A oportunidade de "massacre" errôneo das ações A na perspetiva dos gestores de fundos

Devido ao conflito geopolítico no Médio Oriente, os mercados globais passaram por uma rodada de ajustes significativos desde março; as principais bolsas, como a Coreia do Sul e a Alemanha, registaram quedas superiores a 9%, e a Bolsa A e a Bolsa de Hong Kong também apresentaram ajustamentos em diferentes graus.

Perante a volatilidade do mercado, vários gestores de fundos, em entrevistas ao repórter do Shanghai Securities News, afirmaram que a volatilidade de curto prazo é sobretudo influenciada por factores emocionais, enquanto o verdadeiro retorno excedente costuma estar escondido na “venda em pânico” provocada pelos ajustamentos do mercado. Consideram que, neste momento, a avaliação do mercado A já recuou para uma faixa com atractividade; ainda existem oportunidades de investimento relativamente claras em áreas como inteligência artificial, a internacionalização das empresas e as novas energias.

**　O retorno excedente costuma estar escondido num “fosso”**

Devido a factores como o conflito geopolítico no Médio Oriente, desde março as bolsas globais têm recuado de forma generalizada, com uma aceleração acentuada do sentimento de aversão ao risco. Os dados da Choice mostram que: até 25 de março, o índice composto da Coreia do Sul e o índice alemão DAX caíram ambos mais de 9% no mês; o Nikkei 225, o francês CAC40, o Mumbai Sensex30 e o índice britânico FTSE 100 também caíram mais de 7%.

A Bolsa A e a Bolsa de Hong Kong também sofreram algum ajustamento, com os valores patrimoniais (NAV) dos fundos accionistas discricionários a registarem, de forma geral, quedas recuadas de forma significativa.

Perante um ambiente de mercado como este, os gestores de fundos também sentiram alguma pressão.

“Por um lado, há um crescimento explosivo do número de utilizadores de produtos de IA; por outro, há o conflito geopolítico no Médio Oriente. Na minha cabeça estão só perguntas: o que fazer com a inflação global? E como é que os gastos de capital dos gigantes da tecnologia vão ser?” disse um gestor de fundos em Xangai.

A sensação de ruptura, na qual este conflito geopolítico se cruza com a mudança estrutural da indústria, é um retrato real da complexidade do mercado actual. Porém, após uma reflexão calma, este gestor de fundos considerou que esta perturbação é, mais do que tudo, um choque emocional de curto prazo; e, com base na experiência histórica, o mercado enfrenta todos os anos volatilidade causada por factores macro. Além disso, o percurso de desenvolvimento de uma indústria, por natureza, não é nunca linear e sem dificuldades. Por exemplo, no caso da indústria de IA, apesar de existirem volatilidade e reviravoltas no curto prazo, o rumo da evolução tecnológica a longo prazo e a direcção de concretização da comercialização não foram alterados.

O gestor do fundo da Gouwang Franklin Fund, Di Xinghua, encarou o actual ajustamento do mercado como uma oportunidade rara e valiosa. “Pela experiência histórica, os activos que acabam por proporcionar retornos substanciais são, em regra, aqueles que ‘saiem do fosso’. O que eu enfrentei antes pode também ser aquilo que os investidores globais enfrentam em comum: o que é realmente excelente não fica barato. E eles não são descontados sem motivo.” disse ela.

Na perspectiva de Di Xinghua, sempre que o mercado cria um “fosso”, isso acontece normalmente devido a perturbações macro, ou ao impacto de alguma notícia negativa. Nessa altura, o activo pode não cair demasiado; mas se se comprar de forma contrária ao mercado nos momentos em que o sentimento do mercado está extremamente deprimido, a contribuição destes activos de elevada qualidade para a carteira será enorme. O retorno excedente tende a estar escondido nesses “fossos”.

**　“Este ano pode ser um pouco mais optimista”**

Várias instituições entrevistadas afirmaram que, no que diz respeito ao mercado A, pode haver mais optimismo.

“Recentemente, os activos chineses enfrentaram alguns ajustamentos, mas, olhando para a situação dos últimos anos, os ajustamentos do mercado desencadeados por conflitos geopolíticos têm incidido sobretudo em factores emocionais, e não em mudanças fundamentais na conjuntura.” afirmou Li Changfeng, responsável pela estratégia de mercado da ABN AMRO (联博基金).

Li Changfeng analisou pelo ângulo da segurança energética e disse que a volatilidade dos preços da energia causada pelo conflito geopolítico no Médio Oriente tem um impacto relativamente limitado na China. Isto deve-se principalmente ao facto de, nos últimos anos, a China ter continuado a aumentar as reservas energéticas e a promover a diversificação das fontes de energia. Assim, a perturbação causada pelo aumento dos preços do petróleo para os fundamentos macro da China, no conjunto, é controlável.

“Na recente correcção do mercado, o saldo de financiamento não diminuiu de forma evidente. É expectável que o dinheiro dos residentes participe indirectamente no mercado A por meio de canais como seguros e produtos de gestão ‘fixed income +’. Além disso, a saída líquida de fundos dos ETFs de base ampla (宽基ETF) já terminou desde fevereiro. Considerando políticas macro adicionais, a faísca da inovação científica e tecnológica e as reformas contínuas no mercado de capitais e na gestão de valor de mercado, consideramos que a avaliação do mercado A tem potencial para se recuperar no médio prazo.” afirmou Meng Lei, analista de estratégia de acções da UBS Securities China.

A Morgan Stanley Fund considerou que, neste momento, o mercado A já está a precificar a mudança nas condições externas e o seu impacto na economia global; e, com as quedas rápidas do mercado que aconteceram antes, esta precificação já se encontra relativamente completa. Comparando em linha com outros países, as vantagens do sector transformador chinês são evidentes, e a exportação em alguns domínios poderá beneficiar com isso; não é necessário ser demasiado pessimista.

Vários gestores de fundos consideram que, para os fluxos de capitais globais, o mercado A é altamente atractivo neste momento.

“Em termos do sistema de avaliação global, o mercado A está a ser claramente subavaliado. Algumas empresas-líder chinesas com vantagens competitivas absolutas a nível global, embora esperem manter um bom crescimento composto nos próximos 3 anos, a sua avaliação pode continuar a ser difícil de aumentar a longo prazo. Por outro lado, algumas empresas-líder no exterior com estatuto semelhante podem, mesmo estando em sectores sem um crescimento evidente, manter frequentemente uma avaliação acima de 25 vezes. Esta diferença é suficiente para explicar o problema.” afirmou Li Bo, chefe do grupo de crescimento equilibrado da equipa de equity da Morgan Asset Management China. “Quer seja ao comparar horizontalmente com activos semelhantes a nível global, quer ao comparar verticalmente com o próprio histórico do mercado A, a relação custo-benefício do mercado A é actualmente bastante destacada.”

Sheng Jin, director do portefólio da Value Partners Group, afirmou que, neste momento, a avaliação do mercado A recuou para uma faixa relativamente mais atractiva. Do ponto de vista das tendências da indústria e do valor do investimento, o mercado A tem um apoio relativamente mais sólido nos fundamentos.

**　Existem oportunidades de investimento significativas em vários domínios**

Ao perspectivar o mercado A de 2026, os gestores de fundos entrevistados afirmaram que existem oportunidades abundantes de investimento nos sectores da inteligência artificial, da internacionalização das empresas e das novas energias.

Relativamente ao sector da inteligência artificial, Sheng Jin reconheceu que, ao recuar até 2025, o mercado, ao mesmo tempo que subiu, também esteve acompanhado por algumas incertezas. Naquela altura, ainda existiam dúvidas na indústria sobre se o investimento de capital na área de IA conseguiria manter-se e se seria realmente eficaz. Entrando em 2026, várias questões-chave tornaram-se progressivamente mais claras, e o consenso do mercado está a formar-se gradualmente.

Em primeiro lugar, em relação à capacidade de investimento de capital na área de IA e à sua sustentabilidade, já existem respostas mais claras neste momento. De acordo com informações publicadas, em todo o mundo, quer seja em parte das grandes empresas tecnológicas nos EUA, quer seja nas principais empresas de internet chinesas, as reservas de cash flow são relativamente abundantes.

Em segundo lugar, as aplicações de IA no segmento de dispositivos (edge) mostram uma tendência de implementação acelerada, e o reconhecimento do mercado tem vindo a mudar gradualmente. Em 2025, o mercado ainda não estava familiarizado com a miniaturização de grandes modelos e com a implementação no dispositivo (端侧部署); actualmente, aplicações relevantes já foram validadas em algumas práticas, e a evolução rápida da compreensão por parte dos utilizadores e das empresas lançou uma base de reconhecimento para o próximo ciclo da indústria.

Li Changfeng afirmou que, as empresas de exportação da China, especialmente as exportadoras de sectores de maior valor acrescentado, apresentam um impulso de crescimento evidente. Isto indica que as empresas chinesas estão a acelerar o passo para o mundo e a fazer a transição para domínios de maior valor acrescentado. Além disso, quer se trate de “vendedores de pás” da infra-estrutura de IA, ou de “utilizadores” das aplicações de IA, as empresas chinesas estão activamente a fazer planeamento. A construção da base eléctrica relativamente estável na China oferece ainda um bom espaço de desenvolvimento para o ecossistema da indústria de IA, e a procura por tokens de IA (Token) está a disparar.

Zeng Yingjie, gestor de fundos do Research Department da Invesco Great Wall, considera que a indústria das novas energias tem oportunidades de investimento estruturais evidentes. Prevê-se que a industrialização das baterias de estado sólido seja um dos problemas nucleares que o sector das baterias de lítio terá de resolver nos próximos 5 anos. O progresso industrial actual está a avançar mais rápido do que o esperado, a tendência torna-se cada vez mais clara, e espera-se que mais empresas avancem para a I&D e para a industrialização de baterias de estado sólido.

“Além disso, o investimento de capital em data centers a nível global continua a crescer, impulsionando de forma forte a procura por electricidade e por equipamentos relacionados, estando a internacionalização de equipamentos eléctricos e de geração de energia a formar boas oportunidades de investimento. 2026 será um grande ano de expansão de capacidade para a indústria de lítio; as empresas de equipamentos de baterias de lítio poderão beneficiar tanto do crescimento das encomendas como da melhoria da rentabilidade em dobro; e os equipamentos fotovoltaicos também deverão mostrar boas perspectivas de investimento.” disse Zeng Yingjie.

(Origem do artigo: Shanghai Securities News)

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Responsável: Shi Xiuzhen SF183