A taxa de inflação da zona euro em março disparou para 2,5%, o maior aumento desde 2022, com uma forte intensificação das expectativas de aumento das taxas de juro.

A situação no Médio Oriente faz disparar os custos da energia; a inflação na Zona Euro em março atingiu o maior aumento desde 2022, e o mercado aposta em que o BCE iniciará o ciclo de subidas de juros o mais cedo possível já no próximo mês.

Os dados divulgados na terça-feira pelo Eurostat indicam que os preços ao consumidor na Zona Euro subiram 2,5% em termos homólogos em março, face a 1,9% em fevereiro, uma forte aceleração, para o nível mais elevado desde janeiro de 2025, e com a maior subida mensal desde 2022. O conflito no Médio Oriente mantém-se em curso, e os efeitos dos preços elevados da energia têm vindo a acelerar-se na Europa; vários governos e bancos centrais já ajustaram em cadeia as suas previsões para o crescimento económico em baixa.

Após a divulgação dos dados de inflação, as expectativas do mercado quanto a subidas de juros do BCE de duas a três vezes ainda ao longo do ano mantiveram-se, em linhas gerais, inalteradas, e a primeira medida poderá ser implementada o mais cedo possível em abril. O governador do banco central da Estónia, Madis Muller, afirmou na terça-feira que, tendo em conta o cenário atual, ao fixar as condições de hipótese em março, a trajetória de referência configurada é “aproximadamente uma perspetiva otimista”, e deixou claro que “se os preços da energia se mantiverem elevados a longo prazo, a revisão das taxas de juro em abril não é de modo algum uma hipótese sem possibilidade”.

Embora os dados de inflação de março tenham ficado ligeiramente abaixo do valor médio previsto no inquérito da Bloomberg, 2,6%, a inflação subjacente também abrandou inesperadamente para 2,3%, e vários responsáveis do BCE alertaram que, o risco de uma aceleração adicional da inflação não pode ser ignorado, sendo necessário prevenir de perto a tendência de subida em espiral salários-preços.

O choque energético domina, a inflação subjacente abranda inesperadamente

A principal força motriz desta vaga de aumentos de preços está nos custos de energia, e está intimamente relacionada com a subida contínua dos preços internacionais do petróleo e do gás após a eclosão do conflito no Médio Oriente.

A inflação subjacente (excluindo itens com maior volatilidade como alimentos e energia) recuou inesperadamente para 2,3%, abaixo do valor anterior. Os preços dos serviços também desaceleraram. Esta divergência acrescenta um pano de fundo mais complexo ao debate interno de políticas no BCE.

Simona Delle Chiaie, analista de economia da Bloomberg Research, e David Powell apontaram que os dados acima indicam que o impacto da inflação de março causada pela escalada recente dos preços de matérias-primas na trajetória de referência do BCE “poderá estar ligeiramente sobreavaliado”, o que poderá fornecer motivos a posições mais “hawkish” dentro do Comité de Políticas para manter as taxas de juro inalteradas em abril.

Inflações divergem entre países; Alemanha e Espanha lideram a alta

A trajetória da inflação em março na Zona Euro apresentou uma diferenciação significativa. A Alemanha e a Espanha, que já divulgaram dados, aceleraram claramente a inflação: em termos homólogos, os aumentos situaram-se em 2,8% e 3,3%, respetivamente. A inflação em França, apesar de ter subido, continua abaixo de 2%; a Itália, por sua vez, manteve-se inesperadamente estável em 1,5%, sem sinais de aquecimento.

Entre estes, a inflação na Alemanha subiu para o nível mais alto em mais de um ano, diretamente relacionado com a forma como a guerra empurrou os preços da energia para cima. A maioria das principais economias da UE viu o CPI harmonizado subir em termos homólogos de forma generalizada, refletindo uma tendência de aumentos de preços generalizada. Os analistas estimam que a inflação global na Zona Euro voltará a subir ainda mais no próximo período, continuando a exercer pressão sobre o BCE.

O BCE foca os efeitos secundários; os responsáveis emitem sinais mais “hawkish”

Face à realidade de que não é possível intervir diretamente na volatilidade dos mercados de energia, o BCE coloca o foco da política em evitar efeitos secundários, isto é, a transmissão do aumento dos preços da energia para os salários e para os preços de outros bens. O aumento coordenado dos preços dos fertilizantes e dos alimentos também suscitou preocupações no BCE, porque as suas variações afetarão diretamente as expetativas de inflação das famílias.

Um inquérito divulgado na segunda-feira mostrou que as expetativas de inflação dos consumidores dispararam significativamente em março, e as empresas também preveem aumentar de forma expressiva os preços dos seus produtos. Do ponto de vista do mercado, os swaps de inflação de longo prazo dispararam rapidamente no início da eclosão da guerra; em seguida, recuaram à medida que os preços passaram a refletir expetativas de subidas de juros.

Vários responsáveis do BCE já emitiram sinais mais claros. O governador do banco central da Eslováquia, Peter Kazimir, afirmou que quanto mais prolongado e mais destrutivo for o conflito no Médio Oriente, maior será o risco de inflação, pelo que é necessário responder mais cedo e de forma mais decisiva. O governador do banco central da Croácia, Boris Vujcic, disse que a aceleração da inflação “estava dentro do esperado”. Já o governador do banco central de Itália, Fabio Panetta, sublinhou que é necessário monitorizar de perto as expetativas de inflação para evitar a formação de uma espiral salários-preços, assegurando simultaneamente que as ações de política monetária permanecem moderadas.

Os preços persistentemente elevados do petróleo e do gás já colocaram pressão na previsão de referência do BCE para uma média de inflação de 2,6% este ano. Com base em cálculos do BCE para cenários extremos, a subida máxima de preços poderá atingir um pico de 6,3% em 2027.

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