Starbucks (SBUX) A recuperação parece real, mas o dinheiro fácil pode já ter ido

Starbucks SBUX -0.10% ▼ está a mostrar sinais de uma verdadeira recuperação, mas grande parte desse progresso pode já estar refletido no preço da ação. A ação esteve, em grande medida, num intervalo ao longo dos últimos quatro anos e está acima de cerca de 17% face às suas mínimas de outubro de 2025. Embora o negócio esteja a melhorar com um novo plano, a recuperação parece cada vez mais precificada, e o caminho para a expansão das margens continua incerto. Estes aspetos fazem-me manter uma perspetiva neutra sobre a Starbucks nos níveis atuais.

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A História da Recuperação Está a Ganhar Credibilidade

A Starbucks fez progressos significativos na estabilização do negócio. A gestão apresentou um plano plurianual centrado em recuperar o tráfego, melhorar a execução nas lojas, simplificar o menu e reconstruir a experiência do cliente. Isso é importante porque a empresa esteve presa durante um longo período de vendas por loja comparáveis irregulares e desempenho operacional inconsistente.

A parte mais encorajadora é que isto já não é apenas teoria. Resultados recentes e objetivos para o dia do investidor sugerem que a Starbucks tem um caminho credível para voltar ao crescimento positivo das vendas por loja comparáveis e melhorar a dinâmica dos lucros. A gestão está a visar um crescimento da receita de 5% e margens operacionais de 13,5%–15% até ao ano fiscal 2028, com ganhos por ação (EPS) na faixa de $3.35–$4. Estas são melhorias significativas face à base deprimida de hoje.

Eu acho que o negócio na América do Norte pode continuar a melhorar. A simplificação do menu, um ciclo de inovação mais forte, marketing e ferramentas operacionais ao nível das lojas devem ajudar. O problema não é saber se a recuperação está a funcionar. O problema é que os investidores já parecem acreditar nisso.

Melhores Vendas Estão Cada Vez Mais “Incorporadas” na Ação

Uma razão para eu ficar de fora é que as expectativas de receitas agora parecem elevadas. Wall Street já está a modelar um crescimento das vendas por loja comparáveis de meados de um dígito (mid-single-digit) ao longo dos próximos vários anos, o que deixa menos margem para surpresas positivas. O quadro de longo prazo da gestão prevê 3% ou mais de crescimento nas vendas por loja comparáveis, mas as previsões do consenso já estão acima disso em vários anos.

Isso é importante porque alguns dos atuais impulsionadores das vendas podem revelar-se menos duradouros do que parecem. Horas de trabalho incremental ajudaram a melhorar o serviço e o fluxo, enquanto o encerramento de lojas também aumentou temporariamente as vendas comparáveis. No entanto, esses benefícios tornam-se mais difíceis de superar à medida que a empresa avança para o ano fiscal 2027 e seguintes.

Também existem questões em aberto sobre a próxima vaga de fatores de crescimento. A Starbucks está a apostar em inovação do menu, atualizações ao seu programa de fidelização e numa experiência de cafetaria mais acolhedora. Estas iniciativas podem ajudar, mas ainda não está claro se irão gerar tráfego adicional suficiente para criar um potencial positivo relevante daqui para a frente. O impulso dos Refreshers, por exemplo, parece estar na direção certa, mas pode não ser suficientemente diferenciado para roubar quota a concorrentes de bebidas especiais que estão a crescer mais rapidamente.

As Margens São a Parte Mais Difícil da História

Se a minha visão sobre a Starbucks mudou, é sobretudo porque a recuperação agora parece mais cara do que muitos investidores inicialmente esperavam. No início da história da recuperação, um cenário otimista razoável era que investimentos modestos e temporários poderiam restaurar as vendas enquanto as margens recuperassem rapidamente. Essa tese parece menos convincente hoje. A gestão apontou cerca de $2 mil milhões de poupanças brutas de custos ao longo de três anos, mas os detalhes importam.

Essas poupanças vêm de um grande número de iniciativas individuais e, ao mesmo tempo, a Starbucks está a fazer um investimento recorrente em mão de obra de aproximadamente $500 milhões por ano. Por outras palavras, não se trata de uma história simples de redução de custos em que a expansão das margens se reflete claramente na linha final. A questão real é a visibilidade. Os investidores sabem que as margens devem melhorar ao longo do tempo, mas o caminho não é especialmente claro. As poupanças de custos estão a ser compensadas por investimentos permanentes em mão de obra, mudanças na cadeia de abastecimento e outros gastos necessários para apoiar a reposição da marca.

As expetativas da Street podem ainda revelar-se demasiado otimistas no curto prazo, especialmente se a pressão dos commodities e as tarifas continuarem a ser um obstáculo durante mais alguns trimestres. Isso não significa que as margens não possam recuperar; provavelmente recuperarão. Ainda assim, significa que o rebound das margens pode ser mais lento e mais “baralhado” do que a avaliação da ação sugere.

A Visão da Wall Street

A Wall Street continua construtiva, embora não de forma esmagadoramente otimista. De acordo com a TipRanks, a Starbucks tem uma classificação de consenso de Moderate Buy, com 13 Buy, 11 Hold e três Sell. Com base em 27 analistas da Wall Street que oferecem objetivos de preço para 12 meses, o preço-alvo médio é $100.26, o que implica cerca de 15,6% de potencial de valorização face ao preço atual de $86.72.

Conclusão

A Starbucks está claramente numa melhor forma do que há um ano. A recuperação está a ganhar tração, a gestão delineou um plano operacional credível e a empresa deverá conseguir entregar melhores vendas e lucros nos próximos anos.

Ainda assim, mantenho-me neutro em relação à SBUX. A ação já recuperou das suas mínimas, as expetativas dos investidores para a recuperação das receitas já não são modestas, e a recuperação das margens parece mais dependente de investimentos e menos previsível do que muitos tinham esperado. Vejo uma verdadeira recuperação, mas não um ponto de entrada particularmente convincente.

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