Dez bilhões de investimento em P&D, por que a Nova Nova está "prejudicada" e avançando?

问AI · Como é que o investimento em I&D da Newvision influencia o seu valor de mercado a longo prazo?

Produção|CNIFF (China-Intervista)

Revisão|Li Xiaoyan

Em 17 de março, a Newvision (300765.SZ) divulgou o relatório anual de 2025, que mostra que a empresa alcançou, durante todo o ano, receitas operacionais de 2,158 mil milhões de RMB, um aumento de 8,93%. Ao mesmo tempo que a escala de receitas se expandiu de forma constante, o lucro líquido atribuível aos acionistas registou uma perda de 241 milhões de RMB, diminuindo 548,80% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas excluindo itens não recorrentes atingiu uma perda de 294 milhões de RMB, diminuindo 795,33% ano contra ano. Este desempenho gerou ampla atenção no mercado, mas, ao analisar em profundidade para além da aparência dos dados, verifica-se que este “relatório de resultados” não é simplesmente um fracasso operacional, e sim a manifestação inevitável de a empresa estar num período-chave de mudança estratégica, mobilizando investimento proativo para conquistar posições na alta-competição da indústria de biomedicina, realizando ajustes estruturais e preparando um plano de valor de longo prazo. A pressão nos resultados no curto prazo reflete, precisamente, a determinação firme e o caminho claro da empresa na transição para uma empresa biofarmacêutica orientada à inovação, e o seu valor de desenvolvimento a longo prazo merece uma nova reavaliação por parte do mercado.

A inovação é a principal capacidade competitiva na indústria biofarmacêutica e também o motor central da transição da Newvision. Em 2025, a empresa continuou a aumentar de forma consistente o investimento em I&D: as despesas anuais com I&D atingiram 1,036 mil milhões de RMB, um aumento de 23,01%, e a percentagem do investimento em I&D sobre as receitas operacionais foi de 48,01%. Este investimento avultado não foi um consumo cego, mas sim uma alocação precisa para domínios tecnológicos de ponta como medicamentos de anticorpos, ADC (medicamentos conjugados com anticorpos) e vacinas de mRNA, fornecendo um apoio fundamental para construir barreiras competitivas diferenciadas.

No que respeita ao planeamento do pipeline de I&D, a Newvision já formou um esquema de cadeia industrial completa de “I&D—produção—comercialização” integrada. Até ao final de 2025, a empresa tinha mais de uma dezena de principais medicamentos em investigação em fase clínica ou de desenvolvimento posterior, com resultados de I&D abundantes. Entre eles, a partir do momento em que a injeção de anticorpo de Enlansu Bai (Enshuxing®) e a injeção de anticorpo de Omadzulizumab (Enyitan®) foram aprovadas para comercialização em 2024, entraram rapidamente na fase de vendas comerciais em 2025, tornando-se o principal ponto de crescimento do negócio de biofármacos, com receitas de biofármacos a totalizar 257 milhões de RMB no ano.

A I&D de medicamentos inovadores tem as características de um longo ciclo, elevados riscos e longos períodos de retorno na indústria; um grande investimento em I&D no curto prazo pode não se converter rapidamente em lucros, mas lança, ainda assim, as bases para uma explosão de resultados no futuro. Em 2025, a empresa obteve aprovação para ensaios clínicos na China para 9 produtos, aprovação para ensaios clínicos da FDA dos EUA para 4 produtos, e 2 produtos ADC entraram na fase III de ensaios clínicos, com várias conquistas de I&D a obterem avanços fundamentais. Por exemplo, o SYS6010 (ADC EGFR) obteve a qualificação de via rápida da FDA dos EUA, para o tratamento de cancro do pulmão de não pequenas células resistente; os dados clínicos mostram que a sua taxa de eficácia em pacientes com resistência é de 63,2%, muito acima dos 20% da quimioterapia tradicional. A injeção de Ustunolumab e a injeção de Pacetuzumab já submeteram pedidos de aprovação para comercialização, podendo vir a ser aprovadas gradualmente ao longo dos próximos dois anos, tornando-se novos pontos de crescimento de lucros. Estes avanços não só demonstram a força de I&D da empresa, como também anunciam um enorme potencial de libertação de resultados no futuro.

Enquanto promove com força a transição para medicamentos inovadores, o negócio tradicional da Newvision continua a desempenhar o papel de “pedra de apoio”, fornecendo um fluxo de caixa e suporte de recursos estáveis para a transição. Em 2025, as receitas de vendas do negócio de matérias-primas funcionais e de alimentos de saúde atingiram 1,857 mil milhões de RMB, representando 86,08% do total de receitas; continua a ser o principal motor do total de receitas da empresa.

Como o maior produtor mundial de cafeína por síntese química, a Newvision, graças às qualificações de produção sob encomenda, à capacidade produtiva em escala e às vantagens de custos, continua a consolidar a sua posição de liderança na indústria. A capacidade de produção de cafeína da empresa atingiu 18.000 toneladas/ano em 2025, com vendas de 18.192 toneladas; é fornecedor central das três maiores gigantes internacionais de bebidas—Coca-Cola, PepsiCo e Red Bull—mantendo a sua quota de mercado global em primeiro lugar. Apesar de em 2025 a margem bruta dos produtos à base de cafeína ter diminuído 4,85 pontos percentuais ano contra ano para 34,88%, devido a fatores como excesso de oferta na indústria, intensificação da concorrência por homogeneização, aumento de custos e fraqueza da procura a jusante, a empresa, por meio de medidas como aumento de volumes de vendas, otimização de processos e expansão de cenários de aplicação, estabilizou a base do negócio.

Além disso, os alimentos de saúde da série “Guofeikang” como “marca famosa da China” têm uma rede de vendas que abrange quase 200 farmácias de cadeia em todo o país, exibindo uma forte influência de marca no mercado de consumo final. O negócio de matérias-primas, como acarbose e glicose anidra, também tem vindo a desenvolver-se de forma constante, constituindo um complemento importante para o segmento de matérias-primas funcionais. A operação sólida dos negócios tradicionais não só fornece fluxo de caixa contínuo à empresa e alivia a pressão financeira sobre a inovação em I&D, como também acumula recursos e experiência valiosos para a transição para uma empresa de medicamentos inovadores, constituindo uma base sólida importante para a empresa lidar com as incertezas do período de transição.

Em 2025, a Newvision realizou uma ação-chave no planeamento da indústria—adquirindo 29% de participações minoritárias da Jushi Bio—, aumentando a sua percentagem de participação de 51% para 80%, tornando-se uma medida estratégica importante para impulsionar a transição da empresa. A Jushi Bio concentra-se em domínios de ponta como medicamentos de anticorpos, ADC e vacinas de mRNA, com uma plataforma tecnológica completa e um pipeline de I&D rico, alinhando-se altamente com a direção de transição da Newvision.

Embora a Jushi Bio tenha registado um prejuízo líquido de 904 milhões de RMB em 2025, e o resultado do período tenha tido um impacto significativo no lucro líquido atribuível aos acionistas na consolidação das contas da empresa, do ponto de vista estratégico a longo prazo, esta aquisição aperfeiçoa ainda mais o posicionamento da empresa na área de biofármacos e reforça a sua competitividade central. O que merece especial atenção é que, em janeiro de 2026, a Jushi Bio e a AstraZeneca assinaram um acordo de colaboração estratégica para desenvolver cooperação na descoberta de medicamentos inovadores de peptídeos e em plataformas de entrega de longa duração. A Jushi Bio receberá um pagamento inicial de 420 milhões de dólares, e poderá ainda obter, no máximo, pagamentos de marcos de vendas no valor de 13.800 milhões de dólares e royalties. Esta cooperação não só significa que os resultados inovadores da Jushi Bio obtiveram o reconhecimento de uma das principais empresas farmacêuticas a nível internacional, como também trará para a Newvision entradas de caixa contínuas, otimizando a estrutura do seu fluxo de caixa e acelerando a recuperação do investimento em I&D, fornecendo apoio financeiro estável ao desenvolvimento do pipeline de medicamentos inovadores subsequente.

Esta cooperação é um marco importante para a internacionalização da Newvision, assinalando que o negócio de medicamentos inovadores da empresa começa a integrar-se na cadeia industrial global; no futuro, espera-se que, por meio de mais colaborações internacionais, aumente a influência da marca e a quota de mercado, alcançando um desenvolvimento em salto qualitativo.

O prejuízo de desempenho de 2025 da Newvision, em essência, é o “calafrio” inevitável que acompanha a transição de medicamentos inovadores: é a materialização concentrada do investimento no curto prazo e do valor a longo prazo, dos ajustes estruturais e da atualização estratégica. Pelas leis da indústria, durante a fase de avanço do pipeline de I&D e do início da comercialização, as empresas de medicamentos inovadores tendem a enfrentar pressão sobre os resultados—um traço comum da indústria, e não um erro de gestão por parte da empresa.

Em termos de dados financeiros, as receitas da empresa mantiveram um crescimento de 8,93%, mostrando a resiliência do negócio central e o suporte da procura do mercado; apesar da queda dos lucros no curto prazo, a empresa promoveu intensamente o pipeline de I&D, os resultados da comercialização foram-se tornando gradualmente visíveis e as colaborações internacionais obtiveram avanços, embora esses fatores de valor a longo prazo ainda não estejam plenamente refletidos nos resultados do período. Ao mesmo tempo, embora exista espaço para melhorar a eficiência da operação dos ativos, à medida que os produtos de medicamentos inovadores vão sendo gradualmente aprovados e comercializados, a margem bruta do negócio tradicional se estabiliza e os ganhos das colaborações internacionais vão sendo concretizados passo a passo, é esperado que os resultados melhorem gradualmente.

Para os investidores, não se deve avaliar apenas o valor de transição da Newvision com base em dados de resultados de curto prazo; é necessário focar em fatores de impulso de longo prazo, como a construção das suas capacidades competitivas centrais, o progresso do pipeline de I&D e a eficácia do planeamento industrial. Enquanto uma empresa que combina vantagens no negócio tradicional com potencial em medicamentos inovadores, a Newvision encontra-se numa fase decisiva de transição de uma empresa tradicional de matérias-primas funcionais para uma empresa farmacêutica inovadora líder; as dores no curto prazo são o caminho obrigatório para chegar ao valor a longo prazo.

A pressão nos resultados de 2025 é o retrato verdadeiro do período de ataque da transição da Newvision e, ao mesmo tempo, a escolha inevitável para cumprir a estratégia de inovação orientada por I&D e planear o futuro da biomedicina. A empresa avança de forma sustentada: com o investimento em I&D como núcleo, com o negócio tradicional como suporte e com aquisições e cooperações como alavanca, está a promover com firmeza a transformação brilhante de “fornecedor de matérias-primas” para “empresa de medicamentos inovadores”.

À medida que o pipeline de medicamentos inovadores vai entrando progressivamente na fase de colheita, que os ganhos das colaborações internacionais vão sendo gradualmente concretizados e que o negócio tradicional vai estabilizando e recuperando, a Newvision tem a expectativa de atingir uma inversão de resultados nos próximos anos, libertando potencial de crescimento a longo prazo. Para o mercado, mais do que isso, deve-se encarar de forma racional a volatilidade dos resultados durante o período de transição, concentrando-se na construção das capacidades competitivas centrais da empresa na área de biomedicina e na criação de valor, aguardando a manifestação integral dos resultados da sua transição. Afinal, na área de biomedicina—um “canal dourado”—as empresas que conseguem manter um investimento firme e um planeamento contínuo acabariam por viver o momento em que o valor floresce.