As empresas listadas na Ações distribuem dividendos e realizam recompras de ações de forma intensiva, evidenciando a essência do valor de investimento fundamentada nos fundamentos.

Pergunta ao AI · Como é que as novas regras de dividendos promovem as empresas do mercado A-share a melhorar a remuneração aos acionistas?

Repórter do Interface News | Chen Huidong

Recentemente, o período de implementação intensiva de dividendos e recompras no mercado A-share foi-se materializando. Desde o aumento de nível “duplo” no montante de dividendos da Zijin Mining (601899.SH) face ao do mesmo período, até ao efeito das explosivas performances da WuXi AppTec (603259.SH) que impulsionaram a duplicação dos dividendos, passando ainda pelo facto de a Midea Group (000333.SZ) ter entregue em simultâneo dividendos na ordem das centenas de milhões e uma recompra de quase 2 mil milhões, as empresas cotadas estão a usar “dinheiro de verdade” para mostrar valor ao mercado e transmitir confiança.

A política é um importante motor para o crescimento contínuo da dimensão dos dividendos. Os principais pontos da política das novas regras de dividendos, que passaram a ser aplicadas formalmente a partir de 2025, incluem: reforçar as restrições aos dividendos, para evitar o fenómeno do “galinho do ferro”; incentivar o aumento da frequência de dividendos, promovendo a normalização dos dividendos a meio do ano; clarificar exigências de percentagens de dividendos diferenciadas; reforçar a divulgação de informação e a responsabilização regulatória.

Durante as duas sessões deste ano, o presidente da CSRC, Wu Qing, voltou a sublinhar que, com base em fazer cumprir rigorosamente a “veracidade” das empresas cotadas, é necessário melhorar ainda mais a “atractividade para investimento”, aperfeiçoar os mecanismos de incentivo e de restrição, promover as empresas cotadas a reforçar os dividendos e as recompras, e elevar continuamente o valor para o investimento e a remuneração dos investidores.

Após a entrada em vigor das novas regras, a dimensão e a qualidade dos dividendos no mercado A-share têm vindo a melhorar continuamente. Segundo dados da Wind, até 27 de Março, 406 empresas cotadas já tinham divulgado planos de dividendos, representando quase 94% entre as empresas com lucros e com pagamentos de dividendos; a dimensão total dos dividendos no final do período já ultrapassou 375 mil milhões de yuan. Além disso, de acordo com a recolha do Interface News, em 2025, 1.437 empresas cotadas no mercado A-share fizeram dividendos em dinheiro, e 107 delas pagaram um montante de dividendos em dinheiro não inferior a 30% do lucro líquido.

Apenas no dia 27 de Março, houve 107 empresas que divulgaram em bloco os seus pré-anúncios de dividendos. Entre elas, a China Ping An (601318.SH) registou um crescimento significativo de 22,5% no lucro líquido isento de não recorrentes em 2025; o dividendo em dinheiro atingiu 48,9 mil milhões de yuan e manteve-se em aumento durante 14 anos consecutivos; a Gigabyte (603444.SH) prevê um dividendo em dinheiro de 1,406 mil milhões de yuan, correspondendo a cerca de 80% do lucro líquido.

Com a subida em simultâneo da dimensão e da qualidade, o que está por trás é o suporte “duro” do desempenho fundamental de lucro das empresas. Numa contagem incompleta do Interface News, entre as empresas que divulgaram os planos de dividendos, mais de 55% registaram crescimento duplo em 2025 — tanto em receitas como em lucro líquido — e cerca de 58% apresentaram também crescimento homólogo positivo no fluxo de caixa líquido das actividades operacionais. Isto significa que a vaga de dividendos no mercado A-share assenta nos fundamentos de lucros reais e de gestão sustentável das empresas, e não em especulação a curto prazo ou em cedência passiva, evidenciando a resiliência e a estabilidade do sistema de lucros das empresas cotadas.

Por exemplo, a Haier Smart Home (600690.SH): com base no facto de a empresa, em 2025, ter ultrapassado pela primeira vez o limiar de 300 mil milhões em receitas, atingindo um lucro líquido atribuível aos accionistas de 19.553 mil milhões de yuan, propõe distribuir aos accionistas dividendos em dinheiro superiores a 8,2 mil milhões; a taxa de dividendos sobe para 55% e a empresa compromete-se a não baixar a taxa de dividendos nos próximos três anos, mantendo-a em pelo menos 60%. Este plano de dividendos baseado em resultados fortes não só mostra a segurança de que o fluxo de caixa é abundante, como também revela a importância atribuída pelos responsáveis de corporate governance à remuneração dos accionistas.

O exército das recompras também tem vindo a aumentar. De acordo com os dados da Wind, em 2025, 1.495 empresas A-share iniciaram recompras de acções, totalizando 1427,36 mil milhões de yuan em valor acumulado recomprado. Do ponto de vista da distribuição por sectores, o montante de recompras em sectores como equipamentos eléctricos, electrónica, electrodomésticos e equipamentos mecânicos ultrapassou 10 mil milhões de yuan em cada um.

Importa referir que, no contexto recente de intensificação da volatilidade do mercado, as recompras têm de facto tornado-se uma das medidas importantes para proteger o valor das empresas e reforçar a confiança do mercado; trata-se não só do elevado reconhecimento, pela empresa, do seu próprio valor, mas também de uma estratégia espontânea de estabilização do mercado. Desde Março, com o aumento da instabilidade e volatilidade do mercado A-share, é evidente a intenção das empresas em transmitir confiança através das recompras, e vários líderes do sector juntaram-se às fileiras para “proteger a estabilidade”. No período de 16 a 30 de Março, 300 empresas cotadas recompraram acções, somando um montante de 13,772 mil milhões de yuan.

Entre as empresas com maior montante de recompras recentemente, destacam-se Hengyi Petrochemical (000703.SZ) (montante de recompras no período: 960 milhões de yuan), Guizhou Moutai (600519.SH) (montante no período: 681 milhões de yuan), Zijin Mining (601899.SH) (montante no período: 642 milhões de yuan), entre outras. Algumas empresas também divulgaram recentemente planos de recompras de grande dimensão. A Haier Smart Home, ao mesmo tempo que distribui dinheiro em grande escala, prevê recomprar 3.000 a 6.000 milhões de yuan para um plano de participação accionista dos trabalhadores; o montante total do plano de recompras recentemente divulgado também é superior a 1.500 milhões de yuan.

No final de Março, as 10 empresas com maior ranking em montante de recompras no mercado A-share. Fonte da imagem: Wind

Contudo, por trás do entusiasmo com as recompras, escondem-se riscos de especulação. Em 14 de Janeiro, a Nanshan Aluminium (600219.SH, 02610.HK) divulgou um plano de recompras, afirmando que “o accionista controlador e os seus accionistas de acção concertada não têm planos de redução de participação nos próximos 3 meses e 6 meses”. Mas apenas dois meses depois, um dos accionistas de acção concertada, Shandong Yili, reduziu 110 milhões de acções através de transacções no mercado de balcão/negociação em bloco, levantando dinheiro no valor de 7280 milhões de yuan. Apesar de, após verificação, a Bolsa de Xangai ter concluído que “não foram encontradas situações de violação ilegal ou irregular”, as críticas do mercado não cessaram — se a recompra acabar por servir de “cobertura” para o levantamento de dinheiro por parte dos grandes accionistas, isso prejudicará seriamente a confiança dos investidores.

Em Março de 2025, a CSRC reviu as “Regras de Recompra de Acções das Empresas Cotadas”, clarificando disposições como “os dirigentes de órgãos de administração e fiscalização, o accionista controlador e o controlador efectivo, entre outras entidades específicas, não podem reduzir participações durante o período de recompra” e “aumentar a transparência da divulgação de informação sobre recompras”, e intensificou as sanções contra “recompras que induzem em erro”.

Perante o calor do ciclo de dividendos e recompras, é preciso reconhecer o seu significado positivo, mas também estar alerta para a desordem e a especulação. Dividendos não são encenação, e as recompras não são um truque. No fim, a questão de saber se a vaga de dividendos e recompras no mercado A-share conseguirá avançar de forma estável e sustentável, e se o valor de investimento a longo prazo conseguirá continuar a ser demonstrado, depende principalmente dos fundamentos da empresa. Quer se trate de dividendos contínuos e estáveis, quer de recompras reais e eficazes, por detrás disso é necessário que a empresa disponha dos elementos fundamentais: capacidade operacional sólida, negócio central de alta qualidade, fluxos de caixa abundantes e um modelo de lucros sustentável.

O autor também sugere que se deve optimizar continuamente a política de dividendos, definindo critérios de dividendos diferenciados de acordo com o ciclo de vida da empresa, assegurando um equilíbrio entre a remuneração dos accionistas e o desenvolvimento da empresa. Ao mesmo tempo, para evitar que as recompras se transformem numa ferramenta de especulação, vale a pena considerar a criação de um mecanismo de avaliação acumulativa e interligada dos dois grandes indicadores de remuneração para os investidores: dividendos e recompras. Para empresas que não cumpram os requisitos de estabilidade, continuidade e previsibilidade de dividendos, e que usem recompras para levantar dinheiro, devem ser alvo de especial atenção, quantificando o montante de levantamento via recompras e aplicando punições com diferentes níveis de intensidade, para que o custo de violação continue a aumentar.