Ações chinesas com volume reduzido em recuperação, quando será o fundo e estabilização?

Com a expectativa de alívio na situação no Médio Oriente, o mercado acionista dos EUA recuperou durante a noite. A 24 de março, o mercado A acionário assistiu a uma recuperação generalizada; 5136 ações fecharam em alta, com 100 ações a atingirem o limite diário. Contudo, a recuperação durante a sessão pareceu um pouco “hesitante”; os ganhos das principais referências e dos setores foram limitados, dependendo mais de um impulso no fecho. O volume de negociação diminuiu 3523 mil milhões de yuan face ao dia anterior, para 2,1 biliões de yuan.

Analistas apontam que o índice do painel de empreendedorismo (ChiNext) chegou a cair quase 2,5% durante a sessão e só conseguiu virar ligeiramente para cima no fecho, o que reflete que a pressão de venda do estilo de crescimento ainda não foi totalmente libertada. Ao mesmo tempo, como a capacidade de negociação encolheu de forma evidente, isso indica que esta recuperação resulta de um reparo técnico após uma série de ajustes, e não de uma inversão de tendência impulsionada por fundos incrementais. No momento, a principal variável que domina o mercado A é a transmissão do risco geopolítico externo para a liquidez e para o apetite ao risco. Prevê-se que, no curto prazo, o mercado entre numa fase de “oscilação do índice e diferenciação estrutural”, recomendando-se controlar a posição, resistir à volatilidade e procurar a certeza.

5136 ações fecharam em alta

O mercado A abriu em alta e oscilou; no fecho, a subida ganhou força e alargou os ganhos, mas a recuperação ficou aquém da queda de ontem. A performance do mercado das Shenzhen foi particularmente fraca. Hoje, o índice CSI 300 (Shanghai) fechou em alta 1,78% para 3881,28 pontos; o índice ChiNext fechou em alta 0,5% para 3251,55 pontos; e o índice Shenzhen Component fechou em alta 1,43%. O STAR 50 fechou em alta 2,33%, o North 50 fechou em alta 1,94%, e tanto o Shanghai 50 como o CSI 300 de Xangai-Shenzhen subiram mais de 1%.

O volume encolheu de forma evidente: o montante negociado diário no conjunto dos mercados de Shanghai, Shenzhen e Pequim diminuiu 3523 mil milhões de yuan face ao dia anterior, para 2,1 biliões de yuan. Com o aumento simultâneo do sentimento de aversão ao risco por parte dos fundos alavancados, a 23 de março o saldo de financiamento de margem nos três mercados baixou para 2,62 biliões de yuan.

Na sessão, gás de xisto, recursos de petróleo e gás, gás natural, petroquímica do carvão, carvão e ações da “Ning” (宁) tiveram uma ligeira queda. Serviços médicos, CRO, small caps, têxteis e minério de ferro tiveram recuperações mais marcadas.

Após uma série de recuos consecutivos, o setor de metais não ferrosos recuperou hoje; nos últimos cinco pregões, a queda estreitou para cerca de 9%. Yuan Chuang New Materials, Lidao New Materials, Rongjie Shares, Yunnan Germanium, Guocheng Mining e Haixing Shares fecharam todas em alta no limite diário.

Entre 31 setores primários do Shenwan, carvão e petróleo e petroquímica tiveram uma ligeira queda; os restantes fecharam em alta. Dez setores tiveram ganhos superiores a 3%, incluindo proteção ambiental, vestuário e têxteis, materiais de construção, metais não ferrosos, aço e biomedicina, entre outros.

Quatorze ações de serviços públicos fecharam em alta no limite diário; a Disen Shares fechou em “20cm” no limite diário. Também fecharam no limite diário ações como Energy Saving Wind Power, Guangdong Power A, Jin Kai Xin Neng, Huayin Electric Power, Zhejiang New Energy e Green Development Power.

No conjunto do mercado, 5136 ações fecharam em alta, incluindo 100 ações no limite diário; 329 ações fecharam em queda, incluindo 8 ações no limite diário. Observando as ações mais ativas em termos de negociação, hoje apenas 6 ações tiveram o montante negociado diário acima de 10 mil milhões de yuan (100 mil milhões de yuan). Zijin Mining subiu mais de 5%; enquanto Sunshine Power e Contemporary Amperex Technology caíram. Em ações de eletricidade, Jin Kai Xin Neng fechou em alta no limite diário; na área de serviços médicos, Yaoming Kangde (药明康德) subiu perto de 7%; e, em semicondutores, Deming Li subiu perto de 9%.

“Ficar no fundo e estabilizar” precisa ser verificado

Como interpretar a recuperação em alta generalizada de hoje no mercado A? O mercado está de facto estabilizado?

O gestor de fundos do Hengsheng Qianhai Fund, Hu Qicong, analisou que os sinais de alívio liberados pela situação geográfica do Médio Oriente levaram a que, durante a noite, mercados externos como o mercado acionista dos EUA registassem uma subida generalizada, impulsionando a recuperação do sentimento. Porém, no início da recuperação, a vontade de manter posições compradas do capital ainda se mostrou cautelosa; no curto prazo, o desempenho do índice pode ainda oscilar.

Liu Youhua, diretor de pesquisas da Pingpaiwang Wealth, disse ao repórter do International Financial News que o mercado, no curto prazo, ainda se encontra numa fase de consolidação e oscilação. Com o banco central a manter o LPR inalterado e o ritmo das políticas a desacelerar marginalmente, as expectativas de maior afrouxamento de liquidez arrefeceram. Ao mesmo tempo, uma postura mais “hawkish” do Federal Reserve, combinada com perturbações da inflação, ainda não aliviou claramente as restrições externas; a recuperação do apetite ao risco ainda requer tempo.

“Pela experiência histórica, após uma queda rápida, a primeira ronda de recuperação, se não tiver coordenação de volume, normalmente passa por avanços e recuos.” Wang Zheng, gestor-geral da Shangyi Fund, afirmou que atualmente só é possível avaliar, ao nível do índice, que o risco de curto prazo foi libertado em certa medida; no entanto, “ficar no fundo e estabilizar” ainda precisa de validação com o tempo. Posteriormente, deve-se dar prioridade a verificar se o volume consegue aumentar eficazmente e se as variáveis de perturbação externa estão a acalmar.

Wang Zheng destacou que a recuperação em alta generalizada de hoje no mercado A apresenta um padrão típico de行情 de reparação, mas a intensidade deve ser interpretada dialeticamente: por um lado, o índice ChiNext subiu apenas ligeiramente 0,5%; durante a sessão chegou a cair quase 2,5% e só no fecho conseguiu virar para cima. Isso reflete que a pressão de venda do estilo de crescimento ainda não foi totalmente libertada. Por outro lado, o montante negociado agregado nos dois mercados diminuiu cerca de 3500 mil milhões de yuan face a ontem, para 2,1 biliões de yuan, com uma queda superior a 14%. Com a liquidez a encolher de forma evidente, isso indica que a subida de hoje resulta mais de um reparo técnico após ajustes consecutivos do que de uma inversão de tendência impulsionada por fundos incrementais.

A equipa de Sun Yuyu, macro da Huayuan, considerou que Trump anunciou a suspensão por cinco dias dos ataques a infraestruturas elétricas do Irão. A principal exigência é a reabertura do Estreito de Ormuz e o Irão desistir de armas nucleares; a linha de fundo é “se não der para negociar dentro de cinco dias, continua-se”. A mudança de atitude dos EUA é o sinal mais positivo para uma guerra contra o Irão desde o início do conflito até agora, mas este passo serve mais para acalmar o sentimento do mercado. Atualmente, nem as finanças dos EUA nem Wall Street conseguem tolerar “estagflação” e nova inflação acelerada. A taxa dos títulos do Tesouro norte-americano de 30 anos a 5% ou será um ponto importante a observar. Em termos domésticos, a resiliência da indústria transformadora é boa e o mercado interno é relativamente imune à volatilidade do preço do petróleo. Uma inflação moderada é favorável para a recuperação de lucros das empresas cotadas, e os investidores podem manter otimismo moderado.

O sentimento de aversão ao risco no curto prazo é difícil de dissipar

Quais são, neste momento, as principais variáveis que afetam a confiança do mercado? Para onde seguirá o mercado A no curto prazo?

A análise do Furong Fund indica que as tensões político-geográficas do Médio Oriente continuam a elevar os preços do petróleo bruto no mercado internacional, intensificando as preocupações globais com a inflação. Além disso, as posições de política monetária das principais economias desenvolvidas tendem para o lado mais “hawkish”, levando a que a taxa de juro global sem risco suba e criando pressão sobre a precificação de ativos com avaliações elevadas.

“A principal variável que domina atualmente o mercado A é a transmissão do risco geográfico externo para a liquidez e para o apetite ao risco.” Wang Zheng foi direto ao afirmar que a tensão no Estreito de Ormuz eleva o nível central do preço do petróleo, e as preocupações do mercado com a coexistência a longo prazo de “preço do petróleo elevado, inflação elevada e juros elevados” aqueceram. As expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve foram adiadas para entre setembro e outubro; o dólar fortalece-se de forma intermitente, e a âncora de avaliação de ativos globais de risco enfrenta uma reavaliação. Isso significa que a lógica que sustentou o mercado A no último ano — “dólar fraco e liquidez ampla” — está a encontrar desafios. O mercado encontra-se numa fase de dor de mudança de “multiplicar a avaliação” para “ganhar em resultados”. Internamente, o comportamento do capital também passou por mudanças estruturais: retração nas participações de ETFs do setor, redução passiva de posições por fundos de retorno absoluto e pressão de resgate sobre produtos “fixo +”.

“É provável que no curto prazo o mercado encene um caminho de ‘recuperação após subvalorização — oscilação em faixa’. Ao nível do índice, pode haver avanços e recuos; entrará-se na fase de ‘oscilação do índice e diferenciação estrutural’.” Wang Zheng acredita que a estratégia central atual deve ser “controlar a posição, resistir à volatilidade e procurar a certeza”.

Hu Qicong também admitiu que, no curto prazo, as tendências da tecnologia no exterior e os fatores de risco externos ainda continuarão a dominar o mercado, incluindo a direção da política monetária do Federal Reserve, as mudanças na liquidez global, a situação no Médio Oriente e o ambiente do comércio internacional. Assim, o sentimento de aversão ao risco é difícil de desaparecer rapidamente. Embora o mercado A seja relativamente independente, ainda é difícil ficar totalmente imune aos efeitos do ambiente externo.

“Do ponto de vista do curto prazo, a incerteza dos conflitos no Médio Oriente permanece; ativos com avaliações elevadas são atingidos de forma ainda mais forte pelo aperto de liquidez global. Tendo em conta que as políticas domésticas libertaram sinais de estabilização, o mercado poderá entrar em jogos de curto prazo, mas, no geral, o capital poderá continuar em modo de espera.” Fang Lei, vice-diretor executivo de Starstone Investment, apontou que, do ponto de vista do médio prazo, após os recuos recentes, o mercado neste nível não precisa ser excessivamente pessimista.

Recomenda-se manter uma postura neutra e mais defensiva

Como lidar com a gestão de posições, dado que os fatores externos são instáveis? E quais são as direções para a alocação por setores?

Liu Youhua prevê que, ao nível do índice, o mercado possa continuar a oscilar em faixa, com dificuldade em formar uma subida sustentada em tendência. Estruturalmente, o capital poderá continuar a concentrar-se em “alocação defensiva e equilibrada”. Por um lado, setores com dividendos elevados e baixa avaliação ainda têm valor de alocação em ambientes de incerteza; por outro, small caps e estilo de crescimento, após os ajustes, precisarão de aguardar melhoria da liquidez ou confirmação adicional de sinais de catalisação da indústria. No geral, o mercado continua dominado por jogos com recursos existentes, mas à medida que os riscos forem gradualmente sendo libertados, as oportunidades estruturais do médio prazo merecem atenção.

Em termos de gestão de posição, Wang Zheng sugere manter um nível de neutralidade mais defensiva: não aumentar posições compradas em alta na recuperação; pode-se esperar que a situação geográfica fique mais clara e que a liquidez/volume aumente eficazmente antes de considerar aumentar a exposição ao risco. Em termos de alocação setorial, recomenda-se seguir três pistas: primeiro, direções que beneficiam de preços do petróleo elevados e de uma lógica de segurança energética, incluindo a cadeia elétrica (geração térmica, energia nuclear, operadores de energia verde), petroquímica do carvão e produtos químicos com capacidade de repasse de custos; segundo, ativos defensivos de dividendos elevados com fluxos de caixa estáveis, como bancos, energia hídrica e serviços públicos, que oferecem prémio de refúgio em fases de aumento da volatilidade; terceiro, direções que são relativamente menos sensíveis à geografia e ao preço do petróleo e que têm o próprio ciclo de prosperidade em alta, mas foram penalizadas indevidamente, como a cadeia de armazenamento de energia e a cadeia de computação de AIDC “made in China”. Após ajustes suficientes, estes ativos podem ser alocados oportunisticamente. Para a linha principal de crescimento tecnológico, recomenda-se esperar que o sentimento do mercado estabilize antes de entrar; neste momento, não é adequado fazer “compras a fundo” cegas dos temas quentes anteriores.

Com vista aos próximos seis meses, o Furong Fund afirma que as oportunidades de investimento no mercado A devem centar-se em duas linhas-mestre: “certeza” e “desempenho no ciclo de prosperidade”. Num contexto em que a economia macro enfrenta incerteza, ativos defensivos com fluxos de caixa estáveis e dividendos mais elevados — como utilidades públicas e parte dos segmentos financeiros — tendem a destacar o seu valor de alocação. Ao mesmo tempo, as mudanças no panorama energético global também criam oportunidades estruturais para algumas áreas. Beneficiando de estratégias de segurança energética e de vantagens de custos, direções como petroquímica do carvão, novas energias e armazenamento de energia podem vir a entrar numa janela de melhoria de prosperidade. Além disso, com a continuação do upgrade industrial doméstico, em áreas de manufatura avançada com base em “novas forças produtivas”, como aeroespacial e equipamentos elétricos, a lógica de crescimento de longo prazo continua sólida e, sob o impulso duplo de políticas e tendências industriais, é provável que se torne o foco do mercado após o fim dos ajustes.

A equipa de Sun Yuyu, macro da Huayuan, acredita que o momento de maior pressão de vendas por pânico do mercado poderá já ter passado. Os investidores podem prestar atenção de forma ativa à tecnologia previamente afetada pelo sentimento, mas ainda relativamente forte nos fundamentos (como computação, grandes modelos, equipamentos de rede elétrica e equipamentos de semicondutores), química e metais com grandes ajustamentos (como cobre, alumínio, etc.), bem como novas energias (armazenamento de energia, energia eólica, baterias de lítio, etc.) que no médio e longo prazo podem beneficiar de uma subida do preço no “centro” da energia. No lado do consumo, o conjunto ainda está numa fase de recuperação fraca; o preço das ações está no fundo, com maior força defensiva. Pode-se acompanhar de perto os líderes de consumo com desempenho de resultados mais forte.

Repórter Zhu Denghua

Edição de texto Chen Si