O aumento dos gastos militares combinado com a redução de receitas fiscais coloca a meta de défice de 3% do Bezent em risco de não ser alcançada

Pergunte ao AI · Porque é que o envelhecimento da população se tornou o nó central que torna o défice dos EUA uma questão difícil de resolver a longo prazo?

As perspectivas das finanças públicas dos EUA enfrentam uma dupla pressão. Uma decisão do Supremo Tribunal que anulou, no período de Trump, uma vasta vaga de tarifas, somada a despesas adicionais provocadas pelo conflito no Irão, torna cada vez mais difícil para o ministro das Finanças, Bessent, atingir a meta de reduzir a relação entre défice e PIB para a faixa dos 3%.

A decisão do Supremo Tribunal fez o Governo federal perder uma importante fonte de receitas. Citando a Bloomberg economistas, as receitas fiscais que as tarifas de substituição conseguiriam gerar ficariam muito aquém das anteriores. Em paralelo, o conflito no Irão aumentou a procura de despesa do Governo e, ao agravar a pressão inflacionista através da subida do preço do petróleo, apertou ainda mais o espaço para cortes nas taxas pelo Fed — embora estes cortes fossem, na verdade, um caminho eficaz para diluir o encargo dos juros do défice.

Os choques acima sucederam-se, agravando ainda mais uma trajectória fiscal já severa. No mês passado, o Gabinete de Orçamento do Congresso (CBO), uma instituição apartidária, previu que, nos próximos dez anos, a relação entre défice e PIB nos EUA se manteria, em média, perto dos 6%; e esta previsão ainda não incorpora o impacto dos acontecimentos mais recentes. Num contexto em que o ambiente externo continua a deteriorar-se, a meta de Bessent de “reduzir a taxa de défice para 3% até 2029” torna-se cada vez mais difícil de concretizar.

Dois golpes em cadeia atingem as contas públicas

A decisão sobre tarifas atinge directamente o lado das receitas fiscais. Depois de o Supremo Tribunal ter anulado as grandes medidas de tarifas do período de Trump, as fontes fiscais relacionadas foram substancialmente enfraquecidas; se as soluções de substituição conseguem colmatar a falha, não está claro. Segundo a Bloomberg, as receitas das tarifas atingiram o pico em Outubro do ano passado.

O lado da despesa também está sob pressão. O Pentágono já pediu mais 200 mil milhões de dólares para o conflito no Médio Oriente. Ao mesmo tempo, a escalada dos preços do petróleo eleva as expectativas de inflação, levando o mercado a recuar ainda mais face às expectativas de cortes nas taxas pelo Fed — quando, na verdade, um dos principais impulsionadores que ajudava a reduzir o défice era o próprio corte nas taxas: a despesa com juros da dívida.

A presidente do Comité de Orçamento Federal Responsável, uma organização sem fins lucrativos e apartidária, Maya MacGuineas, afirmou que a decisão sobre tarifas e a guerra, ambas a agravar simultaneamente a trajectória fiscal já deteriorada, se desviam ainda mais do caminho. A decisão reduzirá as receitas do Governo federal; se as tarifas de substituição conseguem compensar a diferença, continua a ser incerto; e a guerra, evidentemente, trará enormes despesas adicionais.

Bessent minimiza o impacto e mantém uma trajectória impulsionada pelo crescimento

As declarações públicas de Bessent sobre os riscos acima foram relativamente contidas. Na entrevista concedida a um programa da NBC em 22 de Março, disse: “Temos fundos suficientes para financiar esta guerra”, e apontou como base as dotações anuais para despesas militares que ultrapassam 1 bilião de dólares. Numa declaração divulgada juntamente com a publicação do relatório financeiro anual do Governo, Bessent afirmou que “através do crescimento, podemos reduzir progressivamente o défice federal para 3% do PIB” e referiu que “a presente administração herdou uma trajectória fiscal insustentável”.

Na interpretação dos dados do défice, Bessent tem citado com frequência recentemente dados do ano passado em que a taxa de défice ficou abaixo de 6%. Contudo, essa melhoria deve-se em parte a um ajuste temporário no tratamento contabilístico dos empréstimos estudantis federais, que reduz artificialmente o valor calculado da despesa. Segundo a Bloomberg, instituições como o JPMorgan estimam que, se se excluir esse factor, a taxa real de défice voltaria a ultrapassar 6%.

A pressão estrutural de longo prazo é ainda mais profunda

Embora as decisões sobre tarifas e a guerra com o Irão tenham recebido atenção no curto prazo, a especialista em política fiscal do Brookings, Jessica Riedl, apontou que num horizonte temporal mais longo, o impacto destes dois factores pode ser bem menor do que os impulsionadores estruturais do défice. Ela disse: “Tendo em conta o tamanho do défice orçamental actual, de 1,8 biliões de dólares, o conflito com o Irão ainda não constituiu um golpe devastador a nível do orçamento.”

A pressão mais determinante vem do crescimento automático das despesas com prestações impulsionado pelo envelhecimento da população. À medida que o número de americanos reformados continua a aumentar, as despesas com a Segurança Social e com o Medicare expandem-se de forma constante. A previsão do CBO para Fevereiro deste ano indica que a taxa de défice subirá para 6,7% em 2036; essa previsão nem sequer incorpora o impacto da guerra com o Irão e assume que as taxas de imposto sobre as tarifas se manterão inalteradas — mas a decisão do Supremo Tribunal já inviabilizou essa suposição.

Michael Peterson, director executivo da Fundação Peter G. Peterson, afirmou: “Faz-se empréstimos a uma velocidade tão rápida, a um bilião, a outro bilião, sem qualquer plano de resposta — e isso, por si só, define a insustentabilidade.”

A dimensão da dívida e as despesas com juros continuam a subir

A deterioração das finanças públicas dos EUA tem raízes históricas. O grande estímulo fiscal durante a pandemia, somado à subida acelerada da inflação que se seguiu, criou em conjunto um “duplo golpe”: por um lado, as enormes despesas de combate à pandemia elevaram o stock da dívida; por outro, para travar a inflação, as subidas das taxas aumentaram de forma acentuada os custos dos juros da dívida. Este duplo choque, somado ainda à expansão contínua das despesas com prestações impulsionada pelo crescimento da população reformada, torna cada vez mais difícil eliminar a pressão fiscal.

Neste momento, o volume da dívida pública dos EUA é já aproximadamente igual ao total do PIB. O CBO prevê que, este ano, a dívida federal detida pelo público atingirá 32 biliões de dólares, mais cerca de 3 biliões de dólares do que no início do mandato da nova administração de Trump. Estima-se que a despesa líquida com juros ultrapasse 1 bilião de dólares no ano fiscal de 2026, excedendo mais de metade da estimativa do défice global do orçamento.

Até agora, o mercado ainda não mostrou sinais de recusa em comprar títulos da dívida pública dos EUA. Mas desde o conflito no Médio Oriente, a rendibilidade dos títulos do Tesouro norte-americano a 10 anos, como referência, já subiu cumulativamente cerca de 40 pontos base. Bessent reconheceu em audiência no Congresso no ano passado que “é muito difícil avaliar quando e, sobretudo, se o mercado manifestará resistência à oferta de títulos do Tesouro”.

Jessica Riedl resumiu, com uma frase, a situação partilhada de ambas as partes: “Nenhum dos dois partidos apresentou, de forma séria, qualquer plano para travar o caudal de défice.”