O que aprendemos com 150 anos de crises do mercado de ações

Quando é que vai acontecer o próximo mercado bear? E quando isso acontecer, quanto tempo vai demorar a recuperar?

As ações aproximaram-se mais recentemente do território de mercado bear em abril de 2025, mas os EUA conseguiram evitar a recessão e o mercado bear à medida que o ano avançou.

O mercado de ações dos EUA demorou 18 meses a recuperar do seu último mercado bear — a queda de dezembro de 2021, desencadeada pela guerra entre a Rússia e a Ucrânia, pela inflação intensa e pelas carências de oferta.

Por outro lado, a queda relacionada com a covid, de março de 2020, foi um ciclo muito mais rápido. Embora a queda inicial tenha sido dramática, o mercado acabou por recuperar em apenas quatro meses — a recuperação mais rápida de qualquer crash de mercado nos últimos 150 anos.

Então, o que é que aprendemos com estes crashes recentes?

1. É impossível prever quanto tempo vai demorar uma recuperação do mercado de ações.
2. Se não entrar em pânico e vender as suas participações em ações quando o mercado desaba, será recompensado a longo prazo.

Estas lições também se confirmam quando se trata de todos os outros crashes históricos: embora tivessem durações e níveis de severidade diferentes, o mercado recuperou sempre e acabou por atingir novos máximos.

Aqui está o que aprendemos com as quedas do mercado nos últimos 150 anos.

Com que frequência ocorrem os crashes do mercado?

O número de crashes do mercado depende de quão longe voltamos na história e de como os identificamos.

Aqui, recorremos a dados que o antigo Diretor de Pesquisa da Morningstar, Paul Kaplan, compilou para o livro Insights into the Global Financial Crisis. Os dados de Kaplan incluem retornos mensais do mercado de ações dos EUA que remontam a janeiro de 1886 e retornos anuais no período de 1871 a 1885.

No gráfico abaixo, cada episódio de mercado bear é indicado com uma linha horizontal, que começa no valor acumulado máximo do episódio e termina quando o valor acumulado recupera para o máximo anterior. (Nota que utilizamos o termo “market crash” de forma intercambiável com “bear market”, que é geralmente definido como uma queda de 20% ou mais. Note também que, como este gráfico é informado por dados do Índice de Preços no Consumidor, não reflete totalmente os movimentos mais recentes do mercado. Ainda assim, as tendências de longo prazo mantêm-se.)

Quando incorporamos o efeito da inflação, um dólar (em dólares dos EUA de 1870) investido numa hipotética carteira de índice de ações dos EUA em 1871 teria crescido para $35,082 até ao final de fevereiro de 2026.

O crescimento substancial desses $1 realça os enormes benefícios de manter o investimento a longo prazo.

Ainda assim, esteve longe de ser um aumento constante nesse período. Houve 19 crashes de mercado ao longo do caminho, com níveis de severidade variados. Alguns dos crashes de mercado mais severos incluíram:

• A Grande Depressão, que começou com o crash de 1929. Esta perda de 79% do mercado de ações foi a pior queda dos últimos 150 anos.
• A Década Perdida, que incluiu tanto o rebentamento da bolha dot-com como a Grande Recessão. Embora o mercado tenha começado a recuperar após o rebentamento da bolha dot-com, não voltou ao seu nível anterior antes do crash de 2007-09. Não atingiu esse nível até maio de 2013 — mais de 12 anos após o crash inicial. Este período, a segunda pior queda dos últimos 150 anos, acabou por incluir uma perda de 54% no mercado de ações.
• Inflação, Vietname e Watergate, que começou no início de 1973, acabando por levar a uma queda do mercado de ações de 51,9%. Os fatores que contribuíram para este mercado bear incluem a instabilidade civil relacionada com a guerra no Vietname e o escândalo de Watergate, além da inflação elevada proveniente do embargo de petróleo da OPEP. Esta queda do mercado é particularmente relevante para o ambiente atual, dada a existência de problemas como o recente surto de inflação e as guerras entre a Rússia e a Ucrânia e entre Israel e o Hamas.

Estes exemplos demonstram a frequência dos crashes do mercado. Embora estes acontecimentos sejam significativos no momento, são de facto acontecimentos que ocorrem regularmente, a uma frequência de aproximadamente uma vez por década.

O que é que esta história nos diz sobre como navegar em mercados voláteis? Principalmente, que vale a pena navegar.

Como medir a dor de um crash do mercado

Como avaliamos a severidade de um crash do mercado? É isso que o “pain index” (índice de dor) de Kaplan mede. Este quadro tem em conta tanto o grau da queda como o tempo que demorou a regressar ao nível anterior do valor acumulado.

Veja como funciona: o índice de dor é a razão entre a área entre a linha do valor acumulado e a linha do máximo até à recuperação, comparada com essa área para a pior queda do mercado desde 1870. Ou seja, o crash de 1929/primeira parte da Grande Depressão tem um índice de dor de 100% e as percentagens dos outros crashes representam o quão de perto corresponderam a esse nível de severidade.

Por exemplo, considere que o mercado sofreu uma queda de 22,8% em torno da crise dos mísseis cubanos. O crash de 1929 conduziu a uma queda de 79%, ou seja, 3,5 vezes mais. Isso já é significativo, mas considere também que o mercado demorou quatro anos e meio a recuperar após esse fundo, enquanto levou menos de um ano a recuperar após o fundo da crise dos mísseis cubanos. Assim, tendo em conta este intervalo de tempo, o índice de dor indica que a primeira parte da Grande Depressão foi 28,2 vezes pior do que a queda da crise dos mísseis cubanos.

A tabela abaixo lista os mercados bear dos últimos 150 anos, ordenados pela severidade da queda do mercado, e incluindo o respetivo índice de dor.

Como pode ver, a queda do mercado de dezembro de 2021 (resultante da guerra entre a Rússia e a Ucrânia, da inflação intensa e das carências de oferta) ocupa o 11.º lugar nesta lista. Ao comparar este crash do mercado com os outros que constam da tabela, vemos que a queda de 28,5% do mercado de ações ao longo desse período de nove meses foi mais dolorosa para o mercado de ações do que a crise dos mísseis cubanos e vários períodos de queda do final de 1800/início de 1900.

E o crash da covid de março de 2020 foi, na verdade, o menos doloroso destes 19 crashes devido à rápida recuperação subsequente. Embora a queda tenha sido acentuada e severa (uma descida de 19,6% ao longo de cerca de um mês), o mercado de ações acabou por recuperar para o seu nível anterior apenas quatro meses mais tarde.

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5 dos crashes de mercado mais severos dos últimos 150 anos

Para avaliar melhor o impacto de algumas das mais severas quedas dos últimos 150 anos, vamos seguir o percurso de $100 no início de cada crash do mercado.

• Primeira Guerra Mundial e Gripe. Depois de atingirem o pico em junho de 1911, os mercados começaram rapidamente a cair devido à dissolução de conglomerados como a Standard Oil Company e a American Tobacco Company, e a pior parte desta queda começou quando a Primeira Guerra Mundial eclodiu em julho de 1914. O mercado de ações continuou a cair nos anos seguintes (levando esse investimento de $100 a um valor de $49,04) e não recuperou até depois da pandemia de gripe de 1918.
• Crash de 1929 e Grande Depressão. Se tivesse investido $100 no mercado de ações na altura do crash de 1929, o valor teria descido para $21 até maio de 1932. Este crash ocorreu quando o boom económico do pós-Primeira Guerra Mundial (que conduziu a excesso de confiança, gastos a mais e uma sobreinflação dos preços) acabou por deixar de ser sustentável — uma recessão da qual o mercado demorou mais de quatro anos a recuperar.
• Grande Depressão e Segunda Guerra Mundial. A recuperação da primeira parte da Grande Depressão não durou muito. Embora o mercado de ações tenha recuperado o seu máximo de 1929 até novembro de 1936 (o que significa que o nosso investimento tinha recuperado para o seu valor de $100, e até subiu ligeiramente para $100,23), começou a voltar a cair em fevereiro de 1937. Esta nova queda deveu-se em grande parte às alterações na política fiscal do Presidente Franklin Roosevelt, incluindo fatores como a contração nos níveis de reservas dos bancos e o imposto de Segurança Social, que se somaram ao impacto da Segunda Guerra Mundial. O investimento desceu para $52,49 em março de 1938 e acabou por recuperar para $104,88 até fevereiro de 1945.
• Inflação, Vietname e Watergate. Em 1973, os membros do Médio Oriente da OPEP impuseram um embargo de petróleo aos EUA, o que conduziu a uma inflação severa. Para além das turbulências relacionadas com a retirada de tropas do Vietname e da incerteza política após o escândalo de Watergate, este período registou uma queda de 51,9% no mercado de ações, o que teria reduzido um investimento de $100 para $48,13. Foram necessários mais de nove anos para recuperar desta queda.
• Década Perdida (rebentamento Dot-Com e Crise Financeira Global). O rebentamento dot-com começou quando preços sobreinflacionados em empresas de internet e tecnologia atingiram um ponto de rutura, perdendo quase todos os ganhos que tinham obtido anteriormente. Um investimento de $100 em agosto de 2000 teria descido para $52,76. Sete anos mais tarde, o mercado de ações quase tinha regressado ao seu nível anterior ($95,25) quando a bolha imobiliária rebentou e os títulos hipotecários começaram a registar perdas, levando à Grande Recessão (em que o investimento caiu em valor para $46). No total, este período de 12 anos incluiu uma queda de 54%.

O mercado acabou por recuperar da Grande Recessão em maio de 2013, mas ainda viriam a seguir o crash do mercado devido à covid e a queda do final de 2021.

Houve também várias quedas do mercado mais curtas e menos severas ao longo destes 150 anos. Considere o Panic of the Rich Man, causado pela tentativa do Presidente Theodore Roosevelt de desmantelar grandes empresas. Ou a Crise dos Baring Brothers: os numerosos investimentos do banco Baring Brothers na Argentina sofreram quando o país enfrentou um golpe de Estado em 1891.

Ainda assim, mesmo com essas interrupções pelo caminho, $100 investidos no início do novo milénio valeriam mais de $300 até fevereiro de 2026. Se esses $100 tivessem sido investidos em 1870, hoje valeriam $3,508,200.

Saiba mais sobre como cortar ruído num mercado volátil.

Lições aprendidas sobre como navegar a volatilidade do mercado de ações

Então, o que é que esta história nos diz sobre como navegar em mercados voláteis? Principalmente, que vale a pena navegá-los.

O mercado de ações recuperou após o seu período stressante em 2022 — tal como fez após uma queda de 79% no início da década de 1930. E é aqui que está o ponto: os crashes do mercado parecem sempre assustadores quando acontecem, mas não há forma de saber no momento se está a vivenciar uma correção menor ou se está a olhar para o cano da próxima Grande Depressão.

Ainda assim, mesmo que esteja a olhar para o cano da próxima Grande Depressão, a história mostra-nos que o mercado acaba por recuperar.

Mas como o caminho para a recuperação é tão incerto, a melhor forma de estar preparado é possuir uma carteira bem diversificada que se adapte ao seu horizonte temporal e à sua tolerância ao risco. Os investidores que se mantêm investidos no mercado a longo prazo colherão recompensas que tornam a turbulência valiosa.

Este artigo inclui dados e análises de Paul Kaplan, Ph.D., CFA, antigo diretor de pesquisa na Morningstar Canada.

O jornalista de dados Bella Albrecht e a responsável editorial Lauren Solberg também contribuíram para este artigo.