O próximo choque do Bitcoin pode ser onde Wall Street finalmente perca a confiança e comece a vender

O preço do Bitcoin caiu abaixo dos $67.000 este fim de semana, após uma descida brutal que o deixou mais de 40% abaixo do seu pico de outubro de 2025. Em fevereiro, o BTC tinha caído cerca de 47% face ao seu máximo perto dos $126.000.

Numa versão anterior deste mercado, esse tipo de queda provocaria todo o tipo de reações feias que se espalhariam muito para além do mercado à vista. O medo espalhar-se-ia como fogo em mato, os detentores de longo prazo fugiriam e as vendas alimentariam-se a si próprias.

Mas desta vez, quase nada disso aconteceu.

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27 de março de 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

A parte mais interessante deste recuo não foi a própria ação do preço, mas o comportamento em torno dela.

Mesmo com uma desvalorização tão profunda como esta, o complexo de ETFs de bitcoin à vista dos EUA aguentou muito melhor do que qualquer um esperava. Eric Balchunas, o principal analista de ETFs da Bloomberg, disse em fevereiro que apenas cerca de 6% dos ativos dos ETFs tinham saído durante a queda.

A chegada dos ETFs de bitcoin à vista foi sempre enquadrada como um momento de porta de entrada para a cripto, mas a mudança mais ampla pode estar a aparecer agora, quando o mercado está sob uma pressão imensa. O Bitcoin tem uma nova classe de detentores, e parece que estão menos inclinados a fugir ao primeiro sinal de dor.

A SEC aprovou produtos de negociação de bitcoin à vista em janeiro de 2024, e a negociação começou no dia seguinte. O que se seguiu foi um dos maiores lançamentos de produtos na história dos ETFs.

Até 27 de março, os dados da Farside mostravam cerca de $56,1 mil milhões em entradas líquidas acumuladas desde o lançamento nos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA. Só o IBIT da BlackRock respondeu por cerca de $63,3 mil milhões, e o Fidelity’s FBTC tinha trazido cerca de $11,0 mil milhões. Em contraste, o GBTC da Grayscale tinha perdido cerca de $26,0 mil milhões.

Houve vendas reais dentro desta categoria, e algumas delas foram bastante pesadas. Mas, no geral, os ETFs continuaram a atrair dinheiro.

Por isso, quando o Bitcoin mergulhou, não levou os ETFs consigo.

O quadro do fluxo diário continua volátil, mas está em linha com as expectativas de toda a gente. Os dados da Farside mostram $167,2 milhões de entradas líquidas a 23 de março, depois uma saída líquida de $171,3 milhões a 26 de março. Provavelmente não teremos um sossego perfeito tão cedo, especialmente dada a turbulência geopolítica em curso, mas temos uma resiliência relativa. Chegou uma desvalorização severa, e a exodus em massa que muitos esperavam nunca chegou a acontecer.

Tabela com fluxos de ETFs de Bitcoin à vista de 9 de março a 27 de março de 2026 (Fonte: Farside)

O novo detentor de Bitcoin

O “wrapper” dos ETFs mudou quem podia possuir Bitcoin e como o podia possuir. Em vez de viver em exchanges e em carteiras, o BTC passou a estar em produtos institucionais que se encaixam numa estrutura de investimento familiar.

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27 de março de 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Os ETFs levaram o Bitcoin até às instituições, mas essa adoção funcionou nos dois sentidos: também trouxe negociações institucionais para o Bitcoin. Alguns dos primeiros a avançar com ETFs de Bitcoin poderiam ter sido grandes “Bitcoiners” à procura de exposição regulamentada, mas o espaço depressa ficou saturado por quem procurava lucrar com a sua liquidez e volatilidade.

A CF Benchmarks, ao analisar filings 13F, mostrou que grande parte da exposição de fundos de cobertura aos ETFs de Bitcoin estava ligada a trades do tipo “basis” mais do que a convicção de longo prazo. As regras da SEC também deixam claro que os filings 13F chegam com atraso, por isso mostram-nos instantâneos do passado em vez de comportamento em tempo real. Ainda assim, ajudam a mostrar quão alargada se tornou a base de investidores.

Essa distinção é importante. Quando dizemos que Wall Street mal piscou, não significa que ninguém vendeu enquanto o BTC perdia metade do seu valor. O que significa é que o complexo de ETFs atravessou uma queda punitiva sem o tipo de saída em massa que antes parecia inevitável.

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Um olhar para os fundos individuais torna isso ainda mais claro. O IBIT mantém-se como o grande vencedor da categoria, mas o FBTC também construiu uma base sólida, enquanto o GBTC continua a sangrar ativos. Vimos entradas fortes nos fundos líderes, apoio estável para alguns outros e saídas contínuas do antigo detentor dominante.

Gráfico com saldos de ETFs de Bitcoin à vista de 27 de março de 2025 a 26 de março de 2026 (Fonte: Glassnode)

Um crash com um ritmo diferente

A melhor comparação para o efeito que o preço do Bitcoin teve sobre os ETFs pode ser o ouro.

Em 2013, uma queda acentuada no preço do ouro desencadeou uma corrida importante para fora de ETFs suportados por ouro. O World Gold Council disse que 350 toneladas saíram até ao fim de abril desse ano, o que representava uma queda de 12,9% nas participações.

Mas a base de ETFs do Bitcoin parece diferente. O dano no preço foi muito mais severo do que o que o ouro viu, mas a grande saída do principal detentor nunca aconteceu.

Ainda assim, o Bitcoin não está nada estável neste momento. Só a 26 de março trouxe uma saída líquida de $171,3 milhões para os ETFs, e o preço continua a oscilar com força com qualquer notícia sobre os desenvolvimentos no Irão.

Mas a resposta dos detentores está a mudar, e isso pode ser a alteração mais importante que a era dos ETFs trouxe.

Há duas formas de interpretar isto. Uma é que os ETFs trouxeram mãos mais fortes, investidores que estão mais dispostos a tratar o Bitcoin como parte de um portefólio mais amplo. A outra é que a venda simplesmente abrandou, e um choque macro maior ainda pode testar essa paciência mais tarde. Ambas as hipóteses são possíveis, já que os dados ainda não resolveram a discussão.

Seja qual for o resultado futuro, esta mudança no comportamento dos ETFs revelou algo novo sobre como o Bitcoin se comporta agora sob stress. Um crash de 40% antes parecia um pânico de mercado bearish pleno, mas neste mercado dominado por ETFs, é o seu típico teste de esforço do dia-a-dia. O preço rompeu de forma dura após um ano apenas de ganhos, e os detentores de ETFs, pelo menos no agregado, aguentaram muito melhor do que qualquer pessoa poderia ter esperado.

E talvez esse seja o sinal mais claro ainda de que Wall Street fez muito mais do que apenas comprar Bitcoin: alterou a forma como ele se desfaz quando vende.

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