Os preços do petróleo ultrapassaram os 100 dólares, e a guerra ainda não terminou. O mercado global no segundo trimestre será ainda pior?

O índice de Zhitong Finance APP informa que, à medida que os mercados financeiros, duramente atingidos, entram no segundo trimestre, a sombra de notícias relacionadas com conflitos regionais continua a pairar sobre o mundo. Este contexto pode ou não impulsionar o mercado acionista a aprofundar a queda, enquanto a venda massiva no mercado obrigacionista poderá atrair de novo compradores para o mercado.

Os investidores, em geral, consideram que, mesmo que o conflito seja resolvido e o sentimento do mercado a curto prazo seja reforçado, o facto de infraestruturas energéticas no Médio Oriente terem sido danificadas e de os preços do petróleo permanecerem persistentemente elevados continuará a travar o crescimento económico e a impulsionar a inflação. Neste contexto, é provável que a bolsa recue mais; se o conflito continuar a intensificar-se, as preocupações do mercado com o crescimento económico poderão sobrepor-se à ansiedade com a inflação, ficando o mercado de dívida com boas possibilidades de recuperar.

Seema
Shah, estratega global-chefe da Foresight Asset Management, que gere cerca de 5940 mil milhões de dólares em ativos, afirmou: “Quando o mercado está cheio de todo o tipo de ruído, é muito difícil atravessar a névoa e ver a direção com clareza. Temos vindo a recomendar o aumento da exposição a ações internacionais, e esta lógica continua válida, mas isso não significa que seja para retirar totalmente dos mercados dos EUA.”

Um trimestre volátil, iniciado pelas chamas da guerra no Médio Oriente, também foi fortemente perturbado por vários fatores, incluindo a intervenção de Trump na situação na Venezuela, as ameaças relacionadas com a ilha da Gronelândia e as mudanças tecnológicas associadas à inteligência artificial (IA). O petróleo bruto tornou-se o ativo de maior destaque neste trimestre, com uma subida de cerca de 90%, ultrapassando o patamar de 100 dólares por barril. Esta trajetória apanhou de surpresa os investidores em obrigações, com as expectativas de aumentos de taxas a acelerarem rapidamente.

Analistas que foram inquiridos estimam que, desde que a interrupção da oferta atual se mantenha, o preço do petróleo irá oscilar entre 100 e 190 dólares, com um valor médio previsto de 134,62 dólares. Dados do mercado de previsão online Polymarket mostram que a probabilidade de esta guerra terminar antes de meados de maio é de cerca de 36%, e de terminar antes do fim de junho é de 60%.

Semelhante ao cenário de aceleração da inflação em 2022, neste trimestre, os custos de empréstimo a curto prazo no Reino Unido e em Itália dispararam 75 pontos-base cada; e, nos mercados de dívida dos EUA, da Alemanha e do Japão, também se observou uma volatilidade significativa.

Manish
Kabra, estratega de múltiplos ativos do banco Société Générale, afirmou: “Ao longo da história, em cada um dos choques de petróleo, apenas dois fatores foram decisivos: primeiro, a duração do choque; segundo, as medidas de resposta do banco central, que determinam o nível global de apetite pelo risco.”

Após a eclosão do conflito no Irão, os traders já excluíram completamente a possibilidade de a Reserva Federal reduzir as taxas ao longo do ano; no mercado da zona euro, prevê-se três aumentos de taxas, no Reino Unido pelo menos dois aumentos, enquanto anteriormente o mercado esperava que estas economias iniciassem ciclos de cortes nas taxas. O processo de flexibilização monetária nos mercados emergentes foi igualmente interrompido.

Kabra considera que o fim de semana do Memorial Day dos EUA em maio poderá tornar-se o foco do mercado — trata-se do início da época alta das viagens de verão, altura em que os consumidores poderão pressionar os decisores políticos para controlarem os custos de energia. Depois da eclosão da guerra, ele aumentou a percentagem de alocação em commodities de 10% para 15%, refletindo a associação cada vez mais estreita entre a geopolítica e as commodities.

Mercado de dívida sob pressão; bolsa pode seguir o mesmo caminho

No mercado de obrigações, anteriormente os investidores fizeram uma grande venda para fazer face à inflação e às expectativas de subida das taxas de juro, o que provocou uma queda acentuada nos preços das obrigações e uma escalada nas yields; contudo, parte dos investidores já começou a prestar atenção às oportunidades depois do recuo no mercado de dívida.

Francesco
Sandrini, diretor de estratégia de multiativos da Amundi, afirmou que a instituição aumentou a exposição a obrigações do governo de curto prazo na zona euro e manteve a exposição em obrigações do Tesouro dos EUA a cinco anos; a lógica é a seguinte: assim que surja uma solução para a crise, os ativos de rendimento fixo poderão registar um bom desempenho. “Em suma, esperamos que os principais bancos centrais tentem ignorar a pressão dos preços a curto prazo.”

Paul
Eitelman, estratega global-chefe de investimentos da Russell Investments, afirmou que, em comparação com alguns meses atrás, o apelo das obrigações aumentou significativamente; ao mesmo tempo, considera que a força do dólar dificilmente conseguirá manter-se no médio prazo. Em março, o dólar voltou a evidenciar o seu papel como ativo de refúgio, com uma subida superior a 2%. O analista aponta que, antes da guerra, os investidores mudaram do dólar e de ativos dos EUA para outros mercados, o que pressionou o dólar; se o conflito terminar, esta tendência poderá reaparecer.

Entretanto, o ouro caiu 4% em março. Embora os ativos de refúgio geralmente subam quando as preocupações com a inflação se intensificam, o preço do ouro enfraqueceu porque os investidores encerraram posições de ganhos para compensar as perdas de outros ativos.

Graças a lucros fortes e à febre das ações tecnológicas, a bolsa tinha apresentado um desempenho relativamente estável; mas, recentemente, a pressão de vendas tem-se intensificado de forma evidente. O índice S&P 500 e o índice STOXX 600 europeu caíram 9%-10% face aos máximos históricos mais recentes; já o índice Nikkei do Japão recuou quase 13% face ao máximo histórico de fevereiro.

Guy Miller, estratega-chefe de mercado da Zurich Insurance Group, afirmou que, à medida que a perspetiva económica se deteriorou, reduziu a sua posição em ações de “overweight” (acima do peso) para “underweight” (abaixo do peso), face ao período anterior à guerra.

A confiança dos consumidores dos EUA caiu mais do que o esperado em março; a confiança dos investidores na Alemanha deteriorou-se de forma acentuada; e tanto o índice de gestores de compras da zona euro e dos EUA da S&P Global em março (indicador avançado de atividade empresarial) como ambos registaram mínimos em vários meses. Os analistas consideram que, apesar de a economia dos EUA ter alguma resiliência e de o país ser um exportador de energia, se o conflito continuar a empurrar os preços da energia para cima, a economia dos EUA será igualmente atingida. Na semana passada, quinta-feira, a OCDE alertou que a economia global se desviou da trajetória de crescimento mais forte que era esperada inicialmente.

Miller, da Zurich Insurance, sublinhou: “Esta guerra é diferente dos acontecimentos geopolíticos e de acontecimentos políticos inesperados que enfrentámos no ano passado. Naquela altura, o impacto desses eventos sobre os lucros das empresas, margens de lucro e avaliações de mercado foi praticamente nulo.”