Primeira divulgação de receitas não provenientes de assinaturas destaca os resultados da diversificação, a trajetória de crescimento estável da Tencent Music-SW continua a expandir-se

À medida que a indústria de música online acelera a partir da competição em termos de escala de tráfego, avançando para uma nova fase de concorrência abrangente, centrada no valor do ecossistema, na experiência tecnológica e na monetização diversificada, os resultados financeiros da Tencent Music tornam-se o foco das atenções no mercado de capitais.

	A lógica por detrás disso assenta no facto de que a Tencent Music, graças ao seu planeamento antecipado, já construiu um sistema de serviços musicais integrado e multifacetado; ao mesmo tempo que constrói vantagens competitivas únicas, também conduz a evolução contínua da indústria.

	Isso significa que a Tencent Music, já com postura de liderança, irá influenciar profundamente o padrão de distribuição do valor na cadeia industrial e tornar-se-á uma perspectiva-chave para observadores do mercado e investidores avaliarem o futuro do setor e o valor intrínseco da Tencent Music.

	No dia 17 de março, a Tencent Music voltou a confirmar, com dados de desempenho de crescimento sólido, a eficácia do seu plano estratégico e a robustez da sua evolução dos negócios sob uma vantagem competitiva única.

	De acordo com o relatório financeiro, a receita total da Tencent Music em 2025 foi de 32,9 mil milhões de RMB (o mesmo se aplica a seguir), com um crescimento homólogo de 15,8%, atingindo um máximo histórico; o lucro líquido ajustado cresceu 22% em termos homólogos, para 9,92 mil milhões de RMB, o que representa o terceiro ano consecutivo de crescimento contínuo desde 2023.

	Em termos do quarto trimestre, durante o período em análise a receita total da Tencent Music foi de 8,64 mil milhões de RMB, um aumento de 15,9% ano a ano; o lucro líquido, em termos não-IFRS, foi de 2,58 mil milhões de RMB. O crescimento duplo da receita total e do lucro líquido ajustado mostra a solidez e a previsibilidade do desenvolvimento sustentado da Tencent Music.

	Por sua vez, o desempenho excecional no negócio de música online constitui uma base sólida para um crescimento estável do desempenho. Entre outros aspetos, o negócio de subscrição de música online mantém um crescimento estável e contínuo. Durante o período, o número de utilizadores pagantes de música online atingiu 127,4 milhões; a receita média mensal por utilizador pagante (ARPPU) aumentou para 11,9 RMB em termos homólogos, impulsionando o crescimento homólogo da receita de subscrição de música online em 13,2%, para 4,56 mil milhões de RMB.

	Além disso, o crescimento de receitas não provenientes de subscrição em música online, como concertos e merchandising de artistas, superou as expectativas do mercado. Neste relatório financeiro, pela primeira vez divulgado, a receita não proveniente de subscrição da Tencent Music no quarto trimestre aumentou 40,8% ano a ano, para 2,54 mil milhões de RMB, evidenciando ainda mais a eficácia da sua estratégia de diversificação; este negócio, em conjunto com a subscrição de música online, que mantém um crescimento estável e de longo prazo, suporta o crescimento de alta qualidade da receita do serviço de música online.

	O principal motor do crescimento sólido da Tencent Music provém da estratégia “uma parte, duas asas” de conteúdo e plataforma, que é aplicada de forma contínua. Durante o período, a Tencent Music também aprofundou essa estratégia, construindo ainda mais uma plataforma de serviços musicais unificada e diferenciada, reforçando continuamente a sua vantagem competitiva central.

	No lado do conteúdo, a Tencent Music continua a fornecer uma oferta musical variada e diferenciada, satisfazendo as necessidades de utilizadores de diferentes grupos, idades e preferências. Ao mesmo tempo que atrai novos utilizadores e melhora a adesão e a atividade dos utilizadores, continua a consolidar as vantagens do conteúdo clássico e do conteúdo original premium.

	Durante o período em análise, após a canção temática do Festival do Meio Outono “岁岁年年”, produzida em conjunto pelo estúdio TME制作家 e pelo estúdio de Xiao Zhan, ter sido lançada, rapidamente ficou popular, chegando às tabelas de classificação de 17 países e regiões; as leituras diárias nas plataformas de redes sociais ultrapassaram 100 milhões. Várias canções produzidas em conjunto pela Tencent Music também apareceram e rapidamente se tornaram populares no Festival da Primavera de 2026 da CCTV, com muitas das obras a ultrapassarem 10 milhões de visualizações no espaço de uma semana.

	Em simultâneo, a Tencent Music cria experiências ao vivo de alta qualidade, libertando ainda mais o valor do IP; ao satisfazer profundamente as necessidades dos utilizadores centrais por experiências com alto valor emocional adicional, continua a alargar os limites do seu serviço, estabelecendo uma base sólida para explorar um espaço de mercado mais vasto.

	Durante o período em análise, a Tencent Music conseguiu realizar várias iniciativas offline de nível flagship. Entre elas, para a direção de G-DRAGON 权志龙 em 2025, foi organizado um grande tour em oito cidades na região Ásia-Pacífico, com 20 espetáculos, atraindo cumulativamente mais de 260.000 espetadores. No quarto trimestre, duas apresentações no Taipei Dome, em Taiwan, tiveram mais de 75.000 pessoas. Trata-se do maior volume de espetáculos já organizado pela Tencent Music para o artista.

	Do lado da plataforma, a Tencent Music, com uma estratégia de múltiplos produtos e múltiplos cenários, satisfaz uma vasta gama de necessidades de diferentes segmentos de utilizadores. Graças à cooperação aprofundada com editoras e artistas e ao lançamento de novas vantagens de alto valor, o número de utilizadores do Super Member ultrapassou 20 milhões no final de 2025, estabelecendo um novo marco (002219).

	Em simultâneo, a Tencent Music utiliza IA para capacitar a criação musical e melhorar a experiência musical dos utilizadores, impulsionando o consumo musical em todas as frentes. A plataforma integrada de produção musical com IA lançada recentemente já capacitou mais de 150.000 músicos e mais de 10 milhões de utilizadores comuns para criar música com maior eficiência.

	Com a coordenação profunda entre “ecossistema de conteúdo” e “serviços de plataforma”, a Tencent Music construiu um motor de crescimento de reforço próprio. Este motor, impulsionado pelo núcleo “aprofundar o valor para o utilizador”, melhora continuamente a disposição para pagar e a lealdade, fornecendo de forma constante conteúdos premium insubstituíveis e experiências únicas; assim, impulsiona o negócio para uma trajetória de crescimento mais saudável e sustentável.

	Neste mecanismo, o motor de crescimento evolui para competências centrais difíceis de imitar: conteúdos premium atraem utilizadores, enquanto experiências excecionais da plataforma e vantagens exclusivas reforçam ainda mais a aderência e o sentido de pertença, promovendo a retenção e a conversão de mais utilizadores de alto valor. Por sua vez, os retornos financeiros resultantes continuam a realimentar um sistema ainda mais qualificado e diferenciado de conteúdos e serviços, formando um ciclo positivo em constante aceleração de “conteúdo—experiência—valor”.

	Com base nisso, o centro de gravidade do valor da Tencent Music já passou gradualmente de dimensões básicas como a escala do catálogo para um serviço integrado abrangente, que cobre experiências em todos os cenários e ligações emocionais. Isso permite-lhe construir uma vantagem a nível de ecossistema com diferenciação marcante, sustentada pela profundidade e abrangência na indústria.

	E o reflexo mais recente dessa vantagem a nível de ecossistema está no facto de, enquanto o serviço de subscrição se desenvolve de forma estável e sólida, a Tencent Music conseguir continuar a expandir os limites do serviço de forma diversificada. Este também se tornou um fator importante para que a sua receita não proveniente de subscrição exceda as expectativas do mercado.

	Durante o período em análise, a Tencent Music lançou uma série de produtos e colecionáveis inovadores relacionados com lançamentos físicos, impulsionando efetivamente a atividade dos utilizadores e a conversão de vendas. Entre eles, o álbum físico de edição de colecionador “Spicy Honey” de Yuxi Shan gerou uma onda de interesse por colecionismo; e também itens derivados como a caixa de lembranças especial do tour “大航海·无远弗届” de Zhang Yixing e o “穿越四季来见你-2025亚洲巡演纪念册” de Lu Han prolongaram ainda mais o valor do rasto (long tail) do IP dos concertos, reforçando a participação dos fãs e as ligações emocionais.

	Estes casos mostram que a Tencent Music conseguiu converter com sucesso a enorme base de utilizadores e o ecossistema de conteúdo online em valor de experiência de consumo offline, como bilheteira de concertos e vendas de merchandising. Isso significa que a Tencent Music não depende apenas do modelo de subscrição de membros; constrói antes um ciclo comercial fechado em todos os cenários, sendo a confirmação mais intuitiva da sua vantagem competitiva a nível de ecossistema.

	Em termos de longo prazo, a Tencent Music ainda dispõe de uma trajetória de crescimento sustentável com elevada previsibilidade. O seu desenvolvimento de alta qualidade tem potencial para continuar a manter-se. Por um lado, como o negócio de subscrição de música online é a sua base de crescimento, à medida que a Geração Z se torna a força principal do consumo, a qualidade do conteúdo continua a melhorar e a estratégia de comercialização da plataforma vai sendo aperfeiçoada, o UBS prevê que, nos próximos 5 a 7 anos, a taxa de conversão de pagamentos no mercado musical chinês se aproxime dos níveis avançados a nível internacional. Além disso, o volume de utilizadores SVIP da Tencent Music atingiu um novo marco, o que indica que os utilizadores estão dispostos a pagar por serviços diversos e de alta qualidade; isso deverá impulsionar a melhoria contínua do ARPPU.

	Por outro lado, como o negócio não proveniente de subscrição de música online é uma nova alavanca de crescimento para a Tencent Music, com um crescimento acelerado de negócios como concertos e merchandising de artistas, está a começar a consolidar-se como mais um pilar do seu crescimento de desempenho, alargando ainda mais os limites comerciais.

	Com base na elevada previsibilidade de um crescimento sólido e sustentável da Tencent Music a longo prazo, várias casas de corretagem e bancos de investimento publicaram relatórios de pesquisa afirmando que têm confiança no desenvolvimento futuro da Tencent Music. Entre eles, a Daiwa disse que tem uma perspetiva favorável para a Tencent Music em aprofundar o valor para os utilizadores, bem como para novas fontes de receita provenientes de atividades musicais offline e produtos relacionados; a sua classificação para a Tencent Music foi ajustada de “superar o mercado” para “comprar”.

	O Goldman Sachs também disse que considera positiva a estratégia de crescimento da Tencent Music, que fornece serviços diversificados e melhora a penetração dos membros através do aumento da receita média por utilizador pagante (ARPU) e, por isso, mantém a classificação de “comprar” para a Tencent Music.

	Dado que a Tencent Music tem demonstrado ao mercado, com resultados de crescimento contínuo e sólido, que construiu uma vantagem competitiva a nível de ecossistema diferenciada e com potencial de crescimento sustentável a longo prazo baseada num sistema integrado de serviços musicais diversificado, então quando o sentimento do mercado se recuperar e a descoberta de valor voltar a dominar a lógica de investimento, uma Tencent Music com elevada previsibilidade tem potencial para ser a primeira a beneficiar de uma reavaliação; a janela de alocação atual merece a atenção prioritária dos investidores.