Lucro líquido superior a 4,5 mil milhões de yuan, distribuição de dividendos de 3,2 mil milhões: os benefícios da premiumização da Tsingtao Beer estão a ser desbloqueados, enquanto as pressões regionais e estruturais permanecem por resolver | Big Fish Finance

Pergunta ao AI · Como enfrentar os benefícios da subida de nível da Tsingtao Beer no contexto de uma concorrência de mercado já consolidado?

Num cenário em que o consumo de cerveja na China enfrenta uma pressão global, a Tsingtao Beer apresentou um relatório anual relativamente estável.

Após o encerramento de 26 de março, a Tsingtao Beer divulgou o relatório anual de 2025: a receita operacional anual totalizou 32,473 mil milhões de yuans, um aumento de 1,04%; o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas cotadas foi de 4,588 mil milhões de yuans, um aumento de 5,60%; o lucro líquido excluindo itens não recorrentes foi de 4,130 mil milhões de yuans, um aumento de 4,53%. Ao mesmo tempo em que o crescimento da rentabilidade se manteve, a empresa continuou a manter um nível de dividendos relativamente elevado, propondo distribuir 2,35 yuan em dividendos em dinheiro por ação (com impostos), num total de cerca de 3,206 mil milhões de yuans, representando 69,87% do lucro líquido atribuível.

Em termos da variação entre receitas e lucros, o crescimento provém mais da melhoria da estrutura do que da expansão de escala. Depois de a indústria entrar na fase de concorrência em mercado saturado, a atualização da estrutura de produtos e o controlo de custos tornaram-se as principais fontes para a melhoria dos lucros.

** Aumento da quota de produtos premium, desempenho de lucros relativamente estável **

Ao alargar a perspetiva no tempo, a evolução do desempenho da Tsingtao Beer nos últimos três anos mostra a característica de “oscilações nas receitas e melhoria dos lucros”. De 2023 a 2025, a empresa obteve receitas operacionais de 33,937 mil milhões de yuans, 32,138 mil milhões de yuans e 32,473 mil milhões de yuans, respetivamente, com alguma oscilação no conjunto; no mesmo período, o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou de 4,268 mil milhões de yuans para 4,345 mil milhões de yuans e, posteriormente, para 4,588 mil milhões de yuans, mantendo crescimento por três anos consecutivos.

Em linha com isso, a capacidade de gerar lucros manteve-se a um nível elevado. Nos últimos três anos, a taxa de retorno sobre o capital próprio médio ponderado (ROE) esteve sempre acima de 15%, e em 2025 foi de 15,50%.

No plano da indústria, de acordo com dados do National Bureau of Statistics, em 2025 a produção das empresas de cerveja acima da dimensão regulamentada a nível nacional foi de 35,36 milhões de quilolitros, uma queda de 1,1% ano contra ano. Com a retração geral da procura, a empresa conseguiu vender 7,648 milhões de quilolitros, um aumento de 1,5%.

Em termos de marcas, a marca principal continua a ser a principal fonte de crescimento incremental. Em 2025, a Tsingtao Beer vendeu 4,494 milhões de quilolitros da sua marca principal, um aumento de 3,5%; dos quais, os produtos de gama média-alta ou superior venderam 3,318 milhões de quilolitros, um aumento de 5,2%. Categorias mais específicas como cerveja de trigo (白啤) continuaram a ganhar volume, impulsionando a subida da estrutura de produtos.

Em contrapartida, as vendas de outras marcas orientadas para o mercado de massas, como “Laoshan Beer” (崂山啤酒), registaram uma queda de 1,36% ano contra ano, para 3,15 milhões de quilolitros. A diversificação da estrutura também se reflete nos níveis de rentabilidade: a margem bruta da marca principal Qingdao foi de 46,84%, enquanto a de outras marcas foi de 29,57%.

O lado dos custos também fornece suporte aos lucros. No período de reporte, o custo direto de materiais do negócio de cerveja da empresa foi de 11,786 mil milhões de yuans, uma queda de 5,31% ano contra ano, o que contribuiu para um aumento da margem bruta global em 1,61 pontos percentuais, para 41,72%. No capítulo das despesas, a empresa reduziu ligeiramente o ritmo: as despesas de vendas ao longo do ano foram de 4,484 mil milhões de yuans, uma queda de 2,58% ano contra ano, principalmente relacionada com a redução dos investimentos promocionais em algumas regiões. Em simultâneo, o investimento em I&D continuou a aumentar: as despesas de investigação e desenvolvimento ao longo do ano foram de 122 milhões de yuans, um aumento de 18,57%.

** Estrutura regional pouco diversificada, algumas métricas financeiras recuam **

No entanto, apesar da melhoria dos lucros, algumas pressões estruturais surgem também refletidas no relatório financeiro.

Por um lado, a volatilidade sazonal permanece evidente. Em 2025, no quarto trimestre, o lucro líquido por ação atribuível aos acionistas no trimestre foi negativo em 6,86 mil milhões de yuans; as pressões de vendas e de custos na época baixa continuam presentes.

Por outro lado, continua a ser um destaque o problema de elevada concentração regional. Em 2025, a região de Shandong gerou 22,324 mil milhões de yuans de receita, representando 70,14% do total, mas a taxa de crescimento homóloga foi apenas de 0,78%. Em comparação, as receitas das regiões do sul da China e do Sudeste ficaram em 10,74% e 2,10%, respetivamente, demonstrando ainda insuficiente intensidade na expansão de mercados externos.

O fluxo de caixa e os ganhos de investimento também sofreram uma queda. Em 2025, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 4,593 mil milhões de yuans, uma queda de 10,91% ano contra ano, principalmente devido a variações nos adiantamentos recebidos de clientes. Além disso, devido à dimensão dos certificados de depósito interbancários detidos pela empresa financeira e à descida das taxas de juro, bem como à volatilidade do justo valor de ativos financeiros como obrigações, os ganhos de investimento e os ganhos por variações de justo valor caíram 38,05% e 46,65% ano contra ano, respetivamente.

Do ponto de vista do ambiente da indústria, a incerteza continua a acumular-se. A empresa mencionou no relatório anual que existe incerteza no ritmo da recuperação do consumo; além disso, combinada com as mudanças na estrutura de consumo provocadas pelo envelhecimento populacional, tal pode impor restrições ao crescimento da indústria. Ao mesmo tempo, com a entrada contínua de novos canais, novos modelos de negócio e concorrentes de outras áreas, somada a variações nos custos da cadeia de fornecimento e nos investimentos em publicidade e promoções, também pode haver impacto na capacidade de geração de lucros.

Neste contexto, a Tsingtao Beer propôs expandir-se para direções como “cerveja + bio + saúde” (啤酒+生物+健康), na tentativa de procurar novos pontos de crescimento. No entanto, num cenário em que a concorrência em mercado saturado se intensifica, continua por observar se os benefícios estruturais trazidos pelos produtos premium poderão ser sustentados, e se a estrutura regional conseguirá otimizar-se ainda mais, no futuro.

Repórter: Du Lin · Editor: Liu Dan · Revisão: Tang Qi