Mão esquerda a “vender fraqueza”, mão direita a “reforçar”? A Xiamen Tungsten tem realizado sucessivos “grandes movimentos de ativos”, visando a autossuficiência em tungsténio e a fabricação de alta tecnologia

O repórter do jornal (chinatimes.net.cn) Dong Hongyan, Pequim

Depois de mais de dez anos a dar voltas, voltando e virando, a Xiamen Tungsten Industry Co., Ltd. (a seguir, “Xiamen Tungsten”, 600549.SH) finalmente regressou à mesa de negociações da mina de tungsténio de Dahuotang. Na noite de 25 de março, esta principal empresa nacional do setor do tungsténio anunciou que tenciona, em conjunto com o Grupo de Controlo Industrial da Província de Fujian (a seguir, “Grupo de Fujian Industrial Control”) e com o Grupo de Tungsténio de Jiangxi Holding Co., Ltd. (a seguir, “Grupo de Jiangxi Tungsténio”), adquirir 30,17% do capital da Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd. (a seguir, “Jiangxi Jutong”).

Durante o longo período de paragem da mina-alvo e de insolvência, enquanto isso o preço do tungsténio disparou entre 2025 e 2026, com o preço do concentrado de tungsténio (tungsténio negro) a ultrapassar a barreira de um milhão. Na janela estratégica de oferta e procura em equilíbrio apertado para a cadeia de “dentes industriais”, a Xiamen Tungsten está a efetuar transferências intensivas de ativos, adquirindo em simultâneo várias empresas, e a desinvestir em ativos imobiliários e de motores, concentrando o foco no autoconsumo de minas de tungsténio e na indústria de ferramentas de corte de elevado nível.

Atualmente, a indústria continua a estar otimista quanto à tendência do preço do tungsténio, e a Xiamen Tungsten afirma que é difícil fazer previsões sobre o desempenho futuro na fase atual em níveis elevados. Quanto à questão de se, num período de preços elevados do tungsténio, a configuração de indústrias de processamento relacionadas irá criar pressão de custos para a empresa, a Xiamen Tungsten respondeu que, no que diz respeito ao aumento de preços das matérias-primas na etapa inicial, este pode atualmente ser transmitido de forma suave para os produtos de transformação profunda na etapa final.

A “batalha de posicionamento” dos minérios de tungsténio há mais de dez anos

Num comunicado na noite de 25 de março, foi anunciado que, para aumentar a taxa de autossuficiência de recursos de tungsténio, a Xiamen Tungsten, em conjunto com o Grupo de Controlo Industrial da Província de Fujian e com o Grupo de Tungsténio de Jiangxi Holding Co., Ltd., assinou um acordo de cooperação tripartido; o Grupo de Fujian Industrial Control concordou em que as suas empresas subordinadas transfiram parte do capital da Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd. para a empresa e para o Grupo de Jiangxi Tungsténio, sendo a percentagem de ações a adquirir pela empresa de 30,17%.

A Xiamen Tungsten e a Jiangxi Jutong têm uma ligação que já dura há mais de dez anos. Em 2010, a Xiamen Tungsten, através da Xiamen Sanhong, adquiriu indiretamente 30% do capital da Jiangxi Jutong, tornando-se o segundo maior acionista, e bloqueou o direito prioritário de fornecimento dos recursos de Dahuotang. Em setembro de 2015, a Xiamen Tungsten anunciou que tencionava adquirir por 1,26 mil milhões de yuan a participação de 32,36% que o Grupo de Terras Raras de Fujian detinha na Jiangxi Jutong; somando ao anterior 30%, passaria a controlar 62,36%.

No entanto, a aquisição naquela altura não se concretizou conforme planeado. À véspera da transação, a Jiangxi Jutong desencadeou um litígio complexo sobre direitos de capital/conflitos sobre dívidas; as ações foram congeladas e a titularidade ficou pouco clara. Em 2016, a Xiamen Tungsten anunciou o cancelamento da aquisição acima referida e o projeto ficou suspenso. Durante o período do litígio, os 30% detidos pela Xiamen Tungsten foram diluídos ou transferidos em disputas subsequentes sobre direitos de capital. Só em dezembro de 2023, o Tribunal Superior provincial de Jiangxi proferiu a decisão final de segunda instância, concluindo definitivamente as disputas acionistas da Jiangxi Jutong; a titularidade ficou clara, removendo os obstáculos legais para retomar a aquisição.

Neste momento, a taxa de autossuficiência de minas de tungsténio da Xiamen Tungsten ronda os 20%. A presente aquisição visa a taxa de autossuficiência de recursos de tungsténio. Sobre esta aquisição, a Xiamen Tungsten explicou que, à medida que a capacidade da empresa nas áreas de processamento profundo e aplicação na retaguarda da cadeia industrial do tungsténio, como ligas duras, ferramentas de corte e fios de tungsténio, tem vindo a aumentar, a procura da empresa por recursos de tungsténio tem aumentado ano após ano; atualmente, o concentrado de tungsténio produzido pelas três empresas próprias em operação e por uma empresa própria em construção só consegue satisfazer parte da procura da empresa.

Além disso, a Xiamen Tungsten também apontou que a Jiangxi Jutong possui licenças de mineração para as minas de tungsténio das zonas Sul e Norte de Dahuotang; atualmente, mantém reservas de recursos equivalentes a cerca de 13,83 milhões de toneladas de WO3 em termos de metal e cerca de 33 mil toneladas de metal molibdénio. Ao adquirir a participação na Jiangxi Jutong, isso ajudará a empresa a aumentar as reservas de recursos minerais e a promover a construção da mina de tungsténio de Dahuotang, aumentando assim a taxa de autossuficiência de matérias-primas de tungsténio, reduzindo o risco de compra de matérias-primas, garantindo a estabilidade da produção e operação da empresa, reduzindo transações relacionadas, o que é favorável para o desenvolvimento sustentável da empresa e está em linha com o plano estratégico de desenvolvimento de longo prazo.

O que vale a pena notar, porém, é que, nos últimos anos, apesar das dificuldades, a operação da Jiangxi Jutong ainda não se recuperou. Segundo informações, desde o final de dezembro de 2020 a mina de tungsténio da zona Sul de Dahuotang, pertencente à Jiangxi Jutong, no condado de Wuning, está paralisada até ao presente; a mina de tungsténio da zona Norte de Dahuotang, em Wuning, não produziu desde dezembro de 2015.

Os dados do comunicado indicam que, em 2024 e em 2025, a Jiangxi Jutong realizou apenas 3,846,9 milhões de yuan e 5,705,2 milhões de yuan de receitas, respetivamente; os montantes de prejuízo líquido foram de 79,453,2 milhões de yuan e 89,787,7 milhões de yuan, respetivamente; o património líquido foi de -1,82 mil milhões de yuan e -2,72 mil milhões de yuan, respetivamente, encontrando-se em situação de insolvência.

Continuar a mover ativos em série

No dia anterior ao anúncio da aquisição da Jiangxi Jutong, a Xiamen Tungsten também divulgou dois planos de aquisição de ativos. Na noite de 24 de março, a Xiamen Tungsten anunciou que tenciona adquirir 69% do capital da Jiujiang Dadi Mining Development Co., Ltd. (a seguir, “Jiujiang Dadi”) por 295 milhões de yuan, tornando-se acionista controlador da Jiujiang Dadi, e planeia ainda investir 104 milhões de yuan para adquirir 70% do capital da Yuanxing (Xiamen) Precision Tools Co., Ltd.

No plano de aquisição da Xiamen Tungsten para a Jiujiang Dadi, a Jiangxi Jutong também é um dos participantes. Os 30% do capital da Jiujiang Dadi que a Xiamen Tungsten planeia adquirir são precisamente provenientes da Jiangxi Jutong; os restantes 39% das ações provêm da Beijing Shangdaxin Investment Co., Ltd.

O propósito de adquirir a Jiujiang Dadi é consistente com a aquisição da Jiangxi Jutong. No comunicado, a Xiamen Tungsten afirma que esta transação é favorável para reduzir transações relacionadas, aumentar as reservas de recursos da empresa, impulsionar a construção da mina, elevando assim a taxa de autossuficiência de matérias-primas, reduzindo o risco de aquisição de matérias-primas e garantindo a estabilidade da produção e operação; além disso, melhora a capacidade de geração de lucros da empresa e está em linha com o plano de desenvolvimento estratégico da empresa.

No entanto, tal como no caso da Jiangxi Jutong, a Jiujiang Dadi é uma empresa cujo negócio principal é o desenvolvimento de recursos minerais, seleção e extração. A mina de tungsténio e molibdénio de Kunshan, pertencente à empresa, encontra-se atualmente na fase inicial de prospeção da mina; não há atividades de produção e operação, nem receitas operacionais de negócios. Dados financeiros mostram que, nos três primeiros trimestres de 2024 e 2025, as receitas da Jiujiang Dadi foram ambas de 0 yuan, e o património líquido foi sempre negativo.

Nos últimos anos, a Jiujiang Dadi tem sustentado sobretudo as suas operações através de empréstimos dos acionistas. Até 28 de fevereiro de 2026, os acionistas — a Jiangxi Jutong e a Xiamen Sanhong — forneceram empréstimos à Jiujiang Dadi no montante de 159,446,7 mil yuan e 50,537,7 mil yuan, respetivamente.

Para compreender melhor a situação, a 26 de março, o repórter do “Huaxia Times” telefonou para o gabinete do diretor executivo/assuntos de relações com investidores (董秘办) da Xiamen Tungsten. Pessoal relevante informou o repórter que o plano de aquisição da Jiangxi Jutong e o plano de aquisição da Jiujiang Dadi visam diferentes recursos de minas de tungsténio; de forma geral, ambos os objetivos são aumentar a taxa de autossuficiência de minas de tungsténio.

Além de apostar em recursos minerais para minas, a Xiamen Tungsten não abandonou a configuração da cadeia industrial relacionada. O negócio principal da empresa Yuanxing é a produção e venda de brocas/machados de roscas (丝锥) e de ferramentas de corte de roscas (切削丝锥), entre outras ferramentas de rosca de precisão. A sua posição de produto é de gama média-alta, com aplicações amplas em áreas como aviação, automóveis, medicina, 3C, comunicações 5G e energia eólica. No ano passado, a Xiamen Tungsten anunciou um plano para a sua subsidiária alemã German Jinlu (Alemanha) propor adquirir 100% do capital da empresa de ferramentas mimatic e realizar aumentos de capital relacionados.

Sobre a aquisição da Yuanxing, a Xiamen Tungsten afirmou que a transação acima referida tem intenção de promover a estratégia de diversificação do portefólio de produtos de ferramentas de corte da empresa, melhorar a capacidade de investigação, desenvolvimento e fabrico de ferramentas de tarrachas de alta performance, reforçar a capacidade de soluções integradas de ferramentas de corte e aumentar a capacidade de geração de lucros.

Para além de comprar ativos, a Xiamen Tungsten também está a fazer o desinvestimento de alguns ativos. Este mês de março, a Xiamen Tungsten anunciou a cessão de 25% do capital da Suzhou Aizhi Gaosi Motor Co., Ltd., que atua principalmente em motores de novos veículos energéticos; em fevereiro de 2023, vendeu 47,5% do capital da Chengdu Tongji Real Estate Co., Ltd.; depois, foi-se retirando progressivamente do desenvolvimento e operação imobiliária.

O preço do tungsténio subiu mais de 120% no ano

O tungsténio é um metal estratégico vantajoso para a China. Desde 1991, os minérios de tungsténio foram incluídos em “mineração protetora de determinados minérios”, com controlo de quantidade total e restrições à exportação ao longo de muito tempo. Nos últimos anos, os indicadores de extração de quantidade total têm mostrado uma tendência de aperto gradual e estável; ao mesmo tempo, com o combate rigoroso à extração ilegal e às regulamentações de proteção ambiental, tem-se verificado uma diminuição evidente da taxa de excesso de extração de minérios de tungsténio no país.

Neste contexto, entre 2025 e 2026, o preço do tungsténio terminou a anterior fase de oscilação em baixa e entrou num período de forte escalada. De acordo com dados da Wind, até 26 de março de 2026, o preço médio do concentrado de tungsténio (65%, nacional) era de 100,80 mil yuan por tonelada; face aos 14,25 mil yuan por tonelada no início de 2025, o aumento ultrapassou 600%. Comparado com 45,70 mil yuan por tonelada no início de 2026, o aumento ultrapassou 120%.

Chen Yuting, analista de tungsténio da Bofe/Youbao (富宝) sob a Zuchuang Information, indicou ao repórter do “Huaxia Times” que, nos próximos três anos, o mercado interno estará principalmente centrado em entrada em produção de minas de pequena e média dimensão, com incrementos relativamente limitados. Além disso, o tungsténio é também conhecido como “dentes industriais”; a maior proporção de procura na sua aplicação a jusante está nas ligas duras. Nos últimos anos, graças às políticas de atualização de equipamentos, a procura por ligas duras tem-se apresentado numa recuperação moderada; simultaneamente, áreas emergentes (como dispositivos de fusão nuclear, indústria de defesa e fotovoltaico) impulsionam a tendência de crescimento da procura por ligas duras e por materiais de tungsténio. No geral, a base fundamental do metal de tungsténio mostra um estado de equilíbrio apertado, com procura superior à oferta.

Na perspetiva de Chen Yuting, em 2026, o preço do tungsténio continuará a manter uma tendência estável e favorável de subida do ponto central. Os recursos domésticos ficam limitados pelo controlo de quantidade total e pela empobrecimento dos recursos, não devendo haver um aumento significativo. No exterior, grandes minas como no Cazaquistão e na Coreia do Sul constituem os principais incrementos dos próximos três anos, mas o aumento das importações também dificilmente conseguirá colmatar a falha de oferta. Em termos de procura, a procura por fios de tungsténio no setor fotovoltaico, beneficiando do aumento da taxa de penetração, mantém um crescimento de médio a alto ritmo; ao mesmo tempo, com a recuperação moderada da manufatura macro e o incremento adicional da procura por tungsténio no segmento de ligas duras, a base fundamental de desequilíbrio oferta < procura deverá manter-se.

No panorama geral, a alta anterior do preço do tungsténio teve impacto positivo no desempenho da Xiamen Tungsten. Em 2025, os preços dos principais produtos da Xiamen Tungsten aumentaram em conformidade; além disso, a maioria das vendas dos principais produtos cresceu ano contra ano. O relatório rápido de resultados mostra que, em 2025, a receita total de exploração da Xiamen Tungsten foi de 46,469 mil milhões de yuan, com um crescimento anual de 31,37%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 2,311 mil milhões de yuan, com um crescimento anual de 35,08%.

Sobre a questão de, em um período de preços elevados do tungsténio, a colocação de indústrias de processamento relacionadas gerar ou não pressão de custos para a empresa, o pessoal acima referido disse ao repórter que, no momento, os aumentos de preços das matérias-primas na fase inicial podem ser transmitidos com sucesso para os produtos de processamento profundo na fase final. No entanto, existem muitos fatores que afetam a trajetória do preço do tungsténio, e a empresa ainda não consegue fazer um julgamento claro sobre a trajetória futura.

Responsável: Zhang Bei | Editor-chefe: Zhang Yuning