Ações de chips de armazenamento caem drasticamente! Citibank anuncia: revisão para baixo! Notícias negativas súbitas para os chips

O “sector mais quente” a nível global arrefeceu de repente.

Em 31 de março, antes da abertura do mercado dos EUA, as ações relacionadas com chips de armazenamento continuaram a enfraquecer; a Micron Technology chegou a cair perto de 2% e a SanDisk chegou a cair mais de 2%. No pregão anterior, as quedas da Micron Technology e da SanDisk tinham sido superiores a 9% e 7%, respetivamente. Do lado das notícias, o Citigroup ajustou a sua avaliação-alvo da Micron Technology de 510 dólares para 425 dólares. Além disso, hoje a bolsa de chips de armazenamento na Coreia do Sul e no Japão caiu em toda a linha: a SK hynix caiu mais de 7% e a Samsung Electronics caiu mais de 5%.

De acordo com o relatório do Citigroup, o novo tecnologia da Google TurboQuant, ao pressionar, levou a uma queda acentuada dos preços da memória, e o preço à vista do DDR5 16GB utilizado como referência caiu recentemente 6%. A Morgan Stanley também afirmou que, embora a procura por capacidade de computação para IA continue a ser libertada, a capacidade de absorção dos clientes para os preços elevados de DRAM (memória dinâmica de acesso aleatório) já constitui uma limitação substancial. As empresas relevantes enfrentam pressão para uma revisão em baixa das suas avaliações.

Citigroup anuncia: revisão em baixa

Em 31 de março, o analista do Citigroup Atif Malik publicou um relatório que indica que ajustará a avaliação-alvo da Micron de 510 dólares para 425 dólares, uma redução de 17%.

O relatório mostra que o preço à vista de DRAM DDR5 16GB de referência caiu recentemente cerca de 6%, e que a principal razão para esta queda se deve às preocupações do mercado com a tecnologia da Google TurboQuant. A tecnologia é considerada capaz de reduzir o consumo de memória pela inferência de IA, e, em conjunto com a venda concentrada do capital de stock comprado anteriormente, gerou preocupações do mercado quanto às perspetivas da procura por armazenamento.

Este é o primeiro recuo evidente desde o grande salto de preços dos chips de armazenamento nesta ronda. O sentimento do mercado está a passar rapidamente do anterior “desabastecimento total” para uma postura de observação.

Devido a este efeito, no horário de negociação asiático de hoje, as ações de chips de armazenamento na Coreia do Sul e no Japão caíram em toda a linha. Até ao fecho, a SK hynix caiu 7,56% e a Samsung Electronics caiu 5,16%, enquanto a Kioxia caiu 4,7%. No horário do Leste dos EUA a 30, as ações de chips de armazenamento também despencaram em conjunto: a Micron Technology caiu perto de 10%, a Western Digital caiu mais de 8%, a SanDisk caiu mais de 7% e a Seagate Technology caiu mais de 4%.

Antes da abertura de hoje do mercado dos EUA, o preço das ações da Micron Technology continuou a enfraquecer, com a queda a chegar perto de 2%; a SanDisk chegou a cair mais de 2%.

O analista do Citigroup reduziu o referencial de avaliação da Micron Technology de 6x para 5x, a partir do P/E do fundo do ciclo no fim do ciclo, e com base no lucro por ação previsto de pico para 2027, obteve uma nova avaliação-alvo de 425 dólares. Este valor está alinhado com a faixa histórica de fundo de avaliação de 5 a 6x durante os ciclos de subida do DRAM.

Importa notar que o Citigroup mantém inalteradas todas as suas previsões financeiras para a Micron Technology: a previsão do lucro por ação central no ano fiscal de 2026 é 58,46 dólares e, para o ano fiscal de 2027, é 94,55 dólares. Com base no preço atual, a cotação corresponde a um P/E previsto de aproximadamente 5,5x em 2026 e de cerca de 3,4x em 2027, encontrando-se numa posição relativamente baixa na história.

O relatório aponta que, embora o mercado à vista esteja sob pressão, o risco de baixa nos preços dos contratos é relativamente controlável. A Micron Technology e os seus pares de armazenamento estão a negociar com grandes fabricantes de cloud em escala super elevada no âmbito de acordos estratégicos de longo prazo para 3 a 5 anos. As cláusulas incluem mecanismos para garantir volumes base de compras, definir mecanismos de adiantamento e ajustar dinamicamente os preços trimestrais com base nas condições do mercado.

O enquadramento desses acordos de longo prazo tem potencial para construir um suporte estrutural para os preços dos contratos. Cerca de 79% da receita da Micron provém do negócio de DRAM. A trajetória dos preços dos contratos é crucial para a visibilidade da sua rentabilidade.

No relatório, o Citigroup escreveu que o impacto da TurboQuant da Google sobre a procura por armazenamento é semelhante ao do evento DeepSeek anterior: à primeira vista, a tecnologia de melhoria da eficiência pode reduzir a capacidade de computação e o custo de memória por inferência de IA. Porém, custos de utilização mais baixos vão libertar ainda mais volume de aplicações, acabando por aumentar a procura total de capacidade de computação e de memória.

Pressão para revisão em baixa da avaliação

A Morgan Stanley também afirmou, no seu mais recente relatório, que, com o avanço das tecnologias de compressão do KV cache, da otimização dos sistemas de servidores e das negociações de longo prazo (LTA), a indústria tradicional de memória está a enfrentar de forma inevitável pressão para uma revisão em baixa das avaliações.

A Morgan Stanley indica que, embora a paixão do mercado por chips de IA ainda não tenha desaparecido, a capacidade de absorção dos clientes para os preços elevados de DRAM já constitui uma limitação substancial.

Com base na lógica acima, a Morgan Stanley reduziu, de forma generalizada, os preços-alvo dos fabricantes tradicionais de memória relacionados com DRAM. O relatório salienta que a revisão em baixa dos múltiplos de avaliação é a principal direção da alteração; isto significa que, mesmo que a curto prazo os preços não registem uma queda acentuada, o centro de avaliação dos ativos relevantes já sofreu uma deslocação sistemática em baixa.

Quanto à forte queda dos preços à vista, o Goldman Sachs indicou, no seu relatório, que o reajuste dos preços à vista tem inevitabilidade. Antes disso, o prémio dos preços à vista relativamente aos preços dos contratos já se encontrava em patamares significativamente elevados: os preços à vista de DDR5 e DDR4 registaram prémios de 25% e 111%, respetivamente, face aos preços dos contratos de fevereiro. Este nível extremo de prémio faz com que os compradores tendam a aguardar; mesmo que atualmente esteja a ocorrer um recuo considerável, os preços à vista continuam muito acima do preço dos contratos e dos níveis históricos absolutos.

O corretor coreano Daishin Securities também apontou que o mercado de contratos empresariais não foi afetado por esta vaga; os principais fornecedores de serviços cloud continuam a ter uma necessidade premente de memória para servidores, e os fundamentos de oferta e procura não sofreram uma inversão substancial. O mercado à vista é principalmente composto por PCs e produtos de eletrónica de consumo, e a sua quota de participação nas transações totais do mercado é, no máximo, apenas de percentagem de dígito único.

（Fonte: China Securities Journal）