Relatório de análise do relatório anual da Muyuan Foods de 2025

Origem: Notas de Investigação da Yiliu

Declaração: Este artigo é apenas para discussão e investigação, não constitui qualquer aconselhamento de investimento. Há riscos no mercado de ações; a tomada de decisão exige pensamento independente, a construção de um sistema lógico próprio e de um sistema de controlo de risco, evitando seguir cegamente a opinião dos outros.

A Muyuan Foods divulgou hoje o seu relatório anual de 2025. Como uma das principais empresas do setor da carne de porco, a cotação da Muyuan tem vindo a rondar níveis semelhantes há mais de quatro anos. Vamos ver o que esta memória diz. Primeiro, tal como antes, usa-se python para analisar o PDF e transformá-lo em ficheiro txt; depois, recorre-se ao deer-flow e às competências de análise do relatório anual anexadas. Mas desta vez não correu tão bem: foi necessário fazer ajustes repetidos (mensagens de depuração + ajuste do ficheiro skill.md). No campo da IA, tem havido recentemente a designação de Harness Engineering — ou seja, conduzir a engenharia — para lidar com o problema de os modelos de grande escala não obedecerem. Por fim, foi feita uma validação manual dos dados e foram feitos ajustes ao formato.

1. Resumo financeiro: crescimento estável das receitas, compressão das margens e pressão sobre os lucros

Em 2025, a Muyuan Foods obteve receitas de 1441,45 mil milhões de yuanes, um aumento de 4,49% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas cotadas foi de 154,87 mil milhões de yuanes, uma queda de 13,39% em termos homólogos; o lucro líquido excluindo ganhos e perdas não recorrentes foi de 159,88 mil milhões de yuanes, uma queda de 14,71% em termos homólogos. A queda dos lucros deveu-se principalmente ao impacto da descida do preço do mercado de suínos vivos: a média anual do preço dos suínos vivos foi de 14,44 yuanes/kg, uma redução de 9,2% em termos homólogos, pressionando os níveis globais de rentabilidade do setor.

Embora o lucro tenha diminuído, o desempenho do controlo de custos foi significativo. Em 2025, o custo de criação de suínos (custo totalmente absorvido) foi de cerca de 12 yuanes/kg, cerca de 2 yuanes/kg inferior ao do período homólogo anterior, com uma redução de 14,29%. A descida do custo deveu-se principalmente ao impulso da inovação tecnológica, incluindo, entre outras, a aplicação de sistemas inteligentes de controlo ambiental, a otimização das fórmulas das rações e a melhoria da eficiência produtiva. Assim, mesmo durante o vale do ciclo setorial, a empresa manteve uma forte competitividade em termos de custos.

Quanto a fluxos de caixa, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 300,56 mil milhões de yuanes, uma queda de 19,94% em termos homólogos, mas ainda assim permaneceu a um nível elevado, proporcionando uma garantia sólida de fundos para o desenvolvimento futuro da empresa. A empresa otimizou a estrutura da dívida: no fim do ano, o total de passivos diminuiu 171 mil milhões de yuanes face ao início do ano; a taxa de passivos sobre ativos caiu 4,53 pontos percentuais para 54,15%. A estrutura financeira foi ainda mais otimizada.

2. Estrutura do negócio: o negócio de criação é estável, o processamento e o retalho de carne trazem ruptura na rentabilidade

O negócio de criação continua a ser a principal fonte de receitas da empresa. Em 2025, as receitas do negócio de criação atingiram 1402,07 mil milhões de yuanes, um aumento de 2,92%, representando 97,27% do total das receitas. Ao longo do ano, o número de suínos comercializados foi de 7798,1 milhões de cabeças, um aumento de 19,1%; a escala continuou a expandir-se e a quota de mercado aumentou ainda mais. A empresa, através da aplicação de tecnologias de criação inteligente e de uma gestão mais refinada, melhorou de forma eficaz a eficiência da produção e a saúde do rebanho, lançando uma base para o crescimento estável do negócio de criação.

O negócio de abate e carne tornou-se um novo ponto de crescimento. Em 2025, as receitas do negócio de abate e carne foram de 452,28 mil milhões de yuanes, um aumento de 86,32%, atingindo pela primeira vez um resultado anual lucrativo. Ao longo do ano, foram abatidos 2866,3 milhões de suínos, um aumento de 128,9%, e a taxa de utilização da capacidade foi de 98,8%. A empresa, através da expansão dos canais de venda, da otimização da estrutura de produtos e do reforço da influência da marca, foi gradualmente construindo uma rede nacional de vendas de carne de porco. Até ao final de 2025, tinha estabelecido mais de 70 sucursais de vendas em 20 províncias e regiões administrativas a nível provincial do país. O efeito de sinergia entre o negócio de abate e o negócio de criação foi-se tornando gradualmente visível.

Nota: estas duas rubricas somadas excedem o total de receitas, principalmente porque existe negociação interna entre elas. As origens dos suínos do negócio de abate e carne provêm do negócio de criação da empresa.

O desenvolvimento diversificado da estrutura do negócio增强 efectivamente a capacidade da empresa para resistir a riscos. O negócio de abate não só consegue absorver a capacidade do lado da criação, como também, através de processamento profundo dos produtos, aumenta o valor acrescentado e suaviza o impacto das flutuações do ciclo do setor nos resultados da empresa. Com o aumento da procura dos consumidores por produtos de carne de porco de alta qualidade, o negócio de abate e carne tem potencial para se tornar um importante ponto de crescimento futuro da rentabilidade da empresa.

3. Situação de I&D: a tecnologia reduz custos, os resultados na melhoria da qualidade tornam-se evidentes

Em 2025, o investimento da empresa em I&D foi de 16,48 mil milhões de yuanes. Embora tenha diminuído 5,67% em termos homólogos, manteve um nível elevado e representou 1,14% das receitas. A I&D concentrou-se em três grandes direções: redução de custos e aumento de eficiência, melhoria da qualidade e transformação inteligente, alcançando várias conquistas-chave.

No que respeita à redução de custos e aumento de eficiência: nos projetos de investigação em nutrição, ao otimizar as fórmulas das rações e desenvolver novas matérias-primas, reduziu-se eficazmente o custo das rações. No projeto de gestão da saúde do rebanho, com a construção de sistemas de deteção e prevenção de doenças, melhorou-se o nível de saúde do rebanho e a taxa de sobrevivência dos suínos, reduzindo os custos de criação. No projeto de transformação digital, ao construir a gestão em circuito fechado de dados de todo o processo, obteve-se que a gestão chegasse diretamente à linha da frente e se melhorassem os resultados da criação.

No que respeita à melhoria da qualidade: no projeto de valorização do valor das carcaças, através da tecnologia de melhoramento genético para cultivar camadas de carne magra com mais riqueza em gordura intramuscular (五花肉) de alta qualidade, faz-se uma segmentação mais refinada dos produtos de carne de porco para satisfazer necessidades de diferentes patamares de consumo. No projeto de veterinária inteligente, através da recolha de dados como som, postura e quantidade de ingestão de alimentos, é possível detetar precocemente doenças, emitir avisos antecipados e iniciar tratamento cedo, reduzindo as perdas por doenças e os custos com medicamentos.

Os resultados de I&D em sistemas inteligentes são notáveis. No projeto de controlo ambiental inteligente, foi alcançada a regulação inteligente do ambiente, atendendo às necessidades de diferentes rebanhos. No projeto de água e eletricidade inteligente, através do fornecimento de energia de fontes renováveis e do controlo inteligente, reduzem-se os custos de energia comprada e de uso de energia. No projeto de pavilhões com filtragem de ar, reduziu-se efetivamente o risco de transmissão cruzada de doenças e melhoraram-se os resultados da criação de suínos.

4. Competitividade central: uma cadeia industrial integrada cria barreiras de custos, I&D em cadeia completa impulsiona a evolução

A competitividade central da empresa reflete-se em vários aspetos: a vantagem da cadeia industrial integrada, a vantagem da I&D em toda a cadeia, a vantagem na aquisição de grãos e a vantagem em recursos humanos. O modelo de cadeia industrial integrada permite que a empresa, em cada etapa — do processamento de rações, à criação de reprodutores, à engorda de suínos para comercialização e ao abate e processamento de carne — mantenha controlo. Desta forma, a empresa forma vantagens evidentes em segurança alimentar, prevenção e controlo de doenças, controlo de custos, etc.

A vantagem da I&D em toda a cadeia ajuda a empresa a ultrapassar continuamente os gargalos tecnológicos. Na criação de suínos reprodutores, a empresa, através de 30 anos de seleção e melhoramento, formou um grupo de reprodutores com desempenho genético estável, em conjunto com universidades, desenvolvendo investigação em tecnologias de medição inteligente e avaliação genética por big data. Em tecnologia de nutrição, foi possível aplicar dietas com baixo teor de soja e fornecer nutrição precisa, reduzindo custos de rações e emissões de azoto. Em termos de inteligência, foram desenvolvidos equipamentos-chave como controlo ambiental inteligente, alimentação inteligente, inspeção inteligente, etc., melhorando a eficiência e a estabilidade da produção.

Quanto à vantagem na aquisição de grãos, a empresa, através de cooperação com os principais fornecedores de grãos no país e no estrangeiro, aquisição direta de grãos na origem e estratégias de compra flexíveis, reduziu eficazmente os custos das rações. No que diz respeito à vantagem em recursos humanos, a empresa implementou vários planos de incentivos baseados em participação acionista, incluindo planos de participação acionista para gestores e para aqueles que se empenham (奋斗者), entre outros, cobrindo quase 5000 quadros e trabalhadores-chave, estimulando o sentido de missão e de responsabilidade dos colaboradores.

5. Retorno aos acionistas: política de dividendos estável, recompra de ações demonstra confiança

A empresa mantém uma política estável de distribuição de dividendos. Em 2025, foram implementadas duas distribuições de direitos. O montante total de dividendos foi de 80,85 mil milhões de yuanes, representando 51,1% do lucro líquido do ano. O presente plano de distribuição anual de lucros prevê um dividendo em numerário de 4,27 yuanes por cada 10 ações (com impostos); o montante total de dividendos é de 24,35 mil milhões de yuanes. Somando aos dividendos já implementados, os dividendos acumulados em 2025 atingiram 105,2 mil milhões de yuanes, correspondendo a 66,5% do lucro líquido.

A empresa também implementou ativamente recompra de ações. Em 2025, através de negociação em mercado concentrado por taxa (集中竞价), a empresa recompra acumulada de 6958,65 milhões de ações, num total de cerca de 20 mil milhões de yuanes, destinados à implementação de um plano de participação acionista dos trabalhadores. A recompra de ações não só reflete o reconhecimento pela empresa do seu próprio valor, como também ajuda a otimizar a estrutura acionista e a reforçar a confiança dos investidores.

A empresa definiu um plano de retorno aos acionistas via dividendos para os próximos três anos (2024-2026). Compromete-se, com o pressuposto de assegurar a continuidade da operação da empresa e o desenvolvimento a longo prazo, a distribuir, todos os anos, em dinheiro, um montante de lucros não inferior a 40% do lucro disponível para distribuição realizado no próprio ano, proporcionando aos acionistas expectativas de retorno estáveis.

6. Avisos sobre riscos: ainda existem flutuações cíclicas, o sistema de controlo de riscos está aperfeiçoado

A indústria de criação de suínos tem um caráter fortemente cíclico e enfrenta vários desafios de risco. O risco de doenças é o principal risco do setor. Embora a empresa tenha criado um sistema abrangente de prevenção e controlo de doenças — incluindo pavilhões inteligentes, medidas de biossegurança, plataformas de diagnóstico e testes —, se nas regiões circundantes houver ocorrência frequente de doenças ou falhas na execução do sistema de prevenção e controlo, ainda assim poderá haver efeitos adversos na produção e operação da empresa.

O risco de flutuação do preço dos suínos vivos é um fator importante que afeta o lucro da empresa. No futuro, se o preço dos suínos vivos continuar em queda ou se a subida for inferior ao ritmo de aumento do custo, o desempenho da empresa poderá enfrentar nova pressão. A empresa reforça a capacidade de resistir a flutuações cíclicas através de redução contínua de custos e aumento de eficiência, expansão do negócio de abate, otimização da estrutura da dívida, etc., mas ainda precisa monitorizar de perto as mudanças dos preços de mercado.

O risco de flutuação dos preços das matérias-primas também não deve ser ignorado. Custos de matérias-primas principais, como milho, trigo e farelo de soja, representam 55%-65% do custo de exploração. As variações de preços afetam de forma significativa os custos da empresa. A empresa reduz o impacto das flutuações de preços das matérias-primas através de estratégias de compra flexíveis, ajustes de fórmulas, aquisição direta na origem, etc.

Além disso, a empresa também enfrenta riscos como segurança alimentar e catástrofes naturais. A empresa, ao estabelecer um sistema abrangente de controlo de segurança alimentar, mecanismos de alerta de risco e planos de contingência, reduz ao máximo o impacto de vários tipos de risco na produção e operação da empresa.

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