Receita anual ultrapassa 1,1 mil milhões, com uma concentração de mais de 96% no maior cliente: a fabricante de radares de mmWave Chengtai Technology aposta na bolsa de Hong Kong

Pergunte à IA · Como é que a Chengtai Technology equilibra um crescimento rápido com uma dependência excessiva dos clientes?

Produção｜ Grupo de Investigação da Empresa, Equipa IPO

Texto｜ Wang Zheping

Em 23 de março, a Shenzhen Chengtai Technology Co., Ltd. submeteu formalmente ao Conselho Principal da HKEX (Bolsa de Valores de Hong Kong) o seu pedido de listagem. A Guotai Junan International é o patrocinador exclusivo. Antes disso, a empresa já tinha concluído o registo para listagem na bolsa de Hong Kong e deverá entrar em breve na fase de audição de listagem.

A equipa principal da Chengtai Technology tem um forte background técnico: os dois cofundadores são ambos oriundos da Huawei. O presidente e CEO, Chen Chengwen, foi anteriormente gestor técnico na Huawei, e o vice-CEO, Zhou Ke, também tem experiência de trabalho na Huawei.

No que respeita à estrutura acionista, antes do IPO Chen Chengwen detinha 15,48%, Zhou Ke detinha 4,98%, a plataforma de participação acionista dos trabalhadores, Chengtai Chuangtou, detinha 6,57%, e a HuaCheng Chuangtou e a Chengyan Chuangtou detinham 4,38% cada uma.

Os dados financeiros indicam que os resultados da empresa têm uma tendência de crescimento acelerado: de 2023 a 2025, a receita foi de 1,57 mil milhões de RMB, 3,48 mil milhões de RMB e 11,23 mil milhões de RMB, respetivamente, com uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 167,8% entre 2023 e 2025.

Ao mesmo tempo, a situação de rentabilidade tem vindo a melhorar de forma contínua. No mesmo período, o prejuízo líquido estreitou-se de 9660 milhões de RMB em 2023 para 2180 milhões de RMB em 2024, e em 2025 desceu ainda mais para 580 milhões de RMB, com uma redução acentuada do montante do prejuízo.

Pela estrutura de receitas, a empresa está fortemente concentrada em produtos de radares de ondas milimétricas, cuja quota de receita passou de 98,5% em 2023 para um contínuo aumento até 99,9% em 2025.

Dentro dos radares de ondas milimétricas, verifica-se uma transformação fundamental na estrutura dos produtos: a receita de radares de ondas milimétricas frontais, embora tenha aumentado de 1,04 mil milhões de RMB para 2,51 mil milhões de RMB, teve uma queda acentuada da sua percentagem do total de receitas de 66,6% para 22,3%; os radares de ondas milimétricas laterais apresentaram um crescimento explosivo, com a receita a saltar de 0,50 mil milhões de RMB para 8,71 mil milhões de RMB, e a respetiva quota a disparar de 31,9% para 77,6%. Ao substituir os radares frontais como pilar central das receitas da empresa, impulsionou diretamente o crescimento acelerado do desempenho global.

No que diz respeito à margem bruta, a eficiência de rentabilidade global da empresa apresentou oscilações evidentes. De 2023 a 2024, a margem bruta global subiu ligeiramente de 31,0% para 34,0%, mas em 2025 recuou de forma acentuada para 15,1%.

Por produto, a margem bruta dos radares de ondas milimétricas frontais manteve-se anteriormente em níveis elevados: em 2023 e 2024 foi de 40,3% e 43,1%, respetivamente, mas em 2025 caiu abruptamente para 12,1%. Já entre 2023 e 2025, a margem bruta dos radares de ondas milimétricas laterais foi de 11,9%, 17,5% e 16,0%, sempre abaixo da dos radares frontais. Ainda assim, graças ao crescimento explosivo da escala de receitas, a margem bruta saltou de 592,6 milhões de RMB para 13,92 mil milhões de RMB, tornando-se a força motriz central que impulsiona o crescimento da margem bruta global.

A principal força motriz do crescimento elevado do desempenho da Chengtai Technology reside no facto de a empresa ter conseguido, em 2022, entrar na cadeia de fornecimento da BYD, tornando-se um fornecedor central de radares de ondas milimétricas, com os produtos integrados em modelos principais como Han, Tang e Song. Tirando partido das vantagens em termos de produto, preço e entrega, a empresa conseguiu uma expansão rápida em volume.

O reverso, porém, é o problema de uma forte concentração de clientes. O prospecto mostra que a maior parte das receitas da empresa provém do cliente A: de 2022 a 2025, a percentagem das receitas provenientes desse cliente subiu, ano após ano, de 81,9% para 96,4%, com a dependência de um único cliente a continuar a aumentar.

A angariação de fundos do presente IPO será principalmente destinada a seis grandes direções, incluindo desenvolvimento de novas tecnologias e novos produtos, complemento de equipamentos de teste e atualização das linhas de produção, marketing e construção de canais, fusões ou investimentos estratégicos, reembolso de empréstimos bancários e reforço de capital de exploração, centrando-se o núcleo em consolidar a posição de liderança da empresa na indústria de radares de ondas milimétricas.

No conjunto, a Chengtai Technology, apoiando-se na cadeia de fornecimento de empresas automóveis líderes, alcançou um crescimento explosivo do desempenho; a redução contínua dos prejuízos demonstra uma tendência de desenvolvimento saudável.

Mas a dependência extremamente elevada de um único cliente constitui a sua principal preocupação oculta. No futuro, a forma de alargar o conjunto de clientes através da angariação de fundos e de reduzir os riscos operacionais tornar-se-á um tema importante após a listagem da empresa.