O dinheiro mais conservador dos Estados Unidos está de olho na criptomoeda

Autor do texto: KarenZ, Foresight News

Em 30 de março de 2026, o Departamento do Trabalho dos EUA publicou uma proposta de regras com 164 páginas, intitulada «Responsabilidades Fiduciárias em Produtos Substitutivos de Investimento Especificados». O cerne deste documento é abrir oficialmente a porta para os ativos alternativos num mercado 401(k) de mais de 10 biliões de dólares no total nos EUA — e os ativos digitais estão, precisamente, do outro lado dessa porta. Ao mesmo tempo, a regra proposta também ergue proactivamente uma barreira de proteção legal para os fiduciários.

Por trás desta regra está uma inversão completa da postura regulatória dos EUA. Em março de 2022, a Administração para a Proteção dos Benefícios dos Empregados na Era Biden (EBSA) emitiu um aviso através de uma orientação com linguagem firme: ao considerar incluir criptomoeda nas opções de investimento de 401(k), deve-se «extremamente cautela». O documento também enumera cinco razões de risco específicas: volatilidade extrema de preços, falta de capacidade de avaliação por parte dos participantes, riscos associados à custódia e à contabilidade, dúvidas quanto aos métodos de avaliação e ambiente regulatório ainda indefinido.

Em outras palavras, é como se estivessem a dizer: «se vocês incluírem, nós vamos fiscalizar».

Três anos depois, em maio de 2025, o mesmo departamento da era Trump divulgou a revogação desta orientação, substituindo-a por um conjunto de lógica totalmente oposta: os ativos cripto são investimentos alternativos legais, os fiduciários podem julgar por si, o governo não endossa e não impede.

Ainda no mesmo ano, em agosto, Trump assinou a ordem executiva 14330 «Facilitar o acesso dos investidores 401(k) a ativos alternativos», colocando os ativos digitais na categoria de ativos alternativos, ao lado de private equity, imóveis, commodities e financiamento de infraestruturas. A forma como a ordem executiva descreve os ativos digitais é deliberadamente cautelosa: não se trata de permitir a detenção direta de criptomoedas, mas sim de alocar recursos em veículos de investimento digitais de gestão ativa.

Uma vedação, para prender 10 biliões de dólares

Para compreender por que esta proposta de regra mais recente é importante, é preciso primeiro perceber o que é exatamente essa vedação do 401(k). O 401(k) é o plano de poupança de reforma patrocinado pelo empregador mais mainstream nos EUA, semelhante a pensões corporativas na China, mas com uma escala muito maior. Leitura adicional: «O motor de reforço das pensões está pronto? Qual é a dimensão do 401(k)?»

Os mais recentes dados do Investment Company Institute mostram que, até ao final de 2025, o total de ativos de reforma nos EUA atingiu 49,1 biliões de dólares, representando 34% do total dos ativos financeiros familiares dos EUA. Deste montante, as contas IRA (Individual Retirement Accounts) somam mais 19,2 biliões de dólares, e os ativos de planos 401(k) são de 10,1 biliões de dólares,

Durante muito tempo, este enorme capital foi quase exclusivamente direcionado para ações e obrigações. Embora a lei não proíba explicitamente os ativos alternativos, mais de 96% dos planos de contribuição definida (planos DC) como 401(k) e 403(b) mantiveram-se afastados. A razão central é apenas uma: medo de ações judiciais.

Desde 2016, houve mais de 500 processos judiciais relacionados com custos contra este tipo de planos, e o montante total de acordos e pagamentos ultrapassou 1 bilião de dólares. A escolha racional dos fiduciários tornou-se: não procurar fazer o bem, mas sim evitar o erro.

Safe harbor: um talismã de isenção de responsabilidade para os fiduciários

A mudança mais substancial nesta nova proposta de regra é a introdução de um mecanismo de «safe harbor».

A lógica é simples: se o fiduciário (o empregador, ou alguém designado pelo empregador) não se mexe porque tem medo de ser demandado, então dar-se-á a eles um manual de operação. Desde que sigam os passos, o tribunal deve presumir que as suas decisões foram prudentes, e o espaço dos advogados dos autores é drasticamente reduzido.

Em termos concretos, a regra exige que, ao selecionar um plano de investimento que inclua ativos alternativos, o fiduciário faça uma avaliação objetiva e sistemática em seis dimensões:

• Desempenho: não se pode olhar apenas para o retorno absoluto; é preciso considerar a expectativa de retorno de longo prazo ajustada ao risco (por exemplo, o índice de Sharpe).
• Custos: os ativos alternativos tendem a ter custos mais elevados; o fiduciário precisa demonstrar que esses custos mais altos geram um valor adicional (por exemplo, capacidades superiores de diversificação do risco).
• Liquidez: uma conta de pensão precisa de lidar com necessidades imediatas, como empréstimos dos empregados e levantamentos por saída do emprego. O fiduciário deve assegurar que existe um plano de gestão de liquidez suficientemente sólido para o fundo.
• Avaliação: é necessário garantir que os ativos tenham um processo independente, sem conflito de interesses e atempado de avaliação (para ativos de transações não públicas).
• Testes de referência: deve ser encontrado um indicador de desempenho razoável para o ativo.
• Complexidade: a nova regra enfatiza especificamente que, se o fiduciário não entender ativos digitais, então os requisitos do processo prudente exigem que ele gaste dinheiro para contratar um consultor de investimento profissional terceiro.

Em essência, esta estrutura transforma «prudência» de um padrão moral vago numa lista de verificação que se pode marcar.

Há um limite que precisa ser esclarecido. Este mecanismo de safe harbor abrange «produtos substitutivos de investimento especificados» — isto é, opções de investimento filtradas pelo fiduciário do plano e formalmente incluídas numa lista. No texto original, nas disposições de definição, fica claro que a «conta de corretagem autónoma» é excluída: investimentos escolhidos pelos participantes através da janela de corretagem, por iniciativa própria, não estão no âmbito do safe harbor desta regra.

Esta distinção implica que: no nível das opções da lista, os ativos cripto não aparecerão sob a forma de «compra direta de Bitcoin». O caminho mais realista é empacotar os ativos dentro de algum fundo de alocação de ativos — por exemplo, um fundo de data-alvo (Target-Date Fund, TDF, que ajusta automaticamente o risco de acordo com o ano de reforma) aloca parte das posições em fundos de gestão ativa de ativos digitais, detendo o exposure de forma indireta em conjunto.

A forma como a ordem executiva 14330 descreve os ativos digitais usa precisamente esta estrutura: «detenção de veículos de investimento ativamente geridos que investem em ativos digitais».

Não é apenas uma história ao nível federal

Ainda mais digno de atenção são os efeitos de transbordo desta viragem de política.

No nível federal, o aperto está a afrouxar, e os estados também estão a acompanhar. Em 25 de fevereiro de 2026, o legislativo do estado de Indiana aprovou um projeto de lei que exige que alguns planos estaduais de reforma autónoma disponibilizem, até 1 de julho de 2027, pelo menos uma via de conta de corretagem autónoma para opções de investimento em criptomoeda. Estados como Texas, Flórida, Wyoming, entre outros, também estão a impulsionar a entrada de ativos digitais no sistema público de reforma à sua maneira.

Do lado da indústria, o Departamento do Trabalho reconhece que, para as três categorias de beneficiários — private equity, fundos de cobertura (hedge funds) e instituições de investimento em ativos digitais — atualmente não há dados suficientes para avaliar o seu número e dimensão. Por isso, abriu especificamente um canal para recolha de comentários com o objetivo de recolher informação da indústria.

No documento, o Departamento do Trabalho também reconhece que, neste momento, não há dados suficientes para avaliar o número e a dimensão das instituições que irão comercializar produtos de ativos digitais no mercado 401(k), e abriu igualmente especificamente um canal para recolha de comentários para reunir informação da indústria.

Quando, entre os maiores reservatórios de capital de longo prazo do mundo, o mercado passa a, sob a proteção da lei, através de modelos de alocação científica, integrar sistematicamente as criptomoedas como seus ativos subjacentes, isso não significa apenas a entrada de enormes fluxos de capital de longo prazo e estáveis, mas também a consagração definitiva dos ativos digitais no sistema de crédito social da corrente dominante.

É claro que, após a publicação da regra, seguirá-se um período de 60 dias para comentários públicos; depois, o Departamento do Trabalho irá rever com base no feedback, voltar a submeter para aprovação da Casa Branca e, por fim, será implementada oficialmente. Todo o processo pode terminar no final de 2026, ou mais tarde.