A função de proteção contra riscos do ouro passa por uma fase de "desencanto"! Por que os fundos estão concentrados no ETF do CSI 300 de Xangai e Shenzhen?

A escalada de conflitos numa área local, juntamente com a volatilidade acentuada do preço do petróleo que daí resulta, e as expectativas globais persistentes de estagnação com inflação (stagflation) até recessão, continuam a pressionar de forma contínua a preferência pelo risco do mercado.

Mas a função do ouro como porto seguro sofreu um “desencantamento”: não só não subiu como também caiu. Os ETFs de ouro não só viram o valor da unidade a descer de forma consecutiva, como as suas quotas também sofreram saídas consecutivas. O maior ETF de ouro do mercado, Huian (518880.SH), teve saídas líquidas superiores a 3,8 mil milhões de RMB nos últimos 5 dias.

Quanto às razões, deve-se sobretudo ao efeito de transmissão decorrente da contração da liquidez. Por um lado, como o ouro registou uma subida elevada na fase anterior, quando a preferência pelo risco diminui, o ouro, enquanto ativo fácil de converter em numerário e com boa liquidez, é o primeiro a ser alvo de vendas. Por outro lado, à medida que o mercado antecipa pressões inflacionistas e os bancos centrais dos vários países apertam as políticas monetárias, tal impulsiona a subida das taxas de juro reais, o que também é desfavorável ao ouro.

Em comparação, os ativos chineses, como principais representantes do núcleo, e os índices equilibrados de large caps — os ETFs do CSI 300 — têm recebido a preferência de grandes montantes de capital. O ETF CSI 300 da Huaxia (510330.SH), entre os ETFs de dimensão dominante, obteve subscrições líquidas de grandes quantias nos últimos 5 dias. Os cinco principais ETFs do CSI 300 registaram entradas líquidas acumuladas superiores a 3,6 mil milhões de RMB, e nos últimos 10 dias as entradas líquidas superaram 10 mil milhões de RMB, ocupando uma posição de destaque no conjunto do mercado.

Os dados mostram que, nos últimos dez anos, a percentagem de valor de mercado de empresas de gama média no CSI 300 subiu acentuadamente de 17,3% para 39,3%, confirmando objetivamente a tendência de modernização macroindustrial e de transição entre novas e velhas capacidades motrizes. Ainda assim, o aumento de 96% nas operações no exterior continua a provir do crescimento endógeno das principais blue chips antigas, evidenciando uma resiliência muito forte do “bottom holding”. A estrutura de “equilíbrio entre o novo e o velho” do índice CSI 300 fornece, para grandes fluxos de capital que procuram estabilidade e equilíbrio, uma escolha de dupla alavanca que concilia tanto o “bónus do crescimento no exterior” como a “estabilidade da procura interna”.

Diário de Economia