Powell finalmente cede? Qual é a verdade por trás do 'descontrole' nas taxas de juro dos títulos do Tesouro dos EUA?

Análise dos “entropianos” de riqueza global e do mecanismo de “sucção” — leituras falhadas do mercado e intenção real por detrás do discurso de Powell sobre a política da Reserva Federal

No seu discurso, Powell afirmou que a volatilidade nos preços do petróleo causada pelo conflito no Médio Oriente é um fator temporário de curto prazo e que não ajustaria a trajetória da política monetária, dissipando as preocupações do mercado quanto a novos aumentos de taxas. O mercado, de forma geral, interpretou isto como um sinal “dovish”, entendendo que a Reserva Federal está a proteger a liquidez e a preparar o terreno para cortes de taxas, o que levaria a uma recuperação dos metais preciosos e a um relançamento do mercado acionista. Mas esta declaração, na realidade, serve para libertar a Casa Branca das amarras impostas pela política monetária na sua aventura geopolítica, sugerindo que mesmo que os preços do petróleo subam de forma acentuada, a Reserva Federal não aumentará as taxas, proporcionando espaço de política à Casa Branca para a sua ação no Médio Oriente. Vantagem na estrutura energética dos EUA e fragilidade das economias fora do dólar Os EUA 2026, com a produção diária de petróleo bruto a manter-se estável acima de 13,5 milhões de barris/dia, é o maior produtor de petróleo do mundo, e a dependência de importações de petróleo do Médio Oriente caiu para cerca de 0,5 milhão de barris por dia, o nível histórico mais baixo, pelo que a oferta é muito pouco afetada pelos choques na situação no Médio Oriente. A subida do preço do petróleo é positiva para os EUA: as empresas de petróleo de xisto obtêm lucros extraordinários, aumentam as receitas de exportação e as cotações do setor energético dispararam. Já a dependência europeia da energia de fora é superior a 60%, a do Japão e da Coreia ultrapassa 90%, a da Índia está acima de 80% e a da China é superior a 70%. Assim, a subida do preço do petróleo causará a esses países um choque inflacionista sistémico e abrangente, podendo arrastá-los para uma estagnação inflacionária prolongada.

A lógica subjacente às declarações sobre o risco da dívida dos EUA

Powell referiu o risco de o ritmo de crescimento da dívida dos EUA exceder muito o crescimento do PIB, mas não apresentou soluções. O seu objetivo real é antecipar a precificação do risco, enviando ao capital global a mensagem de que o risco da dívida dos EUA é uma evidência clara e com limites definidos; não se trata apenas de um aviso. As economias fora dos EUA enfrentarão uma estagnação inflacionária e uma crise de dívida imprevisíveis, levando o capital global a afluir ao mercado de dívida dos EUA, para absorver a emissão de títulos do Tesouro e reduzir os custos de financiamento dos EUA.

Intenção estratégica da narrativa de Trump

A narrativa de Trump, através de um ciclo comportamental previsível de “ameaça extrema — suavização”, treina de forma sistémica os bancos centrais globais e os fundos soberanos para reduzir a sensibilidade ao risco, levando-os gradualmente a definir as ameaças geopolíticas como ruído de mercado e a desistir da capacidade de cobertura de risco. Quando o risco real se concretizar, os mercados globais enfrentarão um choque sistémico sem preparação para cobertura. O capital fluirá para ativos denominados em dólares, concretizando a colheita final. Esta oscilação contraditória é uma estratégia precisa, destinada a manter a zona de conforto psicológico do mercado e a reforçar a inércia comportamental.

O papel real do mercado de crédito privado

O mercado de crédito privado dos EUA ultrapassou 2,3 biliões de dólares; os principais mutuários são fundos de private equity envolvidos em aquisições alavancadas. As fontes de fundos incluem fundos de pensões, instituições de seguros e outros, com uma “muralha corta-fogo” em relação aos depósitos de poupança dos bancos comerciais. A Reserva Federal pode, através de resgates selectivos, orientar o capital para sair das cadeias de valor produtivas internacionalizadas e fazer-no afluir para indústrias estratégicas no território norte-americano, tornando-se uma “faca cirúrgica” para o controlo industrial, servindo a estratégia de “Made in USA”.

Significado de política da fraqueza do mercado de emprego

A tendência de fraqueza no mercado de emprego dos EUA provoca uma desaceleração do crescimento salarial dos residentes, podendo compensar a pressão inflacionista do lado energético causada pela subida dos preços do petróleo. Assim, a inflação global poderá manter-se dentro do intervalo de tolerância da Reserva Federal, permitindo que a Reserva Federal mantenha as taxas inalteradas e até faça cortes nas taxas, libertando-se da “jaula” de política que exige aumentos das taxas quando a inflação sobe. Para as economias fora dos EUA, como o mercado de emprego não arrefece em simultâneo, enfrentam um impasse de política monetária em que a inflação e a espiral salarial continuam a subir.

Reestruturação da lógica de precificação do ouro

A precificação do ouro está a passar de um acompanhamento de curto prazo da política monetária da Reserva Federal para uma “votação” de desconfiança de longo prazo no sistema de crédito do dólar. Em 2022, os bancos centrais globais aumentaram as suas reservas de ouro em 1136 toneladas; em 2023, em 863 toneladas; foram doze anos consecutivos de aumento líquido de reservas, e o conjunto dos responsáveis pelos aumentos expandiu-se, deixando de se limitar aos compradores tradicionais para abranger economias economicamente fiéis ao sistema do dólar. Em cada correção no mercado à vista, os bancos centrais globais aumentam a aquisição de ouro físico, refletindo a falta de confiança no sistema de crédito do dólar. A lógica para a subida do ouro a longo prazo está clara; as correções de curto prazo são oportunidades para entrar.