O dólar norte-americano perde o seu prémio de crise: CEO da deVere

O dólar dos EUA está a enfraquecer, apesar das tensões geopolíticas e da incerteza militar, sugerindo uma mudança mais profunda na forma como os mercados encaram os activos dos EUA, afirma o CEO de uma das maiores organizações mundiais independentes de consultoria financeira e gestão de activos.

Nigel Green, da deVere Group, está a pronunciar-se depois de o dólar ter descido na terça-feira face à maioria das principais moedas dos mercados desenvolvidos, na sequência de relatos de que o presidente dos EUA, Donald Trump, está preparado para interromper operações militares contra o Irão, mesmo que o Estreito de Ormuz continue amplamente restringido — um desenvolvimento que está a impulsionar uma volatilidade renovada nos mercados de energia, obrigações e câmbios.

Este movimento nos mercados de câmbio contrasta fortemente com a fase anterior da crise.

No auge da escalada, o US Dollar Index ultrapassou os 100, atingindo o seu nível mais forte em quase 10 meses, enquanto os investidores corriam para activos tradicionais de refúgio seguro com receios de um conflito prolongado e de uma perturbação severa da energia.

Agora, a reacção a sinais mesmo que apenas tentativos de desescalada é notavelmente diferente. O dólar está a enfraquecer, apesar de o Estreito de Ormuz, que tipicamente representa cerca de 20% dos fluxos globais de petróleo, continuar constrangido.

Um dos focos críticos de energia no mundo continua sob pressão, mas a resposta da moeda é muito menos defensiva.

Nigel Green comenta: “O dólar já não responde às tensões geopolíticas da forma como os mercados passaram a esperar.

“Mesmo com uma artéria crítica global de energia severamente perturbada, os investidores estão a recuar do dólar no primeiro sinal sério de que a escalada militar poderá não intensificar ainda mais.”

Os mercados de energia realçam a dimensão da perturbação. O crude Brent disparou para uma faixa de $116–$126 por barril durante a crise, chegando numa fase a registar ganhos de mais de 50% num curto período.

Esse movimento reflecte a gravidade das restrições de oferta e a sensibilidade da fixação de preços globais aos acontecimentos na região.

Ao mesmo tempo, os mercados globais de obrigações reagiram em alta. Os Treasuries dos EUA alargaram os ganhos na sequência de comentários do presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, indicando que as expectativas de inflação de médio/longo prazo continuam ancoradas, mesmo quando preços do petróleo mais elevados alimentam o quadro económico mais vasto.

A combinação de um dólar mais fraco, de obrigações mais fortes e de preços do petróleo elevados representa uma ruptura face à dinâmica anterior das crises.

“Tradicionalmente, os choques geopolíticos desta magnitude têm impulsionado uma corrida sustentada e alargada nos mercados do dólar dos EUA.

“Em períodos anteriores de tensão geopolítica, da Guerra do Golfo até às fases iniciais do conflito na Ucrânia, o dólar fortaleceu-se de forma consistente à medida que o capital global se deslocou rapidamente para activos dos EUA”, refere o CEO da deVere.

“O que estamos a ver agora é muito mais condicionado. A procura pelo greenback parece estar a desvanecer-se mais rapidamente, e isso aponta para uma mudança na forma como os investidores estão a alocar capital em contexto de stress.”

Os dados sustentam esta mudança de comportamento. Durante escaladas anteriores na crise actual, o índice do dólar subiu cerca de 2–3% num período de semanas, à medida que os mercados passaram a incorporar uma disrupção prolongada e riscos crescentes de inflação.

Esses ganhos estão agora a ser revertidos, mesmo quando os factores subjacentes de incerteza ainda não se atenuaram totalmente.

A inflação continua a ser uma preocupação central. Preços de energia elevados têm a capacidade de empurrar a inflação dos EUA de volta para a faixa dos 4% se as restrições de oferta persistirem, mas os mercados de câmbio mostram menor propensão para tratar o dólar como a cobertura principal face a esse risco.

Nigel Green diz: “Os investidores estão cada vez mais a separar os títulos geopolíticos de curto prazo do posicionamento macro de médio/longo prazo.

“A ideia de que qualquer tipo de tensão geopolítica entrega automaticamente uma força sustentada do dólar está a ser posta à prova.”

As expectativas de política monetária também desempenham um papel. Os mercados estão a inclinar-se para a perspectiva de cortes nas taxas em vez de novos apertes, mesmo perante preços do petróleo mais elevados, à medida que os decisores políticos sinalizam confiança de que as expectativas de inflação permanecem sob controlo.

Ao mesmo tempo, a estrutura dos mercados globais de energia evoluiu.

Os EUA são agora um grande produtor e exportador de energia, reduzindo a extensão em que os fluxos globais de petróleo reforçam mecanicamente a procura pelo dólar da forma como acontecia no passado.

“A procura de refúgio seguro está a tornar-se mais diversificada”, acrescenta Nigel Green.

“Os investidores estão a alocar entre moedas, matérias-primas e rendimento fixo, em vez de recorrerem exclusivamente ao dólar como eventualmente fariam, e como talvez tenham feito no passado.”

As implicações são amplas. Um ambiente de moedas mais equilibrado de forma estrutural pode apoiar os mercados emergentes, sustentar a força das matérias-primas e alterar a direcção dos fluxos de capital globais.

Os riscos mantêm-se elevados.

O Estreito de Ormuz continua sob pressão, os fluxos de navegação continuam perturbados, e os mercados de energia continuam a reflectir um equilíbrio frágil.

O CEO da deVere conclui: “O comportamento do dólar está a dar um sinal claro: padrões de crise já há muito estabelecidos nos mercados globais estão a começar a evoluir.”

Sobre a deVere Group

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