Conflito no Médio Oriente eleva as expectativas de inflação energética, somado à incerteza nas políticas, o Banco Central Europeu pode manter-se inativo a longo prazo

Boletim da Huitong Finance App—— A perspectiva da inflação na zona euro e a trajectória da política monetária voltaram a ser foco de atenção do mercado. A análise do Nomura considera que, embora os dados de inflação de março sejam esperados subir de forma acentuada, esta alteração terá um impacto limitado nas decisões de curto prazo do BCE. De momento, a expectativa geral do mercado é que o aumento da inflação seja sobretudo impulsionado pela subida dos preços da energia, em particular, pelos efeitos directos decorrentes da continuidade da alta do preço do petróleo Brent num contexto de conflito no Médio Oriente.

Do ponto de vista da estrutura da inflação, esta alta de preços apresenta características claramente “induzidas pela entrada”. A subida dos custos de energia fará subir o índice de preços ao consumidor global, mas este choque é mais um factor temporário do que um motor do consumo interno. Assim, ao avaliar a trajectória da política, o BCE tende a observar a evolução da inflação no médio e longo prazo, e não dados de um único mês.

Os analistas do Nomura salientaram: “A questão-chave da trajectória de política do BCE não está nos dados de inflação de um mês, mas na persistência do choque energético e no seu impacto no meio prazo da economia.”

No cenário de referência, a instituição estima que o BCE manterá as taxas de juro estáveis até ao 4.º trimestre de 2027. Esta avaliação assenta em pressupostos: que a situação no Médio Oriente não levará a uma deterioração grave e duradoura da oferta de energia, e que o impacto do choque nos preços da energia sobre a economia se irá atenuar progressivamente. Dentro deste enquadramento, o banco central não precisará de apertar ainda mais a política.

No entanto, o cenário de risco também não deve ser ignorado. Se o preço do petróleo Brent se mantiver continuamente acima de 95 dólares/barril antes da reunião do BCE em junho, poderá desencadear uma viragem da política. A instituição prevê que, neste caso, o BCE poderá aumentar as taxas de juro em 25 pontos-base em junho e em setembro, respectivamente, para fazer face à pressão inflacionista.

Neste momento, as declarações gerais dos responsáveis do BCE ainda tendem para uma postura mais “hawkish”, o que mostra que os decisores de política querem manter flexibilidade. Alguns responsáveis sugerem que ainda existe a possibilidade de um aumento das taxas na reunião de abril, mas o mercado em geral considera que se este risco se materializa depende de saber se a situação geopolítica se intensifica ainda mais e se os preços da energia continuam a subir.

Há analistas de mercado que afirmaram: “O BCE está a manter intencionalmente a incerteza da política para evitar fixar demasiado cedo uma trajectória, preservando assim espaço para responder a diferentes cenários.”

Em termos de reacção do mercado, as expectativas para as taxas de juro mostram divergências. Por um lado, alguns investidores apostam que o aumento da inflação impulsionará subidas de taxas; por outro, há também opiniões de que o choque energético irá prejudicar o crescimento económico, limitando assim o espaço para um aperto da política. Esta divergência está a aumentar a volatilidade nos mercados do euro e da dívida.

Do ponto de vista técnico, as yields dos títulos da zona euro mantêm, no geral, uma oscilação em patamar elevado. Em termos diários, após a subida inicial, as yields entram numa fase de consolidação, com a dinâmica a abrandar, o que indica que as apostas do mercado em novas subidas de taxas estão a tornar-se mais cautelosas. Em termos de 4 horas, a volatilidade é frequente, sem uma direcção clara, reflectindo que o mercado está em modo de espera.

Resumo da edição

No conjunto, o BCE enfrenta actualmente um ambiente de política “dominado por choques externos” típico. Os preços da energia tornaram-se a variável central que afecta a inflação e a trajectória da política, e a incerteza no Médio Oriente amplifica ainda mais esse impacto. No cenário de referência, o banco central poderá manter as taxas de juro estáveis, mas se o preço do petróleo continuar em níveis elevados, o risco de aumentos de taxas irá subir de forma significativa. No geral, as perspectivas de política continuam altamente dependentes da evolução da situação geopolítica, e o mercado deve acompanhar de perto as variações nos preços da energia e as declarações do banco central.

(Director: Wang Zhiqiang HF013)

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