Apreensão superior a 15,4 bilhões, a Comissão de Valores Mobiliários divulga o mais recente relatório de supervisão

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Repórter丨Cui Wenjing

Editor丨Jiang Shiqiang Wu Yanling

Em 27 de março, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) divulgou a situação da construção de um governo regido pelo Estado de Direito em 2025; um “livro de registos” da supervisão foi apresentado ao mercado: ao longo do ano, foram tratadas 701 ações de violação de valores mobiliários e de futuros, no valor de multas e perdas confiscadas que atingiu 154,74 mil milhões de RMB; e foram encaminhados às autoridades policiais 172 indícios de casos que poderiam constituir crime.

Sob a orientação regulatória de “dentes e espinhos”, com arestas e cantos, estes números refletem de forma direta que a supervisão rigorosa e a fiscalização rigorosa estão a tornar-se normalizadas.

Para além do tratamento de casos, a proteção dos investidores registou também, no ano passado, vários avanços institucionais. A ação de representante especial em casos como o do Porto de Jinzhou, o caso Jin Tongling e o caso MeiShang Ecology obteve avanços substanciais; a plataforma de serviços 12386 recebeu, durante o ano, mais de 400 mil pedidos e preocupações dos investidores.

Ao nível da construção de instituições, ao longo do ano foram elaboradas e revistas 9 regulamentos departamentais e 23 documentos normativos. A força conjunta entre o poder judicial e o administrativo tem vindo a ser ainda mais reforçada.

Com base nisso, a CSRC clarificou as cinco principais prioridades de trabalho para 2026: acelerar a elaboração e revisão legislativa em áreas prioritárias, promover a implementação de mais casos de ações de representante especial, manter a aplicação regulatória “com dentes e espinhos”, formular um plano de construção de integridade e, no trilho do Estado de Direito, promover a modernização da governação do mercado de capitais. Para os intervenientes no mercado, um ambiente jurídico mais regulamentado, transparente e previsível está a ganhar forma a um ritmo acelerado.

701 casos tratados ao longo do ano

Multas e perdas confiscadas superiores a 154 mil milhões

O poder dissuasor da aplicação regulatória e do enforcement continuou a evidenciar-se em 2025.

Em termos do número de casos, ao longo do ano foram tratadas 701 ações de violação de valores mobiliários e de futuros; o montante total de multas e perdas confiscadas ascendeu a 154,74 mil milhões de RMB; e foram encaminhados às autoridades policiais 172 indícios de casos que poderiam constituir crime.

Em termos do tipo de casos, casos graves de falsificação financeira, como os da Ren Fu Yao Ye e da Pu Li Pharmaceutical, foram punidos com rigor nos termos da lei; casos de violação relacionados com transações, como o caso de manipulação do Jin Sui Chun (金穗春) e o caso de redução de participação em violação do Tian Han, foram sancionados com multas e perdas confiscadas superiores a 1 mil milhões; também instituições intermediárias como Xin Yong Zhong He, Ya Tai Suo e Donghai Securities foram responsabilizadas legalmente devido a comportamentos ilegais e em violação.

No que respeita à coordenação de enforcement, a CSRC, em conjunto com o Supremo Tribunal Popular, divulgou casos orientadores de crimes e de infrações de valores mobiliários, transmitindo ao mercado sinais de supervisão rigorosa e fiscalização rigorosa.

Os serviços de administração pública também foram otimizados em simultâneo. Ao longo do ano, foram recebidos 3695 pedidos de licenças administrativas de vários tipos, e foram entregues 3042 decisões de aprovação. Após a implementação do “um só assunto” para aprovação de qualificação e abertura de conta de investidores estrangeiros qualificados, o prazo de aprovação foi reduzido para 5 dias úteis.

Em todo o sistema, foram realizadas inspeções presenciais e supervisão de autorregulação de acordo com a lei; ao longo do ano, foram tomadas quase 3000 medidas de supervisão, corrigindo atempadamente vários comportamentos em violação. A construção de integridade avançou em simultâneo: casos de não pagamento de multas e perdas confiscadas foram registados no arquivo de credibilidade e divulgados especificamente, promovendo a resolução do problema de execução difícil.

Mais de 400 mil pedidos na plataforma 12386

Avanço substancial das ações de representante especial

Em 2025, a área de proteção dos investidores registou vários avanços institucionais.

No plano da construção institucional, a CSRC publicou “Opiniões sobre o reforço da proteção de pequenos e médios investidores no mercado de capitais”, propondo 23 medidas políticas em 8 aspetos, clarificando de forma sistemática a orientação geral e as rotas de ação para a proteção de pequenos e médios investidores.

As ações de representante especial registaram progressos importantes. No caso do Porto de Jinzhou, foi iniciado o procedimento de ação de representante especial; no caso Jin Tongling, foi proferida uma decisão antecipada em primeira instância; no caso MeiShang Ecology, a ação de representante especial foi levada a julgamento; e a MinMetals Securities instituiu um fundo especial de pagamento antecipado para o caso de declaração falsa relacionado com o caso de 广道 digital. Estes casos emblemáticos fizeram com que a perceção de obtenção por parte dos investidores passasse gradualmente de “procedimento” para “conteúdo substancial”.

Os mecanismos de resolução diversificada de litígios continuaram a desempenhar um papel. A plataforma de serviços 12386 recebeu, ao longo do ano, mais de 400 mil pedidos dos investidores, mantendo uma taxa de ligação elevada; a satisfação dos investidores melhorou de forma constante. Em conjunto com o Supremo Tribunal Popular, foi promovido o mecanismo de ligação online de conciliação e julgamento no modelo “do todo para o todo” (“de total para total”); a reforma “litígios exemplares + mediação em massa” tem vindo a ser aprofundada continuamente. O projeto-piloto de arbitragem no setor de valores mobiliários e futuros já alcançou cobertura total em Pequim, Xangai e Shenzhen.

A divulgação e educação dos investidores atravessaram todo o ano. Foram realizadas, sucessivamente, o “Dia Nacional de Divulgação e Proteção dos Investidores em 15/5”, a “Semana de Educação 3/15 e 9/15” em conjunto com a Administração Estatal de Regulamentação Financeira, e ainda várias atividades, como a resposta à iniciativa da Comissão Internacional de Valores Mobiliários (IOSCO) sobre a “World Investor Week”.

Ao longo do ano: elaboração e revisão de 9 regulamentos e 23 documentos normativos

Em 2025, o ritmo da construção institucional do mercado de capitais acelerou de forma evidente.

Em termos do número de atos legislativos, ao longo do ano foram elaborados e revistos 9 regulamentos e 23 documentos normativos.

Em termos de projetos legislativos prioritários, foi organizada a avaliação do efeito da implementação da Lei de Valores Mobiliários, promovidas revisões da Lei dos Fundos de Investimento em Valores Mobiliários e promovidos os trabalhos de elaboração e revisão de regulamentos administrativos, como “Regulamento de Supervisão das Empresas de Valores Mobiliários” e “Regulamento de Supervisão das Empresas Listadas”.

No plano de coordenação judicial, em conjunto com o Supremo Tribunal Popular foi emitido o “Parecer sobre a aplicação estrita e justa da lei, e sobre a garantia de serviços judiciais para o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais”, promovendo que o Supremo Tribunal Popular, o Supremo Procurador-Geral Popular e o Ministério da Justiça, em conjunto, emitam o “Resumo de uma sessão de troca de opiniões” sobre “o avanço conjunto na prevenção de litígios administrativos e na resolução substancial na área de supervisão de valores mobiliários e futuros”.

No plano da justiça criminal, em cooperação para estudo e formulação e revisão de interpretações judiciais sobre compensação civil por negociação com informação privilegiada e manipulação do mercado; e, ainda, documentos de políticas judiciais relacionados com interpretações judiciais sobre o crime de violação de dever de confiança que causa danos aos interesses das sociedades listadas, o crime de negociação com informação privilegiada, e sobre o combate a crimes cometidos por fundos privados.

Os canais de participação legislativa também se alargaram. Foram estabelecidos os primeiros pontos de contacto para ligações legislativas, e as opiniões e sugestões de vários intervenientes do mercado sobre trabalhos legislativos passaram a ser ouvidas de forma regular.

Além disso, em cumprimento dos arranjos do Partido Central e do Conselho de Estado, foram revistos regulamentos como o “Método de Gestão da Divulgação de Informação das Empresas Listadas”, o “Método de Gestão das Reorganizações Major de Ativos das Empresas Listadas” e o “Regulamento sobre as Responsabilidades de Supervisão das Agências Encarregadas da CSRC”.

Ao longo do ano, foram apresentados e processados 286 propostas e recomendações

Em 2025, a divulgação de assuntos governamentais e a supervisão do poder foram aprofundadas de forma contínua.

No que respeita à divulgação de informação, foi compilada a “Lista de assuntos sujeitos a divulgação ativa por parte da CSRC”, promovendo a padronização e normalização da divulgação ativa de informação governamental.

No que respeita ao processamento de propostas e recomendações, ao longo do ano, foram processados 147 propostas e projetos dos deputados da Assembleia Popular Nacional e 139 propostas dos membros da Conferência Consultiva Política do Povo Chinês; o processamento de propostas e recomendações foi articulado com os trabalhos centrais, como prevenção e mitigação de riscos no mercado de capitais, supervisão reforçada e promoção de um desenvolvimento de alta qualidade.

No que respeita à revisão de conformidade legal, ao longo do ano foram emitidas opiniões de revisão legal superiores a 6000; foi feita de forma rigorosa, nos termos da lei, a preservação e congelamento de bens envolvidos no caso, construindo um sistema de revisão em que “há intervenção antecipada no procedimento”, “há revisão por lista no conteúdo” e “há argumentação por múltiplas partes na forma”.

No que respeita à divulgação de educação jurídica, em torno de promover a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, fazer bem as “cinco grandes tarefas” de finanças para o mercado de capitais, o plano de ação para o desenvolvimento de alta qualidade de fundos públicos e a reforma adicional da Bolsa de Inovação Científica e Tecnológica, bem como outros documentos de políticas importantes, foram realizadas continuamente atividades de explicação e divulgação.

No que respeita à supervisão tecnológica, foram levados a sério e cumpridos os requisitos para a construção do sistema nacional unificado de big data para assuntos governamentais; foi promovida de forma contínua a construção do sistema de partilha e intercâmbio de dados de assuntos governamentais, e foi efetuada a atualização do sistema de licenças administrativas.

Cinco prioridades em 2026: acelerar a elaboração e revisão legislativa, promovendo mais ações de representante especial

Com vista a 2026, a CSRC clarificou as cinco principais prioridades de trabalho para a construção de um governo regido pelo Estado de Direito.

① Manter-se estável e promover progresso, melhorar a qualidade e a eficiência, e seguir de perto a linha principal de prevenir riscos, reforçar a supervisão e promover o desenvolvimento de alta qualidade; melhorar a eficácia da supervisão, proteger os direitos e interesses legítimos dos investidores e promover a modernização do sistema de governação e da capacidade de governação do mercado de capitais no trilho do Estado de Direito.

② Estudar e formular um plano de construção do Estado de Direito para o mercado de capitais, acelerar a elaboração e revisão legislativa em áreas prioritárias, aumentar a inclusividade, a adaptabilidade, a capacidade competitiva e o poder de atração dos sistemas.

③ Cumprir de forma abrangente os requisitos do combate rigoroso a atividades ilegais de valores mobiliários e futures nos termos da lei; insistir na aplicação regulatória “com dentes e espinhos”, com arestas e cantos; e combater com severidade vários tipos de atividades criminosas ilegais envolvendo valores mobiliários e futuros.

④ Reforçar a proteção de pequenos e médios investidores no mercado de capitais, promover a implementação de mais casos de ações de representante especial e de casos de pagamento antecipado, melhorando de forma efetiva a perceção de obtenção dos investidores.

⑤ Estudar e formular um plano de construção de integridade, garantir que a supervisão por credibilidade seja implementada de forma adequada, criar continuamente um ecossistema de mercado em que se valoriza o cumprimento da lei e a boa fé, e apoiar um bom arranque do “XV Plano Quinquenal” (15.º).

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Responsável: Jiang Yuhan