Goldman Sachs reduz o objetivo de preço das ações japonesas: interrupção do Estreito de Hormuz pode durar até 6 semanas, as empresas japonesas enfrentam "pressão" nos lucros devido ao preço do petróleo

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O Goldman Sachs rebaixou as cotações-alvo para o índice Tóquio Stock Exchange (TSE) de 3 meses, 6 meses e 12 meses para 3800, 4000 e 4200 pontos, respectivamente, com a justificação de que o conflito no Médio Oriente, ao persistir, continua a fazer subir os preços da energia, o que irá comprimir de forma substancial os lucros das empresas japonesas. Este ajuste indica que as expectativas de uma resolução rápida da situação no Médio Oriente já arrefeceram de forma notória.

Segundo o Follow the Trend Trading Desk, o Goldman Sachs publicou um relatório de investigação em 29 de março. Nesse relatório, o analista de matérias-primas do banco aumentou as previsões para os preços do petróleo e do gás natural; a premissa de referência é que a interrupção do fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz dura seis semanas, acrescida do efeito do aumento das reservas estratégicas.

Com base nisso, foram também actualizadas em simultâneo as previsões macroeconómicas para a região da Ásia. Em seguida, a equipa de estratégia para acções do Japão ajustou as cotações-alvo do índice TSE em cada período, baixando-as em 100 pontos face às anteriores 3900/4100/4300 pontos.

Do ponto de vista dos lucros, a previsão de crescimento dos resultados por acção (EPS) para o FY26 (ano fiscal que termina em março de 2026) foi significativamente reduzida de 12,3% para 7,2%, principalmente devido ao estreitamento das margens de lucro das empresas causado por preços do petróleo mais elevados. Esta previsão ficou cerca de 5 pontos percentuais abaixo da expectativa consensual de mercado de 12%, com uma divergência acentuada.

Entretanto, o sentimento do mercado continua frágil. Na semana de 16 a 19 de março, tanto os investidores estrangeiros como as instituições domésticas passaram a vender líquidos; apenas os investidores de retalho, na contramão, continuaram a comprar líquidos.

Impacto do Estreito de Hormuz: diferença de lucros de três para seis semanas

O principal motor desta baixa é o aumento da premissa no cenário de referência — prolongar a duração do bloqueio do fluxo de petróleo pelo Estreito de Hormuz de três semanas para seis semanas.

Sob dois cenários, as diferenças do impacto nos lucros das empresas japonesas são evidentes. No cenário assumindo interrupção por três semanas, a previsão de crescimento do EPS do FY26 é de 8,8%; a margem de lucro contrai-se 0,3 ponto percentual face ao período anterior ao conflito, e a contribuição para o crescimento de lucros de empresas de energia e comércio é de cerca de 0,7 ponto percentual.

Já no cenário de referência de interrupção por seis semanas, o crescimento do EPS do FY26 volta a descer para 7,2%; a contracção das margens de lucro aumenta para 0,5 ponto percentual. Embora a contribuição positiva dos lucros de empresas de energia e comércio suba para 1,2 ponto percentual, não é suficiente para compensar a pressão global. O travão ao nível do PIB é, em ambos os cenários, de cerca de 0,6 ponto percentual.

O relatório de investigação indica que a expectativa consensual de mercado para o crescimento dos lucros do FY26 é de 12%, enquanto a previsão top-down do banco fica apenas em 7,2%; entre os dois há uma diferença significativa de cerca de 5 pontos percentuais, sugerindo que o risco potencial de revisão em baixa dos lucros ainda não está plenamente precificado pelo mercado.

O sector de seguros lidera, e o estilo defensivo domina a rotação

Na semana passada, a bolsa japonesa recuperou ligeiramente no seu conjunto. O índice TSE subiu 1,1% na semana, enquanto o índice Nikkei 225 ficou praticamente estável, mas com uma divisão interna bem marcada: os sectores defensivos e os sectores ligados à energia superaram de forma clara o mercado.

O sector de seguros, com uma subida de 9% na semana, ficou em primeiro lugar entre todos os sectores, beneficiando sobretudo da notícia de que a Berkshire entrou como accionista na Tokio Marine Holdings (Tokio Marine Holdings). A empresa do sector registou uma subida de 25% na semana.

Os sectores defensivos como a farmacêutica (+5%) e os cuidados de saúde (+5%) também apresentaram um desempenho forte. Os sectores de energia, petróleo e carvão, e empresas de comércio beneficiaram das expectativas de subida do preço do petróleo e registaram aumentos em diferentes graus.

Os sectores com pior desempenho incluem outros produtos (-3,5%) e imobiliário (-3,2%). O sector da construção caiu 4% na semana, o maior recuo entre os sectores; neste momento, está a ser classificado como um sector de redução de exposição.

Acções da procura interna começam a superar, quebrando a lógica do benefício nas exportações com o iene fraco

Apesar de a taxa de câmbio entre o dólar e o iene continuar a subir, o relatório observa uma mudança estrutural digna de atenção: desde a eclosão do conflito entre os EUA e o Irão, as acções orientadas para a procura interna já começaram a superar, de forma relativamente, as acções com maior exposição internacional.

Este fenómeno quebra a lógica tradicional de que “quando o iene se enfraquece, os exportadores beneficiam”. Num contexto de incerteza global contínua, os investidores parecem claramente preferir evitar riscos de exposição externos e, em vez disso, alocar capital para empresas cuja fonte de receitas está sobretudo no mercado interno.

Em simultâneo, os dados sobre fluxos de capitais mostram que o sentimento do mercado está mais cauteloso. De acordo com os dados mais recentes da Tokyo Stock Exchange (TSE), na semana de 16 a 19 de março, os investidores estrangeiros venderam a descoberto (venda líquida) acções à vista do mercado Prime do TSE no valor de 4910 mil milhões de ienes; as instituições domésticas venderam a descoberto 2600 mil milhões de ienes; e apenas os investidores individuais compraram a descoberto, na contramão, no valor líquido de 3090 mil milhões de ienes.

Comparação global de previsões de acções: espaço de subida do preço-alvo do Japão a meio

No quadro de previsão de acções globais do Goldman Sachs, mesmo após esta baixa, o preço-alvo do índice TSE para o Japão ainda implica algum espaço de subida. As subidas potenciais para 3 meses, 6 meses e 12 meses são de cerca de 4%, 10% e 15%, respectivamente.

Em comparação, o relatório atribui ao S&P 500 um preço-alvo de 7600 pontos para 12 meses, o que corresponde a cerca de 17% de espaço de subida. Para a MSCI Ásia-Pacífico (excluindo o Japão), o preço-alvo para 12 meses é de 870 pontos; o espaço de subida é igualmente de 17%. A taxa de retorno esperada para o Stoxx 600 da Europa é relativamente mais moderada: o preço-alvo para 12 meses corresponde a uma subida de cerca de 8%.

Em termos de alocação por sectores, o relatório recomenda uma sobreponderação em maquinaria, TI e serviços, bancos, equipamentos eléctricos e instrumentos de precisão, construção e materiais, serviços financeiros fora de bancos, matérias-primas e química, bem como sectores de comércio e retalho por grosso; recomenda uma subponderação em electricidade e gás natural, alimentos, farmacêutico, transportes e logística, aço e metais não ferrosos, automóveis e componentes, recursos energéticos e imobiliário.