Preço das ações em alta! Esta líder do setor de energia, com ações H, torna-se ainda mais atrativa, com forte recomendação de corretoras

Pergunte à IA · Porque é que as acções H da China Shenhua são mais apreciadas pelos investidores quando as previsões de resultados descem?

Por / Texto: Hui Kai

Edição / Editor: Cheng Cheng

Impulsionada simultaneamente pela subida dos preços da energia e pela conclusão de uma grande aquisição de activos no valor de 1336 mil milhões de yuan, a bolsa de Hong Kong (H) da China Shenhua teve um desempenho claramente superior ao da bolsa A, graças à sua avaliação mais baixa e a uma taxa de dividendos mais elevada.

Recentemente, as cotações das acções A (601088.SH) e das acções H da China Shenhua subiram em conjunto e atingiram máximas históricas. Por detrás disso, há factores de mercado que resultam do conflito geopolítico a nível global a empurrar os preços da energia para cima, mas também há uma iniciativa importante da própria empresa: a aquisição de 12 empresas centrais sob o grupo do accionista controlador, no valor de 1336 mil milhões de yuan, para consolidar as vantagens na cadeia industrial e na escala. No entanto, a previsão de resultados de 2025 da empresa indica que o lucro líquido tem uma descida homóloga. Actualmente, a sua avaliação nas acções A já se encontra num nível histórico elevado; mais fundos têm-se virado para as acções H, com avaliação mais baixa e taxa de dividendos mais alta, o que levou a que o desempenho das acções H da Shenhua, ao longo do ano, superasse significativamente o das acções A.

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As acções da Shenhua atingem novas máximas consecutivas

O lucro líquido “sem não recorrentes” em 2025 desce 21,5%-16,5%

Sob o impacto global combinado de conflitos geopolíticos no Médio Oriente e na América Latina, bem como da indústria química e outros factores que impulsionam a procura de energia, o preço do carvão tem registado uma subida acentuada recentemente, e as acções de empresas relacionadas com os sectores do carvão e da electricidade têm continuado a avançar. Como um líder tradicional do carvão-e-electricidade, a China Shenhua, após ter subido 46,01% em 2024, voltou a subir 18,40% desde 2026 até 9 de Março de 2026, com as acções a continuarem a atingir novas máximas.

O excelente desempenho das acções da China Shenhua não se deve apenas a factores externos; deve-se também ao apoio de fundamentos sólidos. Por um lado, os preços do carvão térmico doméstico estabilizaram e voltaram a subir; como a China Shenhua tem uma elevada proporção de carvão contratado a longo prazo (long-term contract), os seus lucros tendem a ser mais estáveis. A isso somam-se as vantagens de capacidade e recursos de empresas líderes, bem como a tendência do sector para aumentar a concentração e fazer com que as capacidades de pequena e média dimensão sejam eliminadas (clearance). Assim, a quota de mercado e o poder de formação de preços da China Shenhua ficam consolidados. Por outro lado, actualmente o estilo do mercado nas acções A encontra-se numa fase de transição; no curto prazo, a aversão ao risco do mercado aqueceu, e o capital tem-se deslocado do sector das tecnologias com avaliação elevada para os “blue chips” das empresas estatais centrais com dividendos mais altos e avaliação mais baixa. A China Shenhua tem uma tradição de distribuição de lucros elevada e está ainda reforçada pelas políticas de reestruturação da avaliação das empresas estatais centrais, abrindo mais espaço para recuperação da avaliação.

Em comparação com a sequência de máximas das cotações, os resultados de 2025 da China Shenhua, porém, registaram uma descida. De acordo com a sua previsão de resultados de 2025: espera-se que o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa seja de 495 mil milhões a 545 mil milhões de yuan, o que representa uma descida homóloga de 15,7% a 7,2%. Comparado com os dados do ano anterior reexpressos, espera-se uma redução de 63 mil milhões a 13 mil milhões de yuan, o que equivale a uma descida homóloga de 11,3% a 2,3%; espera-se também que em 2025 o lucro líquido “sem não recorrentes” atribuível aos accionistas da empresa seja de 472 mil milhões a 502 mil milhões de yuan, com uma queda homóloga de 21,5% a 16,5%. Quanto às razões da descida do desempenho, a empresa explica que se deve à alteração das condições de oferta e procura no sector; a sua tonelagem de vendas de carvão e o preço médio de venda caíram, levando a que os resultados operacionais tenham diminuído em termos homólogos.

Com o aprofundamento das políticas domésticas de “anti-involução”, a estabilização e recuperação dos preços do carvão, e a procura crescente de carvão devido aos conflitos geopolíticos internacionais recentes, os resultados da China Shenhua têm potencial para retomar o crescimento. Segundo o analista Mo Wenjuan, da empresa de valores mobiliários Dongxing, no relatório de avaliação dos resultados trimestrais de 2025 (3º trimestre), estima-se que o lucro líquido atribuível aos accionistas de 2026-2027 da China Shenhua possa atingir 535,11 mil milhões de yuan e 545,68 mil milhões de yuan, respectivamente. O analista Zha Hao e o grupo de Liu Xiaoning, da empresa de valores mobiliários Huayuan, estimam que o lucro líquido atribuível aos accionistas em 2026-2027 possa atingir, respectivamente, 550,4 mil milhões de yuan e 566,3 mil milhões de yuan.

Fusões e aquisições e subscrição de aumentos de capital, com foco na atenção dos accionistas H

Em Agosto de 2025, a China Shenhua anunciou um plano para adquirir activos, pagando com numerário e emitindo acções para angariar fundos de apoio adicionais, para comprar participações em 12 empresas centrais, incluindo a Uhai Energy, a Guoyuan Electric Power, empresas de químicos e empresas de navegação, pertencentes ao grande accionista China Energy Investment Group e a partes relacionadas. Até ao final de Julho de 2025, os activos totais das empresas a adquirir ascendem a 2334,23 mil milhões de yuan; as receitas totais e o lucro líquido total atribuível ascendem, respectivamente, a 1139,74 mil milhões de yuan e 94,28 mil milhões de yuan. O preço total desta operação é de 1336 mil milhões de yuan. Após a conclusão da aquisição, a China Shenhua aumentará a sua reserva de recursos de carvão para 6,85 mil milhões de toneladas; as reservas recuperáveis de carvão passarão de 1,745 mil milhões de toneladas para 3,45 mil milhões de toneladas, resolvendo fundamentalmente o problema de concorrência no mesmo sector entre a empresa e o grande accionista.

O anúncio mostra que, para parte dos activos-alvo, o prémio de aquisição é relativamente elevado. Por exemplo, o preço pelo qual a China Shenhua adquiriu a Inner Mongolia Energy Co., Ltd. (abreviatura “Inner Mongolia Investment”), subsidiária da Guodian JianTou, foi de 77,28 mil milhões de yuan, com uma taxa de prémio de 765%. A China Shenhua explica que a Inner Mongolia Investment teve, em 2024, a tramitação de licenças de direitos mineiros para o período de exploração e a suspensão temporária das operações da mina, não tendo realizado vendas de carvão ao exterior e outros factores, o que fez com que o património líquido em 2024 fosse negativo. A partir de 2025, iniciou operações normais e obteve lucros. O seu prémio de 765% tem racionalidade.

O anúncio mostra que, neste plano, serão emitidas 400 mil milhões de acções a um preço de 29,4 yuan por acção, para pagar 30% do preço de transacção, e serão ainda emitidas 200 mil milhões de yuan para fundos adicionais de apoio. As acções emitidas diluirão os direitos por acção dos accionistas existentes.

Em Janeiro deste ano, na votação em reunião de accionistas convocada pela China Shenhua, mais de 12% dos accionistas H votaram contra as propostas relativas a “Plano geral desta transacção”, “Emissão de acções para angariar fundos de apoio — tipo de acções a emitir, valor nominal e local de listagem”, “Emissão de acções para angariar fundos de apoio — método de emissão, destinatários e modo de subscrição”, “Emissão de acções para angariar fundos de apoio — base de preços, data de referência para fixação de preços e preço de emissão”, entre outras; especialmente, as séries de propostas relacionadas com o aumento de capital por emissão de acções receberam a oposição de parte dos accionistas H.

Além disso, há alguns investidores preocupados com a possibilidade de os fundos em moeda da China Shenhua diminuírem. De acordo com o Wind, desde 2023 os fundos em moeda da China Shenhua têm vindo a descer: de 1705 mil milhões de yuan no final de 2022 para 1424 mil milhões de yuan no final de 2024, e no final de Setembro de 2025 voltou a descer para 1244 mil milhões de yuan. Do preço da transacção desta operação, 70% será pago em numerário; a China Shenhua terá de pagar 935 mil milhões de yuan em numerário. Após a conclusão da transacção, os seus fundos em moeda irão diminuir significativamente.

Os parceiros da transacção nesta operação, o China Energy Investment Group (abreviatura “Grupo de Investimento do Estado de Energia”), nos últimos anos têm uma taxa de endividamento próxima de 60%, superior à da China Shenhua. De acordo com dados do Wind, em 30 de Setembro de 2025, a taxa de endividamento do Grupo de Investimento do Estado de Energia era 59,57%, enquanto, no mesmo período, a taxa de endividamento da China Shenhua era apenas 24,36%. Após o sucesso desta transacção, ajudará a melhorar a liquidez e a situação da dívida do Grupo de Investimento do Estado de Energia.

Há margem para melhorias em ESG e na divulgação de informação

Como vanguarda da indústria energética, a China Shenhua tem vindo a tratar continuamente as questões de protecção ambiental como prioridade, avançando de forma contínua com o cumprimento das metas “duplo carbono” (duas metas de redução). A classificação ESG da Wind é AA, e a classificação ESG da Huazheng também é nível AA, posicionando-se entre as primeiras do sector.

O relatório ESG da empresa mostra que, antes de 2022, a intensidade de consumo energético por 10 mil yuan de produção da China Shenhua vinha melhorando continuamente: caiu de 3,05 toneladas de carvão padrão por 10 mil yuan em 2020 para 2,64 toneladas de carvão padrão por 10 mil yuan em 2022; depois, houve alguma recuperação e em 2023 subiu para 2,74 toneladas de carvão padrão por 10 mil yuan. Em 2024, atingiu 2,87 toneladas de carvão padrão por 10 mil yuan.

No que diz respeito ao consumo de água, o relatório ESG indica que, em 2021, o total do consumo de água doce da China Shenhua foi de 118,67 milhões de toneladas; em 2023 aumentou para 151,7 milhões de toneladas; em 2024 subiu para 208,93 milhões de toneladas. No mesmo período, o volume de água regenerada aumentou de 28,22 milhões de toneladas para 33,31 milhões de toneladas; a proporção da água regenerada no consumo total de água caiu de 18,2% para 12,8%. A proporção do consumo de água regenerada e outras fontes de água substitutas no consumo total de água caiu de 23,49% para 19,8% — importa esclarecer que o relatório ESG indica que, em 2023, o volume de água regenerada da China Shenhua tinha aumentado de forma acentuada para 85 milhões de toneladas, mas em 2024 registou uma descida acentuada, o que fez com que a proporção da água regenerada no consumo total de água diminuísse. De forma global, a intensidade do consumo de água por 10 mil yuan de produção da China Shenhua de 2021 a 2024 aumentou de 8,51 toneladas por 10 mil yuan para 10,28 toneladas por 10 mil yuan. Por outras palavras, o trabalho de poupança de energia e redução de emissões da China Shenhua ainda tem margem para melhorias.

De acordo com informação pública, o director do secretariado da empresa (董秘) e o director financeiro geral da China Shenhua é Song Jinggang, que já foi director-geral e sub-secretário do partido do China Energy Group Finance Co., Ltd., e começou a desempenhar funções como director do secretariado da China Shenhua em 2023. As classificações de divulgação de informação na bolsa da empresa nos últimos anos têm sido nível A, indicando que o desempenho da divulgação de informação é excelente.

No entanto, o “Anúncio dos principais dados operacionais de Janeiro de 2026”, publicado pela China Shenhua a 14 de Fevereiro deste ano, mostra que, em Janeiro, a produção e as vendas de carvão, a geração de electricidade e outros itens aumentaram homólogos. Song Jinggang assinou este anúncio. A data no rodapé do anúncio é “14 de Fevereiro de 2025”. A este respeito, alguns investidores também alertaram para o erro na plataforma de interacção da bolsa: “Notei que a data no rodapé do ‘Anúncio dos principais dados operacionais de Janeiro de 2026’ da vossa empresa é 14 de Fevereiro de 2025. Pergunto: porque é que o vosso mecanismo de revisão do relatório não consegue detectar isso? Tenho vindo a acompanhar a Shenhua e espero que os relatórios sejam verificados e controlados de forma completa, para garantir que os relatórios são correctos e sem erros.”

Avaliação das acções A em nível elevado Investidores preferem as acções H

Quanto às expectativas para o futuro da China Shenhua, os analistas do sector do carvão e aço da empresa de valores mobiliários Citic: Gao Sheng, Li Rui e Liu Bo, e a sua equipa, consideram que a China Shenhua tem uma elevada proporção de carvão contratado a longo prazo; a operação “carvão-electricidade-porto-logística” torna os resultados mais estáveis. A injecção de activos por meio de fusões e aquisições acrescenta ainda um novo espaço de crescimento, em conjunto com efeitos múltiplos favoráveis como elevados cash flows, dividendos elevados e crescimento elevado; por isso, deram uma recomendação de “comprar”.

A equipa do analista de energia da Guohai Securities, Chen Chen, mencionou em Março deste ano: ao revisitar a experiência de 30 anos do sector, o preço do carvão tem mostrado uma tendência de oscilação para cima; os factores motrizes incluem aumentos rígidos nos custos laborais, aumento contínuo dos investimentos em segurança e protecção ambiental, subidas nos preços de matérias-primas e commodities como energia e outros, bem como o reforço da tributação por parte dos governos locais. A partir da tendência geral do desenvolvimento do sector, estes factores motrizes ainda permanecem, e a procura de aumentos no preço do carvão no longo prazo continua a existir. As empresas energéticas de topo apresentam as cinco características “cinco altos”: elevada rentabilidade, elevado cash flow, altas barreiras, dividendos elevados e elevada margem de segurança; por isso, é para continuar a dar prioridade à China Shenhua e outras.

Actualmente, a avaliação das acções A da China Shenhua encontra-se numa posição elevada dentro da faixa de avaliação. O Wind mostra que, no final de 2020, o PB (LF) da China Shenhua era 1 vez; no final de 2022 subiu para 1,4 vezes; no final de 2025 atingiu 2 vezes. O PB (LF) mais recente subiu para 2,4 vezes, estando a avaliação em máximos dos últimos anos.

A China Shenhua tem uma tradição contínua de distribuição de dividendos elevados e é bem recebida por pequenos accionistas e investidores institucionais, mas à medida que as cotações e a avaliação sobem, a taxa de dividendos da China Shenhua tem vindo a cair ano após ano. De acordo com dados do Wind, a taxa de dividendos da China Shenhua no final de 2022, no final de 2023 e no final de 2024 foi, respectivamente, 9,23%, 7,21% e 5,20%.

Até ao momento, comparada com as acções A da China Shenhua, cuja avaliação é mais elevada (PE 18,9 vezes), as acções H da China Shenhua, com avaliação relativamente mais baixa (PE 16,6 vezes), têm recebido a preferência de mais investidores. O Wind indica que, desde 2025, as acções A da China Shenhua subiram 15%, enquanto, no mesmo período, as acções H da China Shenhua subiram 50%.

(Este artigo foi publicado na edição de 14 de Março do “Securities Market Weekly”. As acções mencionadas no artigo são apenas para análise por exemplo, não constituindo recomendação de investimento.)