Entrevista com o ex-chefe de economia da OMC, Koopman: Trump não mudará, mas as eleições de meio de mandato podem alterar o negociação TACO｜Tempo de Boao

Da «tarifas de reciprocidade» aos conflitos no Médio Oriente, a volatilidade das políticas de Trump deixa os traders exaustos.

Sempre que as ações dos EUA, o petróleo e as rendibilidades das obrigações do Tesouro atingem limiares específicos, a retórica da Casa Branca muda para um tom mais calmo, e o mercado reage de imediato ao «momento TACO» do presidente dos EUA, Donald Trump (Trump Always Chickens Out — Trump recua sempre). Do «tarifas de reciprocidade» ao conflito no Médio Oriente desta ronda, a imprevisibilidade das políticas de Trump deixa os traders exaustos.

Durante a 2026 Annual Conference do Fórum Económico Asiático de Boao, o ex-economista-chefe da Organização Mundial do Comércio (OMC) e director do Gabinete de Economia e Estatísticas, além de professor na Universidade Americana, Robert Koopman, disse numa entrevista exclusiva ao repórter da primeira financeira que Trump não mudará o seu estilo de atuação, mas as eleições legislativas a meio do mandato introduzirão variáveis no TACO.

Ele acrescentou que, embora o dólar e o ouro — ambos ativos de refúgio — tenham traçado tendências diferentes durante o conflito no Médio Oriente, a longo prazo o dólar continuará a enfraquecer e o preço do ouro continuará a subir.

Koopman já tinha sido presidente do United States International Trade Commission e economista-chefe, desde o governo de Clinton até ao governo de Obama. Quanto às grandes investigações 301 lançadas recentemente pelos EUA, ele considera que «não mudou fundamentalmente nada; apenas aumentou a incerteza para as empresas», e alertou todas as partes para não subestimarem a resiliência do comércio internacional.

Eleições a meio do mandato ou mudança no trade TACO

Devido à preocupação com a escalada do conflito no Médio Oriente, as bolsas dos EUA sofreram no dia 26, horário local, a mais forte vaga de vendas em meses. E, apenas 11 minutos após o fecho do mercado, Trump publicou no seu blogue nas redes sociais que, «a pedido do governo iraniano», ele vai adiar por 10 dias a sua ação de «destruição» das instalações energéticas do Irão e afirmou que as negociações relevantes estão em curso, com progressos «muito favoráveis». Em seguida, o índice do dólar acelerou rapidamente após o fecho; o WTI caiu rapidamente a curto prazo, mas em seguida recuperou de imediato.

Quando lhe perguntaram sobre a continuidade do TACO, Koopman considerou que Trump continuará com políticas voláteis, mas que as eleições legislativas a meio do mandato que se avizinham farão com que a continuidade do TACO seja posta em causa.

«Não acho que, durante o seu mandato, ele vá mudar. Ele é assim por natureza, age por instinto, não tem qualquer interesse em discussões profundas e em simulações, e não tenciona mudar o seu estilo de atuação. Ele está convencido de que tem a solução correta e a base dos seus apoiantes também nisso acredita firmemente», disse Koopman.

Mas, ao mesmo tempo, ele enfatizou que, se após as eleições a meio do mandato a correlação de forças partidárias no Congresso mudar, então, embora Trump ainda possa tentar alterar unilateralmente as políticas dos EUA em relação ao mundo, os seus atos poderão ser bloqueados pelo Congresso, e o mercado voltará a avaliar se se pode apostar no TACO. «Se o Congresso conseguir limitar o poder dele, não haverá qualquer “recua”, porque ele simplesmente não consegue propor mudanças drásticas de política sem o apoio do Congresso», disse.

Faltam cerca de 7 meses para as eleições a meio do mandato. Uma sondagem recente da Ipsos mostra que, devido ao impacto no aumento do preço do petróleo provocado pelo conflito no Médio Oriente, a taxa de aprovação de Trump caiu para 36%, o ponto mais baixo desde o seu regresso à Casa Branca. Ainda assim, a taxa de apoio dos democratas não subiu. Esta sondagem com base em 1272 adultos norte-americanos indica que cerca de 38% dos eleitores registados consideram que os republicanos conseguem gerir melhor a economia dos EUA, enquanto apenas 34% acham que os democratas seriam mais capazes.

Conjunto de forças múltiplas debilita o ouro

Durante este ciclo de conflito no Médio Oriente, o dólar e o ouro, tradicionalmente vistos como ativos de refúgio, traçaram curvas opostas. Desde 28 de fevereiro, o índice do dólar chegou a subir 2,78% para 100.54; até ao momento da redação, mantinha um aumento de quase 2,3%. Já o preço do ouro em Londres caiu 16,03% para 4429 dólares por onça, praticamente anulando todo o ganho acumulado desde o início do ano.

«É um cenário complexo e extremamente invulgar.» Koopman acredita que, por detrás do comportamento «dois mundos» entre o dólar e o ouro, estão o efeito conjunto de duas forças. Por um lado, o ouro não é um ativo que gere juros; manter ouro é puramente uma forma de especulação face à volatilidade do preço do ouro. Neste momento, espera-se que as taxas reais de juro se mantenham elevadas, pelo que as rendibilidades dos Treasuries estão a subir, levando os investidores a deslocar a alocação de ativos para opções com rendimentos mais altos. Por outro lado, devido à queda das bolsas, fundos de cobertura com posições alavancadas, para manter as posições, foram forçados a liquidar os ativos mais líquidos que tinham — ou seja, o ouro —, e estas duas forças enfraqueceram conjuntamente a posição do ouro.

Ao falar sobre tendências de médio e longo prazo do ouro e do dólar, Koopman considera que, apesar de haver uma recuperação recente, o dólar não irá manter-se em alta no longo prazo e o preço do ouro também não ficará continuamente em níveis baixos. Devido à incerteza significativa no que toca à capacidade dos EUA de pagar a dívida, se os EUA pretendem resolver a dívida através da inflação, então deter ouro torna-se uma escolha melhor. «A longo prazo, o preço do ouro voltará a enfrentar pressão ascendente; mas, considerando que já subiu bastante antes, não sei se conseguirá regressar aos máximos anteriores», afirmou Koopman.

Ainda com expetativa positiva para o futuro do comércio internacional

Com o conflito no Médio Oriente a arrastar-se, as investigações 301 em larga escala iniciadas pelo governo dos EUA voltaram a colocar o comércio global sob incerteza. A 19 de março, o relatório mais recente do WTO sobre «Global Trade Outlook and Statistics» afirmou que, num cenário de preços elevados da energia, a taxa de crescimento real do volume do comércio mundial de mercadorias será apenas de 1,4%. Em 2026, prevê-se que o crescimento do comércio de serviços abrarde para 4,1%.

Quando lhe perguntaram sobre o panorama do comércio global, Koopman afirmou para não subestimar a resiliência do comércio global e sublinhou que as tarifas não são o fator decisivo para afetar o comércio global.

«O impacto das variações tarifárias no crescimento do comércio global representa apenas 25%, e quanto a outros fatores — em particular o crescimento económico — o impacto no crescimento do comércio global situa-se em cerca de 66% a 75%», acrescentou. «Mesmo que aumentes as tarifas, a melhoria da eficiência dos transportes e outros fatores que aumentam a eficiência do comércio e reduzem os custos comerciais, bem como as variações cambiais, conseguem compensar o impacto causado pelo aumento das tarifas.»

Ele explicou ainda que, embora os EUA sejam um país de grande dimensão, outros países do mundo estão a «isolar o risco» do comércio deles com os EUA e se empenham em manter relações comerciais com outros países sob as regras da OMC, «uma situação que os EUA não gostam».

De acordo com a investigação da OMC, após as oscilações provocadas pelas mudanças de políticas sem precedentes antes de 2025, até ao final de fevereiro de 2026 a quota de comércio mundial baseada no princípio da «Nação Mais Favorecida» (MFN) recuperou para 72%. Esta análise confirma que, na maioria dos setores da economia global, a MFN continua a ser o quadro dominante para regular o comércio internacional.

Quando lhe perguntaram sobre o impacto da atual situação no Médio Oriente no comércio global, Koopman afirmou que, neste momento, ainda é difícil prever quando o conflito terminará.

«Ao longo da história, quer sejam pandemias ou o conflito Rússia-Ucrânia, os preços das matérias-primas costumam disparar. O dano que este choque causa à economia global depende em grande medida de quanto tempo durará a interrupção do abastecimento.» Mas acrescentou que, no entanto, as empresas e o sistema de comércio global já demonstraram uma capacidade de resposta surpreendente à limitação no fornecimento de energia. Se o conflito no Médio Oriente durar, os custos de energia dispararão, mas as empresas e o fluxo do comércio global terão mais motivação para procurar medidas de mitigação. «De qualquer forma, acredito que um dos impactos de longo prazo deste evento será acelerar a transição verde. Muitos países vão perceber que investir em energia eólica, solar e outras fontes de energia alternativas ajuda a reduzir a dependência deste instável setor do globo.»

O resultado da investigação 301 pode ser alterado

A 27 de março, o porta-voz do Ministério do Comércio respondeu a perguntas de jornalistas sobre o arranque de duas investigações de barreiras comerciais contra os EUA, dizendo que o Gabinete do Representante Comercial dos EUA iniciou, em 12 de março, pelo horário de Pequim, com base em «capacidade excedentária», investigações 301 sobre 16 economias incluindo a China. E em 13 de março, com base em «não proibir eficazmente a importação de produtos forçados», iniciou investigações 301 sobre 60 economias incluindo a China. A parte chinesa manifestou forte insatisfação e é firmemente contra.

Para salvaguardar de forma firme os interesses das indústrias relevantes na China e, de acordo com as disposições da Lei da República Popular da China sobre o Comércio Externo e as «Regras para a Investigação de Barreiras Comerciais no Comércio Externo», a 27 de março o Ministério do Comércio publicou duas notificações externas em resposta às duas investigações 301 dos EUA contra a China, respetivamente relativas às práticas e medidas dos EUA que destroem a cadeia global de fornecimento e produção e às práticas e medidas dos EUA que impedem o comércio de produtos verdes, iniciando de forma recíproca duas investigações de barreiras comerciais.

Ao falar sobre como avaliar as perspetivas da investigação 301, Koopman afirmou que as investigações 301 atualmente em curso nos EUA, na essência, são uma alternativa a grandes tarifas impostas com base na «Lei de Poderes Económicos de Emergência Internacional», «sem mudar fundamentalmente nada; é apenas aumentar a incerteza para as empresas».

«Há duas forças que podem alterar o resultado», explicou Koopman. «Dado que as atuais ‘disposições da 301’ estão a ser aplicadas de forma tão ampla, o tribunal pode decidir que este procedimento não corresponde à interpretação correta, ou que a sua aplicação é demasiado ampla. Em segundo lugar, a cobrança de tarifas ao abrigo das ‘disposições da 301’ envolve procedimentos complexos, incluindo investigação, consultas, decisões e medidas de recurso. E na fase do procedimento de consulta pública, as empresas e as partes interessadas forçarão o governo a ajustar a política por si mesmo.»

Ele deu um exemplo: «Os EUA tinham planeado impor as taxas mais elevadas, de até 1 milhão de dólares, quando navios operados por determinados operadores entrem nos portos dos EUA. Mas durante a fase de consultas, muitas empresas norte-americanas reclamaram, ‘olhem para o impacto económico real das vossas supostas boas políticas — para muitos de nós é uma desgraça’, e isso fez com que a medida final sofresse grandes alterações.»

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