 do科创50 não é baixo face a outros índices broad-based

Fonte dos dados: WIND

Em suma, os investidores não precisam de ficar demasiado alarmados com a recente queda consecutiva do科创50. Com o catalisador-chave de alívio do conflito geopolítico, a janela de rebound por sobre-venda do科创50 começou a abrir-se. As suas características de elevada elasticidade farão com que se torne o activo central para esta ronda de recuperação do mercado. A volatilidade de curto prazo do mercado é semelhante a “peneirar a areia e deixar o verdadeiro”; depois de eliminar o falso e manter o verdadeiro, o科创50 com verdadeira certeza de resultados não só pode liderar o rebound no curto prazo como também permitir que, no médio e longo prazo, o investidor usufrua do bónus de crescimento da inovação na indústria tecnológica. O “fundo” do科创50 está a ser construído gradualmente sob múltiplos factores — catalisador geográfico, reparação por sobre-venda e validação pelos resultados — tornando-o uma escolha de qualidade tanto para o rebound de curto prazo como para o posicionamento de médio e longo prazo na área do科技/indústria do科创.

Para os investidores, dado que os activos relacionados com tecnologia têm, por natureza, elevada volatilidade, através do investimento indexado ou de uma estratégia de alocação em tranches, é possível ajudar a suavizar a volatilidade de curto prazo e captar com precisão as oportunidades de rebound do科创50 e o bónus de crescimento da indústria no médio e longo prazo. Em termos agregados, o ETF do科创50 da易方达 (588080) tem um erro de tracking relativamente pequeno e boa liquidez; consegue assim conectar de forma eficiente o valor de investimento do科创50, sendo uma escolha de qualidade para participar no rebound do sector科创 e para alocação no médio e longo prazo. O sentimento do mercado oscila sempre, mas o crescimento do valor impulsionado verdadeiramente pela inovação acabará por se reflectir no preço.