Além da situação do Irã, que outros fatores influenciam o mercado?

Autor: qinbafrank; Origem: X, @qinbafrank

A paciência e a confiança do mercado foram fortemente atingidas; “Primavera-tribulação” virou “Verão-tribulação”. Para além da situação no Irão, que outros factores estão a afectar o mercado?

Na segunda-feira da semana passada, eu falei que a paciência do mercado talvez ainda conseguisse aguentar pelo menos mais uma última semana. Mas, se dentro de uma semana ainda não se vissem sinais claros de resolução, então a paciência e a confiança do mercado podem voltar a sofrer um grande golpe.

Nos dois últimos dias de negociação da semana passada, o mercado já não aguentou. Muita gente acredita que na semana passada as bolsas dos EUA perderam um patamar. Na minha perspectiva pessoal, porém, quando, no início de Fevereiro, comecei a mencionar “o cenário de Primavera-tribulação”, as bolsas dos EUA, no seu todo, já estavam sob pressão. Desde o início de Fevereiro, as bolsas dos EUA, no geral, têm sido reprimidas por duas linhas-mestras lógicas fundamentais:

1）Em Fevereiro, o mercado ficou a temer se a capital expenditure (CAPEX) das grandes tecnológicas prevista para continuar a disparar em 2026 pode mesmo ser reconhecida/contabilizada como “passada” (rastreável no desempenho). Subentende-se aqui uma mudança no modelo de negócio global, bem como uma descida do centro de gravidade das avaliações (valuation). Já tive oportunidade de falar disso antes, em publicações;

2）A partir do fim de Fevereiro, a situação no Irão começou a escalar e a agravar-se, e o mercado passou a preocupar-se com o adiamento/atraso (delay). Até ao dia 28 de Fevereiro, quando realmente começou a ofensiva, desencadeou preocupações em várias frentes, como inflação e recessão, arrastando a queda das bolsas dos EUA de um nível mais pequeno para um ajuste de nível intermédio.

Ao observar o mercado, costumo ter um quadro em que, dentro de uma determinada fase, se atribui uma ponderação aos factores que influenciam o mercado, com destaque para o factor com maior ponderação, porque esse é o motor dominante. As mudanças do mercado, em grande medida, também acontecem devido à evolução do motor dominante. E os pontos de viragem futuros, as curvas onde há mudança de trajectória, também têm de acontecer quando o motor dominante sofrer alteração.

Neste momento, sem dúvida, continua a ser o impacto persistente da situação no Irão. Quanto mais tempo o preço do petróleo se mantém em níveis elevados, e quanto mais graves forem os danos nas infra-estruturas energéticas, maior será a pressão inflacionária no futuro. A forma como isto actua é, em termos gerais, a seguinte: no curto prazo, pressiona para baixo as políticas de taxas de juro; no médio e longo prazo, pressiona para baixo a procura. Basicamente, é essa a via mais importante através da qual a situação no Irão está a afectar o mercado — e eu já tinha falado muitas vezes disso antes.

E agora o foco central da situação no Irão está em: se os EUA irão ou não destacar tropas para controlar os pontos-chave do estreito de Ormuz, bem como os pontos-chave das exportações de energia do Irão; se os dois lados, EUA e Irão, conseguirão finalmente negociar.

Quanto às declarações actuais dos EUA e do Irão, na minha opinião, elas apontam para a possibilidade de continuar a escalada e o aumento de intensidade. Isto porque, neste momento, o Irão ainda está a controlar firmemente a sua vantagem assimétrica no estreito de Ormuz, sem qualquer sinal de cedência. E Trump emitiu uma vontade de negociar. O problema é que, se o resultado for “digno” (aceitável), isso também seria um desastre para os EUA, e politicamente não é permitido. De facto, já é uma lei aprovada pelo parlamento iraniano a cobrar taxas de passagem pelo estreito de Ormuz. Isto, na prática, funciona como força de pressão para obrigar os EUA e Israel a terem de actualizar/escalar a sua acção, na tentativa de neutralizar esta “carta” do Irão.

Embora hoje a comunicação social ainda reporte que Trump afirmou que, mesmo que o estreito de Ormuz seja encerrado, teria intenção de terminar a guerra — não sei se isso é fumo/um artifício para confundir. Se for esse o caso, mesmo que não possamos dizer que os EUA se retiram totalmente do Médio Oriente, ao menos estariam a retirar-se do Golfo Pérsico. O comando da 5.ª frota, na base central do Bahrein, bem como as bases militares dos EUA nos Emirados Árabes Unidos e no Kuwait, provavelmente teriam de ser abandonadas.

Claro que, neste momento, há outros factores que também afectam o mercado, mas, de uma forma ou de outra, esses factores são efeitos secundários da situação no Irão.

1）Toda a gente teme o problema da inflação no futuro; o que determina principalmente a duração da retoma da inflação é a duração do período de preços do petróleo elevados;

2）A questão de futuras subidas de taxas por parte da Reserva Federal. Neste momento, o foco do mercado está no petróleo caro e numa possível subida da retoma inflacionária; e, na verdade, isso faz com que se ignore que o mercado de trabalho dos EUA em Fevereiro já entrou em colapso (não houve qualquer新增 (adição) de emprego não agrícola; pelo contrário, ainda houve redução). Pelos movimentos recentes da trajectória dos títulos/dívida, dá para ver que o mercado de obrigações já começou a passar da preocupação anterior com inflação e subidas de taxas para a preocupação com uma queda acentuada da procura, conduzindo à recessão.

3）E, na verdade, o que deveria ser mais observado é o crescimento da base fundamental do “AI”; mas esse tema foi ultrapassado pelo choque geopolítico e macro. Naturalmente, só quando começarem a divulgar os resultados do 1.º trimestre a partir do final de Abril é que conseguiremos avaliar o quanto do entusiasmo dos “AI Agents” que começou no início de 2026 — e pelo qual as pessoas estão a queimar/consumir tokens em grandes quantidades — se conseguiu converter, em que medida, para as receitas dos serviços em nuvem (cloud) das grandes tecnológicas. Afinal, a capacidade de computação dos tokens provém em grande parte da infra-estrutura de capacidade dos seus vários grandes fornecedores de cloud. Se o desempenho realmente for muito forte, então, naturalmente, o mercado confirmará e validará que os grandes investimentos conseguem ser recuperados. Mas, neste momento, os “players” dos fundamentos ainda estão a aguentar e a aguardar que a situação geopolítica se esclareça.

4）O problema do crédito das private funds (crédito de fundos privados). No fundo, trata-se de um choque de sentimento trazido pela vontade dos LPs de proceder a reembolso antecipado num contexto de grande incerteza macro. Se olharmos com atenção para a BlackRock, para a Blackstone e para alguns relatórios de dados de fundos de crédito de private funds, verifica-se que os activos de crédito ainda parecem estar “a aguentar”; não surgiu nenhuma situação de falência/“explosão” em larga escala.

Quando, no início de Fevereiro, se mencionou o “cenário de Primavera-tribulação”, considerava-se que as bolsas dos EUA teriam uma correcção de queda de um nível pequeno para um nível intermédio. No início de Março, eu falei de forma mais clara que desta vez a correcção deveria ser de nível intermédio. Na altura, o S&P -6% e o Nasdaq -8%; e hoje, o S&P mais recente está em -10% e o Nasdaq está perto de -13%.

No geral, continua a depender da situação no Irão: se Trump e os EUA tiverem de actualizar/escalar a situação até ao ponto final, e no fim tiver de ser ainda através das vantagens no campo de batalha que se consiga uma vantagem negocial, então durante esse processo o mercado terá de ser ainda mais pressionado.