Análise do ouro: suspense nas negociações não resolvido, quem será o vencedor na volatilidade do mercado

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Fonte: 汇通财经

24 de março, terça-feira, o preço do ouro spot está a oscilar de forma relativamente estreita em torno de 4400 dólares por onça. As mais recentes evoluções da situação no Médio Oriente tornaram-se o principal catalisador do mercado. O presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou publicamente que está a envidar esforços para chegar a um acordo com o Irão, com o objetivo de pôr fim às hostilidades na região, e anunciou o adiamento dos ataques às infraestruturas energéticas do Irão por cinco dias. No entanto, declarações recentes de altos responsáveis de Israel indicam que, apesar da decisão de Trump de impulsionar as negociações, é pouco provável que o Irão aceite as condições centrais exigidas pelos EUA para travar totalmente o seu programa nuclear e os projetos de mísseis balísticos. Por sua vez, o Irão negou qualquer contacto material. Esta divergência de informação está a levar a um ligeiro aumento dos preços da energia, a acelerar as expectativas de inflação à escala global e a exercer uma pressão direta sobre os ativos que não geram rendimento. Os operadores precisam de prestar especial atenção à interação entre o risco de interrupção da cadeia de abastecimento de energia e o percurso da política monetária; o prémio de refúgio de curto prazo do ouro spot está a ser parcialmente compensado pela lógica da inflação.

Reação imediata do ouro spot aos sinais geopolíticos

As declarações de Trump sobre negociações chegaram a estimular uma recuperação do preço do ouro a partir das mínimas, mas a desconfiança dos responsáveis israelitas rapidamente virou o sentimento do mercado. Enfatizaram que a posição do Irão é firme e que qualquer novo ciclo de conversações dificilmente produzirá resultados substanciais. O Irão negou o contacto e acusou as declarações relevantes de terem como objetivo manipular o mercado; ao mesmo tempo, as notícias de que os ativos energéticos foram atingidos alargaram o efeito de transbordamento do conflito. O risco de interrupção do transporte no estreito de Ormuz continua a existir, elevando diretamente os custos globais de energia. Observa-se que este conflito é diferente dos anteriores: não se trata apenas de um impulso motivado pelo refúgio. A queda acumulada do ouro, que recuou mais de 20% do pico de 5596 dólares por onça no final de janeiro, atingiu mais de 15% após o início do conflito. As cotações mais recentes indicam que, embora o preço do ouro tenha recuperado temporariamente, no geral continua sob pressão, refletindo um ajustamento prudente do mercado ao potencial de um acordo. O facto de os preços da energia estarem elevados está a remodelar a lógica de avaliação dos ativos de risco; manter ouro, como um ativo que não gera rendimento, aumenta significativamente o custo de detenção.

Expectativas de inflação e ajuste do percurso da política provocados pela subida dos custos energéticos

O conflito no Médio Oriente colocou o mercado energético no centro das atenções; a disparada do preço do petróleo bruto reforçou diretamente a pressão inflacionista global. Os operadores reconhecem que a inflação do tipo “custos a empurrar” impulsionada pela energia está a levar os principais bancos centrais a reavaliar a trajetória da política monetária. Embora o risco geopolítico normalmente favoreça o ouro, a subida dos preços da energia fez aumentar as expectativas de que as taxas de juro permanecerão elevadas, reduzindo drasticamente a atratividade dos ativos que não geram rendimento. Esta lógica está em linha com os mecanismos de precificação dos mercados financeiros: a subida dos preços das commodities amplifica as expectativas de inflação via cadeia de abastecimento e, em seguida, comprime o espaço relativo de avaliação do ouro. O período de arrefecimento de cinco dias de Trump, embora ofereça uma janela para as negociações, a continuidade das ações de Israel e os ataques do Irão mostram que o risco de abastecimento de energia dificilmente desaparece no curto prazo; a incerteza do percurso da inflação tornar-se-á a variável dominante para pressionar o preço do ouro.

Incerteza nas negociações e evolução do sentimento no mercado do ouro

A estratégia diplomática de Trump revela a característica de primeiro aumentar as apostas e só depois procurar diálogo, mas declarações recentes de responsáveis israelitas deixaram claro que a probabilidade de sucesso do acordo é baixa. O Irão nega as negociações e mantém uma postura de ataque, o que agrava ainda mais as preocupações do mercado com a continuação a longo prazo do conflito. Os operadores avaliam com profundidade cenários múltiplos: se as negociações avançarem, os preços da energia podem cair em certa fase; se as negociações fracassarem e o conflito escalar, isso poderá, por via dupla — inflação energética — afetar indiretamente a precificação do ouro, em vez de fornecer um suporte puro de refúgio. Atualmente, a volatilidade do preço do ouro mantém-se elevada, refletindo a ponderação dos investidores entre a necessidade de refúgio e as expectativas de aperto da política. No geral, o ouro spot está a passar por um processo em que as suas características de refúgio estão a ser remodeladas por fatores macroeconómicos.

Perguntas frequentes

Questão 1: Porque é que o ouro spot não conseguiu manter a subida após Trump anunciar negociações?

Resposta: A declaração trouxe uma recuperação de curto prazo, mas responsáveis israelitas questionaram claramente o futuro do acordo. Ao mesmo tempo, o Irão negou o contacto e manteve a postura de ataque, levando a que a subida dos preços da energia continuasse a reforçar as expectativas de inflação. Assim, o caminho de aperto da política dos principais bancos centrais foi reprecificado pelo mercado; por isso, o ouro sem rendimento ficou sob pressão.

Questão 2: Como é que a subida dos preços da energia altera a posição tradicional do ouro como refúgio?

Resposta: Esta escalada veio acompanhada de uma subida acentuada dos custos energéticos, sendo a lógica de precificação dominada pelas expectativas de inflação. Embora o ouro beneficie de forma temporária do prémio de risco, num ambiente de taxas de juro elevadas o custo de detenção aumenta; somado ao efeito de transmissão dos preços das commodities, isso fez com que o preço do ouro recuasse mais de 20% face ao pico. A inflação do tipo “custos a empurrar” está a enfraquecer a atratividade dos ativos que não geram rendimento.

Questão 3: Como devem os operadores encarar o principal risco na volatilidade atual do preço do ouro?

Resposta: O ponto-chave reside na combinação de incerteza nas negociações e na interrupção da cadeia de abastecimento de energia. No curto prazo, o risco do estreito de Ormuz dificilmente desaparece, e o ajuste do percurso da inflação passará a ser o principal fator de pressão sobre o preço do ouro.

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Responsável: Zhu Henan