Powell: A taxa de juro do Federal Reserve está numa “posição favorável”, podendo ignorar o impacto do preço do petróleo relacionado com o Irão, mas atento às mudanças nas expectativas de inflação

Pergunta ao AI · Por que é que Powell está em modo de observação face ao impacto nos preços do petróleo?

Na segunda-feira, 30 de março, durante uma aula pública de economia na Universidade de Harvard, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, deu sinais de que tende a manter-se inalterado, ao mesmo tempo que abordou temas como expectativas de inflação, crédito privado, o impacto da Inteligência Artificial (IA) no emprego e a independência da Reserva Federal. Considerou que a economia dos EUA enfrenta um dilema de crescimento mais lento enquanto a inflação permanece elevada: a política de taxas de juro da Reserva Federal encontra-se em fase de observação, e ao mesmo tempo defendeu a flexibilização quantitativa (QE).

Powell afirmou que a política monetária atual da Reserva Federal “está numa posição favorável”. No momento, considerou ainda ser cedo para avaliar o grau de impacto das operações no Irão sobre a economia; ainda não é o momento de determinar esse efeito. É possível esperar que os impactos relacionados se tornem gradualmente visíveis, sem necessidade de ajustar imediatamente as taxas de juro. Ao mesmo tempo, alertou que, se um impacto contínuo na oferta fizer com que as expectativas de inflação do público se desviem, a Reserva Federal terá de agir.

Depois do discurso de Powell, os três principais índices de ações dos EUA mantiveram a recuperação, e os preços dos títulos do Tesouro dos EUA continuaram em alta. As yields dos títulos do Tesouro a 2 anos e 10 anos caíram intradiariamente cerca de 10 pontos-base. Comentadores referiram que a intervenção de Powell atenuou a preocupação do mercado de que a Reserva Federal aumentaria as taxas de juro para responder ao impacto dos preços do petróleo.

O jornalista Nick Timiraos, conhecido como “o correspondente de novas da Reserva Federal”, deu ao relato desta intervenção de Powell um título: “Powell diz que a Reserva Federal pode ignorar o impacto do preço do petróleo, mas alerta que a paciência tem um limite”. Logo no início da reportagem, salientou que Powell disse que uma interrupção na oferta de energia costuma ser temporária. Ele também alertou, porém, que, dado que a inflação tem estado em níveis elevados há vários anos, a Reserva Federal não pode assumir isso como certo.

Na perspetiva de Timiraos, o núcleo desta intervenção de Powell pode ser resumido em três pontos: ignorar o choque energético no curto prazo, manter as taxas de juro em modo de observação, mas com tolerância decrescente para uma desancoragem das expectativas de inflação. Pela sua leitura, esta aparente resposta leve num momento de perguntas e respostas numa aula, na essência, é um guia típico para o futuro: num contexto em que conflitos geopolíticos, choque nos preços do petróleo e a persistência da inflação se sobrepõem, a Reserva Federal está a criar espaço de política para uma “manutenção por mais tempo” e até para um “aperto novamente quando necessário”.

Esta intervenção ocorreu num momento particular em que o presidente da Reserva Federal já está a fazer a transição. O mandato de Powell termina a 15 de maio; o nomeado para o suceder, Kevin Warsh, ainda não obteve confirmação do Senado. As investigações do Governo Trump sobre o próprio Powell continuam igualmente em aberto.

Política monetária: observar, mas a paciência é limitada

Powell apresentou até agora o posicionamento mais claro relativamente à política monetária em vigor. Disse que os choques nos preços da energia tendem a ser temporários, e que o mecanismo de transmissão da política monetária é demasiado lento para compensar em tempo real as pressões de preços do lado da oferta. Ele disse:

“Quando o efeito da política de aperto se fizer sentir, o choque no preço do petróleo pode já ter dissipado.”

“A abordagem habitual é ‘ignorar’ qualquer tipo de choque na oferta, mas uma das premissas essenciais é: é necessário monitorizar de perto as expectativas de inflação.”

De acordo com a reportagem de Timiraos, o ponto-chave desta intervenção foi o seguinte: a Reserva Federal tende a manter-se em modo de observação face ao choque do preço do petróleo, mas, como a inflação nos EUA tem estado acima do objetivo da Reserva Federal de 2% há cinco anos, essa paciência tem um limite claramente definido.

Powell questionou: “Você pode passar por uma série de choques na oferta, o que faz com que as empresas, os formadores de preços e as famílias comecem a antecipar uma inflação mais elevada a longo prazo — por que é que isso não aconteceria?”

Na sua intervenção, Powell afirmou de forma clara que a Reserva Federal não está perante uma decisão de política “ainda não”; está perante uma situação em que ainda não dispõe de informação suficiente.

“É possível que, no fim, tenhamos de tomar medidas, mas neste momento ainda não chegámos realmente a esse ponto, porque ainda não sabemos como é que os impactos económicos irão acontecer.”

Cerca de duas semanas antes, a reunião de decisão de política monetária da Reserva Federal determinou manter o intervalo da taxa dos Fundos Federais entre 3.5% e 3.75% sem alterações. Entre os 12 membros votantes do FOMC, incluindo Powell, apenas Stephen Miran, o membro do conselho da Reserva Federal nomeado por Trump no ano passado, votou contra. Tal como na última reunião de janeiro, ele voltou a apoiar uma descida de 25 pontos-base.

As expectativas de inflação continuam estáveis, mas com atenção ao desvio de expectativas a longo prazo

Powell afirmou que as expectativas de inflação, acima do objetivo de 2%, estão atualmente “para além do curto prazo ainda bem ancoradas”, mas que a Reserva Federal as está a monitorizar de perto. Ele reiterou o compromisso do FOMC em fazer com que a inflação baixe continuamente para 2%.

Powell reconheceu que a inflação estará, durante algum tempo, acima do nível-alvo — a inflação atual mantém-se em cerca de 3%, e as tarifas contribuem com aproximadamente meio a um ponto percentual. Ao mesmo tempo, afirmou que o impacto das tarifas sobre a inflação constitui um choque pontual, e não há sinais de que as ações anteriores de compra de obrigações por parte da Reserva Federal, por si só, tenham desencadeado inflação.

No seu discurso, Powell deu apoio explícito à política de QE, dizendo: “Há uma quantidade enorme de investigação sobre isso; em termos gerais, há uma tendência para considerar que a compra de ativos de longo prazo efetivamente reduz as taxas de juro e dá algum apoio à atividade económica”. Ele também mencionou que, até agora, o Departamento do Tesouro dos EUA não exigiu que a Reserva Federal parasse o QE.

Monitorizar de perto o crédito privado, ainda sem risco sistémico

Relativamente à volatilidade verificada recentemente nos mercados de crédito privado — alguns investidores a exigir resgates antecipados, alguns fundos a limitar os resgates — Powell afirmou que a Reserva Federal está “a monitorizar com muita proximidade” este mercado, mas que, neste momento, a sua avaliação é de que se trata de um ajustamento, e não de um evento sistémico mais alargado. Ele disse:

“Não quero dizer nada que sugira que estamos a desvalorizar este risco, mas o que estamos a procurar são as ligações com o sistema bancário e os fatores que possam levar a contágio — neste momento, não vemos isso. O que estamos a ver é um ajustamento a acontecer, que parece não ter as características de se transformar num evento sistémico mais amplo.”

Powell disse que a sua principal preocupação em termos de estabilidade financeira não é o crédito privado, mas sim a cibersegurança. Alertou que, se as principais instituições financeiras sofrerem um ciberataque bem-sucedido, isso seria uma crise que todo o sistema financeiro nunca viveu antes — e que é o único risco que ele não consegue, de forma suficientemente antecipada, modelar com precisão.

Emprego e IA: a transição estrutural é inevitável

Powell disse aos estudantes de Harvard, de forma direta, que o impacto da IA no mercado de trabalho será profundo e não reversível. Ele afirmou que as grandes empresas americanas já estão a planear reduzir uma grande quantidade de empregos de back-office e de gestão intermédia através da automação, e que a pressão competitiva tornará esta tendência inevitável.

“Os grandes modelos de linguagem podem substituir muitos empregos que podem ser automatizados; eles podem fazê-lo e também o farão.”

Contudo, Powell também transmitiu sinais de otimismo aos estudantes presentes, afirmando que os trabalhadores que conseguirem usar a IA de forma eficaz ficarão, em grande medida, protegidos do impacto. Ele próprio também está a usar ferramentas de IA para acelerar a compreensão dos problemas. Comparou o momento atual à invenção do tear: embora seja doloroso para os tecelões que serão substituídos, no fim impulsiona o aumento da produtividade e a melhoria dos níveis de vida.

Powell também admitiu que o mercado de trabalho atual é mais difícil para os jovens, mas que mantém otimismo relativamente ao futuro. Afirmou que a economia dos EUA continua dinâmica e deve proporcionar oportunidades suficientes aos jovens.

O sucessor e a independência da Reserva Federal

No que respeita ao tema do sucessor, Powell foi bastante cauteloso. Quando lhe perguntaram como é que via avançar uma descida de taxas no cenário atual após a tomada de posse de Warsh, deixou claro que não faria comentários sobre o assunto.

Mas Powell, em seguida, deu publicamente uma recomendação implícita para o próximo presidente da Reserva Federal. Disse que:

“É extremamente, extremamente importante manter-se fiel às funções, manter-se fiel à missão efetivamente atribuída. Há sempre a tentação de expandir para outros domínios. As nossas ferramentas são poderosas; devem ser usadas para alcançar o máximo emprego, a estabilidade de preços e a estabilidade financeira. Em qualquer momento, haverá autoridades administrativas que vão querer usar essas ferramentas para outros fins… temos de evitar cair numa situação dessas.”

Powell disse que existe um amplo consenso público e no Congresso quanto à independência da Reserva Federal, e que é altamente reconhecida a capacidade dos trabalhadores da Reserva Federal e da sua dedicação à missão central.

Contexto do discurso: o mandato está a chegar ao fim, e as investigações continuam em aberto

Esta palestra em Harvard aconteceu num momento especial em que tanto Powell, a nível pessoal, como a Reserva Federal enfrentam uma pressão muito elevada.

O Departamento de Justiça iniciou, em janeiro deste ano, uma investigação criminal sobre Powell, relacionada com o testemunho que ele prestou ao Comité de Bancos do Senado em junho passado sobre problemas de custos excedentários na remodelação da sede da Reserva Federal. Powell refutou isso, dizendo que a investigação não tem relação com os custos de construção e que, na verdade, é um meio do Governo Trump para exercer pressão sobre ele para baixar as taxas de juro.

No início deste mês, um promotor, durante um julgamento, admitiu que não encontrou quaisquer provas de conduta imprópria, e um juiz federal anulou imediatamente os mandados relacionados. O promotor que processava Powell, Jeanine Pirro, convocou então uma conferência de imprensa, afirmando que essa decisão “não tem fundamento legal” e que o Departamento de Justiça apresentará um recurso, assegurando assim que a investigação continua.

O mandato de Powell termina formalmente a 15 de maio. Mais cedo neste mês, ele disse que, se o sucessor ainda não tiver sido confirmado pelo Senado nessa altura, permanecerá em funções como “presidente interino”. Ele também disse que não sairá do mandato — que se estende até janeiro de 2028 — antes de a investigação do Departamento de Justiça estar totalmente concluída.

Um dos principais senadores do Senado, membro do Comité Bancário, e republicano, Thom Tillis, que será uma figura-chave na decisão de avançar com a nomeação de Warsh, já afirmou que bloqueará a confirmação da nomeação de Warsh antes de serem concluídas as ações legais relacionadas com Powell. Isso torna cada vez menos provável uma transição tranquila antes de maio para o cargo de presidente da Reserva Federal.