As carteiras institucionais precisam de novas fontes de rendimento - e o Bitcoin oferece-as

**Fabian Dori, **Diretor de Investimentos do Sygnum Bank, lidera a equipa responsável por desenvolver as estratégias de investimento institucionais do Sygnum e por aumentar o portefólio de produtos de gestão de ativos passiva e ativa.

Descubra as principais notícias e eventos de fintech!

Subscreva a newsletter da FinTech Weekly

Lida por executivos da JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna e mais

Durante décadas, a construção de carteiras institucionais baseou-se na suposição de que os Títulos do Tesouro dos EUA representam a taxa global sem risco, mas esta suposição deve agora ser questionada à medida que o risco soberano se torna tangível, os rendimentos reais parcialmente se tornam negativos e os ativos alternativos geradores de rendimento atingem maturidade. Entre essas alternativas, o Bitcoin, em particular, tem-se revelado promissor como instrumento gerador de rendimento, bem como como reserva de valor que se valorizou ao longo do tempo, e as instituições devem ter isto em conta na sua construção de carteira.

A Evolução dos Ativos Sem Risco

O conceito de um ativo “sem risco” tem sido sempre mais teórico do que prático. Os Títulos do Tesouro dos EUA ganharam essa designação devido a uma combinação única de fatores: a força da economia americana, a profunda liquidez do mercado e o papel do dólar como moeda de reserva global. Mas, desenvolvimentos recentes desafiam este enquadramento.

Rebaixamentos de notação de crédito, debates recorrentes sobre o tecto da dívida e défices fiscais persistentes introduziram novas considerações de risco soberano que antes eram impensáveis. Entretanto, quando ajustados por uma desvalorização monetária total, os rendimentos reais dos Treasuries muitas vezes permanecem negativos. O modelo tradicional de carteira 60/40 funcionou eficazmente num contexto de política monetária estável e de moedas fiduciárias credíveis. Esse contexto já não existe.

O Bitcoin amadureceu para capital produtivo

A jornada do Bitcoin, de tecnologia experimental para ativo institucional, tem sido notável, mas a sua evolução recente para colateral gerador de rendimento marca um capítulo completamente novo. Esta transformação aborda uma das principais críticas ao Bitcoin enquanto detenção institucional: o facto de, ao contrário de obrigações ou ações, não ter gerado rendimento.

Através de plataformas de empréstimo reguladas e de estratégias de arbitragem, as instituições podem agora gerar rendimentos sobre as suas posições em Bitcoin, mantendo exposição ao ativo subjacente. Este desenvolvimento transforma o Bitcoin, de mera reserva de valor (semelhante ao ouro), em capital produtivo que pode contribuir para os retornos da carteira por múltiplos canais.

Ao contrário do ouro, que exige armazenamento físico e gera custos em vez de rendimento, o Bitcoin pode agora servir como colateral em várias estratégias geradoras de rendimento. O empréstimo com excesso de colateral e a arbitragem da taxa de funding permitem que as instituições obtenham retornos que muitas vezes excedem os benchmarks tradicionais de rendimento fixo, mantendo a exposição ao Bitcoin.

Um Enquadramento em Expansão para a Adoção Institucional

A adoção institucional do Bitcoin não é monolítica e a sua estrutura de procura continua a mudar. Tipos diferentes de investidores são atraídos pelo Bitcoin por razões distintas. Considerações de reserva de valor impulsionaram inicialmente o interesse institucional, sobretudo à medida que cresciam as preocupações com a desvalorização monetária e a proteção contra a inflação, e esses argumentos continuam convincentes, especialmente para alocadores de longo prazo que procuram alternativas aos tradicionais instrumentos de cobertura contra a inflação.

O reconhecimento crescente do Bitcoin como colateral produtivo atraiu naturalmente um segmento diferente: investidores com maior tolerância ao risco que procuram retornos reforçados. Estes investidores veem a volatilidade do Bitcoin como uma oportunidade devido ao potencial de valorização significativa do preço, combinado com estratégias de rendimento que podem gerar retornos atrativos ajustados ao risco.

Mais recentemente, o desenvolvimento de estratégias de rendimento USD delta-neutral colateralizadas por Bitcoin abriu a porta a uma classe inteiramente nova de investidores. Investidores orientados para neutralidade de mercado e para gestão de tesouraria, que anteriormente evitavam o Bitcoin devido à sua volatilidade, podem agora aceder a rendimentos atrativos enquanto fazem hedge do risco de preço. Tesoureiros institucionais e alocadores conservadores, atenção. O Bitcoin pode oferecer preservação de capital juntamente com geração de rendimento.

A Base para o Rendimento

Nada disto seria possível sem a maturação da infraestrutura de mercado. Soluções de custódia reguladas, como as disponibilizadas por bancos estabelecidos e custodias dedicadas de ativos digitais, plataformas de negociação com qualidade institucional e elevada liquidez, com operações 24/7, e enquadramentos de reporte abrangentes que se integram com sistemas tradicionais de gestão de carteiras eliminaram muitas das barreiras operacionais que, nos primeiros dias das moedas digitais, impediam a participação institucional.

A clareza regulatória que está a emergir nos principais centros financeiros proporciona a certeza jurídica de que as instituições precisam. Combinada com o desenvolvimento de produtos financeiros tradicionais como ETFs e produtos estruturados com exposição ao Bitcoin, já existem pontos de acesso necessários para que as instituições beneficiem de estratégias de rendimento do Bitcoin dentro dos seus atuais enquadramentos operacionais.

Onde o Bitcoin se enquadra nas carteiras institucionais

À medida que as estratégias de rendimento do Bitcoin se tornam mais disponíveis, o seu papel nas carteiras institucionais não deve ser considerado simplesmente como um investimento alternativo. É viável como uma posição central. A natureza não correlacionada dos retornos do Bitcoin proporciona benefícios valiosos de diversificação e a sua geração de rendimento responde às necessidades de rendimento.

Não, o Bitcoin não é um substituto dos Treasuries. Mas este principal ativo digital deve certamente ser considerado complementar. Os Treasuries fornecem liquidez e estabilidade, mas o Bitcoin também oferece exposição a um sistema monetário não soberano, com características de risco e motores de retorno diferentes.

É totalmente razoável esperar que o surgimento do rendimento do Bitcoin venha, eventualmente, a estabelecer uma taxa de referência paralela ao longo da curva do Treasury. Isto daria às instituições ferramentas adicionais para a construção de carteira num ambiente financeiro global cada vez mais variado.

A realidade é que a maturação do Bitcoin enquanto detenção institucional geradora de rendimento sugere que as instituições alterem a forma como abordam a construção de carteiras e a gestão de risco, porque existe a possibilidade de capturar um valor significativo à medida que o mercado reprecifica o Bitcoin de um ativo de risco para um potencial ativo de reserva.

Para investidores institucionais, o Bitcoin pode agora contribuir para carteiras através de geração regular de rendimento, além do seu potencial de valorização do preço. À medida que avançamos, o desenvolvimento contínuo do ecossistema financeiro do Bitcoin deverá provavelmente produzir produtos e estratégias ainda mais sofisticados, dignos de um lugar nas carteiras institucionais.

.