A avaliação atual do mercado de ações deve preocupar os investidores? Veja o que pensa o bilionário Bill Ackman.

Os últimos anos têm sido absolutamente fantásticos para os investidores em ações. O S&P 500 (^GSPC +0,62%) produziu um retorno total de 86% entre 2023 e 2025. Isso representa um retorno composto de 23%. O Nasdaq Composite, com forte peso tecnológico (^IXIC +0,47%), subiu ainda mais rápido, em 127%, à medida que empresas ligadas ao crescimento da inteligência artificial lideraram a alta do mercado de ações.

Mas os investidores começaram a temer que, neste momento, o mercado tenha se estendido demais. As avaliações aumentaram de forma constante nos últimos três anos, e a sustentabilidade dos lucros das empresas foi questionada em 2026. Ironicamente, os investidores agora estão preocupados com o possível efeito negativo que a IA poderá ter nos lucros futuros de algumas indústrias. Ainda assim, a avaliação geral do mercado permanece bastante elevada à medida que a confiança se deteriora.

O bilionário Bill Ackman, que foca na compra de ações subavaliadas para o seu fundo de hedge Pershing Square, compartilhou suas opiniões sobre a avaliação atual do mercado na sua mais recente carta aos acionistas. A sua conclusão pode surpreendê-lo.

Imagem: Getty Images.

Quão caras estão as ações neste momento?

Após a recente correção no mercado de ações, o S&P 500 negocia atualmente a cerca de 20,6 vezes as estimativas agregadas de lucros futuros. Ainda assim, isso está bem acima da sua média de longo prazo, na faixa dos anos médios a altos 10, mas consideravelmente abaixo do múltiplo de 22 vezes lucros que negociava no início do ano.

O elevado rácio preço-lucro (P/E) do S&P 500 como um todo deve-se principalmente a um pequeno grupo das maiores empresas. Se olhar para as 10 maiores ações do S&P 500, elas negociam rácios P/E futuros que variam de 19,6 (Meta Platforms) a 184 (Tesla). A maioria negocia rácios P/E na faixa dos 20 e tal, com um múltiplo de lucros mediano de 26. Com o S&P 500 altamente concentrado no topo (estas 10 empresas representam 38,5% da capitalização de mercado do índice), elas têm um efeito desproporcional na avaliação global do índice.

Ackman aponta que essas 10 gigantes todas devem crescer seus lucros por ação (EPS) em mais de 20% em média nos próximos dois anos. Como resultado, suas avaliações acima da média estão justificadas. Na verdade, algumas delas parecem uma verdadeira pechincha ao preço atual. Ackman destacou que aumentou a posição na Amazon no quarto trimestre e estabeleceu uma posição na Meta.

Expandir

NASDAQ: AMZN

Amazon

Variação de hoje

(1,15%) $2,29

Preço atual

$201,63

Pontos-chave

Market Cap

$2,1 trilhões

Intervalo do dia

$200,68 - $202,13

Intervalo de 52 semanas

$161,38 - $258,60

Volume

171 mil

Média de volume

50 milhões

Margem bruta

50,29%

Ackman aponta que muitas dessas ações de mega-cap, que representam uma grande parte do S&P 500, possuem vantagens estruturais duradouras que devem permitir-lhes manter suas altas taxas de crescimento a longo prazo. Essas vantagens incluem “a sua escala global, posições dominantes no mercado, acesso a capital de baixo custo e liderança em inteligência artificial e tecnologias relacionadas”. Assim, Ackman conclui: “O múltiplo P/E do mercado está justificado e pode permanecer sustentavelmente acima das médias históricas.”

Howard Marks, o cofundador bilionário e co-presidente do Oaktree Capital, compartilhou um sentimento semelhante no verão passado. Na altura, as Magnificent Seven negociavam rácios P/E ainda mais elevados do que atualmente, pois seus resultados financeiros até agora confirmaram que o mercado estava certo, e os preços das ações caíram desde o outono passado. Sobre as altas avaliações das Magnificent Seven, Marks escreveu: “Não acho irrazoável, quando avaliado face ao que acredito serem os produtos excepcionais das empresas, as quotas de mercado significativas, as margens de lucro incremental elevadas e as fortes ‘moats’ competitivas.” Em vez disso, alertou os investidores de que as outras 493 empresas do índice podem ser o que realmente deve preocupar-se em relação à avaliação.

Encontrar valor no mercado de hoje

Embora a avaliação geral do mercado de ações possa ser explicada pelas avaliações mais elevadas e pelas perspectivas relativas mais favoráveis das maiores empresas nos principais índices, isso não significa que todas as ações estejam a negociar a valores bons ou mesmo justos neste momento.

Mesmo entre as 10 maiores empresas do S&P 500, há, provavelmente, algumas ações bastante sobreavaliadas. O P/E futuro de 42 da Walmart é justificado pela sua transformação digital, especialmente considerando que a Amazon negocia a apenas 27 vezes as expectativas de lucros? O múltiplo de 184 da Tesla vale a pena pagar? Provavelmente depende das suas expectativas para o serviço de robotaxi e para a linha de robôs humanoides.

Expandir

NASDAQ: WMT

Walmart

Variação de hoje

(0,65%) $0,80

Preço atual

$123,69

Pontos-chave

Market Cap

$980 bilhões

Intervalo do dia

$123,38 - $125,23

Intervalo de 52 semanas

$79,81 - $134,69

Volume

60 mil

Média de volume

31 milhões

Margem bruta

23,41%

Dividend Yield

0,78%

Mas os investidores certamente podem encontrar muitas empresas no mercado atual cujas ações estão a negociar a avaliações justas ou melhores. Mesmo que negociem com um P/E mais alto que a média ou outro indicador de avaliação, pode estar justificado se for razoável esperar que a empresa produza um crescimento de lucros acima da média com uma alta probabilidade.

Ao mesmo tempo, os investidores não devem simplesmente comprar qualquer ação com uma avaliação baixa no mercado de hoje. Pode haver uma boa razão para o preço baixo da ação, e ela pode acabar por ser uma armadilha de valor.

Para investidores que preferem usar fundos de índice, ainda é uma estratégia razoável comprar um fundo de índice simples do S&P 500 ou um fundo de mercado total de ações. Embora isso signifique que o seu investimento ficará fortemente concentrado em apenas algumas ações, essas ações parecem ter vantagens competitivas muito fortes e, na maior parte, negociam a bons preços.