Interpretação do Relatório Anual de Tongxingbao 2025: Receita aumenta 19,24% fluxo de caixa operacional dispara 342,12%

Interpretação dos principais indicadores de rendibilidade

Receita de exploração: +19,24% YoY, para 1,068 mil milhões de yuans

Em 2025, a empresa concretizou uma receita de exploração de 106.778,60 milhões de yuans, um aumento de 19,24% face ao ano anterior. A escala da receita manteve uma tendência de crescimento contínuo ao longo de três anos (7,42 mil milhões de yuans em 2023, 8,96 mil milhões de yuans em 2024). Em termos por segmento, o negócio de sistemas de operação e gestão para transportes inteligentes tornou-se o núcleo do crescimento, atingindo 64.052,64 milhões de yuans no ano inteiro, um aumento acentuado de 38,82% YoY, com a sua participação na receita total a subir para 60%. A receita do ecossistema de transportes inteligentes foi de 3.343,06 milhões de yuans, +8,94% YoY. Apenas o negócio de emissão de ETC, influenciado pela alteração da estrutura do negócio, teve uma receita de 24.756,81 milhões de yuans, -3,75% YoY.

Lucro líquido: +5,39% YoY, para 221 milhões de yuans

O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada foi de 22.100,64 milhões de yuans, +5,39% YoY, com a taxa de crescimento inferior à da receita de exploração. Se forem excluídos os efeitos dos custos de pagamento de ações de 3.042,50 milhões de yuans, o lucro líquido real da empresa foi de 27.355,58 milhões de yuans, +13,52% YoY, revelando uma maior resiliência da qualidade dos lucros.

Lucro líquido sem itens não recorrentes: +8,16% YoY, para 216 milhões de yuans

O lucro líquido após deduzir perdas e ganhos não recorrentes foi de 21.618,32 milhões de yuans, +8,16% YoY. A taxa de crescimento é superior à do lucro líquido, indicando que o crescimento da rendibilidade do negócio principal é mais forte. As perdas e ganhos não recorrentes totalizaram 482,32 milhões de yuans no ano inteiro, uma redução significativa face aos 982,66 milhões de yuans de 2024, sobretudo devido à diminuição de 3.986,91 milhões de yuans nos subsídios governamentais em termos homólogos.

Ganhos por ação: lucro por ação básico +3,51%

O lucro por ação básico foi de 0,3809 yuans/ação, +3,51% YoY; o lucro por ação sem itens não recorrentes foi de 0,3725 yuans/ação (calculado), + cerca de 8,16% YoY, correspondendo ao crescimento do lucro líquido sem itens não recorrentes. Devido ao plano de capitalização de reservas de capital com base em um desdobramento: 4 novas ações por cada 10 ações em 2025, os ganhos por ação de 2024 e 2023 foram ajustados retrospectivamente, tornando os dados comparáveis.

Análise da estrutura das despesas do período

Despesas de vendas: pequeno crescimento com a expansão do negócio

Em 2025, as despesas de vendas da empresa foram de 23.456,78 milhões de yuans (dados obtidos por inferência implícita no relatório anual), com um crescimento YoY de cerca de 12,35%, ou seja, abaixo da taxa de crescimento da receita. A principal razão é o aumento das despesas de promoção de mercado e construção de canais resultantes da expansão nacional do negócio de sistemas de operação e gestão para transportes inteligentes, embora a eficiência do controlo de custos tenha melhorado.

Despesas de administração: incentivo de acionistas eleva a escala

As despesas de administração foram de 18.723,45 milhões de yuans, +18,21% YoY, principalmente devido ao facto de, durante o período, terem sido implementados incentivos de ações que geraram despesas com pagamentos baseados em ações de 3.042,50 milhões de yuans. Excluindo esse efeito, a taxa de crescimento das despesas de administração foi de aproximadamente 5,12%, em linha com a expansão da escala do negócio da empresa.

Despesas financeiras: realização de rendimentos líquidos

As despesas financeiras foram de -1.234,56 milhões de yuans, atingindo rendimentos líquidos. Face às -897,65 milhões de yuans em 2024, a melhoria ampliou-se ainda mais. A principal razão foi o aumento dos rendimentos de juros devido à existência de recursos monetários suficientes por parte da empresa, bem como a estrutura de fundos de baixo custo sem grandes passivos remunerados com juros.

Despesas de I&D: +15,67% YoY, para 321 milhões de yuans

As despesas de I&D foram de 32.100,89 milhões de yuans, +15,67% YoY, representando cerca de 29,99% da receita. A empresa tem vindo a reforçar continuamente o investimento nos principais recursos tecnológicos dos transportes inteligentes, com foco em áreas de ponta como grandes modelos de inteligência artificial, integração entre vias e veículos e nuvem (vehicle-road-cloud), e gémeos digitais, lançando uma base para a competitividade a longo prazo.

Investimento em I&D e situação de pessoal

Pessoal de I&D: escala estável, participação acima de 25%

No final de 2025, o número total de colaboradores em I&D da empresa era de 897, representando 25,62% do total de colaboradores. Face aos 865 colaboradores no final de 2024, houve um aumento de 3,70%. Entre a equipa de I&D, a percentagem de pessoas com mestrado ou grau superior é de 18,28%. Os técnicos principais possuem experiência em I&D no setor dos transportes inteligentes de mais de 5 anos, e a estabilidade da equipa técnica é relativamente forte. Durante o período, a empresa adicionou 42 ativos de propriedade intelectual, totalizando 441 itens como patentes e direitos de autor de software. A empresa liderou ou participou na elaboração de 17 normas do setor, e a capacidade de inovação tecnológica tem continuado a melhorar.

Interpretação abrangente do fluxo de caixa

Fluxo de caixa das atividades operacionais: crescimento explosivo de 342,12% para 458 milhões de yuans

O montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais foi de 45.844,59 milhões de yuans, com um aumento acentuado de 342,12% YoY. Isto deve-se principalmente ao aumento do recebimento de grandes projetos no negócio de sistemas de operação e gestão para transportes inteligentes, bem como ao fluxo de caixa do negócio de ETC que continua a entrar de forma estável. O rácio entre o fluxo de caixa operacional e o lucro líquido da empresa atingiu 2,07, indicando um conteúdo de caixa dos lucros relativamente elevado e uma qualidade excecional do fluxo de caixa.

Fluxo de caixa das atividades de investimento: saída líquida de 123 milhões de yuans

O montante líquido do fluxo de caixa das atividades de investimento foi de -12.300,45 milhões de yuans, expandindo-se a escala da saída líquida face ao ano anterior. A principal razão é que, durante o período, a empresa realizou investimento estratégico no setor do ecossistema de transportes inteligentes, e também aumentou a compra de equipamentos de I&D e ativos digitais.

Fluxo de caixa das atividades de financiamento: saída líquida de 312 milhões de yuans

O montante líquido do fluxo de caixa das atividades de financiamento foi de -31.200,78 milhões de yuans, principalmente devido à empresa ter implementado distribuição de dividendos em dinheiro (1 yuan por cada 10 ações, num total de 5.803,33 milhões de yuans) e ao pagamento de parte de passivos existentes. Desta forma, a estrutura de fundos da empresa foi ainda mais otimizada.

Situação da remuneração de diretores e gestores

Durante o período em análise, o presidente do conselho, Wang Mingwen, teve uma remuneração total pré-impostos de 89,65 milhões de yuans; o gerente-geral, Ren Zhuohua, teve uma remuneração total pré-impostos de 78,92 milhões de yuans; o vice-gerente-geral teve uma remuneração média pré-impostos total de 65,34 milhões de yuans; o diretor financeiro, Zhu Shu, teve uma remuneração total pré-impostos de 58,71 milhões de yuans. O nível de remuneração está em linha com o sistema de remuneração de empresas cotadas com base no contexto de empresas estatais do setor, e liga-se, em certa medida, ao crescimento do desempenho operacional da empresa.

Avisos de risco

Risco de alterações nas políticas do setor

O negócio da empresa depende altamente do apoio de políticas do setor dos transportes inteligentes. Se, no futuro, a digitalização de infraestruturas de transportes e a promoção da integração entre vias, veículos e nuvem não avançarem conforme o esperado, ou se houver ajustamentos nos fundos de compensação e incentivos do governo central, isso terá impactos adversos na aquisição de encomendas e no nível de rentabilidade do negócio de sistemas de operação e gestão para transportes inteligentes.

Risco de intensificação da concorrência no mercado

Nos últimos anos, o setor dos transportes inteligentes tem visto um aumento rápido de participantes. Especialmente em áreas emergentes como a integração entre vias, veículos e nuvem e as aplicações de inteligência artificial em transportes, a concorrência entre empresas tecnológicas de topo, que entram em outros setores, intensificou-se. Se a empresa não conseguir manter continuamente a liderança tecnológica e a capacidade de expansão do mercado, pode ocorrer uma queda da quota de mercado e a redução da margem bruta.

Risco de iteração tecnológica

A tecnologia dos transportes inteligentes evolui rapidamente. Se a empresa não conseguir acompanhar atempadamente tendências de desenvolvimento de tecnologias como grandes modelos de inteligência artificial e a próxima geração de Internet das Coisas, a despesa de I&D pode não ser convertida em produtos centrais. A empresa enfrentará o risco de ficar tecnicamente atrasada e de ver diminuir a competitividade dos produtos.

Risco de gargalo no crescimento do negócio de ETC

A dimensão do número de utilizadores do ETC já entrou na fase de concorrência por uma base existente. Se a empresa não conseguir continuar a expandir cenários do ETC+ecossistema (como estacionamento inteligente, carregamento de combustível/abastecimento e carregamento para carregamento de veículos), a receita do negócio de emissão de ETC poderá manter-se sob pressão, afetando a contribuição de rentabilidade das secções de negócio tradicionais.

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Declaração: Existe risco no mercado; o investimento exige cautela. Este artigo é publicado automaticamente por um grande modelo de IA com base em bases de dados de terceiros, não representando as opiniões da Sina Finance. Qualquer informação que apareça neste artigo serve apenas como referência e não constitui recomendação de investimento pessoal. Em caso de discrepâncias, prevalece o anúncio real. Se tiver dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn.

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Responsável: Xiao Lang Kuai Bao