Gigantes multinacionais intensificam compras de medicamentos inovadores na China, com transações de BD no primeiro trimestre totalizando 60 bilhões de dólares

Relatório de Economia do Século XXI, repórter Ji YuanYuan

Neste primeiro trimestre, a indústria de medicamentos inovadores da China entregou um impressionante resultado.

Os dados mais recentes divulgados pela Administração Nacional de Produtos Médicos (NMPA) mostram que, nos primeiros três meses deste ano, o montante total de transações de concessão de licenças (BD) de medicamentos inovadores da nossa parte para o exterior ultrapassou os 60 mil milhões de dólares, estando já perto de metade do total de 135,7 mil milhões de dólares previsto para todo o ano de 2025. Até 27 de março, foram aprovados 10 medicamentos inovadores em 2026, dos quais 8 são medicamentos inovadores produzidos no país.

Estes dados não só renovaram o recorde histórico do mesmo período como também enviaram um sinal claro ao mercado: pelo cenário atual, a atenção das farmacêuticas multinacionais e das instituições internacionais de Private Equity (PE) aos ativos chineses continua a aumentar, a vontade de colaboração está claramente a intensificar-se, o que indica que a aceitação internacional dos medicamentos inovadores da China e a qualidade da sua oferta estão também a melhorar. Os medicamentos inovadores da China já estão no centro do palco global.

O vice-presidente executivo do banco de investimento de saúde na Ásia-Pacífico do JPMorgan, e co-gestor responsável do banco de investimentos para a China, Liu Bowei, também admitiu anteriormente numa entrevista ao repórter do Relatório de Economia do Século XXI que, ao trazer para o país pipelines de inovação numa fase inicial, a tendência de “compra da China” por parte das multinacionais está a tornar-se cada vez mais evidente.

Liu Bowei partilhou um caso particularmente convincente: o CFO de uma grande MNC (farmacêutica multinacional) já admitiu que, se o custo de comprar na China o mesmo pipeline for apenas 30% a 40% do dos EUA e, além disso, se for possível obter resultados ainda melhores, então certamente escolheriam a China. “O equilíbrio extremo entre custos e resultados está a tornar-se a lógica-chave para as farmacêuticas multinacionais verem a China como origem das suas linhas de I&D centrais. ” Segundo a avaliação da equipa do JPMorgan, atualmente, para além das áreas em constante aquecimento como ADC e GLP-1, as multinacionais demonstram também um forte interesse nas capacidades da China em percursos de ponta como TCE (T cell engager), CAR-T in vivo, peptídeos orais e nucleótidos pequenos orais, entre outros.

No contexto de a bonificação política continuar a ser libertada e de o ecossistema industrial continuar a aperfeiçoar-se, o estado de sobrevivência das empresas de medicamentos inovadores está a sofrer mudanças profundas. Levar BD para o exterior já não é apenas uma operação de capital tipo “extra”, mas sim uma escolha estratégica que envolve o fluxo de caixa das empresas, a sustentabilidade da I&D e até a sobrevivência e o desenvolvimento.

Os projetos chineses representam 70% das transações globais mais relevantes

No primeiro trimestre, várias notícias de grande peso continuaram a chegar no domínio do BD de medicamentos inovadores.

A 4 de março, a Sinopharm BioPharmaceutical e a Diziqi Pharmaceutical anunciaram no mesmo dia transações BD de grande impacto: a Sinopharm BioPharmaceutical, com um custo total de 1,53 mil milhões de dólares, licenciou Rovoxitinib (inibidor JAK/ROCK) para a Sanofi; a Diziqi Pharmaceutical, por sua vez, com um custo total superior a 1,18 mil milhões de dólares, licenciou ATG-201 (CD19/CD3 bispecífico) para a Hisun Biopharma; no mês anterior, a CSPC Group e a AstraZeneca tinham assinado um acordo de licenciamento, em que a CSPC receberá um adiantamento de 1,2 mil milhões de dólares, pagamentos por marcos de 3,5 mil milhões de dólares e pagamentos por marcos de vendas até 13,8 mil milhões de dólares.

Mais cedo, a 8 de fevereiro, a Xinda Biologics e o seu parceiro de longa data, a Eli Lilly, chegaram a uma cooperação estratégica pela sétima vez, trabalhando em conjunto para avançar o desenvolvimento global de medicamentos inovadores nas áreas oncológica e de imunologia. De acordo com o acordo, a Eli Lilly obtém as licenças globais exclusivas de desenvolvimento e comercialização dos respetivos projetos fora da Grande China; a Xinda Biologics mantém todos os direitos na Grande China e receberá um adiantamento inicial de 350 milhões de dólares, pagamentos por marcos até cerca de 8,5 mil milhões de dólares e participação nas vendas.

De acordo com uma análise do Haitong Securities, numa perspetiva global, a quota global dos projetos de BD de medicamentos inovadores produzidos no país, tanto em número como em valores divulgados, desde o início do ano até agora, foi de 20% e 75%, respetivamente; das 21 transações de grande peso já concluídas, 15 são transações chinesas, representando mais de 70%.

“Os dados desde o início deste ano mostram que o BD de exportação de medicamentos inovadores da China já deixou de ser um acontecimento isolado e passou a ser uma tendência sistemática.” Um analista do setor farmacêutico, de uma corretora, disse ao repórter do Relatório de Economia do Século XXI: “Tanto o número de transações como o valor das transações mostram uma trajetória de crescimento contínuo, e as grandes transações aparecem com frequência: o montante total de cada transação pode atingir dezenas de milhares de milhões e até centenas de milhares de milhões de dólares.”

Por segmento, bispecíficos, ADC (anticorpos conjugados com fármacos) e GLP-1RA (agonistas do recetor do peptídeo semelhante ao glucagon-1) tornaram-se as vias de BD mais ativas. Um relatório de investigação da Southwest Securities indica que, em 2025, o BD de exportação de bispecíficos nacionais obteve adiantamentos totais de 3,5 mil milhões de dólares, um aumento anual de 414,7%, representando 49,8% de todos os adiantamentos de BD de medicamentos no ano; o BD de exportação de ADC obteve adiantamentos totais de 1,63 mil milhões de dólares, um aumento anual de 676,2%.

Para as empresas de medicamentos inovadores da China, o significado de levar BD para o exterior já ultrapassou em muito uma mera monetização comercial.

Durante muito tempo, a I&D de medicamentos inovadores enfrentou o teste da “regra dos dois décimos”—dez anos e 1 mil milhões de dólares de investimento. Numa fase em que ainda não se alcançou lucro em escala, como manter um investimento de I&D de alta intensidade é uma questão de sobrevivência que todas as empresas de medicamentos inovadores têm de enfrentar.

A Soochow Securities avaliou a situação de liquidez do setor de medicamentos inovadores através do indicador “caixa e equivalentes de caixa / despesas anuais de I&D”. O resultado mostrou que, atualmente, a liquidez geral do setor farmacêutico é abundante, e a grande maioria das empresas ainda mantém capacidade de cobertura do financiamento para I&D por mais de 1 ano. Por detrás dessa conclusão, o papel do rendimento proveniente do BD é determinante.

O caso da Sansheng Guojian é bastante representativo. Em 2025, a empresa prevê atingir receitas na ordem dos 4,2 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 251,76%; e um lucro líquido atribuível aos acionistas na ordem dos 2,9 mil milhões de yuan, acima do do ano anterior no mesmo período em 311,35%. Quanto às razões para a alteração do desempenho, a Sansheng Guojian afirmou que, durante o período em análise, a empresa chegou a uma cooperação importante com a Pfizer, o que fez com que, em 2025, as receitas de exploração, o lucro líquido atribuível aos acionistas e o lucro líquido não-GAAP atribuível aos acionistas crescessem de forma significativa.

O rendimento do BD está a mudar a estrutura das demonstrações financeiras das empresas de medicamentos inovadores. No passado, as receitas das empresas dependiam altamente da expansão comercial de produtos core. Durante o longo período antes da colocação no mercado, as empresas encontravam-se durante muito tempo num estado de “só saída, sem entrada”. Agora, através da concessão externa de licenças de pipelines numa fase inicial, as empresas podem obter adiantamentos e pagamentos por marcos consideráveis ainda durante a fase de desenvolvimento, fornecendo um suporte estável de fluxo de caixa para a I&D subsequente.

De acordo com estatísticas da Southwest Securities, em 2025 o número de projetos de BD de exportação/licenciamento/cooperação realizados por empresas farmacêuticas chinesas atingiu 165, e os adiantamentos ultrapassaram 7,03 mil milhões de dólares, um aumento anual de mais de 226,8%.

De “vender rebentos” a “coexistência de longo prazo”

Com a atividade contínua do BD de exportação para o exterior, o modelo de transação tem vindo também a evoluir e a ser atualizado.

Em termos do método de exportação, a compra por parte das MNC do tipo License-in/out continua a ser a principal, mas o modelo NewCo (criação de uma nova empresa no exterior) tem merecido cada vez mais atenção.

A inovação do modelo NewCo reside no facto de as empresas farmacêuticas deixarem de simplesmente “vender os direitos do pipeline” e, em vez disso, ao criar uma nova empresa no exterior, injetarem os direitos de certos pipelines no exterior, introduzirem capital estrangeiro e equipas de gestão para impulsionar o desenvolvimento e a comercialização globais, ao mesmo tempo que mantêm os direitos da empresa farmacêutica original para partilhar os ganhos de longo prazo. Este modelo alcança um equilíbrio entre o tradicional License-out e a comercialização autónoma.

A Hengrui é uma praticante ativa do modelo NewCo. Em 2025, através do modelo NewCo, a Hengrui injetou a carteira de produtos GLP-1 na Kailera e assumiu uma participação estratégica, tornando-se um caso-tipo deste modelo.

“ A estratégia de BD da Hengrui gira sempre em torno de um núcleo: enquanto concretiza o valor do período atual, incorpora-se a rede global de inovação, acumulando capital e capacidades de longo prazo para o futuro.” Na 44.ª Conferência anual de saúde do JPMorgan realizada em janeiro de 2026, o vice-presidente executivo e diretor de estratégia principal da Hengrui Pharmaceutical, Jiang Ningjun, expôs assim a filosofia de BD da empresa.

A cooperação pela sétima vez entre a Xinda Biologics e a Eli Lilly mostra um outro modelo de colaboração voltado para o longo prazo. “O modelo de colaboração entre a Xinda e a Eli Lilly demonstra que a cooperação entre empresas de medicamentos inovadores da China e gigantes multinacionais está a amadurecer.” O analista acima referido indicou: “No passado, éramos mais frequentemente apenas a parte concedente de licenças; agora, já conseguimos estabelecer uma relação estratégica de longo prazo, de forma equivalente, com a outra parte. Isto representa um salto qualitativo.”

Durante o Fórum de Desenvolvimento na China, o vice-presidente executivo global da AstraZeneca e responsável pelas operações internacionais, Yin Sirui, também referiu que, apenas nos últimos anos, o número de medicamentos desenvolvidos na China já dobrou; além disso, no ano passado, um terço das autorizações de licenciamento de medicamentos a nível global provieram de empresas chinesas. Isto transmite claramente a confiança de todos na inovação das empresas farmacêuticas chinesas. “Por isso, a AstraZeneca dá elevada importância à construção na China de capacidades abrangentes em fabrico, I&D e desenvolvimento, com o objetivo de levar mais resultados de inovação de ponta aos doentes.”

A atividade das transações de BD por detrás reflete a melhoria contínua da força técnica dos medicamentos inovadores produzidos no país. Em termos dos ativos-alvo das transações, bispecíficos, ADC e GLP-1RA já se tornaram as “três carruagens” do BD de exportação. Na área dos bispecíficos, o planeamento das empresas nacionais já está na linha da frente a nível global. O relatório de investigação da Southwest Securities indica que, em 2025, o BD de exportação de bispecíficos domésticos obteve adiantamentos totais de 3,50 mil milhões de dólares, com um aumento anual de 414,7%. Em termos de alvos, estão sobretudo concentrados em PD-(L)1 + bispecíficos e CD3 + bispecíficos. Entre eles, o pacote de combinação PD-1/VEGF bispecífico da Sansheng Pharmaceutical e a carteira da Xinda Biologics que inclui uma combinação de PD-1/IL-2 bispecíficos: em ambos os casos, o adiantamento inicial de cada transação excedeu 1 mil milhão de dólares.

Na área de ADC, os medicamentos inovadores produzidos no país também demonstram forte competitividade global. Os ADC, em muitos casos, fecham transações nas fases iniciais do pré-clínico, fase I e fase II. Em termos de alvos, são relativamente dispersos; registam-se atenções em potenciais alvos como CLDN18.2, B7-H3, EGFR, B7-H4, HER3, HER2, TROP2 e nectin4. Além disso, novas formas moleculares como ADC de duas toxinas e ADC bispecíficos têm-se tornado uma direção de ponta do desenvolvimento.

Na área de GLP-1RA, os medicamentos inovadores produzidos no país estão a visar a próxima geração de diferenciação. Em 2025, o BD de exportação de novos moléculas GLP-1RA nacionais obteve adiantamentos totais de 470 milhões de dólares, o que representa um aumento de 109,8% face ao ano inteiro de 2024. O desenvolvimento de novos medicamentos para perda de peso entrou numa fase de competição por diferenciação: a via de administração oral, a ação prolongada, a sinergia de múltiplos mecanismos e a redução de gordura com manutenção de massa muscular estão a tornar-se temas quentes de investigação.

De “combinar imitação e inovação” a “inovação original”

Colocado num ponto de partida elevado no primeiro trimestre de 2026, o rumo futuro dos medicamentos inovadores da China tem sido alvo de grande atenção.

O CITIC Construction Investment Securities aponta que, embora as transações de BD sejam importantes para concretizar o valor global dos medicamentos inovadores, após a conclusão das transações, torna-se ainda mais importante a verificação gradual e a concretização do valor global do próprio produto. A concretização do valor global do produto depende principalmente de múltiplos fatores, como o progresso da condução clínica global, a publicação dos dados clínicos core do produto e a mudança do panorama competitivo global.

Isto significa que levar BD para o exterior é apenas o primeiro passo; a partir daí, o avanço clínico, as aprovações de registo e a concretização da comercialização são, na verdade, o verdadeiro teste das capacidades de globalização das empresas.

E quanto ao modo como os medicamentos inovadores chineses vão evoluir a seguir? Para isso, o presidente e CEO da Ascentage Pharma, Yang Dajun, deu a sua própria avaliação. Ao dizer ao repórter do Relatório de Economia do Século XXI, relativamente ao investimento geral no setor de medicamentos em 2025, especialmente no mercado secundário, houve uma fase em que a febre foi mais elevada. Isto deveu-se a que, em 2025, alguns projetos de BD obtiveram sucesso, fazendo com que os investidores vissem esperança. Em especial, algumas situações de angariação de fundos em grande escala foram bastante ideais, tanto em termos de número e qualidade como também da cooperação global em BD com empresas multinacionais, atingindo, sem dúvida, o pico do momento. Isto fez com que o mercado de investimentos e de capitais visse perspetivas, o que impulsionou também a recuperação do capital.

Mas a partir da segunda metade de 2025, o mercado começou a ajustar-se. Do ponto de vista puramente do mercado de capitais, a temperatura de outros setores tem vindo a subir, por exemplo, na área da inteligência artificial. Parte dos fundos saiu do mercado farmacêutico, sobretudo do mercado de medicamentos inovadores, e foi para outros mercados. “Essa correção é um fenómeno normal. Num mercado saudável, independentemente da área em que esteja, não é possível que suba continuamente: tem de haver oscilações e ajustes; só assim é que é um desenvolvimento saudável.” Yang Dajun considera que, atualmente, a recuperação do mercado de capitais e os ajustes importantes ainda se encontram dentro do intervalo normal, talvez como um ajustamento saudável a partir do pico do ano passado em direção a baixo.

Se analisarmos cuidadosamente os dados relevantes, podemos ver que o mercado de medicamentos inovadores não apresenta uma tendência de arrefecimento. Por um lado, no desenvolvimento clínico doméstico, o número de recomendações clínicas IND (pedido de ensaio clínico de novo medicamento) obtidas a cada mês mantém um crescimento estável. Durante todo o processo de desenvolvimento e transformação clínica, para várias tecnologias de novos medicamentos, como terapias génicas e celulares, CAR-T e outras, o impulso de avanço na clínica e até no âmbito global não diminuiu, mantendo-se sempre numa tendência ascendente; por outro lado, nos dois primeiros meses de 2026, o negócio de BD continua a crescer tanto em número como em montantes.

“Claro, ainda não está determinado se o crescimento poderá continuar no futuro.” Yang Dajun acrescentou ainda, enfatizando que, do ponto de vista da investigação e desenvolvimento, especialmente os despachos clínicos para iniciar ensaios clínicos, os medicamentos aprovados para comercialização e as várias situações de cooperação em BD, apresentam uma boa evolução. O financiamento no mercado primário também é bastante ativo, tanto em número de operações de financiamento como no montante total, que é bastante significativo. Pelos aspetos acima, em 2026, a evolução de todo o setor de biofarmacêutica, sobretudo dos medicamentos inovadores, não apresenta desaceleração da taxa de crescimento nem arrefecimento.

No plano político, a indústria de medicamentos inovadores também está a enfrentar oportunidades de desenvolvimento sem precedentes. No relatório de trabalho do governo deste ano, foi explicitamente definido o objetivo de promover o desenvolvimento de alta qualidade de medicamentos inovadores e de dispositivos médicos, para melhor satisfazer as necessidades diversificadas de tratamento e medicação do povo.

Para as empresas de medicamentos inovadores, 2026 será indubitavelmente um ano cheio de esperança. A Hengrui Pharmaceutical prevê que em 2026 mais de 10 medicamentos inovadores ou indicações serão aprovados, serão submetidas mais de 20 candidaturas NDA/BLA, serão divulgados dados de 25 estudos na fase III, e espera-se que a receita de medicamentos inovadores atinja um crescimento homólogo superior a 25%. A Ascentage Pharma divulgará, na conferência anual da American Association for Cancer Research em abril, o avanço de quatro estudos pré-clínicos, abrangendo vários produtos core como o orelbaterib (Arorebatinib) e APG-2449.

De “levar o barco para o mar” a “construir navios para longas viagens”, os medicamentos inovadores chineses estão a escrever a própria história de globalização. Quando a força rígida do desenvolvimento independente e a força flexível da cooperação em BD se juntam, uma nova era de globalização definida em profundidade pela inovação chinesa está a aproximar-se a passos largos.