Conflito no Médio Oriente aliado ao pânico com IA, o rácio P/E da Nvidia caiu para o nível mais baixo em sete anos!

Os mercados globais estão sob pressão dupla devido à intensificação do conflito no Médio Oriente e às preocupações quanto ao futuro da IA, levando a que a avaliação da Nvidia, a empresa com maior capitalização do mundo, tenha caído para níveis anteriores ao impulso da ChatGPT. Isto pode tanto significar uma rara oportunidade de compra como reflectir uma instabilidade profunda do mercado na lógica dos investimentos em IA.

Desde o fecho de Outubro do ano passado, o preço das acções da Nvidia já caiu quase 20% face ao máximo histórico, com uma perda de mais de 800 mil milhões de dólares de capitalização. Actualmente, está em cerca de 4 biliões de dólares. Espera-se que no primeiro trimestre registe uma queda de cerca de 10%. O seu múltiplo de preço sobre lucros (P/E) prospectivo para 12 meses desceu para cerca de 19,6 vezes, o nível mais baixo desde o início de 2019.

O que chama a atenção é que esta avaliação é ainda inferior ao P/E global de cerca de 20 vezes do índice S&P 500. O mercado costuma atribuir às empresas de elevado crescimento um prémio de avaliação mais alto; e, apesar disso, a Nvidia tem um crescimento esperado do lucro até à ordem dos 70% ou mais, muito acima da média de cerca de 19% das empresas que compõem o S&P 500 — esta inversão é rara.

Dupla má notícia que esmaga a avaliação

A contracção acentuada da avaliação da Nvidia está relacionada com duas linhas principais de más notícias que se sobrepõem.

A primeira é que o risco geopolítico tem dominado o sentimento macro recente. A acção militar dos EUA e de Israel contra o Irão levou o mercado a preocupar-se com a manutenção do petróleo em níveis elevados, fazendo com que os investidores receiem que a inflação regresse, o que, por sua vez, levaria os bancos centrais de vários países a retomar subidas das taxas de juro. Esta expectativa tem pressionado os activos de risco no seu conjunto, e a Nvidia também não consegue isolar-se, sendo arrastada pela queda generalizada do mercado.

A segunda é que continuam a aumentar as dúvidas sobre se os investimentos na infra-estrutura de IA conseguem ser convertidos em receitas. Custos avultados em infra-estrutura de IA por clientes centrais da Nvidia, como a Microsoft, a Alphabet e a Amazon, são encarados pelo mercado como implicando um ciclo de monetização mais longo do que o que era esperado anteriormente. Não há ainda uma linha temporal clara sobre quando os retornos relevantes serão concretizados, o que pesa sobre a confiança dos investidores.

O risco de disrupção deixa o mercado cauteloso

Além das preocupações a nível macro, o risco de evolução tecnológica está a tornar-se outra ameaça para comprimir a avaliação da Nvidia. Recentemente, as acções de empresas de software recuaram de forma generalizada, e o mercado receia que a rápida evolução das tecnologias de IA intensifique a concorrência na indústria e eroda os espaços de margem de lucro. Esta lógica aplica-se também ao sector dos equipamentos.

O trader de trading por conta própria da Triple D Trading, Dennis Dick, afirmou:

“Todas as tecnologias, independentemente de quais sejam, incluindo a Nvidia, têm a possibilidade de serem ultrapassadas por disrupções. Este é precisamente o risco do momento. Agora, tudo corre em chips da Nvidia, mas isso não significa que daqui a dois ou três anos ainda seja assim. As mudanças são demasiado rápidas e eu penso que essa é a principal preocupação de todo o mercado.”

Vale a pena notar que, desde o surgimento do ChatGPT, o preço das acções da Nvidia já subiu mais de 1000%. Antes disso, o seu negócio principal esteve durante muito tempo focado no mercado de placas gráficas para jogos; a transição para uma posição dominante em chips de IA é algo que aconteceu apenas nos últimos anos. Esta história, por si só, também comprova a possibilidade de a estrutura da indústria se remodelar rapidamente.

Os fundamentos financeiros continuam sólidos

Apesar da pressão sobre a avaliação, os fundamentos da Nvidia não registaram uma deterioração substancial. De acordo com a Reuters, a empresa tem apresentado, durante vários trimestres consecutivos, uma subida das margens brutas, que já atingiram 75%; ao mesmo tempo, os analistas continuam a rever em alta as suas expectativas para o crescimento dos lucros futuros.

Com base em dados da LSEG, a expectativa média dos analistas para o crescimento dos lucros da Nvidia neste ano fiscal é superior a 70%, muito acima da taxa de crescimento global esperada para 2026 de cerca de 19% para as empresas que compõem o S&P 500. A descida da avaliação resulta principalmente do efeito em “tesourada” entre a queda das acções e o aumento das expectativas dos analistas.

Em comparação horizontal, o P/E da Microsoft já caiu de cerca de 35 vezes em Agosto do ano passado para cerca de 20 vezes actualmente, e a Alphabet também recuou de quase 30 vezes em Janeiro para cerca de 24 vezes. Isto mostra que o reajuste de avaliação do actual sector de IA tem carácter generalizado.

Aproveitar para comprar a preços baixos? As instituições mantêm uma posição positiva

Apesar de o sentimento do mercado estar a tornar-se mais cauteloso, algumas instituições mantêm uma visão construtiva sobre a Nvidia. Art Hogan, estratega-chefe de mercado da B. Riley Wealth, afirmou que a sua empresa continua a recomendar a Nvidia aos clientes.

“Negociar com um P/E abaixo do S&P 500 é, na minha opinião, uma decisão fácil de tomar”, disse Hogan.

Neste nível de avaliação inferior à média do mercado, continua em aberto se é uma rara janela de compra com desconto ou se é um reflexo real de reservas do mercado quanto à sua posição competitiva de longo prazo. A resposta — possivelmente — dependerá em grande medida da próxima evolução do panorama das tecnologias de IA.

Aviso de riscos e cláusulas de isenção de responsabilidade

        O mercado tem riscos; o investimento requer prudência. Este artigo não constitui recomendação de investimento pessoal e não considera objectivos específicos de investimento, situação financeira ou necessidades particulares de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões contidas neste artigo estão de acordo com as suas circunstâncias específicas. O investimento é feito por sua conta e risco.