A China National Petroleum Corporation (CNPC) manterá um desempenho recorde até 2025. Como irá superar o ciclo?

Pergunte à IA · Como é que a estratégia de energias renováveis da PetroChina está a remodelar a lógica de rentabilidade?

Em 29 de março, a PetroChina apresentou os resultados de 2025. Apesar de a cotação do petróleo ter oscilado e descido, de a procura de combustíveis refinados ter diminuído, de a conjuntura do setor químico estar fraca e de terem ocorrido perturbações geopolíticas, entre outras pressões externas, a empresa ainda assim apresentou um desempenho impressionante: no ano inteiro, alcançou receitas de 2,86 biliões de yuan, lucros líquidos atribuíveis à empresa-mãe de 1573,02 mil milhões de yuan, com um desempenho que ficou entre os primeiros do setor. Por detrás deste resultado está a transformação estratégica e a reestruturação do valor da PetroChina ao longo de cinco anos, passando de uma empresa tradicional de “petróleo e gás” para uma empresa integrada de “energia” e alargando o foco do aprofundamento dos recursos “no subsolo profundo” para a implementação de um desenvolvimento “mais verde e profundo”. Com a dupla força motriz da modernização da governação e da limpeza dos recursos, a PetroChina está a abandonar o rótulo de “pesada” e a iniciar uma reestruturação do valor que atravessa os ciclos.

A “equivalência total de energia” remodela a lógica de rentabilidade

Os sinais de transformação da PetroChina já eram claros há muito tempo: desde a estratégia até à marca, a empresa tem vindo a transmitir ao exterior a determinação de transitar de um fornecedor único de petróleo e gás para uma empresa energética integrada de “petróleo, gás, calor e eletricidade, e hidrogénio”. Esta mudança não se manifesta apenas no desempenho financeiro, com o lucro líquido a bater recordes, como também se aprofunda na lógica subjacente ao nível das estruturas de recursos, das rotas tecnológicas e da alocação de capital. Desde 2020, o equivalente da produção de gás natural da empresa tem estado continuamente acima do do petróleo bruto por 6 anos; na oferta de energia, a estrutura tem vindo a otimizar-se progressivamente na direção de opções verdes e com baixas emissões de carbono. E esta mudança estrutural tornou-se também a chave para, em 2025, com a volatilidade da cotação internacional do petróleo, o desempenho da empresa manter uma boa resiliência: a cadeia industrial de gás natural, com “crescimento duplo em quantidade e em eficiência”, fornece uma base sólida para a rentabilidade.

Com base no plano geral de três passos — “substituição limpa, substituição estratégica, e transformação verde” —, os negócios de energias renováveis da PetroChina viram um crescimento explosivo em 2025, alcançando resultados em escala em áreas como energia geotérmica, eletricidade limpa e CCUS. Entre outros, a eletricidade gerada por eólica e solar atingiu 7,93 mil milhões de kWh, um aumento de 68,0% ano contra ano; a área total de contratos recentemente assinados para aquecimento geotérmico ultrapassou 1 milhão de metros quadrados; e a utilização de dióxido de carbono foi de 2,664 milhões de toneladas, um crescimento de 40,3%. O presidente da PetroChina, Dai Houliang, já afirmou que “petróleo e gás são energia e as energias novas também são energia, pelo que temos de aumentar, sem reservas, a ‘equivalência total de energia’”. Esta transição, de um recurso único para todos os elementos energéticos, é simultaneamente uma escolha inevitável para enfrentar a mudança climática e uma iniciativa estratégica para a PetroChina, na segunda metade da transição energética, procurando a sobrevivência e o desenvolvimento a longo prazo.

Quebra “dura” e concreta que impulsiona a curva de crescimento

Se a reestruturação estratégica definiu o rumo, então as quebras técnicas e de negócio, com capacidade “hardcore”, constituem a força motriz central para o crescimento dos resultados da PetroChina. A empresa, em duas dimensões — a “entrada no subsolo profundo” na exploração e desenvolvimento e a “transformação de combustível em materiais” no refino — demonstra uma forte capacidade de expansão. Em 2021, o comité do grupo da PetroChina elaborou um planeamento estratégico para a exploração científica em profundidade (projetos de sondagem de mil metros). Em 2025, a primeira sondagem de exploração científica com mais de mil metros no país, o poço geológico Ta Ke 1, atingiu o fim de perfuração aos 10 910 metros, tornando-se, na altura, o poço vertical mais profundo na Ásia e o segundo no mundo. Isto não é apenas um marco nas técnicas de perfuração da PetroChina; também liberta um importante sinal de substituição de recursos.

Os dados mostram que 60% das novas reservas de petróleo e gás do mundo provêm de camadas profundas. Os recursos de petróleo e gás de grande profundidade e de profundidade ultra-grande do nosso país atingem 67,1 mil milhões de toneladas em equivalente de petróleo, cerca de 34% do total dos recursos de petróleo e gás do país. Avançar para o nível profundo e ultra-profundidade tornou-se uma estratégia importante para assegurar a segurança energética nacional. Nos últimos anos, a PetroChina tem vindo a impulsionar continuamente a exploração e desenvolvimento no sentido de camadas profundas e ultra-profundas, alcançando produção com escala e efeitos económicos. Apenas no Bacia do Tarim, o número de poços a mais de 8000 metros de profundidade já ultrapassa 250. A capacidade de controlar recursos na fronteira constitui a base do “ativo duro” da empresa. Na fase a jusante do refino, a PetroChina está a mudar de uma orientação “orientada para combustíveis” para uma orientação “para produtos químicos e materiais orgânicos”, avançando para a parte intermédia-superior da cadeia industrial de “refinar para produzir materiais de maior valor”. A produção de etileno e de produtos de PX tem vindo a aumentar de forma contínua, e a produção de novos materiais mantém um crescimento a alta velocidade. Em 2025, a empresa ficou em 4.º lugar no ranking “Global Top 50 Chemical Companies” (50 maiores empresas químicas do mundo) da revista norte-americana “Chemical & Engineering News”. Estes negócios de elevada tecnologia e margens brutas elevadas tornaram-se uma força importante que impulsiona a reestruturação do valor da empresa.

Otimização da gestão que gera crescimento endógeno

Os resultados das empresas de energia tendem a estar fortemente ligados ao preço do petróleo, mas a PetroChina está a ultrapassar a influência dos fatores cíclicos através da melhoria da eficiência de gestão. Assim, a contribuição do “dividendo da gestão” torna-se um apoio importante para resultados estáveis. Nos últimos anos, a empresa tem vindo a implementar em grande escala ações especiais para “melhorar a qualidade, aumentar a eficiência” e uma estratégia de “desenvolvimento com baixo custo”, reforçando a gestão fina e mais eficiente, de modo a responder eficazmente aos efeitos adversos trazidos pela volatilidade do mercado. A partir do relatório anual de 2025, os dados mostram que o custo unitário de operação de petróleo e gás da empresa foi de 12,04 dólares/por barril, mantendo-se há vários anos num nível de controlo satisfatório; a taxa de endividamento (passivo/ativos) é de 36,4%, e a taxa de capitalização do passivo (passivo/encargos de capital) de 11,2%, valores significativamente inferiores aos de 2020, refletindo uma melhoria contínua na estrutura do balanço; a rendibilidade média ponderada do património líquido é de 10,1%, apresentando uma tendência de aumento com oscilações ao longo dos últimos cinco anos.

Comparando com os níveis médios do “Plano Quinquenal 13” (2016-2020), durante o período do “Plano Quinquenal 14” (2021-2025) a rendibilidade do património líquido da PetroChina do grupo cresceu cerca de 3 vezes. A taxa de lucro sobre as receitas operacionais e a produtividade do trabalho por trabalhador aumentaram quase 1 vez. O valor económico adicionado (EVA) cresceu cerca de 36%. A taxa de endividamento caiu cerca de 1 ponto percentual. As conquistas da otimização da gestão foram evidentes. A transformação digital também é uma ferramenta poderosa da reforma de eficiência da empresa: a PetroChina implementou ativamente a estratégia “PetroChina inteligente e digital”, introduzindo tecnologias emergentes na produção, como enxames de drones, robôs de inspeção e agentes inteligentes de modelos de grande escala. O nível de digitalização e de inteligência ao longo de toda a cadeia industrial melhorou de forma acentuada; a eficiência das operações de produção e a capacidade de gestão fina têm vindo a fortalecer-se continuamente. Com a tecnologia inteligente e digital como base, a empresa alarga e reforça o “colchão de segurança” para investir e desenvolver.

A criação de valor orienta o retorno ao valor

No mercado de capitais, a PetroChina está a regressar gradualmente aos “ativos geradores de rendimentos centrais”, sobretudo num contexto em que a Comissão de Administração e Supervisão de Ativos Estatais (SASAC) inclui a “gestão do valor de mercado” nos indicadores de avaliação dos responsáveis das empresas centrais (SOE). Assim, o desempenho da empresa no mercado de capitais tem-se tornado cada vez mais proativo. Durante muito tempo, a PetroChina manteve uma política de distribuição de dividendos em dinheiro relativamente elevada. Durante o “Plano Quinquenal 14”, a empresa acumulou lucros líquidos atribuíveis à empresa-mãe superiores a 7000 mil milhões de yuan; acumulou pagamentos de dividendos de 3714 mil milhões de yuan; e a taxa média anual de pagamento de dividendos foi de 51%, muito acima do padrão de 30% previsto nos estatutos da empresa. Em 2025, a empresa propôs um montante total para dividendos de 860,2 mil milhões de yuan, com uma taxa de pagamento de 54,7%, atingindo o nível mais alto dos últimos cinco anos.

Este retorno em dinheiro previsível, elevado e sólido permite que a PetroChina, num mercado em que ativos de qualidade são escassos, tenha uma capacidade de defesa claramente superior. Transparência e sinceridade na alocação de capital estão a orientar o mercado para uma nova avaliação do seu valor. A PetroChina deixou de ser apenas um ativo cíclico que acompanha as oscilações do preço do petróleo, tornando-se um exemplo de blue chip que combina desenvolvimento estável e o bónus de crescimento da transição. Durante o “Plano Quinquenal 14”, as ações A e H da PetroChina subiram consecutivamente por 5 anos; a subida acumulada foi de 223,3% e 417,6%, respetivamente. As relações P/B (preço sobre valor contabilístico) e P/E (preço sobre lucro) subiram para 1,2 e 12,0, respetivamente, e o valor de mercado registou um crescimento significativo face ao “Plano Quinquenal 13”. Contudo, até ao final de março de 2026, a avaliação da empresa ainda se encontra abaixo da dos pares internacionais: as rácios P/B da Exxon Mobil, BP e Chevron estão todos acima de 2; a TotalEnergies e a Shell também estão entre 1,5 e 1,6.

Na verdade, comparando com gigantes energéticos globais, a dimensão das receitas e a qualidade dos lucros da PetroChina estão no topo do setor. Em 2025, entre as principais empresas energéticas no exterior e as “três empresas petrolíferas” (as três grandes nacionais do setor petrolífero) no mercado interno, a PetroChina ficou em 1.º lugar em receitas, em fluxo de caixa líquido das atividades operacionais, em produção em equivalente de petróleo e gás e em percentagem da produção de gás natural. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe ficou em 2.º lugar. Com a criação de valor impulsionada de forma contínua pela liderança, a PetroChina está a entrar numa nova etapa de desenvolvimento da transição. À medida que as várias medidas de reforma se materializam e que as expectativas positivas vão sendo cumpridas, este gigante da energia também chegou a um momento decisivo. Por / Li Shiyi

(Este artigo não constitui qualquer recomendação de investimento. As informações divulgadas devem prevalecer nas comunicações da empresa. Os investidores agem por sua conta e risco.)

Diário de Economia (Jingji Ribao)