A fé no ouro não será abalada pelas guerras no Médio Oriente! As compras em baixa soaram o alarme do retorno triunfante do mercado de touros do ouro

A App Zhītōng CáiJīng informa que, à medida que as ordens de compra em baixa dão um apoio significativo à recente tendência de subida do preço do ouro, e ao mesmo tempo que o mercado aguarda esclarecimentos adicionais sobre a duração do conflito geopolítico no Médio Oriente, o preço do ouro concretizou dois dias consecutivos de valorização.

Na perspetiva de alguns analistas séniores de Wall Street que são de longo prazo otimistas com o ouro, a curva atual do preço do ouro parece mais estar a encenar uma trajetória de alta corretiva — “a lógica do bull market de longo prazo não colapsou e, após um recuo profundo no curto prazo, os compradores voltaram a recuperar o controlo da formação de preços” — e ao mesmo tempo sublinham que, depois do fim do conflito geopolítico, o risco de desvalorização monetária, os riscos de inflação de longo prazo e a pressão dos défices orçamentais — cada vez mais intensificada — continuam a ser ventos estruturais favoráveis ao ouro.

Durante a sessão de negociação de segunda-feira, o preço do ouro à vista subiu 1,9%; a valorização intradiária chegou mesmo a aproximar-se de 4%. No fim, o preço de fecho voltou a situar-se acima dos 4500 dólares por onça, pela primeira vez em quase uma semana. Em seguida, após a intensificação do sentimento do mercado em relação a uma solução diplomática para o assunto do Irão, devolveu parte do ganho. Apesar de o preço do petróleo ter continuado a subir desde o final de fevereiro, quando o ataque conjunto EUA/Israel ao Irão desencadeou uma nova ronda de conflito geopolítico no Médio Oriente, o ouro à vista e o preço futuro ainda demonstraram resiliência. À medida que o sentimento de preocupação com a inflação e a estagnação com inflação exerce pressão sobre praticamente todos os ativos de risco, incluindo ações e obrigações de elevado rendimento, alguns grandes investidores institucionais começaram a aproveitar a queda do preço do ouro para comprar, em baixa, os ativos clássicos de refúgio — o ouro.

Além disso, depois de o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, na hora local de segunda-feira, ter dito que as expectativas de inflação de longo prazo dos consumidores parecem continuar sob controlo, os traders voltaram a apostar que a Reserva Federal vai reiniciar o processo de cortes nas taxas durante o resto deste ano, o que, em termos claros, aliviou significativamente o forte receio do mercado de que a subida do preço do petróleo possa levar a uma continuação do aperto da política monetária das principais autoridades monetárias globais. Uma taxa de juro de referência que se mantém elevada por mais tempo durante, sem dúvida, constitui um forte vento de cauda negativo, a longo prazo, para metais preciosos não remunerados como o ouro. No entanto, o sinal mais “pomba” emitido pela Reserva Federal e a retoma das apostas do mercado em cortes de taxas constituem, para o ouro, um grande impulso positivo.

Compras em baixa entram em cena, puxando o ouro de volta para longe da margem de um mercado urso

O presidente dos EUA, Donald Trump, ameaçou novamente na segunda-feira que, se o Estreito de Ormuz não conseguir restabelecer rapidamente a navegação, os EUA destruirão totalmente importantes ativos do Irão relacionados com energia e infraestruturas. Com a chegada de mais unidades militares dos EUA à região do Médio Oriente, aumentou a preocupação do mercado com uma escalada total da guerra no Médio Oriente. O movimento Houthis, apoiado pelo Irão, esteve envolvido no conflito geopolítico no fim de semana passado, assinalando uma nova escalada da situação de guerra.

No momento em que o Paquistão, o Egito, a Arábia Saudita e a Turquia reuniram-se ativamente e procuraram uma via diplomática para pôr fim à guerra, de forma a reduzir o sentimento de refúgio do mercado, um novo ataque de mísseis de Israel fez com que, pela primeira vez, algumas áreas importantes de Teerão perdessem o fornecimento de eletricidade; e o Irão atacou as fábricas de refinação de alumínio no Bahrein e nos Emirados Árabes Unidos. As declarações sobre baixas de ambos os lados e sobre a evolução da guerra podem ocultar uma parte da verdade, mas estes mais recentes desenvolvimentos nas frentes de batalha não mentem; é evidente que a situação não está a evoluir na direção de um otimismo negocial e de um consenso positivo entre ambas as partes, como descrito pelo governo de Trump.

Os desenvolvimentos mais recentes acima referidos intensificaram a preocupação do mercado com a possibilidade de este conflito geopolítico se prolongar e podem levar vários bancos centrais globais, incluindo a Reserva Federal, a travar a escalada da inflação e a optar por manter as taxas de juro a longo prazo inalteradas — e possivelmente até virarem para aumentos de taxas. Além disso, com a compressão de liquidez no mercado financeiro mais amplo, desde a eclosão da guerra no Irão no final de fevereiro, os preços do ouro à vista e do ouro nos futuros já caíram 15%.

A trajetória deste recuo de preços do ouro levou, na semana passada, vários indicadores técnicos para a faixa de “sobre-venda” ou para níveis equivalentes a “sobre-venda”. Em seguida, na semana passada, o preço do ouro estabilizou, impulsionado fortemente pelas compras em baixa de instituições, e pôs fim à fase anterior de desvalorização prolongada por três semanas consecutivas. Como se vê na imagem acima, o ouro parece ter encontrado uma força de apoio importante perto dos 4500 dólares.

No entanto, tendo em conta que a economia global, já de si instável e cambaleante, pode abrandar drasticamente devido a uma nova onda de inflação ligada à energia desencadeada pelo conflito geopolítico, as expectativas de subida das taxas poderão ser significativamente travadas. Algumas das maiores instituições de gestão de ativos de Wall Street disseram que os mercados financeiros globais estão a subestimar os riscos de abrandamento da economia global e que, no fim, isso levará a uma queda das rendibilidades dos Treasuries dos EUA — o que reduzirá de forma significativa o custo de oportunidade associado à detenção de ouro e tornará este metal precioso mais atrativo para investimento de longo prazo.

“À medida que o dinheiro das compras em baixa de instituições atrai o ouro, a história mostra que, quando os principais intervenientes — como os ativos de ETF — exibem sinais de uma venda em modo de rendição, isso costuma anunciar uma valorização forte subsequente. Mas, neste momento, a confiança do mercado no ouro pode ser apenas temporária.” disse Tatiana Darie, estratega macro sénior da Bloomberg Strategists Markets Live.

O preço do ouro, pode-se dizer, está a ser puxado para trás a partir da “margem de um mercado urso técnico” por uma enorme vaga de compras em baixa. A evidência mais direta é inegável: o preço do ouro à vista, no fim de março, chegou a cair temporariamente para o mínimo de quatro meses, a 4097,99 dólares, e perdeu a média móvel de 200 dias; mas depois, a 27 de março, recuperou mais de 3% num único dia e, a 30 de março, voltou a ficar acima dos 4500 dólares, no nível de apoio importante.

A queda em relação ao pico de fecho de janeiro chegou a tocar, em certa medida, o limiar significativo de mercado urso de 20%. Os fluxos de saída do maior ETF de ouro do mundo poderão registar o maior valor mensal desde 2022. Ainda assim, as compras em baixa começaram a ganhar força na semana passada — sobretudo ao impulsionar uma recuperação de 3% num único dia do preço do ouro à vista na última sexta-feira. Isso evidencia que a venda ocorrida anteriormente, despoletada pela escalada do preço do petróleo, pela reprecificação da tendência de inflação e pela compressão de liquidez, já começou a encontrar um suporte evidente. Na perspetiva de algumas forças do lado comprador de ouro, a trajetória de queda do ouro desde fevereiro parece mais uma distorção de “precificação por pânico de taxas de juro elevadas a esmagar o atributo de refúgio”; agora, o mercado está a voltar a atribuir preços ao atributo de refúgio e de cobertura do declínio económico num contexto de guerra e de um impasse financeiro com défices orçamentais nos mercados desenvolvidos.

Quanto à lógica de longo prazo que sustenta a alta do preço do ouro, continua a ser muito sólida! Ao ultrapassar os 4500 dólares, o ouro prepara-se para protagonizar uma nova ronda de bull market?

Gigantes financeiros de Wall Street, como Fidelity, Citigroup e JPMorgan Chase, têm apoiado ultimamente, de forma unânime, a lógica de bull market de longo prazo do ouro — que não mudou: o risco de inflação, a pressão dos défices orçamentais globais e as questões de credibilidade dos títulos globais continuam a ser ventos de cauda de longo prazo para o preço do ouro; e esta queda poderá ser um raro ponto de compra em baixa de natureza estratégica.

Vários analistas séniores do mercado sustentam que a lógica estrutural essencial que suporta o ouro não sofreu qualquer grau de colapso nem qualquer alteração. O gestor de fundos da Fidelity International, George Efstathopoulos, afirmou que esta correção é uma oportunidade importante de comprar em baixa: “o risco de inflação, a pressão orçamental e as questões de credibilidade dos títulos em mercados desenvolvidos como os EUA, o Japão e outros continuam a ser ventos de cauda estruturais de longo prazo para o ouro”. Este gestor de fundos sénior disse ainda isso.

Max Layton, diretor global de investigação de commodities do Citigroup, disse numa entrevista recente que, uma vez que as posições especulativas sejam eliminadas, o banco irá “comprar ouro de forma ativa e está confiante de que o preço do ouro, após um ano, ficará acima do nível atual”.

O estratega do Bank of America, conhecido como “o estratega mais preciso de Wall Street”, Michael Hartnett, publicou recentemente um relatório de research afirmando que o policy panic do governo Trump é, muito provavelmente, um evento que irá acontecer. Para evitar uma recessão económica, com base nessa premissa, considera que o melhor tema de negociação é a compra da direção de uma maior inclinação da curva de rendimentos e das ações de consumo; ao mesmo tempo, com a perda de credibilidade do presidente geralmente acompanhada por um mercado urso do dólar e por expansão fiscal nos mercados desenvolvidos globais (sobretudo com despesas maiores em defesa e energia na Europa, e a pressão de dívida em escala de magnitude enorme no Japão), a tendência compradora do ouro e das bolsas internacionais deve regressar oportunamente.

A guerra no Irão, em primeiro lugar, colocou o medo do preço do petróleo, da inflação e de “taxas de referência ainda mais altas por mais tempo” no centro das atenções do mercado global, levando ativos de metais preciosos sem juros como o ouro a sofrerem primeiro pressão de venda por liquidez e pressão das taxas de juro. Mas quando o mercado começa a voltar a precificar o abrandamento económico, a queda das rendibilidades das obrigações, a ampliação dos défices orçamentais e o regresso das estratégias de alocação de refúgio, o ouro, pode-se dizer, está a voltar a ganhar suporte. Além disso, a fraqueza do ouro nesta ronda do conflito EUA-Irão é semelhante ao que aconteceu historicamente em muitos cenários de guerra geopolítica no início — isto é, “o ouro primeiro cai e depois sobe” no meio do conflito geopolítico.

JPMorgan Chase, um gigante financeiro de Wall Street, é um super comprador de ouro: a instituição manteve inalterada a sua meta de ouro para o fim de 2026 em 6300 dólares; a sua lógica central de suporte não é simplesmente apostar em fatores geopolíticos como a guerra, mas sim uma “transferência de paradigma de moeda de reserva” global em níveis mais profundos — incluindo o aumento contínuo das reservas de ouro pelos bancos centrais globais, a redução contínua de dívida pública dos EUA por instituições financeiras globais e o facto de o impasse com défices orçamentais nos mercados desenvolvidos dos EUA, Japão e outros estar a tornar-se cada vez mais difícil de resolver. Além disso, soma-se a tendência mais ampla de reconfiguração de ativos por parte de investidores globais.

Na UBS, em meados de março, quando a evolução da situação de guerra no Irão se tornava cada vez mais confusa, ainda assim reafirmaram firmemente a perspetiva do intervalo entre 5900 e 6200 dólares, sublinhando que o verdadeiro hedge que o ouro oferece é o risco de desvalorização monetária causado pela ulterior expansão transbordante do conflito geopolítico, o regresso da lógica de refúgio, a desaceleração do crescimento económico global e a necessidade de reconfiguração de ativos globais, bem como a desdolarização nas alocações dos bancos centrais globais e a procura diversificada de qualidade por parte de investidores de retalho — e não uma lógica linear do tipo “quanto mais forte o conflito, mais sobe o preço do ouro”.