Perda de 23,4 bilhões de yuan em um ano! Os três grandes desafios do Meituan | Análise dos resultados financeiros

Pergunte à IA · Como a concorrência “do vale-tudo” da Meituan afeta os lucros do seu negócio central?

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Texto por | Gan Jie & edição por | Alice

A Meituan está a atravessar o período de maior dor estratégica da sua história.

Em 26 de março de 2026, esta gigante das entregas de comida publicou o seu relatório financeiro do 4.º trimestre de 2025 e do ano inteiro. Apesar das expectativas prévias de prejuízo, quando os dados de prejuízo de 23,36 mil milhões ficaram confirmados, ainda assim houve um pequeno choque, afinal, nos relatórios dos três primeiros trimestres, o seu prejuízo líquido acumulado era de 8,211 mil milhões.

Quando o custo da “concorrência desenfreada” e a aposta no “exterior” foram colocados simultaneamente em cima da mesa, parece que o caminho da Meituan é particularmente difícil.

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A partir dos dados gerais, a receita da Meituan em 2025 foi de 3649 mil milhões de yuan, um crescimento de 8,1%. Esse número, visto no contexto macroeconómico e do efeito de base elevada, até parece razoável. Mas, ao olhar para a composição do crescimento com alavancas adicionais, descobre-se que a “qualidade” do crescimento parece mediana.

Comparada com 2024, a receita da Meituan em 2025 aumentou 273 mil milhões de yuan. De onde veio esse incremento? A resposta está na divisão de novos negócios.

Em 2025, a receita da divisão de novos negócios da Meituan cresceu de 873 mil milhões de yuan para 1040 mil milhões de yuan, mais 167 mil milhões, contribuindo com mais de 60% do incremento da receita.

Por outro lado, a receita da divisão central do comércio local apenas subiu de 2502 mil milhões de yuan para 2608 mil milhões de yuan, um aumento de 106 mil milhões. Isso significa que o crescimento global da receita da Meituan em 2025.

A divisão central do comércio local inclui negócios como entrega de refeições, bebidas e alojamento na loja, Dianjiashou (flash order), etc., que são a base da Meituan.

Em termos de estrutura de receita, em 2025 a receita dos serviços de entrega da Meituan caiu de 981 mil milhões de yuan para 961 mil milhões de yuan, uma queda de 2,0% ano contra ano. A explicação dada pelo relatório anual é:

Devido ao reforço do marketing e da promoção para aumentar a influência da marca e a competitividade de preços, elevando continuamente a atividade e a adesão das transações dos utilizadores, a fim de lidar com a concorrência intensa, foram assim aumentando os subsídios deduzidos na receita.

Então a quantidade de transações aumentou? Numa conferência telefónica subsequente, a Meituan mencionou que, em 2025, o GTV da plataforma e o volume de transações registaram ambos crescimento de dois dígitos. Ou seja, os utilizadores realmente fizeram mais pedidos, mas o dinheiro que a Meituan recebe efetivamente por cada pedido diminuiu.

Isso mostra que a estratégia de subsídios da Meituan já mudou de “aquisição” para “retenção” — não para atrair novos utilizadores, mas para não deixar que os utilizadores antigos sejam “roubados” pelos concorrentes.

Vejamos agora as receitas de comissões: em 2025, a Meituan aumentou de 953 mil milhões de yuan para 1055 mil milhões de yuan, um crescimento de 10,7%. Foi principalmente impulsionado por novos negócios como Dianjiashou, enquanto o crescimento das comissões de entrega de refeições foi prejudicado pela queda do AOV (valor médio do pedido).

As receitas de serviços de marketing online aumentaram de 492 mil milhões de yuan para 519 mil milhões de yuan, um crescimento de 5,4%; a taxa de crescimento também ficou claramente abaixo dos níveis históricos e abaixo da taxa de crescimento da receita global.

No lado dos novos negócios, o crescimento homólogo foi de 19,1%. Essa taxa de crescimento está muito acima da do negócio central.

Dentro disso, “outros serviços e vendas” (incluindo retalho alimentar e de mercearia, negócios no estrangeiro, etc.) cresceu de 949 mil milhões de yuan para 1114 mil milhões de yuan, sendo o principal motor. Em particular, a expansão internacional da Keeta contribuiu de forma significativa.

No segundo semestre de 2025, a Keeta entrou sucessivamente nos mercados do Qatar, Kuwait, Emirados Árabes Unidos e Brasil; o crescimento da receita nesses mercados novos preencheu a lacuna deixada pelo encerramento de “Meituan Preferencial”.

As receitas de comissões passaram de 30,5 mil milhões de yuan para 62,4 mil milhões de yuan, mais do que duplicando. Esse crescimento vem principalmente das receitas de comissões dos negócios no estrangeiro, o que indica que a capacidade de monetização da Keeta no exterior está a começar a formar-se.

É de notar que os dados do 4.º trimestre da Meituan parecem ter começado a mudar: receita total de 921 mil milhões de yuan, queda em cadeia de 3,1%. A receita do comércio local central foi de 648 mil milhões de yuan, queda em cadeia de 3,3%; a receita dos novos negócios foi de 273 mil milhões de yuan, queda em cadeia de 2,8%.

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A área dos lucros é ainda mais implacável.

Em 2025, a Meituan teve um prejuízo líquido de 23,4 mil milhões de yuan; em 2024 ainda tinha um lucro de 35,8 mil milhões de yuan. Entre os dois, a diferença chega a 59,2 mil milhões de yuan!

Em 2025, a margem bruta da Meituan caiu de 38,4% para 30,4%. Essa queda de 8 pontos percentuais é a raiz do prejuízo da Meituan em 2025.

O que levou ao agravamento acentuado da margem bruta?

Pelo relatório anual, os custos de vendas da Meituan em 2025 subiram de 207,8 mil milhões de yuan no ano anterior para 253,8 mil milhões de yuan, um aumento de 22,2%, muito acima da taxa de crescimento da receita de 8,1%. A proporção dos custos de vendas na receita subiu de 61,6% para 69,6%. Ou seja, para cada 100 yuan de receita, os custos aumentaram em 8 yuan.

A explicação do relatório anual é:

Devido ao aumento do número de transações de entregas imediatas, ao aumento dos subsídios aos entregadores, à expansão do negócio de mercearia e retalho alimentar, e à expansão dos negócios no exterior.

Vale destacar que estes três fatores são estruturais: o efeito de escala das entregas imediatas não se materializa no ambiente competitivo; os custos dos entregadores têm tendência a subir de forma rígida; e a margem bruta dos novos negócios é naturalmente mais baixa, o que significa que recuperar a margem bruta não é fácil.

O mais marcante é que as despesas de vendas e marketing da Meituan em 2025 aumentaram de 64 mil milhões de yuan para 102,9 mil milhões de yuan, crescimento de 60,9%, e a sua proporção na receita disparou de 19,0% para 28,2%.

A explicação do relatório anual é:

Devido ao aumento do investimento em marketing e promoção para reforçar a influência da marca e a competitividade de preços, e ao mesmo tempo aumentar continuamente a atividade e a adesão das transações dos utilizadores para lidar com a intensa concorrência no setor. Em linguagem simples, é aumentar a intensidade dos subsídios.

Numa conferência telefónica, Wang Xing chamou a este fenómeno de “concorrência irracional” e “entrar no ciclo do vale-tudo”. Mas o problema é que a própria Meituan também é participante nesta guerra de subsídios.

Em termos de resultados, essa guerra de subsídios efetivamente trouxe crescimento do volume de transações — o GTV da plataforma e o volume de transações registaram ambos crescimento de dois dígitos. Mas o custo foi a taxa de despesas de marketing, que subiu de 19% para 28%, além do prejuízo operacional de 6,9 mil milhões de yuan no comércio local central em 2024, que tinha lucro operacional de 52,4 mil milhões de yuan.

Os dados do 4.º trimestre mostram que a Meituan já começou a ajustar a estratégia: a taxa de despesas de marketing caiu do 3.º trimestre, de 35,6% para 34,4%, com uma ligeira redução em cadeia. Contudo, 34,4% continua a ser um nível acima da média histórica.

Também é importante observar as despesas de I&D: a Meituan passou de 21,1 mil milhões de yuan em 2024 para 26 mil milhões de yuan, um crescimento de 23,5%, principalmente devido ao aumento do investimento em IA e ao aumento dos custos com remunerações dos empregados.

Na conferência telefónica, Wang Xing foi ainda mais direto, dizendo que a Meituan pode ser “uma das empresas chinesas que mais investe em IA, exceto aquelas empresas de cloud”.

No conjunto, o prejuízo de 23,4 mil milhões de yuan da Meituan em 2025 é composto por três partes: a diminuição do lucro do negócio central em 59,3 mil milhões de yuan e o alargamento do prejuízo dos novos negócios em 2,8 mil milhões de yuan. Ou seja, a raiz do prejuízo está na falha do negócio central, e não na expansão dos novos negócios.

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Nas conferências telefónicas subsequentes, Wang Xing explicou com grande detalhe a estratégia de IA da Meituan. Ele considera a IA como uma “oportunidade estratégica”, com o objetivo de “transformar a App da Meituan numa app orientada por IA”.

Do ponto de vista estratégico, a lógica da aposta da Meituan em IA é a seguinte: quando a interação homem-máquina passa de “pesquisa” para “conversa”, quem compreender melhor as necessidades do utilizador e executar tarefas, será quem se tornará o novo “super portal”.

A vantagem da Meituan está no facto de ela não possuir apenas enormes quantidades de dados de comerciantes locais, mas também ter capacidade de cumprimento — a IA pode recomendar restaurantes, mas apenas a Meituan consegue garantir que a entrega chegue a horas. Essa combinação de “digital + físico” não é replicável por uma empresa puramente de IA.

Mas os riscos da estratégia de IA também são igualmente evidentes: investimentos enormes, longos ciclos de retorno e incerteza quanto às rotas técnicas. Em 2025, as despesas de I&D aumentaram 5 mil milhões de yuan; e isto é apenas o começo.

Por isso, visto pelo modelo de jogo com alavancagem, o impasse atual da Meituan é óbvio: em primeiro lugar, existe risco de prejuízo contínuo no negócio central; em segundo lugar, a IA no longo prazo requer investimentos elevados; e em terceiro lugar, os novos negócios no estrangeiro ainda não dão lucro.

O chamado “ideal é perfeito”, mas a “realidade é dura”.

A boa notícia é que, com a soma de vários sinais recentes, parece que a guerra de subsídios extremamente acirrada está perto do fim. Mas, num ambiente externo em que a concorrência é extremamente feroz, a sede da Meituan conseguirá não ser “roubada pelos próprios” ainda enfrenta uma incerteza considerável.

Atualmente, a Meituan pode ser descrita como “sangrando para um futuro”; é um teste final sobre eficiência, capacidade de espera e firmeza estratégica.

Todos os gráficos sem indicação de origem neste artigo provêm do site oficial da empresa ou de comunicados; desde já, tal é esclarecido e agradecemos

Equipa de advogados de Ren Yaolong

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