Miss雪冰城 globalmente abriu 60.000 lojas, com o valor de mercado encolhendo mais de 100 bilhões de HKD. 2.527 lojas franchisadas encerraram operações, enfrentando mais de 11.000 reclamações de consumidores.

Notícia do Yangtze Business Daily ● Reporter do Yangtze Business Daily: Zhang Lu

Graças aos impressionantes resultados anuais e à enorme dimensão das suas lojas, o Grupo Mixue (02097.HK, adiante “Mixue Bingcheng”) tornou-se, por um período, a principal referência de bebidas prontas-a-consumir do mercado de capitais, muito procurada pelos investidores.

A 24 de março, segundo o relatório financeiro anual de 2025 da Mixue Bingcheng, no total do ano a empresa alcançou uma receita de 33,56 mil milhões de renminbi, um aumento de 35,2%: o lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 5,88 mil milhões de renminbi, um aumento de 32,7%, e os principais indicadores operacionais ficaram todos acima das expectativas do mercado. Até ao final de 2025, o total de lojas da Mixue Bingcheng no mundo chegou a 59.823, superando a dimensão da McDonald’s e da Starbucks, mantendo-se na primeira posição mundial em número de lojas de bebidas prontas-a-consumir.

O repórter do Yangtze Business Daily verificou que, em 2025, a Mixue Bingcheng encerrou 2.527 lojas de franchising, um aumento acentuado de 57,1% face às 1.609 lojas em 2024. O mercado externo registou, pela primeira vez, uma contração anual: em 2025, as lojas no estrangeiro diminuíram líquidamente em 428, com uma queda de 8,7%. Por outro lado, segundo dados da plataforma de Queixas Hei Mao [Descarregar a aplicação Hei Mao Complaints], até 29 de março de 2026, a Mixue Bingcheng tinha acumulado mais de 11.000 queixas; nos últimos 30 dias, a proporção de queixas relacionadas com segurança alimentar foi superior a 70%. Problemas como objetos estranhos nas bebidas e matérias-primas deterioradas têm sido frequentemente alvo de reclamações por parte dos consumidores.

Desde que, em junho de 2025, atingiu um máximo histórico de 618,5 HKD/ação e que a sua capitalização de mercado ultrapassou 230 mil milhões de HKD, o preço das ações da Mixue Bingcheng tem descido de forma oscilante. Até ao fecho de 27 de março de 2026, a cotação da empresa era de 286 HKD/ação, uma queda de 53,8% face ao máximo, e a capitalização de mercado encolheu em mais de 100 mil milhões de HKD.

Mantém-se no 1.º lugar mundial em número de lojas de bebidas prontas-a-consumir

Em 2025, a Mixue Bingcheng, apoiada no duplo desempenho positivo em termos de dimensão de lojas e crescimento de resultados, garantiu a primeira posição na indústria mundial de bebidas prontas-a-consumir.

De acordo com o relatório financeiro, em 2025 a empresa realizou uma receita de 33,56 mil milhões de renminbi, um aumento de 35,2%; margem bruta de 10,45 mil milhões de renminbi, um aumento de 29,7%; lucro líquido atribuível aos acionistas de 5,88 mil milhões de renminbi, um aumento de 32,7%. Até ao final de 2025, o total de lojas globais da Mixue Bingcheng chegou a 59.823, mais 13.344 face às 46.479 no final de 2024; destas, 55.356 lojas situavam-se no território continental da China. O negócio abrange 13 países no exterior. A escala das lojas continua a liderar o mundo, ultrapassando a McDonald’s e a Starbucks.

Contudo, por trás dos dados de expansão impressionantes, o mercado externo apresentou, pela primeira vez, uma tendência de contração anual. No final de 2024, o número de lojas no exterior era de 4.895; em 2025 desceu para 4.467, com uma diminuição líquida de 428 lojas no ano, o que representa uma queda de 8,7%. Segundo a explicação da empresa, a contração concentrou-se nos dois principais mercados, Indonésia e Vietname, e deveu-se a ajustes operacionais e remodelação de lojas existentes, bem como ao encerramento de lojas com baixa eficiência. No mesmo período, a empresa também entrou pela primeira vez em mercados emergentes como o Cazaquistão e os Estados Unidos.

O repórter do Yangtze Business Daily notou que, no lado “menos visível” da expansão acelerada, em 2025 a Mixue Bingcheng encerrou 2.527 lojas de franchising, o que representa um aumento significativo de 57,1% face às 1.609 lojas em 2024. A divisão do fluxo de clientes causada pelo adensamento de lojas e a pressão sobre a rentabilidade sob a estratégia de preços baixos, em conjunto, contribuíram para que o número de encerramentos disparasse rapidamente.

Do ponto de vista da estrutura financeira, a Mixue Bingcheng depende altamente do modelo de franchising de “vender matérias-primas + cobrar taxas de franchising”. Em 2025, a receita com vendas de produtos e equipamentos representou 97,6% da receita total; a receita com franchising e serviços relacionados representou apenas 2,4%. A sede quase não suporta custos de operação de lojas físicas, mas controla firmemente os lucros centrais através da cadeia de abastecimento a montante; já os franqueados assumem todo o risco operacional.

Para os franqueados, há um problema comum na indústria: “altos investimentos e baixos retornos”. A taxa de franchising por loja, a compra de equipamentos, obras e decoração, entre outros investimentos iniciais, geralmente excedem 300 mil yuan. Somando a isso despesas fixas e rígidas como compras de matérias-primas, renda do espaço e mão de obra, a receita diária média por loja precisa de atingir mais de 3.000 yuan para alcançar o equilíbrio entre lucros e perdas.

De acordo com dados divulgados pela empresa, a venda a retalho terminal média diária por loja da Mixue Bingcheng caiu de 4.416,3 yuan nos três primeiros trimestres de 2023 para 4.184,4 yuan nos três primeiros trimestres de 2024, uma queda de 5,3% ano contra ano. A capacidade de geração de receitas das lojas continuou sob pressão. À medida que a densidade das lojas no mercado interno aumentou continuamente, o efeito de “divisão do fluxo de clientes” por loja intensificou-se ainda mais, comprimindo de forma contínua a margem de lucro dos franqueados. Este também é um motivo importante para o aumento do número de saídas das lojas.

A pressão do lado dos custos também não pode ser ignorada. Em 2025, devido a condições meteorológicas extremas nas principais áreas produtoras na China e a lacunas de fornecimento globais, os preços de matérias-primas essenciais como o limão subiram significativamente. O preço de fornecimento de limões para os franqueados da Mixue Bingcheng, a partir de 30 de junho de 2025, foi ajustado de 200 yuan por unidade para 255 yuan por unidade, o que representa um aumento de 27,5%. No mesmo período, a média nacional do preço de atacado do limão subiu mais de 60% ano contra ano. Já o preço de venda dos produtos da empresa no terminal manteve-se estável e não transferiu completamente a pressão de custos para os consumidores, reduzindo ainda mais a margem bruta disponível para os franqueados.

Segurança alimentar alvo de reclamações frequentes

Ao mesmo tempo que o sistema de expansão por franchising enfrentava pressão, as questões de segurança alimentar da Mixue Bingcheng continuaram a ganhar dimensão.

O repórter do Yangtze Business Daily analisou dados da plataforma de Queixas Hei Mao e verificou que, até 29 de março de 2026, ao pesquisar “蜜雪冰城” como palavra-chave, o total de reclamações relacionadas acumuladas na plataforma chegou a 11.216 casos; destes, nos últimos 30 dias, as reclamações eficazes acumuladas foram 178, com volume diário de reclamações próximo de 6. A proporção de reclamações relacionadas com segurança alimentar ultrapassou ainda mais 70%, cobrindo vários problemas destacados, como bebidas com objetos estranhos, deterioração de matérias-primas, higiene das lojas abaixo do padrão, entre outros.

Em termos de tipos de reclamação detalhados, nas últimas 30 dias as reclamações relacionadas com segurança alimentar concentraram-se principalmente em três aspetos: em primeiro lugar, a presença em bebidas de objetos estranhos como baratas, moscas e insetos voadores; a proporção dessas queixas ultrapassou 40%, sendo o problema com mais reclamações por parte dos consumidores. Em segundo lugar, utilização de matérias-primas vencidas e preparação de bebidas com alimentos feitos na véspera; a proporção foi de cerca de 25%. Em terceiro lugar, problemas de higiene nas áreas de operação das lojas, como ambiente sujo e desordenado, e incumprimento por parte dos funcionários ao não usar máscaras e luvas conforme exigido; a proporção foi de cerca de 15%.

Ainda mais criticado pelos consumidores é o facto de, após a ocorrência de problemas de segurança alimentar, as tentativas de defesa de direitos repetidamente não serem atendidas. Muitos casos de reclamação mostram que as lojas envolvidas frequentemente se escudam em “a bebida já estava aberta” e “não é possível determinar a origem do objeto estranho” para se eximirem de responsabilidade. O serviço de apoio ao cliente da sede da marca limitou-se apenas a “encaminhar para o departamento relevante”, sem resolver. Além disso, recusou executar os padrões legais de compensação de 1000 yuan previstos na “Lei de Segurança Alimentar”.

Do ponto de vista regulatório, no que se refere à Mixue Bingcheng, não é caso isolado que lojas sob o seu guarda sejam notificadas e penalizadas devido a problemas de segurança alimentar. Em junho de 2025, uma loja em Shatin, Hong Kong, foi ordenada a parar a venda e foi multada, por causa de sobremesas congeladas com contagem de grupo de bactérias do tipo E. coli acima de 70% (170 por grama, muito acima do limite legal de 100 por grama), e com contagem total de microrganismos de 75.000 por grama (limite legal de 50.000 por grama), pelo Centro de Segurança Alimentar de Hong Kong. Em agosto de 2022, uma loja em Qiqihar, Heilongjiang, recebeu uma multa de 10.000 yuan da Administração Estatal de Fiscalização de Mercado por aparecerem objetos estranhos em forma de inseto no sumo de limão, e os ganhos ilegais foram confiscados.

Com base em estatísticas incompletas das informações públicas do sistema nacional de divulgação de crédito empresarial e das informações públicas de punições dos departamentos reguladores de mercado em diferentes localidades, entre 2024 e 2025, em dois anos, o número de vezes em que lojas sob a Mixue Bingcheng foram sujeitas a sanções administrativas por problemas de segurança alimentar por parte dos reguladores locais ultrapassou 30. As falhas no controlo de segurança alimentar são muito evidentes.

Especialistas da indústria alimentar analisam que os problemas de segurança alimentar da Mixue Bingcheng ocorrem com frequência e não são travados, e que a raiz essencial está na perda completa de controlo do controlo de qualidade no modelo de franchising. De acordo com o relatório financeiro anual de 2025, entre as quase 60.000 lojas globais da Mixue Bingcheng, a proporção de lojas de franchising ultrapassa 99,94%, enquanto as lojas próprias são muito poucas. Alguns franqueados, para reduzir custos, têm práticas ilegais como “usar matérias-primas vencidas, simplificar o processo de limpeza e não treinar os funcionários antes de iniciar o trabalho”. Por sua vez, para manter a velocidade de expansão, a sede não aplica penalizações suficientemente severas aos comportamentos irregulares.

A crise de confiança da comunidade de mercado de capitais relativamente à Mixue Bingcheng é refletida diretamente na grande redução da capitalização de mercado. Em junho de 2025, o preço das ações da Mixue Bingcheng subiu até 618,5 HKD/ação, com a capitalização de mercado a ultrapassar 2300 mil milhões de HKD, tornando-se a marca de chá com a maior capitalização de mercado no mundo. Depois disso, o preço das ações continuou a cair em oscilações. Até ao fecho de 27 de março de 2026, o preço era de 286 HKD/ação, uma queda de 53,8% face ao máximo histórico, e a capitalização de mercado perdeu 121,4 mil milhões de HKD.

Importa notar que, em 24 de março, a Mixue Bingcheng publicou o relatório anual e, ao mesmo tempo, anunciou ajustes na gestão. O fundador Zhang Hongfu deixou o cargo de CEO, passando a ser presidente executivo em regime de co-liderança; o antigo CFO, Zhang Yuan, assumiu o cargo de CEO.

Redatores: ZB

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