iQIYI apresenta-se em Hong Kong novamente para entrar no mercado de capitais: a ansiedade e a autoconservação de um gigante do vídeo longo

Autor | Huang Yu

Após duas quebras consecutivas da receita e as dores de crescimento na fase em que o negócio core atingiu o pico, a iQIYI, como a única plataforma independente cotada em “iQIYI, Tencent Video e Youku” (“爱腾优芒”), decidiu voltar a bater à porta dos mercados de capitais.

A 30 de março, a iQIYI anunciou oficialmente ao público que submeteu em segredo à Bolsa de Valores de Hong Kong o pedido de admissão à cotação. O objetivo é que as suas ações ordinárias da categoria A sejam cotadas e negociadas no principal do mercado da Bolsa. Esta medida pretende alargar as vias de financiamento da empresa no mercado de capitais de Hong Kong e ampliar a base de investidores na região asiática.

Para acalmar o sentimento do mercado e demonstrar confiança nas perspetivas de longo prazo do negócio, no mesmo dia a iQIYI aprovou um plano de recompra de ações com efeitos imediatos, para recomprar até 100 milhões de dólares de ações nos próximos 18 meses.

Em paralelo, a iQIYI também anunciou que o seu agente de IA, desenvolvido internamente e destinado à geração de vídeo longo profissional, “那豆 Pro”, iniciou oficialmente o seu teste público de comercialização.

Cotação, recompra e lançamento de novidades — por detrás deste “combo” de medidas, está refletida a urgência da iQIYI na batalha de stocks do setor, naquele momento.

Além disso, o analista de internet Zhang Shulei, em declarações ao Wall Street Zhiyan, apontou que, ao contrário de outras plataformas de vídeo longo, as estratégias práticas da iQIYI no mundo físico precisam com urgência de uma “injeção” do IPO.

Em 2018, ainda sem lucratividade e necessitando com urgência de financiamento, a iQIYI juntou-se ao grande banquete de IPOs para ir aos EUA. No entanto, ao longo destes anos, o desempenho da empresa nas bolsas americanas veio confirmar a previsão feita anos antes pelo fundador e CEO da iQIYI, Gong Yu: fazer com que o capital do exterior compreenda verdadeiramente o modelo de negócio das empresas locais de entretenimento da China não é tarefa fácil.

Na altura, no próprio dia de estreia na bolsa, a iQIYI sofreu uma queda da emissão (ruptura de preço). O preço de fecho ficou mais de 10% abaixo do preço de emissão de 18 dólares. Depois disso, a ação continuou a descer, ao longo de uma trajetória descendente. Até ao fecho de 27 de março, a cotação da iQIYI era apenas de cerca de 1,2 dólares por ação, com uma capitalização bolsista de apenas algumas dezenas de centenas de milhões de dólares — quase 90% a menos do que no primeiro dia de estreia.

A iQIYI quer uma segunda cotação em Hong Kong — isto já não é segredo no setor. Afinal, em comparação com o facto de o Tencent Video e o Youku estarem instalados em grandes conglomerados (“big tech”), a iQIYI, que já é independente e cotada, tem menor capacidade de “investimento” (burning cash para monetizar). Assim, precisa de procurar mais fundos externos.

Logo em agosto de 2020, a Bloomberg já tinha noticiado que a iQIYI estava a discutir com o Credit Suisse a possibilidade de uma segunda cotação em Hong Kong.

Naquela altura, o mercado considerava de forma generalizada que a retoma/retorno das ações “conceito chinês” (China concept stocks) ao mercado de Hong Kong, ou a sua cotação nas bolsas A da China continental, seria uma tendência inevitável. Segundo estatísticas do Wall Street Zhiyan, por volta de 2020, várias empresas de internet, incluindo Alibaba, JD.com, NetEase, Baidu, Bilibili e Kuaishou, se juntaram à onda de cotações em Hong Kong.

Embora o plano de retorno da iQIYI não tenha sido concretizado nesse ano, desde então as notícias de que a iQIYI pretendia cotar-se em Hong Kong têm surgido com frequência.

Em 2023, quando os rumores voltaram a ganhar força, Gong Yu também respondeu à comunicação social, afirmando que a empresa estava a realizar estudos de viabilidade sobre os detalhes técnicos da cotação, mas que ainda não tinha definido um calendário específico. Ao mesmo tempo, disse que a empresa deseja atrair novos investidores, para disponibilizar novos fundos que permitam aumentar o investimento em conteúdos originais e o uso de IA.

A confiança de Gong Yu nessa altura baseava-se na melhoria dos indicadores financeiros da iQIYI.

Graças a cortes de custos e aumento de eficiência e a sucessos como 《人世间》 (“Renzhi”), 《苍兰诀》 (“Cang Lan Jue”), 《卿卿日常》 (“Qingqing Rìcháng”), 《风吹半夏》 (“Feng Chui Ban Xia”) e outros, em 2022 a iQIYI atingiu um ponto de viragem, alcançando pela primeira vez lucro operacional anual. Foi uma reviravolta que lhe devolveu o fôlego. Nesse ano, as perdas da iQIYI também se reduziram significativamente: a perda do lucro líquido atribuível (da controladora) caiu de 6,17 mil milhões de yuan em 2021 para 136 milhões de yuan.

Gong Yu chegou a chamar 2022 de o “ano de quebra do impasse” (“破局之年”) e de “ano de milagre” (“奇迹之年”) para a iQIYI.

Em 2023, 《狂飙》 voltou a trazer um crescimento enorme para a iQIYI. A receita total, o lucro operacional, o lucro líquido e o fluxo de caixa — todos os indicadores core — atingiram máximos históricos.

Mas a boa fase não durou muito. Com impactos do “inverno” do sector audiovisual e das short dramas, nos últimos dois anos a iQIYI não tem estado tão bem. Houve duas quedas consecutivas da receita; em 2025, a comparação anual diminuiu 7%.

Devido ao arrastamento provocado pela queda da receita, apesar de a iQIYI ter alcançado lucro operacional Non-GAAP por quatro anos consecutivos, em 2025 o montante desse lucro encolheu 70% face ao ano anterior; já o lucro líquido atribuível à iQIYI passou de lucro para prejuízo.

Há cinco anos, a indústria do vídeo longo encontrava-se na fase final do “queimar dinheiro” para ganhar escala, e todas as partes lutavam pela liderança absoluta no setor.

No entanto, com o passar do tempo, quando a iQIYI finalmente deu um passo material rumo à apresentação do pedido para cotação em Hong Kong, a lógica subjacente por trás disso já mudou profundamente: de “buscar desenvolvimento” e “conquistar território”, para o que é hoje “buscar uma quebra do impasse” sob pressão sobre o negócio principal.

Perante a dupla pressão de teto no negócio principal e de exigências de rentabilidade, a iQIYI tem de contar ao mercado de capitais uma nova história de crescimento. E o parque de entretenimento no mundo físico (line-off) torna-se um dos seus trunfos mais importantes, neste momento.

Segundo informações, o primeiro parque da iQIYI abriu as portas a 8 de fevereiro deste ano, em Yangzhou. Em comparação com os parques temáticos tradicionais, o objetivo é proporcionar uma experiência imersiva aos utilizadores, através da combinação de IP com tecnologias como AI e XR. De acordo com o planeamento da iQIYI, durante este ano espera-se ainda a abertura sucessiva de mais dois parques — em Kaifeng e em Pequim —, e o negócio dos parques deverá entrar numa operação em escala.

Zhang Shulei considera que mesmo que se trate de IPs audiovisuais de elevada qualidade, os seus rendimentos diretos (bilheteiras, publicidade em inserção, etc.) tendem muitas vezes a manter-se no máximo no break-even ou com pequenos ganhos. Aprender com a Disney e a Universal — tornar o IP “real” (no mundo físico) e “transformar em merchandise” (“谷子化”), construir uma cadeia de derivados extremamente forte e alcançar o estado ideal de a proporção de receitas entre audiovisual e produtos de merchandising atingir 3:7 — tem sido, desde sempre, a fantasia final mais premente das empresas de audiovisual no mercado interno.

Embora a iQIYI afirme que opera os parques com um modelo de ativos leves, sendo principalmente responsável por fornecer conteúdos de IP, suporte técnico e gestão operacional, a construção de um ciclo fechado completo do ecossistema de IP é, ainda assim, uma maratona extremamente exigente em termos de capital e resistência.

Para além desta história que se estende ao mundo offline, outro polo de crescimento da iQIYI está ancorado na expansão para mercados externos, com tecnologia de IA de ponta.

E, quer seja a construção do mapa do entretenimento em mundo físico, quer a adoção abrangente de grandes modelos de IA e o avanço para o exterior, tudo isso precisa de abundância de capital como base de sustentação. É isso que torna a ida à bolsa em Hong Kong numa escolha inevitável e altamente significativa do ponto de vista da realidade.

Não é apenas uma medida de auto-resgate da iQIYI para contrariar a ansiedade do crescimento. É também uma tentativa corajosa da indústria chinesa de vídeo longo para explorar o modelo “da Disney do Oriente”. O futuro é promissor, mas o caminho à frente continua longo; o mercado está à espera de a iQIYI entregar uma resposta ainda mais convincente.

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