O dinheiro mais conservador dos Estados Unidos está de olho na criptomoeda

Autor original: KarenZ, Foresight News

Em 30 de março de 2026, o Departamento do Trabalho dos EUA publicou uma proposta de regulamento de 164 páginas, intitulada «Responsabilidade fiduciária nos produtos de investimento substitutos selecionados». O núcleo deste documento é abrir oficialmente a porta para ativos alternativos no mercado 401(k) dos EUA, que ultrapassa os 10 biliões de dólares em dimensão, e os ativos digitais estão do outro lado dessa porta. Além disso, a proposta de regulamento também estabelece proativamente uma barreira legal de proteção para os fiduciários.

Por trás desta regra está uma inversão total da postura regulatória dos EUA. Em março de 2022, a Agência de Garantia dos Benefícios do Empregado do Departamento do Trabalho dos EUA (EBSA), durante o governo Biden, emitiu uma orientação com linguagem firme: ao considerar incluir criptomoedas nas opções de investimento de um 401(k), «extrema cautela». O documento também listou cinco razões específicas de risco: volatilidade extrema de preços, falta de capacidade de julgamento dos participantes, riscos na custódia e contabilidade, dúvidas sobre os métodos de avaliação e ambiente regulatório ainda indefinido.

Em outras palavras: se você as incluir, nós vamos fiscalizar.

Três anos depois, em maio de 2025, o mesmo departamento do governo Trump divulgou publicamente a revogação deste documento, substituindo-o por uma lógica completamente oposta: ativos cripto são investimentos alternativos legítimos, os fiduciários podem decidir por si próprios, o governo não endossa nem impede.

No mesmo ano, em agosto, Trump assinou a Ordem Executiva 14330 «Facilitar o acesso dos investidores do 401(k) a ativos alternativos», incluindo os ativos digitais na categoria de ativos alternativos, ao lado de private equity, imobiliário, matérias-primas e financiamento de infraestruturas. A redação da ordem executiva para ativos digitais deixa deliberadamente margem de manobra: não se trata de permitir a posse direta de criptomoedas, mas de alocar recursos em veículos de investimento digital geridos ativamente.

Uma cerca, para prender 10 biliões de dólares

Para entender por que esta mais recente proposta de regulamento é importante, primeiro é preciso esclarecer o que é essa «cerca» do 401(k). O 401(k) é o plano de poupança para aposentadoria patrocinado pelo empregador mais comum nos EUA; semelhante às pensões empresariais na China, mas de escala muito maior. Leitura complementar: «O impulsionador das pensões está pronto? Qual é a dimensão do 401(k)?»

Dados mais recentes do Investment Company Institute mostram que, até o final de 2025, o volume total de ativos de aposentadoria nos EUA atingiu 49,1 biliões de dólares, representando 34% dos ativos financeiros das famílias americanas. Desses, as contas de IRA (contas individuais de aposentadoria) somam mais 19,2 biliões de dólares, e os ativos dos planos 401(k) totalizam 10,1 biliões de dólares.

Durante muito tempo, essa massa de capital foi quase exclusivamente investida em ações e obrigações. Embora a lei não proíba explicitamente ativos alternativos, mais de 96% dos planos de contribuição definida (planos DC), como 401(k) e 403(b), mantiveram-se afastados. A razão principal é o medo de processos judiciais.

Desde 2016, mais de 500 processos relacionados a custos foram movidos contra esses planos, e o valor total de indenizações em acordos ultrapassou 1 bilião de dólares. A decisão racional dos fiduciários reduziu-se a: não buscar mérito, mas evitar culpa.

Pólo de segurança: um talismã de isenção para os fiduciários

A principal mudança substancial nesta nova proposta de regulamento é a introdução de um mecanismo de «safe harbor» (porto seguro).

A lógica é simples: se os fiduciários (empregador ou pessoas designadas por ele) têm medo de serem processados e, por isso, não agem, então é fornecido a eles um manual de operação; desde que sigam os passos, os tribunais presumirão que sua decisão foi prudente, reduzindo drasticamente o espaço para os advogados de parte autora.

Especificamente, a regra exige que, ao escolher uma estratégia de investimento que inclua ativos alternativos, o fiduciário faça uma avaliação objetiva e sistemática em seis dimensões:

• Desempenho: não basta olhar apenas para o retorno absoluto; é preciso considerar o retorno esperado a longo prazo ajustado ao risco (por exemplo, o índice de Sharpe).
• Custos: ativos alternativos geralmente têm custos mais elevados; o fiduciário precisa demonstrar que esses custos mais altos proporcionam valor adicional (por exemplo, uma capacidade excepcional de diversificação de risco).
• Liquidez: contas de aposentadoria precisam responder a necessidades como empréstimos aos empregados e saques por saída de emprego. O fiduciário deve garantir que o fundo tenha um plano de gestão de liquidez suficiente.
• Avaliação: deve-se assegurar que os ativos tenham um processo de avaliação independente, sem conflitos de interesse, realizado de forma oportuna (para ativos de transações não públicas).
• Benchmarking: é necessário encontrar um referencial de desempenho razoável para o ativo.
• Complexidade: a nova regra enfatiza especialmente que, se o fiduciário não entender de ativos digitais, o processo prudente exige que ele contrate um consultor de investimentos profissional terceirizado.

Este quadro, na essência, transforma «prudência» de um padrão moral difuso em uma lista verificável.

Há um limite que precisa ser esclarecido. Este mecanismo de safe harbor cobre «produtos de investimento substitutos selecionados» — ou seja, opções de investimento filtradas pelo fiduciário do plano e formalmente incluídas em uma lista. O texto original, nas disposições de definição, exclui explicitamente as «contas de corretagem autônomas»: investimentos escolhidos pelos participantes através de uma corretora ou marketplace, por iniciativa própria, não estão sob o escopo do safe harbor desta regra.

Essa distinção implica que: no nível das opções listadas, ativos digitais não aparecerão na forma de «compra direta de Bitcoin». O caminho mais realista é serem agrupados dentro de algum fundo de alocação de ativos — por exemplo, um fundo de data-alvo (Target-Date Fund, TDF, que ajusta automaticamente o risco de acordo com o ano de aposentadoria), que aloca uma parte do patrimônio em um fundo gerido ativamente de ativos digitais, detendo a exposição de forma indireta.

A formulação da Ordem Executiva 14330 sobre ativos digitais usa exatamente essa estrutura: «detenção de veículos de investimento que gerem ativamente e invistam em ativos digitais».

Não é apenas uma história ao nível federal

Ainda mais importante são os efeitos de transbordamento dessa mudança de política.

A nível federal, o ambiente está se afrouxando; e os estados também estão acompanhando. Em 25 de fevereiro de 2026, a legislatura de Indiana aprovou um projeto de lei que exige que alguns planos estaduais de aposentadoria ofereçam, até 1 de julho de 2027, pelo menos uma entrada de conta de corretagem autônoma para uma opção de investimento em criptografia. Estados como Texas, Flórida e Wyoming também estão promovendo, de suas formas, a entrada de ativos digitais no sistema público de aposentadoria.

Do lado da indústria, o Departamento do Trabalho reconhece que, para as três categorias de beneficiários potenciais — private equity, hedge funds e instituições de investimento em ativos digitais — não há dados suficientes para avaliar seu número e escala, e criou um canal específico para coleta de comentários, buscando informações do setor.

No documento, o Departamento do Trabalho também admite que, atualmente, não há dados suficientes para avaliar o número e a escala das instituições que irão comercializar produtos de ativos digitais no mercado 401(k), e novamente abriu um canal específico para comentários.

Quando o maior reservatório de capital de longo prazo do mundo — sob a proteção da lei — começar a incluir sistematicamente criptomoedas como ativos subjacentes por meio de modelos de alocação científica, isso não significa apenas a entrada de fluxos massivos de capital de longo prazo e estável, mas também a total consolidação dos ativos digitais no sistema de credibilidade social principal.

Claro que, após a publicação da regra, haverá um período de 60 dias para comentários públicos; depois, o Departamento do Trabalho revisará com base no feedback, submetendo novamente para aprovação na Casa Branca, até que a regra seja finalmente implementada. Todo o processo pode se concluir até o final de 2026, ou ainda mais tarde.