Zijin Mining anuncia aquisição superior a 10 mil milhões, a ação H do Chifeng Gold cai 25%

Pergunta à IA · Porque é que a fixação de preços em fusões e aquisições a um nível mais baixo desencadeia vendas a pânico no mercado?

A Zijin Mining (601899.SH, 02899.HK) acabou de divulgar a aquisição de Chifeng Gold (600988.SH, 06693.HK) num negócio de quase 18,3 mil milhões de yuan, mas deparou-se com uma queda contínua do preço do ouro.

Em 23 de março, as ações AH da Zijin Mining caíram respetivamente 3,38% e 4,97%; a ação A da Chifeng Gold caiu até ao limite, enquanto a ação H caiu 25,1%, fechando a 31,52 dólares de Hong Kong, com um volume de negócios de 1,436 mil milhões de dólares de Hong Kong, aproximando-se do preço de 30,19 dólares de Hong Kong da operação de fusão e aquisição em causa, e o valor de mercado também desceu abaixo de 60 mil milhões de yuan.

Profissionais do setor consideram que a grande queda da Chifeng Gold está relacionada com uma fixação de preços da operação a um nível mais baixo, em particular com o preço de emissão no aumento de capital na ação H, que foi definido a um nível mais baixo; além disso, nos últimos dias o preço do ouro caiu acentuadamente, e alguns investidores enfrentaram problemas de liquidez, necessitando de fazer deleverage e vender ouro, aumentando a pressão; as expetativas são de que o preço do ouro continue, no curto prazo, sujeito a pressão de ajustamento, e que, quando o mercado estabilizar, os investidores possam voltar a posicionar-se gradualmente.

A participação irá exceder 25%

Na manhã de 23 de março, a Zijin Mining e a Chifeng Gold anunciaram em simultâneo que o seu investidor de capital integral, Zijin Gold, tenciona obter o controlo da Chifeng Gold através de uma combinação de aquisição de ações A e subscrição de ações H no aumento de capital. O montante total de contrapartida do negócio soma cerca de 182,58 mil milhões de yuan. Após a conclusão do negócio, Li Jinyang irá alienar todas as suas participações na Chifeng Gold; o Grupo Zijin deterá cerca de 242 milhões de ações A e 330 milhões de ações H, totalizando cerca de 25,85% do capital social em circulação após a expansão, tornando-se o maior acionista único.

Este negócio divide-se em duas partes: transferência de ações A e aumento de capital em ações H. No caso das ações A, a Zijin Gold adquire 242 milhões de ações da Chifeng Gold ao preço de 41,36 yuan/ação, com um montante de cerca de 10 mil milhões de yuan. No caso das ações H, a Zijin Mining tenciona, ao preço de 30,19 dólares de Hong Kong/ação, subscrever 311 milhões de ações H emitidas no aumento de capital da Chifeng Gold, num montante de cerca de 9.386 mil milhões de dólares de Hong Kong (82,52 mil milhões de yuan).

Após a conclusão do negócio, o controlo da Chifeng Gold será transferido. Atualmente, a Zijin Mining, através de outras subsidiárias integralmente detidas, já detém 19 milhões de ações da Chifeng Gold, correspondendo a uma participação de 0,99%; após a conclusão do negócio, as suas subsidiárias integralmente detidas, em conjunto, deterão 572 milhões de ações da Chifeng Gold, cerca de 25,85% do número total de ações após a conclusão do aumento de capital da Chifeng Gold.

Em 2025, a Chifeng Gold alcançou um volume de negócios de 12,639 mil milhões de yuan, um aumento de 40% ano contra ano. O lucro líquido foi de 3.082 mil milhões de yuan, um aumento de 74,7% ano contra ano. Em 2025, a Zijin Mining realizou um volume de negócios de 3490,80 mil milhões de yuan, um aumento de quase 15% ano contra ano; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51,8 mil milhões de yuan, um aumento de 61,55%.

A administração da Zijin Mining afirmou que, ao perspetivar 2026, a lógica macroeconómica de base que sustenta a subida do preço do ouro continua a ser sólida, e o valor de alocação do ouro deverá continuar a melhorar. Num contexto de transformações profundas do panorama macroeconómico global, a intensificação da concorrência entre sistemas monetários e a reconfiguração das cadeias de valor industriais globais estão a aumentar; os bancos centrais de vários países deverão manter a postura de compra de ouro, diversificando o risco de reservas cambiais para responder à incerteza geopolítica. Ao mesmo tempo, perante a persistente incerteza macroeconómica, somada à preocupação do mercado com a segurança dos Treasuries dos EUA e ao reforço do consenso sobre a alocação estratégica em ouro, a procura de investimento em ETFs de ouro deverá continuar a recuperar e, em conjunto, criar sinergia com as compras dos bancos centrais.

A administração da Zijin Mining também afirmou que irá aplicar, de forma científica, razoável e prudente, instrumentos financeiros derivados, reforçando a gestão de cobertura (hedging) de comércio e de matérias-primas.

O preço do ouro continua sob pressão no curto prazo

Alguns profissionais do setor consideram que o preço do ouro continua a enfrentar pressão no curto prazo. Há uma situação de deleverage e redução de risco por parte de capital global; os investidores podem esperar por oportunidades melhores.

O gestor de investimentos do fundo “Cheese”, Pan Jun, afirmou que, após a divulgação da notícia sobre a fusão e aquisição, a Chifeng Gold foi alvo de uma venda em ambas as bolsas, no mercado de ações A e no mercado de Hong Kong; o preço do aumento de capital na ação H (30,19 dólares de Hong Kong) fica muito abaixo do preço antes da suspensão (42,08 dólares de Hong Kong). Isto define uma âncora de avaliação de curto prazo mais baixa para a Chifeng Gold, e a maior margem de desconto levou a pânico de venda por parte dos investidores no mercado secundário; além disso, o capital que esteve em jogo antecipando a reestruturação concentrou-se em realizar lucros após o momento favorável, intensificando o esmagamento das cotações.

Pan Jun prevê que, no curto prazo, os acontecimentos de conflito geopolítico no Médio Oriente levarão à diminuição da apetência pelo risco no mercado, com saídas de fundos de setores lotados como o dos metais não ferrosos, colocando as ações de minas de ouro em “pausa” no meio do período. No médio e longo prazo, a lógica do preço do ouro não mudou: a compra contínua pelos bancos centrais, as transações de desdolarização e o aumento da incerteza geopolítica apoiam um aumento da ponderação na alocação do ouro; e os fundamentos e as avaliações das empresas líderes de minas de ouro dispõem de uma base de recuperação.

Li Zeming, Chief Investment Officer da Blue Water Capital Management Limited, afirmou que há duas razões para a grande queda da Chifeng Gold. Por um lado, está relacionada com a trajetória do preço do ouro; a tendência de queda do preço do ouro no momento pode persistir: no curto prazo, o aumento das taxas dos títulos do Tesouro dos EUA tem impacto no preço do ouro. Com a diminuição da apetência pelo risco do mercado global e o aquecimento do sentimento de procura de refúgio, surge uma ronda de efeito de deleverage. O ouro subiu desde 2000 dólares/oz; o aumento acumulado foi significativo, e parte do nível de alavancagem acumulado pelos investidores é elevado. Estima-se que, sob o efeito de deleverage, o preço do ouro possa testar, no curto prazo, o nível de suporte de 4000 dólares/oz; e as ações das minas de ouro continuam sob pressão.

Li Zeming afirmou ainda que o preço do aumento de capital nas ações H, face ao preço de fecho anterior, implicou um desconto significativo e desiludiu o mercado. Após a conclusão desta operação, independentemente de Chifeng Gold ou Zijin Mining, a trajetória futura das ações dependerá da trajetória do preço do ouro. Depois deste ajustamento substancial, tanto o ouro como as ações das minas de ouro recebem oportunidades para posicionamento; recomenda-se que os investidores prestem mais atenção às grandes empresas de minas de ouro.

Li Qian, consultor de investimentos na Huiyan Zhitou, afirmou que se trata de um caso típico em que o benefício já foi totalmente realizado. A Zijin Mining assumir a Chifeng Gold, face a ambas as partes, representa um cenário de “ganha-ganha”, mas existem muitos fatores de preocupação do mercado. No contexto de um recuo do grande mercado atual, as ações sofreram uma queda acentuada. Além disso, o ganho das ações de minas de ouro foi excessivo no período anterior; atualmente, o preço internacional do ouro mostra uma queda claramente evidente, o que faz com que as cotações enfrentem pressão em níveis elevados. A queda acentuada das ações também reflete a preocupação do mercado com o preço atual do ouro. Recomenda-se que, após a estabilização das cotações, os investidores possam acompanhar de forma ativa; isto oferece uma oportunidade de compra melhor para os investidores.

(Este artigo provém da Yicai Finance)