Vários projetos de fusões e aquisições no setor de corretagem apresentam "preços invertidos", chamando atenção

Repórter do Securities Times, Tan Chudan

Em março, que está a chegar ao fim, a cotação da A-share tem estado a sofrer grandes oscilações, o que colocou alguns projetos recentes de reestruturações de financiamento adicional e de fusões e aquisições numa situação embaraçosa. Segundo estatísticas do repórter do Securities Times, entre as empresas cotadas que iniciaram emissões de financiamento adicional em março, 33% tiveram uma ocorrência de “quebra do preço” (ruptura de preço) e, entre os setores que registaram uma maior descida recente, como metais não ferrosos e corretoras, o quadro é relativamente mais evidente.

A destacar, os projetos de M&A do setor de corretoras que ainda não foram executados por ora: o preço das ações dos ativos-alvo já caiu abaixo do preço previsto no plano de transação. Ainda falta saber se os acionistas relevantes vão ou não levantar objeções e ajustar ainda mais os detalhes da transação no futuro.

Menos de um mês após a emissão, e já acontece “quebra do preço”

Com base em dados da Wind, em março, 15 empresas cotadas iniciaram o trabalho de emissão de financiamento adicional, mas a emissão ainda não tinha completado um mês; até ao fecho a 30 de março, as ações de 5 empresas já tinham caído abaixo do preço de emissão.

A 30 de março, 9,1268 milhões de ações emitidas no âmbito do aumento de capital da Metro Design ficaram oficialmente admitidas à negociação; o preço de fecho no primeiro dia foi de 13,68 euros por ação, inferior ao preço de emissão de 14 euros por ação, o que significa que, entre os subscritores, incluindo o Caftong Fund, houve uma pequena perda em papel para 5 participantes.

Nos três dias anteriores, 22,5959 milhões de ações da Oriental Tantalum Industry (000962) iniciaram a sua negociação após o aumento de capital; contudo, na verdade, a cotação da empresa já tinha sofrido uma “quebra do preço” a 3 de março, data em que a emissão foi lançada. Nesse dia, o preço de fecho das ações da empresa foi de 52,21 euros por ação, abaixo do preço do aumento de capital de 52,66 euros por ação. Depois disso, a cotação da Oriental Tantalum Industry continuou em queda; a 30 de março, fechou a 47,22 euros por ação. Assim, estima-se que a perda em papel dos 8 subscritores já ultrapasse 10%.

A também do setor de metais não ferrosos, a Bao Di Mining registou igualmente “quebra do preço”. A empresa emitiu um aumento de capital no meio de março com um preço de emissão de 8,27 euros por ação, mas a 30 de março o preço da ação da empresa já tinha descido para 7,6 euros por ação.

Ao alargar a perspetiva, desde outubro de 2025 até ao presente, nos projetos de financiamento adicional, além das três empresas acima mencionadas, há mais 16 que também caíram em “quebra do preço”, perfazendo um total de cerca de 20%.

Nas M&A de corretoras, também não se consegue evitar “inversão de preço”

O problema de “quebra do preço” não afeta apenas as empresas que já executaram aumentos de capital: algumas empresas cotadas que recentemente divulgaram planos de M&A ou planos de aumento de capital também enfrentaram uma situação semelhante.

Com base em dados da Wind, incluindo reorganizações com aumentos de capital, este ano, desde o início, 118 empresas cotadas publicaram planos de aumento de capital; destas, 3 empresas ficaram em “quebra do preço”. O projeto de M&A de corretoras que tem merecido muita atenção — o East Wu Securities (601555), que emite ações e paga dinheiro para adquirir 83,77% das ações da Donghai Securities —, no plano de M&A publicado a 14 de março, fixou o preço de emissão em 9,46 euros por ação.

Contudo, depois de a East Wu Securities retomar as negociações, registou-se uma queda durante vários dias consecutivos. Até ao fecho a 30 de março, a East Wu Securities tinha caído para 7,78 euros por ação; a divergência face ao preço de emissão já atingiu -17,76%.

O repórter do Securities Times observa que o plano acima referido da East Wu Securities não define um mecanismo de ajustamento do preço de emissão. Segundo informação pública, desta vez os parceiros da transação são até 61, incluindo acionistas estatais, indivíduos singulares e também capital da indústria, entre outros. No futuro, vale a pena acompanhar se os detalhes desta M&A de corretoras serão ajustados em conformidade e de que forma serão ajustados.

Outro projeto de M&A de corretoras — a China International Capital (CICC), que absorve por troca de ações a Dongxing Securities (601198) e a Cinda Securities — também apresentou o fenómeno de “inversão de preço”.

De acordo com o plano de transação, o preço de troca de ações da CICC em A-shares é de 36,91 euros por ação; o preço de troca da Dongxing Securities e da Cinda Securities é, respetivamente, de 16,14 euros por ação e 19,15 euros por ação. Para proteger os direitos dos acionistas dissidentes, os acionistas dissidentes em ações A e em ações H da CICC podem exercer o direito de apresentação à aquisição, com preço de exercício de 34,8 euros por ação; os acionistas dissidentes da Dongxing Securities e da Cinda Securities têm direito a uma opção de escolha por dinheiro, com preços de exercício de 13,13 euros por ação e 17,79 euros por ação, respetivamente. No entanto, até ao fecho a 30 de março, a cotação da CICC era de 32,59 euros por ação; a Dongxing Securities e a Cinda Securities fecharam, respetivamente, em 12,41 euros por ação e 16,38 euros por ação, ou seja, todas já tinham caído abaixo dos preços indicados no plano.

Além disso, a Guolian Minsheng, que executou uma