Grande turbulência no ouro e petróleo provoca movimentações de capital: ETF de ouro "perde sangue", o prémio do LOF de petróleo dispara

A instituição considera que, para esta que é a mais sensível das classes de activos — o petróleo —, a subida acentuada dos preços é normalmente vista como uma oportunidade de venda, e não como o início de uma tendência, a menos que ocorra uma interrupção contínua do abastecimento.

Quando os preços internacionais do ouro e do petróleo oscilam repetidamente, já se verificou uma clara divisão dos fluxos de capital para o mercado.

A 24 de março, o nível de volatilidade do ouro e do petróleo foi mais convergente do que no dia de negociação anterior. Até ao momento da publicação, o ouro spot em Londres está a 4430 dólares por onça, uma subida ligeira de 0,27%; depois de atingir um pico, o WTI recuou ligeiramente e está nos 90.33 dólares por barril, com uma valorização de 1,78%.

No mercado interno, no que diz respeito ao ouro, o ETF de acções de ouro Huaxia (159562.SZ) subiu mais de 6%, com um volume de negociação diário de 238,1 milhões de yuans e uma taxa de rotação de 8,19%. Em contraste, os LOF de petróleo do 易方达 (161129.SZ) e da 嘉实 (嘉实原油LOF, 160723.SZ): após a retoma da negociação na manhã, em apenas uma hora o volume de negociação já atingiu 450 milhões de yuans e 990 milhões de yuans, respetivamente, e as taxas de rotação ultrapassaram ambas 100%.

A meio do dia 24 de março, a bolsa de Shenzhen anunciou que, devido a o diferencial de prémio dos preços negociados no mercado secundário das duas referidas LOF hoje não ter recuado, com base no pedido das sociedades gestoras e nas regras de negócios relevantes da bolsa de Shenzhen, foi implementada uma suspensão temporária das 24 de março de tarde, desde a abertura até ao fecho da sessão.

A Huaxia Fund disse ao 第一财经 que, neste momento, a alta do preço do petróleo já reflecte uma parte considerável dos efeitos do conflito, e, tendo em conta a oferta e a procura globais e a substituição, é uma situação de muito baixa probabilidade o preço do petróleo permanecer, a longo prazo, acima dos 100 dólares. “Para este activo — o petróleo —, a menos que exista uma interrupção contínua do abastecimento, a subida dos preços é geralmente encarada como uma oportunidade de venda e não como o ponto de partida de uma tendência.” A Huaxia Fund afirmou.

O ouro e o petróleo continuam a divergir

A 24 de março, o preço do ouro spot apresentou uma reversão “em V” claramente marcada — durante o pregão chegou a descer até 4314 dólares por onça e, até ao momento da publicação, recuperou a fasquia dos 4400 dólares; o preço do WTI flutuou em torno dos 90 dólares por barril. No dia de negociação anterior, o ouro spot caiu mais de 8,7% no próprio dia, e o WTI chegou a ultrapassar, em algum momento, os 101 dólares por barril.

No mercado A-share, o sector dos metais preciosos, depois de uma forte queda de ontem, deu um forte repique. O índice de acções da indústria do ouro China (931238) subiu 4,25%, e empresas como Zijin Mining (601899.SH) e Zijin Gold (000506.SZ) subiram mais de 5%. No entanto, o sector de petróleo e gás que tinha estado em terreno positivo ontem ficou hoje em último, com “os três barris de petróleo” a fecharem todos em queda.

Esta trajectória de preços com uma divergência acentuada no curto prazo também levou a uma mudança clara na direcção dos fluxos de capital.

Segundo dados da 同花顺 iFinD, no dia 23 de março, entre 14 ETFs de ouro de tipo mercadoria no mercado inteiro, 12 produtos registaram saída líquida de capital, somando uma saída líquida de 22,53 mil milhões de yuans; entre eles, o maior em termos de escala, o ETF de ouro da 华安 (518880.SH), registou uma saída líquida de capital de 11,56 mil milhões de yuans no próprio dia, sendo o único ETF com saída líquida superior a 1 mil milhões de yuans nesse dia.

Em simultâneo, também seis ETFs de acções de ouro, incluindo o Yongying (517520.SH), o Huaxia (159562.SZ) e o Guotai (517400.SH), entre outros, foram alvo de venda, com uma saída líquida de capital no total superior a 0,5 mil milhões de yuans.

Por outro lado, os LOF do tema de petróleo e gás foram “levados” a níveis com avisos frequentes de prémio. A 23 de março, várias sociedades gestoras, incluindo a 易方达基金, a 嘉实基金, a 华安基金 e a 南方基金, publicaram anúncios de que os seus LOF temáticos de petróleo e de petróleo e gás seriam submetidos a uma suspensão temporária de uma hora a partir da abertura do dia 24 de março.

Pelos anúncios, alguns produtos apresentam um desvio grande do preço negociado no mercado secundário face ao valor patrimonial líquido do fundo. Por exemplo, o anúncio da 易方达基金 mostra que o valor patrimonial líquido por quota do LOF de petróleo 易方达 no dia de negociação anterior foi de 1.7047 yuan; até 23 de março de 2026, o preço de fecho do fundo no mercado secundário foi de 2.387 yuan. Com base nesses dados, a taxa de prémio nesse dia ficou em cerca de 40%.

A 易方达基金 alerta os investidores em geral para estarem atentos ao risco de prémio no preço negociado no mercado secundário e para tomarem decisões de investimento com prudência. Se os investidores comprarem cegamente com um prémio elevado que se afasta de forma significativa do valor real do activo, no futuro poderão enfrentar perdas de investimento significativas resultantes da queda dos preços no mercado secundário.

No entanto, estas medidas não conseguiram travar a “loucura” de negociação do capital. A 24 de março, a bolsa de Shenzhen anunciou a meio do dia que, devido a a amplitude do prémio do preço negociado no mercado secundário dos LOF de petróleo 易方达 e do 嘉实原油LOF não ter recuado, com base no pedido das sociedades gestoras e nas regras de negócios relevantes da bolsa de Shenzhen, foi implementada uma suspensão temporária das 24 de março de tarde, desde a abertura até ao fecho da sessão.

Pelos dados, estes dois activos, dentro do único intervalo de uma hora de negociação hoje, viram ambas as taxas de rotação ultrapassar 100%, e a disputa entre fundos ficou praticamente a um nível extremo. Entre eles, a taxa de prémio do LOF de petróleo 易方达 foi empurrada para acima de 50%, e a taxa de prémio do 嘉实原油LOF também atingiu 48%.

Um investigador sénior do Pangu Think Tank, 余丰慧, analisou ao 第一财经 que o fenómeno de ETFs temáticos de ouro sofrerem vendas e fundos temáticos de petróleo serem negociados com prémio reflecte um ajustamento das expectativas de curto prazo dos investidores para diferentes activos, e não uma mudança fundamental na preferência de longo prazo.

“Como o ouro é um activo de refúgio, a sua atractividade diminui quando a incerteza do mercado baixa; em contrapartida, à medida que surgem mais sinais de recuperação da economia global e as expectativas de procura de energia aumentam, isso impulsiona o calor dos preços do petróleo e dos produtos de investimento relacionados.” Disse.

A motivação de compras de ouro pelo banco central pode estar a ser sobrevalorizada

Hoje, o preço do ouro e activos relacionados recuperaram um pouco, mas vários ETFs temáticos de ouro registaram entradas líquidas negativas recentemente; apenas no dia 23 de março, no total, os 12 ETFs de ouro do tipo mercadoria tiveram uma saída líquida que excedeu 2 mil milhões de yuan.

A 中泰证券 considera que, desde que este ciclo de conflito se intensificou, sectores como transporte de petróleo (oil shipping), portos e petroquímica de carvão (煤化工) registaram subidas rápidas e faseadas, e que as amplitudes cresceram de forma altamente sincronizada com as oscilações do preço do petróleo e com a evolução da situação geopolítica. Em essência, estas linhas principais continuam a ser uma disputa materializada na forma de acontecimentos de curto prazo, com volatilidade elevada no curto prazo. Nesta fase actual, as expectativas do mercado de uma “longa duração” do conflito já estão, em larga medida, reflectidas nos preços; a relação custo-benefício marginal de continuar a apostar na escalada do evento está a diminuir. Se, por um lado, houver um alívio marginal do risco geográfico ou uma queda do “calor” da negociação, os retornos poderão enfrentar uma devolução rápida; somando a isso o facto de algumas carteiras/sectores estarem actualmente com negociações relativamente congestionadas, a volatilidade do sector é significativamente amplificada.

A Huaxia Fund disse ao 第一财经 que, pelos dados históricos, no início o mercado tende sempre a superestimar o pior cenário; depois de a situação se tornar mais clara, o prémio de risco geopolítico desaparece rapidamente. Segundo a sua estatística, desde 1980, em todos os eventos militares anteriores, tanto o preço do petróleo como o mercado de acções regressaram ao nível anterior ao choque dentro de cerca de 4 a 5 meses.

A 华泰期货, por sua vez, alerta que os futuros do petróleo bruto já se tornaram um “termómetro” do voto ou um instrumento de aposta para o conflito no Irão; a cotação irá oscilar intensamente acompanhando a evolução da situação, e nem uma posição comprada unilateral nem uma posição vendida unilateral apresentam uma boa margem de segurança.

Quanto à contínua fraqueza do preço do ouro, 任飞, gestor de fundos da 中欧基金, afirmou que, a curto prazo, o conflito entre os EUA e o Irão impulsionou as expectativas de inflação energética; e, no encontro do FOMC de março, a Reserva Federal divulgou sinais hawkish, elevando as expectativas de subida das taxas, o que limita o espaço para flexibilização monetária e cria um impacto directo sobre o ouro. Vista numa perspectiva de médio e longo prazo, os EUA tentam atenuar as pressões de dívida e crédito reforçando o controlo dos recursos; e, no início, a postura militar mais forte dos EUA fez o índice do dólar recuar, abalando ainda mais a base de fixação de preços do ouro no médio e longo prazo.

Contudo, 任飞 mantém-se optimista quanto à trajectória de longo prazo do ouro. Propôs que, actualmente, a situação no Médio Oriente está presa num “braço de ferro”; os EUA, no processo, acumularam ainda mais dívida, o que afecta negativamente a sua própria credibilidade; ao mesmo tempo, os EUA precisam de baixar as taxas para aliviar a pressão da dívida e apoiar a construção de IA, pelo que a política monetária dificilmente pode apertar.

Além disso, quando, neste ciclo, o preço do ouro tem vindo a subir passo a passo, as compras contínuas de ouro por bancos centrais de vários países são consideradas um dos apoios importantes para o preço do ouro. O relatório de pesquisa mais recente da 中金公司 propõe que o aumento do preço do ouro se deve sobretudo à reavaliação do valor de activos reais no contexto global de “des-financeirização”; e que a principal força de aumento de reservas de ouro são mercados emergentes e países em desenvolvimento — especialmente economias que não seguem um regime de câmbio flutuante —, e não um fenómeno universal no mundo, pelo que a sua dinâmica e sustentabilidade poderão estar a ser exageradas pelo mercado.

程天燚, investigador sénior da 青岛安值投资, disse ao 第一财经 que o ambiente actual combina características de elevada incerteza e de libertação rápida de riscos. Por um lado, a volatilidade de curto prazo agrava-se e a dificuldade de operação aumenta; por outro lado, algumas direcções relativamente a níveis mais baixos — após terem muito tempo e uma grande amplitude de ajustamento — já perderam a necessidade de reduzir ainda mais significativamente a posição.

Ele recomenda que os investidores mantenham uma estratégia neutra e prudente: para direcções a níveis relativamente baixos, não se deve cortar perdas por pânico nem aumentar agressivamente a posição de forma cega, mas sim aguardar pacientemente que surjam sinais de estabilização do mercado e uma confirmação clara de um cenário de recuperação.

Um grande volume de informações e interpretações precisas — tudo na app Sina Finance