#日本央行公布3月货币政策 Aumento dos preços do petróleo e “efeitos secundários” coexistem: probabilidade de aumento de juros do Banco do Japão em abril aumenta

O Banco do Japão, que divulgou há pouco o resumo das opiniões da reunião de política monetária de março, mostrou que, embora tenha decidido manter a taxa de juros de 0,75% inalterada, as divergências internas sobre as perspectivas de inflação e o caminho da política estão a se ampliar significativamente, com uma postura mais hawkish do que antes.
O documento revela que vários membros expressaram preocupação profunda com a forte volatilidade nos preços de energia provocada pelo conflito no Médio Oriente e os possíveis “efeitos secundários de inflação”, chegando a afirmar que o banco enfrenta o risco de ficar “atrasado em relação às condições do mercado” sem querer.
O resumo da reunião mostra claramente o clima de tensão dentro do Banco do Japão. Alguns membros manifestaram forte reserva em relação à postura de afrouxamento atual. Um membro afirmou abertamente que, dado que a taxa de juros atual ainda está bem abaixo do nível neutro, uma resposta lenta na alteração da política pode forçar uma rápida e significativa restrição monetária no futuro, causando um grande impacto na economia.
Quanto ao impacto externo do conflito no Médio Oriente, a visão hawkish alerta que não se deve subestimar a situação. Um membro sugeriu que, se o conflito se prolongar, será necessário monitorar a possibilidade de acelerar o ritmo de aumento de juros, levando o ambiente financeiro a uma postura neutra ou de aperto. Ele destacou que a disparada nos preços do petróleo, combinada com a fraqueza do iene, pode elevar a inflação de forma significativa e contínua, especialmente se a depreciação do iene aumentar os custos e os “efeitos secundários” se tornarem mais evidentes, levando a aumentos salariais acima do esperado, tornando a restrição monetária necessária.
O Banco do Japão, no resumo, destacou especialmente o impacto bidirecional do aumento dos preços do petróleo na inflação potencial: por um lado, a alta acentuada dos preços do petróleo pode deteriorar as condições comerciais e desacelerar a economia, pressionando a inflação de núcleo para baixo; por outro lado, se os preços do petróleo permanecerem elevados, podem elevar as expectativas de inflação de médio e longo prazo dos consumidores e empresas, impulsionando a inflação de núcleo de forma contrária.
A contínua fraqueza do câmbio do iene tem sido uma fonte de ansiedade no mercado. Na manhã do dia 30, o mercado cambial viveu uma intensa “batalha de defesa do nível 160”. Após o iene ter caído abaixo do nível psicológico de 160 contra o dólar na sexta-feira passada, pela primeira vez desde julho de 2024, as autoridades japonesas emitiram hoje o alerta mais forte até agora.
O principal responsável pela política cambial do Ministério das Finanças, Jun Mura, lançou um “sinal de alerta” na conferência de imprensa de hoje. Frente à séria situação de o iene ter rompido o nível 160, ele afirmou abertamente que a venda especulativa está se acelerando. “Se essa tendência continuar, acreditamos que uma ação decisiva rápida pode ser inevitável.” A linguagem de Mura foi interpretada pelo mercado como um “último aviso” antes de uma intervenção real. Ele destacou que o monitoramento do governo não se limita ao mercado cambial, mas também inclui o mercado de futuros de petróleo, indicando que as autoridades estão preparadas para uma “resposta abrangente”.
Revisando 2024, o nível 160 foi um ponto crítico de intervenção múltipla do governo japonês. Agora, essa marca histórica voltou a ser o campo de batalha entre touros e ursos.
Especialistas apontam que a depreciação do iene deixou de ser apenas uma questão financeira e passou a ser uma variável macroeconômica central para o alcance da meta de inflação de 2% no Japão.
Na sessão de perguntas ao Parlamento no dia 30, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, enviou um sinal de “hawkish controlável” ao mercado. Ele não prometeu um aumento imediato de juros, mas explicou como o banco central gerencia os riscos potenciais durante o processo de aumento, especialmente a perda de controle das taxas de longo prazo e a pressão inflacionária causada pela depreciação cambial.
Ueda Kazuo afirmou que a trajetória das taxas de longo prazo reflete a visão do mercado sobre a economia, preços e política. Ele apresentou uma lógica importante: se a taxa de juros de curto prazo puder ser ajustada “de forma adequada”, as taxas de longo prazo permanecerão “estáveis”. Caso contrário, se os juros de curto prazo forem ajustados de forma inadequada, sem conter efetivamente a inflação, levando a uma inflação excessiva, as taxas de longo prazo também podem estar sujeitas a “ajustes excessivos”.
Essas palavras podem ser interpretadas como uma resposta direta à forte volatilidade no mercado de títulos do Japão na época. Com o aumento das preocupações inflacionárias devido ao agravamento do conflito no Médio Oriente, os rendimentos dos títulos japoneses de prazo ultra longo continuaram a subir. Até o dia 30, o rendimento dos títulos do Japão de 30 anos subiu 9 pontos base, para 3,79%, enquanto o de 40 anos subiu 11 pontos base, para 4,02%, com a curva de rendimento apresentando uma inclinação acentuada. Ueda Kazuo busca tranquilizar o mercado, indicando que o banco central usará uma “comunicação prudente” e “orientação adequada de política” para garantir que o aumento de juros seja feito de forma suave, evitando que os custos de empréstimos de longo prazo saiam do controle e prejudiquem a economia.
Apesar dos riscos geopolíticos trazerem incertezas, várias instituições, incluindo BNP Paribas e Barclays, consideram que a probabilidade de aumento de juros do Banco do Japão em abril está a subir significativamente.
Economistas do BNP Paribas afirmam que, apesar da alta incerteza na situação no Médio Oriente, o resumo da reunião de março do Banco do Japão já enviou sinais claros de aperto monetário. Segundo eles, a mudança mais importante no cenário econômico japonês é que “o grau de repasse do aumento dos custos de importação para os preços é bastante significativo”.
A análise de economistas do Barclays reforça essa tendência. Eles dizem que, embora o conflito no Médio Oriente continue a representar riscos de ambos os lados para futuros aumentos de juros, “a postura hawkish é mais comum do que esperávamos”. A Barclays continua prevendo que o Banco do Japão aumentará os juros em abril.
Lei Wang, da Thornburg Investment Management, destacou que, devido à dependência da Europa e do Japão na importação de energia, o aumento acentuado nos preços do petróleo e do gás natural já é suficiente para elevar a inflação geral. “Os decisores claramente estão preocupados com o primeiro impacto da energia,” afirmou Wang, mas enfatizou mais os riscos de “efeitos secundários” — ou seja, o aumento dos salários, comportamentos de precificação e expectativas de inflação em espiral. Os dados recentes de produção e preços reforçam ainda mais a justificativa para o aumento de juros do Banco do Japão em abril.