WenYuan Zhixing: Crescimento elevado e recompra de 100 milhões, o ponto de viragem do lucro do Robotaxi está próximo?

Pergunte à IA · A entrada de novos jogadores no sector Robotaxi: a vantagem pioneira da Waymo ainda consegue manter-se?

Autor: Qi Xiao, Editor: Jia Xin

No dia 23 de março, a WeRide Technology publicou o seu relatório financeiro anual de 2025. Nesse mesmo dia, o conselho de administração anunciou um plano: utilizar fundos próprios para recomprar, nos próximos 12 meses, até 100 milhões de dólares de ações ordinárias Classe A.

Colocado numa indústria de condução autónoma que continua a queimar dinheiro a grande ritmo, esta acção é, de certa forma, um pouco “alternativa”.

A recompra de ações, normalmente, é um sinal que as sociedades cotadas enviam ao mercado: a empresa acredita que a sua cotação está subavaliada, tem dinheiro disponível na tesouraria e confiança nas futuras entradas de caixa.

O relatório mostra que, em 2025, a receita da WeRide Technology foi de 685 milhões de yuans, um aumento de 90% em termos homólogos; a receita de Robotaxi foi de 148 milhões de yuans, mais do que duplicando ( +2 vezes ); e a reserva de caixa foi de 7,1 mil milhões de yuans. Durante a sessão de resultados, foi ainda mencionado que, no negócio internacional, a margem bruta está perto dos 50% e que a subsidiária no Médio Oriente já apresenta lucro.

Com o desempenho a melhorar e a expectativa de recompra a reforçar-se, depois da publicação do relatório financeiro, a cotação da WeRide Technology subiu de forma acentuada durante dois dias consecutivos. Então, para além do crescimento em dobro, que informação vale a pena observar no relatório financeiro da WeRide Technology?

Um: produto “duro”, serviço “leve”

A WeRide Technology tem uma plataforma de tecnologia geral de condução autónoma e cinco produtos — Robotaxi, Robobus (autocarros de condução autónoma), Robosweeper (viaturas de limpeza urbana autónomas), Robovan (veículos de transporte de mercadorias autónomos) e soluções de condução assistida de nível L2.

O CEO Han Xu descreveu as cinco linhas de produtos como “ramos que vão crescendo devagar a partir de uma árvore”, chamando a esse processo de “pôr ovos pelo caminho”. Em 2025, a percentagem da receita do Robotaxi cresceu para 22%; a do negócio do Robobus subiu para 34%; e as receitas de ADAS L2+ (sistemas avançados de assistência ao condutor) e de serviços de dados contribuíram com cerca de 20%.

E, de acordo com a sua natureza, a receita da WeRide pode também ser dividida em duas partes: produtos e serviços. A primeira inclui pequenos autocarros de condução autónoma, Robotaxi e veículos de limpeza sem condutor, bem como os respetivos conjuntos de sensores. A segunda inclui serviços de desenvolvimento de ADAS, serviços inteligentes de dados e serviços de apoio à operação de condução autónoma.

O que sustenta o crescimento é a receita de produtos — mais precisamente, a receita de produtos no segundo semestre. Em 2025, a receita de produtos da WeRide foi de 360 milhões de yuans, um aumento explosivo de 310,3% em termos homólogos; entre estes, no quarto trimestre, a receita de produtos foi de 211 milhões de yuans, um aumento de 309% em termos homólogos.

Em comparação, o desempenho da receita de serviços foi bem pior. Em 2025, a receita de serviços foi de 325 milhões de yuans, um crescimento de apenas 18,8% em termos homólogos; e no quarto trimestre, o aumento foi ainda mais baixo, apenas 15,2%.

Vendo ao longo do tempo, a estrutura de receitas da WeRide não é muito estável. Ainda assim, com base na tendência dos últimos três anos, a parte da receita de produtos está a ficar cada vez “mais sólida”.

Quanto à capacidade de gerar lucros, a margem bruta anual foi de 30,2%, quase igual à de 30,7% em 2024; já no quarto trimestre desceu de 36,5% para 28,5%.

Entre eles, a margem bruta de vender produtos está a subir.

Em julho de 2025, a WeRide, em conjunto com a Lenovo, desenvolveu em cooperação a plataforma de computação HPC 3.0, que utiliza os chips dual-core NVIDIA DRIVE Thor X. Foi a primeira a aplicá-los no novo conjunto de Robotaxi GXR, ajudando a reduzir em 50% o custo do kit de condução autónoma do GXR e reduzindo em 84% o custo total no ciclo de vida da plataforma face à geração anterior. O custo de materiais da viatura completa do novo modelo GXR também diminuiu 15%.

Estas ações de redução de custos fizeram com que as margens de lucro provenientes da venda de produtos ficassem bem mais folgadas. A margem bruta de produtos passou de 18,2% em 2024 para cerca de 29,5% em 2025.

No entanto, se considerarmos apenas o quarto trimestre, a margem bruta de produtos voltou a cair para abaixo de 23%, o que indica que este lucro não é muito estável. No prospeto de admissão da WeRide em Hong Kong já se tinha revelado que, para autocarros, Robotaxi, veículos de limpeza urbana e veículos de carga, existem diferenças significativas nas margens brutas entre produtos.

A estrutura de vendas dos produtos diferente altera, em grande medida, a sua margem bruta; e, além disso, como o volume total de vendas é relativamente pequeno, os efeitos de escala na compra e na produção são difíceis de libertar. Isto aumenta a incerteza quanto ao desempenho.

（Fonte: prospeto de admissão da WeRide Technology）

A margem bruta do negócio de serviços está em tendência descendente, passando de 34,6% em 2024 para 31% em 2025.

Dentro do negócio de serviços, a taxa de lucro mais elevada é a de desenvolvimento de ADAS, isto é, ajudar os fabricantes de veículos a personalizar soluções de assistência avançada à condução. Mas esta área viu uma queda considerável na contribuição de receita em 2025, o que rebaixou o nível geral de lucro do negócio de serviços.

Ao chegar ao lucro líquido, com base nas normas de relato financeiro internacional, a WeRide teve um prejuízo líquido anual de 1.655 mil milhões de yuans, o que representa uma redução de 34,2% em termos homólogos. A receita cresceu rapidamente, e a taxa de prejuízo diminuiu ainda mais rápido — isso é, obviamente, um bom sinal.

Mas, ao desdobrar este “aperfeiçoamento”, por um lado é verdade que a receita aumentou; por outro, isso deve-se ao facto de a base dos projetos não monetários de incentivos de capital de 2024 ser demasiado alta: as despesas de incentivos de capital em 2025 passaram de 118,8 milhões de yuans para 45,0 milhões de yuans. Se retirar esta componente, o prejuízo líquido ajustado foi de 124,7 milhões de yuans, o que é 55% maior do que em 2024.

Dois: a vantagem do Robotaxi consegue ou não ser preservada?

Embora a WeRide Technology tenha “muitos caminhos abertos” e “faça pedidos ao longo do percurso”, se for preciso dizer qual é o negócio principal, ainda é o Robotaxi.

No sector, de forma generalizada, acredita-se que o transporte de mercadorias automatizado ou os veículos de limpeza urbana podem ter mais facilidade em começar a gerar lucros. No entanto, o objectivo a médio e longo prazo da WeRide é continuar a concentrar-se em desafio à mobilidade: em 2030, pretende correr dezenas de milhares de Robotaxis em todo o mundo; a meta de curto prazo é chegar a 2.600 veículos na frota até ao final de 2026.

Até à data da publicação do relatório financeiro, a WeRide Technology tinha 1.125 veículos na frota global, cobrindo 8 países. A WeRide, de facto, corre à frente, mas quando se olha para os concorrentes, percebe-se que a pressão já está a chegar.

Em 2025, o sector Robotaxi mudou de “validação técnica” para “implementação comercial” — e é um ano-chave. Modelos como o da XPeng e a Horizon juntaram-se ao grupo numa enxurrada; o sector ficou ainda mais animado.

No dia 23 de março, a XPeng Motors anunciou oficialmente a criação de um departamento de negócios de Robotaxi. Em 2026, planeia lançar 3 modelos de Robotaxi equipados com 4 chips Turing, com 3.000 TOPS de capacidade de computação no veículo, e, no segundo semestre, iniciar testes de transporte com segurança a bordo. A XPeng consegue fabricar veículos e, ao mesmo tempo, desenvolver a sua própria condução inteligente. Isto significa que a XPeng pode considerar a condução sem condutor desde a origem do design.

A Horizon também planeia experimentar a operação de Robotaxi em 2026. A sua confiança está nos chips: como player que vende “chips + algoritmos” em pacote, a Horizon consegue optimizar consumo de energia e custos a partir da camada mais básica. Esta capacidade de reduzir custos é aplicada de cima para baixo.

A Xiaoma Zhixing é o adversário mais diretamente comparável à WeRide. No ano passado, em dezembro, no Dia do Veículo em Guangzhou, ela atingiu 23 pedidos diários por veículo, a um nível semelhante ao da Waymo nos EUA. No sector, considera-se que, quando o número de pedidos diários atinge 24, significa que tanto a ponta do utilizador como a da receita estão a funcionar. Nos últimos 6 meses da WeRide, o número de pedidos diários foi de 15.

O veterano, Baidu Luobo Kuaipao, já tem os custos do seu sexto modelo de veículos na faixa das 200.000 yuans. Em Wuhan, já alcançou equilíbrio entre receitas e despesas.

Na sessão de resultados, Li Xuan afirmou “damos as boas-vindas à concorrência”. Ela acredita que, do L2 ao L4, há um salto enorme; para provar a capacidade real de condução verdadeiramente sem condutor, é necessário ter provas de desempenho que resistam a testes, registos de operação segura, uma arquitetura de hardware madura, além de passar por múltiplas aprovações por parte das autoridades reguladoras — e estes são os obstáculos que os concorrentes têm de ultrapassar um a um.

Ou seja, entrar no sector é relativamente fácil; concretizar uma operação comercial totalmente sem condutor é difícil.

Mais cedo, Han Xu tinha referido que, na China, atualmente apenas três empresas conseguem operar externamente de forma totalmente sem condutor: WeRide, Baidu e Xiaoma — isso é bem claro.

Há quem defenda que veículos de passageiros de nível L3 vão chegar a uma implementação em larga escala, o que irá desviar recursos do sector e atingir o ritmo de comercialização da condução autónoma de nível L4. Han Xu também não concorda com a ideia de que “L3 vai roubar negócio ao L4”. Ele acredita que a migração do L2++ para o L3 é extremamente difícil. No fim, o L3 precisa de ser concretizado em conjunto por empresas tecnológicas e fabricantes automóveis, como a WeRide Technology, que já tenham capacidade de operação comercial totalmente sem condutor de nível L4.

No entanto, no mercado doméstico, a vantagem de pioneiro da WeRide Technology será realmente tão inquebrável?

No nível de políticas, várias regiões estão a acelerar a promoção da abertura de condução autónoma em todo o domínio. A escassez de licenças está a diminuir: o que antes era “será que dá para obter” passou a ser “quem consegue primeiro o passe para operações em escala”. Em termos de tecnologia, as diferentes rotas de condução inteligente estão a desenvolver-se e a fundir-se rapidamente, e os mais atrasados podem não necessariamente não ter oportunidades.

Mais adiante, à medida que mais players entrarem, para que mais utilizadores possam andar de Robotaxi, o sector irá antecipadamente iniciar uma guerra de preços? Tal como Li Xuan disse numa entrevista ao Lei Feng Wang, a tarifa média do sector Robotaxi na China está por volta de 2 yuans por quilómetro; e as várias plataformas estão ainda a ajustar dinamicamente diferentes promoções.

Tudo isto são questões que precisam de ser acompanhadas continuamente para observar a vantagem de liderança da WeRide.

No exterior, a vantagem da WeRide ainda é bastante evidente.

Por um lado, há mais mercados elegíveis para admissão; por outro, a WeRide aprofunda-se no Médio Oriente, onde o preço por unidade é alto. No Médio Oriente, a tarifa média mantém-se consistentemente entre 1 e 1,1 dólares por quilómetro, e este preço não tem qualquer impacto negativo no volume de pedidos.

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência