A destruição da procura está a aproximar-se: o mercado petrolífero global entra na fase de "resfriamento forçado"

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Fonte: Golden Ten

A terceira fase da Guerra do Golfo entrou na quinta semana, e a aritmética entre oferta e procura do petróleo tornou-se extraordinariamente difícil: o mundo enfrenta escassez de petróleo. Desde oleodutos para contornar o Estreito de Ormuz até ao recurso a reservas estratégicas, estas medidas de facto proporcionam algum amortecimento. Mas, a menos que o conflito dos EUA e de Israel contra o Irão termine rapidamente, o consumo de petróleo terá de ajustar-se para um nível de oferta mais baixo — e pode até cair de forma significativa. É isto que se chama “destruição da procura”.

Até agora, o modo como o mercado está a absorver a escassez de petróleo tem sido relativamente estável. Apesar de os títulos da comunicação social serem repletos de tom alarmista, o preço do petróleo de referência continua a rondar os 100 dólares por barril, muito abaixo do nível que já tinha disparado para 130 a 150 dólares em crises anteriores.

Esta reação relativamente moderada não significa que o mercado esteja a subestimar o impacto do encerramento do Estreito de Ormuz — esta via assegura um quinto da oferta mundial de petróleo. Pelo contrário, mostra que as defesas em camadas, nesta ofensiva que já dura apenas um mês, estão a desempenhar um amortecimento a fases. Em crises anteriores, a situação costumava arrastar-se durante vários meses ou até anos.

No entanto, com um desfasamento tão grande entre oferta e procura, estas defesas vão, mais cedo ou mais tarde, esgotar-se. A última vez em que o mercado registou um desequilíbrio tão grave foi durante a pandemia de 2020, quando dezenas de biliões de pessoas foram obrigadas a permanecer em confinamento. Mas então o problema era excesso de oferta; desta vez é precisamente o oposto.

No início da guerra, o encerramento do estreito significava uma perda imediata de cerca de 20 milhões de barris por dia de petróleo e derivados. A indústria ativou rapidamente a primeira linha de defesa: consumir os stocks. Em seguida, foi ativada a segunda linha de defesa — a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos, através de oleodutos de desvio, transferiram parte das exportações para portos no Mar Vermelho e na Baía de Omã.

A terceira linha de defesa veio do nível de políticas. Países ricos acionaram reservas estratégicas para colocar no mercado centenas de milhões de barris de petróleo. O presidente dos EUA, Donald Trump, também continuou a fazer “intervenções verbais”, e as suas declarações de que o conflito poderia terminar acabaram por aliviar a compra dominada pelo pânico do mercado.

É difícil avaliar com precisão a contribuição individual destas medidas. Algumas (como os oleodutos) têm efeitos de longo prazo, enquanto outras (como o recurso a stocks) são meios de curto prazo. Em estimativas grosseiras, sob pressupostos mais favoráveis, estas medidas, em conjunto, podem compensar cerca de 60% da perda de oferta — aproximadamente 12 milhões de barris/dia.

Mas isso ainda deixa uma grande lacuna, e se a guerra continuar e as reservas forem consumidas, essa lacuna vai aumentar. Na ausência de nova oferta, o único caminho é a quarta linha de defesa do mercado — a mais intensa: a destruição da procura. Isto significa que, ou os decisores políticos ativam meios de emergência para limitar o uso de energia (uma abordagem relativamente moderada), ou o aumento vertiginoso dos preços força os consumidores a reduzir compras (com um impacto maior na economia).

Não é difícil perceber por que razão este processo está a tornar-se inevitável. A chief oil analyst da empresa de consultoria Rystad Energy, Paola Rodriguez-Masiu, afirmou: “O sistema passou de ‘ter amortecimento’ para ‘estar extremamente frágil’.”

Quão frágil é esta situação? Provavelmente muito. Se as estimativas acima fizerem sentido, o volume de procura que o mercado terá de “destruir” deverá situar-se, pelo menos, nos cerca de 8 milhões de barris por dia — o que excede o consumo total da Alemanha, França, Reino Unido, Itália e Espanha.

A forma mais ideal seria a redução moderada do uso de petróleo liderada pelo governo, ainda que traga sofrimento, com menor dano à atividade económica. Por exemplo, reduzir os limites de velocidade nas autoestradas, diminuir o uso de aquecimento e de ar condicionado, ou implementar trabalho obrigatório em casa para reduzir os deslocamentos pendulares com elevado consumo de energia — apesar de esta medida ser mais controversa do ponto de vista político e económico.

A Agência Internacional de Energia (IEA) já recomendou medidas semelhantes, mas as principais economias desenvolvidas ainda não as implementaram, por receio de uma reação do público. No entanto, nos países em desenvolvimento, como o Paquistão, as Filipinas, o Vietname e a Tailândia, já começaram a agir nessa direção. Se o conflito não terminar durante muito tempo, prevê-se que mais países sigam o exemplo.

Infelizmente, num crise energética sem fim à vista, a capacidade dos instrumentos políticos para impulsionar a “destruição da procura” é limitada. No fim, a subida dos preços terá um papel decisivo, e o seu impacto será extremamente desigual. Em África e em partes do sudoeste da Ásia e do Sudeste Asiático, os preços dos combustíveis já estão tão altos que travam o consumo; por isso, a atividade económica abranda, e fábricas de químicos e de fertilizantes estão a ser forçadas a encerrar.

Os países mais pobres serão “empurrados para fora do mercado” por países mais ricos — ou por economias que tenham capacidade para fornecer subsídios ao combustível e impor restrições às exportações.

Do ponto de vista da estrutura do consumo global de petróleo, os EUA, o Canadá, a Europa, o Japão e a China representam quase 55% da procura, o que significa que, em cada 10 barris de petróleo no mundo, 6 são consumidos em regiões com poder de compra. Assim, a primeira destruição da procura acontecerá sobretudo nessas regiões que não conseguem suportar preços elevados. O peso vai concentrar-se em África, na América Latina e na maior parte da Ásia. Se a guerra continuar nas próximas semanas, as bombas de gasolina sofrerão cortes de abastecimento, e as fábricas continuarão paradas.

Se o conflito durar mais meses do que semanas, esta situação já não será suficiente. A pressão acabará por passar para o verdadeiro núcleo consumidor — os países industrializados do mundo. A crise energética depende de dois fatores: a dimensão das interrupções de fornecimento e a sua duração. Embora a dimensão já seja enorme, a duração ainda é relativamente curta. Para a segurança das vidas das populações nas zonas de conflito, e também para a estabilidade do desenvolvimento nos países em desenvolvimento e nas economias desenvolvidas, só se pode esperar que este conflito termine o mais rapidamente possível.

As opiniões acima vêm de uma coluna de perspetiva sobre energia e matérias-primas do autor da Bloomberg, Javier Blas

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Responsável: Lingchen