Kan Gu: Cuidado com o risco de especulação irracional em ações ST

Recentemente, alguns títulos ST (incluindo títulos *ST) têm-se fortalecido apesar da tendência adversa, levando algumas verbas a antecipar a expectativa de remoção da designação ST. No entanto, o risco de investimento em títulos ST é muito mais elevado do que o dos títulos comuns; a possibilidade de ser efectivamente removida a designação é altamente incerta. Mesmo que isso aconteça, ainda subsistem dúvidas sobre se a capacidade real de geração de lucros consegue manter-se de forma estável. Por isso, os investidores devem continuar afastados de manobras especulativas irracionais envolvendo títulos ST.

As sociedades cotadas sujeitas a aviso de risco implementado, na sua maioria, têm problemas centrais como fraqueza persistente da actividade operacional e uma situação financeira pouco favorável. A lógica de remoção da designação na qual o capital do mercado aposta, por si só, apresenta um grau significativo de incerteza. Se as sociedades cotadas em causa conseguem cumprir os requisitos para a remoção — através de melhoria operacional, integração de activos, entre outras medidas — existe uma série de variáveis no processo, tornando difícil determinar o resultado com antecedência.

Mesmo que algumas empresas consigam remover a designação com sucesso, isso apenas significa a desactivação do estado de aviso de risco, não implicando uma melhoria fundamental da qualidade da operação. A estabilidade da posterior capacidade de gerar lucros e a continuidade do negócio continuam a precisar de ser continuamente verificadas pelo mercado. Negociar apenas com base na expectativa de remoção, em essência, corresponde a uma conduta especulativa de elevado risco, não constituindo uma base para um investimento sólido.

Pelos traços de funcionamento do mercado, os aumentos faseados dos títulos ST são muitas vezes impulsionados por capitais de curto prazo, com uma fraca ligação entre a trajectória do preço e o valor intrínseco da empresa. Este tipo de capital costuma seguir principalmente um padrão de “entrar e sair rapidamente”: após uma subida rápida do preço, tende a abandonar o mercado com facilidade, fazendo com que o preço sofra oscilações acentuadas. Além disso, como alguns títulos ST têm liquidez relativamente limitada, quando o sentimento do mercado muda, é fácil surgirem tendências de queda unilaterais consecutivas. Nestas circunstâncias, os investidores têm dificuldade em controlar atempadamente as perdas, e a velocidade de propagação do risco é mais rápida.

À medida que o sistema-base do mercado de capitais vai sendo continuamente aperfeiçoado e a força de execução do mecanismo de saída de mercado (delisting) se intensifica, a velocidade de “limpeza” do mercado torna-se claramente maior. A lógica de especulação baseada em “recursos de shell” que existia no passado foi-se gradualmente enfraquecendo, comprimindo-se continuamente o espaço de valorização sustentado apenas por conceitos. Sem um suporte real de actividade operacional, é difícil que as sociedades cotadas se afastem do desempenho fundamental por muito tempo. Se os investidores seguirem a onda cegamente, não só terão de enfrentar o risco de fortes oscilações no preço das acções, como também podem vir a lidar com a deterioração contínua da actividade da empresa e até com a possibilidade de delisting. No fim, isso poderá traduzir-se numa perda de investimento substancial.

Para investidores comuns, uma escolha mais razoável é seleccionar e comprar sociedades cotadas com situação operacional estável e com capacidade de gerar lucros de forma contínua, mantendo-as a longo prazo. O núcleo do investimento em valor é obter uma remuneração razoável decorrente da actividade operacional da empresa, e não apostar em conceitos de temas incertos. Embora a especulação em títulos ST possa produzir ganhos faseados no curto prazo, o risco potencial é significativamente superior ao das acções comuns, pelo que não é adequado para a maioria dos investidores.

O funcionamento saudável do mercado de capitais depende de mecanismos de preços razoáveis e de comportamentos de investimento racionais. A especulação excessiva em títulos ST não só prejudica a afectação eficaz de recursos do mercado, como também pode induzir os investidores a formarem hábitos de negociação irracionais. Perante vários tópicos e “hotspots” do mercado, os investidores devem ter sempre como base de juízo o desempenho fundamental, manter-se firmes nos princípios do investimento racional e evitar os potenciais riscos causados por especulação irracional. Este é também um pressuposto importante para manter, a longo prazo, um investimento estável no mercado de capitais.

Naturalmente, se empresas do tipo ST de facto apresentarem melhorias substanciais na actividade principal e a actividade principal tiver uma tendência futura de evolução positiva e contínua, então tais acções ST também podem ser incluídas na categoria do investimento em valor. No entanto, são poucas as acções ST que conseguem uma “viragem” verdadeiramente espectacular. A não ser que o investidor tenha uma certeza forte, deve ainda assim ser prudente.

Beijing Business Daily comentador Zhou Kejing