Este ano, no primeiro trimestre, vendas superiores a 190 mil milhões de yuans. As lojas tradicionais de ouro estão ocupadas a impulsionar os resultados? No ano passado, lucro líquido de 4,8 mil milhões de yuans, com aumentos significativos em inventário e passivos.

Fonte do presente artigo: Caixin Shidai; Autor: Wu Jiamin; Zhou Jiabao

A loja da Laopu Gold no Guangzhou Taikoo Hui. Fotografia do Caixin Shidai

A Laopu Gold continua a beneficiar da subida acentuada do preço do ouro.

Em 23 de março, a Laopu Gold Co., Ltd. (06181.HK, abreviatura “Laopu Gold”) divulgou o anúncio de resultados do ano fiscal de 2025, tendo a empresa, durante o período, realizado uma receita de 27,303 mil milhões de yuan, um aumento de 221%; o lucro durante o ano foi de 4,868 mil milhões de yuan, um aumento de 230,5%.

Nos últimos anos, o ritmo de crescimento da receita da Laopu Gold tem continuado a subir. Em 2023 e 2024 foi, respetivamente, de 146% e 168%; a taxa de crescimento do lucro líquido tem vindo a cair ano após ano, tendo atingido, no mesmo período, 340% e 254%, respetivamente.

Contudo, pessoas do setor apontam que a atual elevada rentabilidade e o elevado crescimento da Laopu Gold têm, na essência, a ver com a libertação, no curto prazo, do benefício de uma posição de topo, e não com a força competitiva do modo como a marca se mantém no longo prazo. Um investigador de metais preciosos disse ao Caixin Shidai que o modelo de operação da Laopu Gold é semelhante ao de uma fábrica de processamento a jusante: no início, acumula grandes quantidades de stock; depois, processa e empurra para o mercado para venda.

E, à medida que o preço do ouro continua a oscilar, a Laopu Gold também está a acelerar os resultados, por um lado para compensar riscos potenciais e, por outro, para provar ao mercado de capitais o valor da sua marca.

No dia em que foram divulgados os resultados do relatório anual, a Laopu Gold também publicou um anúncio, afirmando que, com base em estimativas preliminares de dados financeiros, no primeiro trimestre de 2026 o grupo prevê conseguir atingir um desempenho de vendas (incluindo receitas com imposto) de cerca de 19 mil milhões a 20 mil milhões de yuan, uma receita de cerca de 16,5 mil milhões a 17,5 mil milhões de yuan e um lucro líquido de cerca de 3,6 mil milhões a 3,8 mil milhões de yuan. Este nível de lucro líquido corresponde quase a 75% do total do ano passado.

Até ao fecho de 24 de março, a Laopu Gold cotava a 648,5 HKD/ação, com uma subida intradiária superior a 16%; a capitalização bolsista era de 114,6 mil milhões de HKD.

10 novas lojas no espaço de um ano, com eficiência média por loja perto de 1 mil milhões de yuan

Alta eficiência por loja e poucas lojas são uma das características comuns entre a Laopu Gold e as marcas de luxo.

Em 2025, a Laopu Gold adicionou 10 lojas próprias adicionais, espalhadas por cidades como Pequim, Xangai, Shenzhen, Nanjing e Hong Kong, e instalou-se em centros comerciais premium como SKP, Taikoo Hui (万象城) e Plaza. Até 31 de dezembro de 2025, a Laopu Gold tinha aberto um total de 45 lojas próprias em 16 cidades.

De acordo com o relatório financeiro, a Laopu Gold alcançou, em média num único centro comercial, uma receita de vendas anualizada de quase 1 mil milhões de yuan, o que praticamente concretiza a proposta feita pelo fundador e presidente Xu Gaoming: “Eficiência média por loja superior a 1 mil milhões de yuan no futuro; eficiência de lojas encerradas inferior a 500 milhões de yuan”.

Por regiões: em 2025, a Laopu Gold obteve receita de 23,361 mil milhões de yuan no mercado da China continental, um aumento de 205%; no mercado externo, a receita foi de 3,942 mil milhões de yuan, um aumento de 361%.

Em 2025, a Laopu Gold abriu, em Singapura, a sua primeira loja externa no shopping Sands (金沙购物中心), tendo a receita por loja ultrapassado 3,9 mil milhões de yuan. Xu Gaoming tinha referido publicamente, numa apresentação de resultados anterior, que em 2026 iria expandir para o Sudeste Asiático, ao mesmo tempo que iniciaria, na fase inicial, pesquisas para o mercado na Europa e nos EUA. E afirmou: “Com base na cultura clássica do mundo, na proposta de valor da marca e na experiência de consumo mais refinada, temos confiança para obter esta parte do mercado”.

Sun Bei (pseudónimo) — que se dedica à investigação do setor do consumo — disse ao Caixin Shidai que as “três flores do consumo” cotadas em Hong Kong no ano passado — Laopu Gold, Pop Mart e Luckin Coffee (蜜雪冰城) — todas têm estratégias para expandir para o exterior. Neste momento, pelo que se vê, a estratégia de expansão para o exterior da Pop Mart tem sido bem-sucedida; a Luckin Coffee ainda precisa de ser testada; e o caminho de expansão para o exterior da Laopu Gold ainda é desconhecido.

Sun Bei considerou que a aceitação, por parte dos consumidores na Europa e nos EUA, de artigos de ourivesaria em ouro é geralmente baixa; no Sudeste Asiático também existe(m) marcas locais de símbolos de ouro. Mesmo que a base de chineses em países como a Malásia e a Coreia do Sul/Japão seja grande, ainda existem desafios para a Laopu Gold conseguir firmar-se.

Em termos de canais, a loja física direta continua a ser o canal central. Em 2025, a receita das lojas da Laopu Gold aumentou de 7,45 mil milhões de yuan em 2024 para 22,646 mil milhões de yuan, com uma taxa de crescimento superior a 200%.

Loja da Laopu Gold em Beijing, no Oriental New World (东方新天地). Fotografia do Caixin Shidai

No entanto, à medida que nos últimos tempos o preço do ouro tem oscilado e caído, as expectativas do mercado de capitais em relação à Laopu Gold também estão a ser ajustadas.

No fim de janeiro deste ano, o China Merchants Securities International publicou um relatório de investigação, afirmando que se espera que a Laopu Gold apresente uma viragem em 2026. A instituição referiu que os planos de expansão de lojas este ano são relativamente conservadores: o foco passa de expansão de lojas para melhoria da eficiência, o que limita o espaço para a empresa expandir a escala de forma concreta no mercado doméstico. Além disso, o crescimento atual baseia-se principalmente em aumentos de preços, e as medidas de aumento de preços podem, após a execução, trazer um período de “vácuo de procura” mais longo e mais profundo.

Além disso, depois de a Laopu Gold ter feito aumentos de preços no fim de fevereiro, enfrentou um cenário de queda do preço do ouro. Recentemente, algumas contas que seriam de “market-makers”/intermediários suspeitos têm anunciado em plataformas sociais atividades de “venda com desconto” para acumular stock.

Stock excede 16 mil milhões de yuan; empréstimos bancários disparam 350%

Por trás dos resultados impressionantes, a Laopu Gold também enfrenta riscos operacionais.

Nos últimos dois anos, o volume de inventários da Laopu Gold tem vindo a bater recordes. Até ao final de 2025, o inventário da Laopu Gold aumentou de 4,088 mil milhões de yuan no mesmo período de 2024 para mais de 16 mil milhões de yuan, uma subida superior a 290%. Inclui matérias-primas, semiacabados, produtos acabados, etc.; em 2024, o aumento do inventário também foi de 224%.

A Laopu Gold explicou que o aumento de inventários se destina a responder ao aumento de procura por produtos para a época alta do Festival da Primavera, razão pela qual os dias de rotação do inventário passaram de 195 dias no ano anterior para 216 dias.

Para manter a abertura contínua de lojas e a compra de matérias-primas de ouro, a Laopu Gold também tem aumentado o endividamento. Os dados do relatório financeiro mostram que, em 2025, os empréstimos bancários com juros e outros empréstimos da Laopu Gold aumentaram de 1,373 mil milhões de yuan em 2024 para 6,264 mil milhões de yuan, um aumento superior a 350%; mais de 6 mil milhões de yuan em empréstimos bancários vencerão este ano.

Na opinião do diretor do instituto de pesquisa de clientes importantes, Zhou Ting, a Laopu Gold escolheu divulgar o relatório financeiro num momento em que o preço do ouro caiu acentuadamente, talvez com a intenção de compensar os efeitos negativos da queda do preço do ouro usando os resultados impressionantes do relatório financeiro, ganhando tempo de amortecimento para a sua operação.

Várias pessoas do setor disseram ao Caixin Shidai que o sucesso da Laopu Gold nesta fase se deve mais aos benefícios do mercado do que à sua própria capacidade competitiva central de marca. Zhou Ting apontou que “atualmente, a Laopu Gold não tem a capacidade anticíclica das marcas de luxo; as oscilações do preço do ouro continuam a ser o fator central que afeta o crescimento dos seus resultados. Na essência, trata-se ainda de uma marca de venda de ouro”.

O investigador de metais preciosos Zhang Jun (pseudónimo) fez também um juízo semelhante. Ele disse que a maioria dos consumidores compra por causa do material do ouro, e não por causa da própria marca Laopu Gold: “As pessoas compram é o ouro, não é a Laopu Gold”. Isso significa que o preço de venda final da Laopu Gold não pode ficar muito distante do preço internacional do ouro. Zhang Jun explicou ainda que, quando o preço do ouro estava num ciclo de alta, os consumidores com prêmio (premium) da Laopu ainda eram aceitáveis; mas se no futuro a diferença entre os dois for demasiado grande, os consumidores deixarão de aceitar.

Talvez seja precisamente esta a razão importante pela qual a Laopu Gold está com pressa em impulsionar resultados. Zhou Ting acredita que, ao depender de “produtos campeões” para elevar os resultados, a Laopu Gold acabará, no longo prazo, por diluir o tom premium da marca; isso não é a forma e a lógica de uma marca de luxo.

Zhang Jun considerou que, se no futuro o preço do ouro entrar num ciclo estável ou com microquedas, o benefício da subida do preço do ouro do qual a Laopu Gold depende poderá desaparecer; nessa altura, a pressão de um alto nível de alavancagem e de alto inventário poderá afetar o fluxo de caixa da empresa.

O teto da Laopu Gold ainda não foi alcançado; no futuro, poderá continuar a subir. O que é urgente é isto: “se o preço do ouro continuar a descer, a empresa corre o perigo de falência”, alertou Zhou Ting.