Quanto mais escavam, mais perdem! Grande reestruturação na mineração de Bitcoin: os mineiros, em vez de esperar pelo mercado em alta para se transformarem em IA, veem a eletricidade como uma “ferramenta de salvação” ou uma “moeda de troca”

Pergunta ao AI · Como é que os recursos de energia se tornam a principal moeda de troca da concorrência das empresas de mineração de criptomoedas para IA?

O repórter deste jornal (chinatimes.net.cn) Zhao Yi, Xangai

A identidade dos mineiros está a mudar: de “pessoas a trabalhar” no Bitcoin (BTC) para “proprietários de eletricidade” da IA.

Recentemente, com a queda do preço do Bitcoin, a mineração de Bitcoin começou a cair num cenário em que as despesas excedem as receitas; empresas de mineração de topo como Core Scientific e MARA venderam sucessivamente os seus Bitcoins, até ao momento as empresas listadas já venderam em conjunto mais de 15 000 BTC. Ao mesmo tempo, as empresas de mineração começaram a transformar as suas instalações de mineração em centros de dados de IA, fazendo com que a mineração ficasse relegada a um papel secundário; uma migração industrial que atravessa as duas grandes áreas — cripto e IA — começou oficialmente a ganhar forma.

“Ao transferirem a eletricidade da mineração para o negócio de custódia/hosting de IA, as empresas de mineração enviam o sinal mais direto de que a era do ‘poder de computação em primeiro lugar’ está prestes a chegar.” Wang Yingbo, académica de economia digital do Instituto de Ciências Sociais de Xangai, disse ao repórter do《China Xia Times》que, numa perspetiva de “poder de computação em primeiro lugar”, o Bitcoin é apenas um Token inicial, gerado numa fase histórica específica pela computação, mas que tem uma falha fundamental. A venda de BTC pelas empresas de mineração de topo e a sua viragem para a IA pode ser vista como um “desacoplamento” do sistema antigo de Tokens, passando a investir na construção de infraestruturas do novo padrão (computação). Isto está longe de ser uma fuga para evitar o pior numa crise de mercado em baixa; é uma mudança de pista histórica.

A mineração transforma-se num negócio que dá prejuízo

Após o halving do Bitcoin em 2024, a taxa de lucro da mineração diminuiu cerca de 50%, mas os custos não diminuíram. E a partir da segunda metade de 2025, a descida contínua do preço das moedas acabou por atravessar por completo o limite de sobrevivência das empresas de mineração. Até agora, os custos de mineração em toda a rede do Bitcoin e o preço das moedas têm ficado gravemente invertidos (custos acima do preço). Combinados com os custos de caixa e a depreciação do hardware, manutenção e operações, custos de terra, etc., a mineração deixou de ser uma “impressora de dinheiro” e passou a ser um “devorador de liquidez”.

Segundo estimativas do setor, atualmente o custo de minerar um Bitcoin ronda os 87 000 dólares; à data de publicação, o preço mais recente do Bitcoin é de 70 343,9 dólares, o que significa que, por cada Bitcoin minerado, os mineiros terão um prejuízo de cerca de 17 000 dólares.

Em regra geral, quando o preço do Bitcoin cai, fica abaixo do custo dos mineiros. Normalmente, há dois caminhos: desligar para reduzir perdas ou vender Bitcoin para manter as operações. Mas, ao contrário da redução de produção por prejuízo em setores tradicionais, a particularidade da mineração de Bitcoin reside no facto de a concorrência de poder de computação continuar a elevar a dificuldade de toda a rede; mesmo com a queda do preço, os mineiros não conseguem sair facilmente, caso contrário perderão quotas da rede. Este modelo coloca as empresas de mineração num dilema: continuar a minerar — cada unidade produzida é um prejuízo líquido; parar a mineração — os investimentos prévios em eletricidade e ativos da instalação ficarão totalmente ociosos.

Ao mesmo tempo, a procura de energia para a computação de IA tem crescido de forma explosiva, e a infraestrutura de computação tornou-se o núcleo da competição tecnológica. Enquanto isso, as empresas de mineração já tinham preparado recursos de energia de baixo custo, com capacidade madura de ligação à rede elétrica e experiência em manutenção e operação de cargas de alta densidade. O período de implementação é muito mais curto do que construir novos centros de dados. Relatórios do setor indicam que o ciclo de construção para converter instalações de mineração ronda 18 a 24 meses; já para um centro de dados novo, desde a candidatura para ligação à rede até à entrada em produção, é comum exigir mais de cinco anos.

Perante este cenário, as empresas de mineração fizeram uma escolha quase unânime: vender o Bitcoin e fazer a transição para serviços de capacidade/compute para IA.

A razão pela qual as empresas de mineração conseguem mudar rapidamente reside na infraestrutura existente de eletricidade, terrenos, refrigeração, etc. Embora os equipamentos de mineração de Bitcoin e os servidores de IA não sejam universalmente compatíveis, a ligação elétrica das instalações, o espaço das salas e os sistemas de arrefecimento têm um valor de reutilização muito elevado, o que corresponde precisamente à necessidade urgente dos gigantes da IA por centros de computação.

“Na prática, a mineração de Bitcoin consiste em transformar a eletricidade e a capacidade de computação baseada em chips na manutenção da segurança da rede blockchain. O retorno económico depende altamente da volatilidade do preço do Bitcoin e tem uma característica claramente pró-cíclica.” Wang Jialing, presidente rotativa do comité académico da Hong Kong Registered Digital Assets Analysts Association (HKCDAA), disse ao repórter do《China Xia Times》que, atualmente, a entrada de eletricidade está a tornar-se um recurso estratégico mais escasso do que o próprio chip.

Wang Jialing explicou ainda que os GPUs podem ser comprados e os servidores podem ser instalados, mas a capacidade em larga escala para se ligar à rede, a capacidade de energia já aprovada e os locais de centros de dados com entrega rápida não são facilmente replicáveis no contexto atual de expansão global da infraestrutura de IA. Na era da IA, os ativos HALO (ou seja, categorias de ativos empresariais com características de grande base de ativos e baixa taxa de obsolescência) têm uma estabilidade relativamente mais duradoura. Assim, os investimentos pesados em ativos que as empresas de mineração fizeram no passado por causa da mineração, num novo ciclo tecnológico, obtiveram de forma inesperada uma oportunidade de reavaliação.

A margem bruta de lucro mais estável do hosting/serviços de IA, que é significativamente superior à da mineração, também se tornou um fator que impulsionou a transição. Os dados mostram que a receita por megawatt das cargas de trabalho de IA é mais do que o triplo da mineração tradicional, e a margem de lucro operacional pode atingir 80% a 90%, muito acima do negócio de mineração. A margem bruta de serviços em nuvem da WhiteFiber, da Bit Digital, ronda cerca de 65%; e a margem bruta do serviço de nuvem de IA da IREN (após dedução dos custos operacionais) atinge ainda mais, chegando a 86%.

O analista da CoinShares apontou que o valor da viragem das empresas de mineração de Bitcoin para a IA reside na receita estável proporcionada pelos recursos de eletricidade e pelos futuros contratos de computação. Como essa receita tem menor correlação com o preço do Bitcoin, é mais bem vista pelos investidores do mercado público.

As empresas de mineração estão a “mudar de profissão” em conjunto

Com a mineração a entrar em prejuízo e com os lucros da IA a serem atrativos, as empresas de topo tomaram ações decididas e despoletaram uma vaga de transformação industrial. Em janeiro deste ano, a empresa mineira dos EUA Core Scientific vendeu, de uma só vez, cerca de 1900 Bitcoins, arrecadando 175 milhões de dólares. Em 2025, a receita de mineração da empresa caiu de 400 milhões de dólares para 230 milhões de dólares, mas a receita de hosting de IA cresceu 168%, para 65,4 milhões de dólares. Atualmente, a Core Scientific já concretizou uma colaboração de 12 anos com a CoreWeave, com receitas totais até agora de 10,2 mil milhões de dólares. A empresa obteve também recentemente com sucesso uma linha de crédito de até 1 mil milhões de dólares, que será totalmente canalizada para o negócio de hosting de IA.

A conhecida empresa de mineração Hut 8, ainda em dezembro do ano passado, assinou um acordo de infraestrutura de IA no valor de até 7 mil milhões de dólares com o gigante tecnológico Google, lançando uma base sólida para o desenvolvimento da empresa na área de IA. A empresa mineira listada nos EUA MARA revelou, nos documentos submetidos à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), que pretende, em 2026, vender parte dos Bitcoins que detém. Devido à descida do preço do Bitcoin, a receita da MARA no 4.º trimestre de 2025 foi de 202,3 milhões de dólares, uma queda anual de cerca de 6%. No final de fevereiro deste ano, a MARA anunciou a colaboração com a Starwood Capital, uma entidade de investimento; apoiando-se na infraestrutura existente de instalações de mineração, vai construir grandes centros de dados de capacidade de computação voltados para clientes de inteligência artificial e computação em nuvem.

A RiotPlatforms (RIOT) vendeu 1080 Bitcoins em janeiro deste ano, trazendo cerca de 96 milhões de dólares, destinados especificamente à aquisição do terreno Rockdale e ao desenvolvimento do projeto de centro de dados de computação de IA. Em simultâneo, a empresa assinou um acordo de aluguer e serviços de centro de dados com a AMD, para lhe prestar serviços.

Além das empresas de topo, as empresas mineiras de menor dimensão também iniciaram processos de transformação diferenciados. Em fevereiro deste ano, a Bitfarms (BITF) anunciou um plano de mudança de nome e acelerou a transição para um fornecedor de serviços de infraestrutura digital. Antes disso, a empresa já havia convertido, em outubro de 2025, 300 milhões de dólares de financiamento de dívida para financiamento de projeto, destinado especificamente à construção de centros de dados; e em janeiro deste ano vendeu a instalação de mineração PasoPe por 30 milhões de dólares.

Wang Yingbo considera que, no futuro, a indústria de mineração de Bitcoin evoluirá para uma “indústria de gestão de recursos de computação”, sendo a mineração de Bitcoin apenas uma das suas linhas de negócio. A capacidade central passará a ser a obtenção de energia de baixo custo e a conversão eficiente e flexível dessa energia em produtos padronizados de capacidade de computação, que possam ser vendidos.

Que tipo de impacto terá a transição coletiva das empresas mineiras no Bitcoin? Sobre isso, Wang Jialing afirmou que, quanto ao impacto na oferta e na procura do Bitcoin e nos preços, no curto prazo a venda de participações em moeda por parte das empresas de topo aumentará a pressão vendedora no mercado. Porém, em termos de escala, a dimensão da sua venda é pequena face à profundidade das transações do Bitcoin, que movimenta dezenas de milhares de milhões de dólares por dia; o impacto é, portanto, absorvível, e no médio e longo prazo pode não constituir um fator de baixa contínuo.

“Assim que parte da receita de algumas empresas mineiras passar a vir mais de contratos de custódia de longo prazo e de aluguer de infraestruturas, a dependência do fluxo de caixa da venda de moedas diminuirá; o choque cíclico no lado da oferta dos mineiros pode até enfraquecer. Depois disso, o fator dominante no preço do Bitcoin poderá deslocar-se mais para o ritmo de alocação e fluxo dos ETF, a cadência das alocações institucionais e o ambiente de liquidez macroeconómica, e o impacto marginal do balanço patrimonial dos mineiros no preço tenderá a diminuir.” Disse Wang Jialing.

Vale notar que, em colaboração com gigantes, tal não significa que o risco tenha sido totalmente liquidado. Wang Jialing afirmou que a elevada alavancagem do financiamento, o ciclo de conversão de centros de dados, as restrições na entrega aos clientes, as capacidades de operação e manutenção de GPUs e a supervisão da rede elétrica e ambiental determinarão o resultado final desta transformação.

“Quando as empresas mineiras de Bitcoin se viram coletivamente para o hosting de IA, o essencial é a reprecificação dos ativos de capacidade de computação.” O presidente do Influence Academy, o Instituto de Pesquisa de Impacto de Longo Alcance, Gao Chengyuan, disse ao repórter do《China Xia Times》que os longos acordos de compra de energia e os centros de dados conformes detidos pelas empresas mineiras correspondem precisamente à enorme procura das empresas de IA por capacidade de computação estável.

Gao Chengyuan considera que, no futuro, a mineração de Bitcoin apresentará uma “polarização”. De um lado, haverá centros de computação em grande escala e inteligentes, integrados em profundidade com a capacidade de computação de IA, alimentados por energia limpa. Do outro, haverá minas nas margens, distribuídas e modulares, como ferramentas de regulação de frequência da rede elétrica e como reservas redundantes de uma rede descentralizada. A mineração não vai desaparecer, mas vai degradar-se para um componente funcional do sistema energético, e não uma indústria independente.

Editor responsável: Xu Yunxi; Editor-chefe: Gong Peijia