O impacto do preço do petróleo por 1 mês, por que os ativos chineses são mais "resistentes"?

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Visão de Wall Street

O choque dos preços do petróleo tem indícios de ser um teste de resistência relativo para os activos da China há um mês: baixa dependência externa na estrutura do consumo de energia, reservas estratégicas de segurança suficientemente abundantes como amortecedor, avanços autónomos e contínuos na tecnologia de IA, e a baixa correlação natural entre a Bolsa A e os mercados globais—conjuntamente, constituem a base anti-choques desta resiliência. O risco global de estagflação ainda não foi totalmente eliminado, mas a avaliação do Goldman é clara: nos preços actuais, a relação risco-recompensa continua favorável, e as Bolsas A e H merecem um posicionamento estratégico.

O conflito no Médio Oriente já dura há mais de um mês. O preço spot do Brent disparou 50% face ao período anterior ao início da guerra, para 110 dólares por barril. O dilema entre crescimento global e inflação deteriorou-se acentuadamente.

No entanto, nesta que é a maior perturbação do lado do abastecimento de petróleo da história, os activos da China evidenciam uma resiliência relativa clara— a queda da Bolsa A foi de apenas 4%. Em termos da razão de Sharpe após ajuste pelo risco, superou significativamente activos comparáveis de mercados emergentes. O Goldman acredita que a transformação profunda da estrutura energética, o amortecedor de segurança das reservas de petróleo suficientes e os avanços contínuos na tecnologia de IA estão a construir, em conjunto, a “linha de defesa anti-choques” dos activos da China.

O Goldman mantém a classificação de “sobreponderação” para as Bolsas A e H. Ao reduzir as metas de preços de 12 meses do MSCI China e do CSI 300 em 5% e 4%, respectivamente, as potenciais recompensas em 12 meses chegam até 24% e 12%.

Os analistas recomendam dar prioridade a três linhas principais: em primeiro lugar, a estratégia de diversificação energética da China ao longo de muitos anos está a amortecer eficazmente os choques externos, e os benefícios das políticas estão a ser concretizados a um ritmo acelerado; em segundo lugar, o ciclo de deflação do PPI da China poderá terminar 6 a 9 meses antes do previsto anteriormente, o que, ao ajustar em alta o PIB nominal, injecta um suporte implícito nos lucros das empresas; em terceiro lugar, a IA agentiva da China (Agentic AI), representada por “OpenClaw”, está a emergir silenciosamente e a tornar-se o próximo tema central a ser reprecificado pelo mercado.

Vala de protecção da estrutura energética

在 este choque nos preços do petróleo que varreu o mundo, a estrutura energética da China tornou-se o amortecedor mais importante.

Em termos de dados, em 2024 petróleo e gás natural liquefeito representaram apenas 28% do consumo de energia primária da China, sendo um dos níveis mais baixos entre as principais economias do mundo; ao mesmo tempo, a energia nuclear, eólica, solar e a hídrica, bem como outras energias alternativas e renováveis, já representavam 40% da geração de electricidade na China, um salto significativo face aos 26% de há dez anos.

No que diz respeito à segurança do abastecimento, as reservas estratégicas e comerciais de petróleo da China são abundantes. Mesmo que as importações de crude fossem totalmente zeradas, ainda assim suportariam mais de 110 dias de procura de consumo. Além disso, as fontes de importação energética da China são altamente diversificadas; países exportadores de petróleo fora do Médio Oriente, como a Rússia, a Austrália e a Malásia, fornecem canais fiáveis de abastecimento alternativo.

É precisamente com base nestas vantagens estruturais que o Goldman considera que o custo macro suportado pela China nesta ronda de choques é o mais leve entre as principais economias.

O PPI passa para terreno positivo 6 a 9 meses antes

Um sinal que é fácil de ignorar, mas que merece reflexão, está a ganhar forma: a escalada dos preços globais da energia poderá fazer com que a China saia da fase deflacionária mais cedo.

A previsão mais recente dos economistas do Goldman mostra que o PPI da China poderá terminar, o mais cedo em março de 2026, uma sequência de 41 meses de crescimento homólogo negativo, um avanço de exactamente 6 a 9 meses face ao previsto anteriormente. Devido ao impacto do rebentamento do conflito no Médio Oriente, o Goldman também reviu em alta em 0,8 pontos percentuais a sua previsão para a taxa de crescimento do PIB nominal da China.

Os dados históricos indicam que, embora os investidores normalmente encarem com cepticismo a inflação do tipo “impulsionada pelos custos”, a subida do PPI historicamente tem uma forte correlação positiva com a melhoria dos lucros das empresas e os retornos positivos da bolsa—mesmo em períodos de inflação dominados por custos como 2011, 2017/18 e 2021. A queda das taxas de juro reais, teoricamente, também apoiará a vontade de investimento em capex das empresas e impulsionará a re-alocação dos activos dos residentes, saindo de dinheiro/poupança para o mercado accionista.

A lógica do “bull lento” na Bolsa A mantém-se

Desde o início da guerra, embora a Bolsa A e a Bolsa H tenham recuado com a correcção dos mercados accionistas globais, o valor da sua alocação diversificada foi plenamente reflectido. Desde 28 de fevereiro, o CSI 300 e o MSCI China caíram 4% e 7%, respectivamente (do início do ano até agora, -3% e -8%, respectivamente). No global, ficaram praticamente ao nível do MSCI global, e ligeiramente acima dos mercados emergentes fora da China.

Ainda mais importante, no último mês, o desempenho ajustado ao risco da Bolsa A e da Bolsa H superou significativamente os activos da mesma categoria: a razão de Sharpe da Bolsa A foi de -0,7 e a da Bolsa H de -0,6; nos últimos 52 semanas, os coeficientes de correlação rolante com a S&P 500 foram apenas de 0,2 e 0,3, respectivamente, destacando o valor diversificador único da sua “baixa correlação”.

No momento, a percentagem de participação de capital estrangeiro na Bolsa A é apenas de 3%. Somado ao endosso de política governamental de que o “time nacional” voltou recentemente a transaccionar em termos líquidos de compra, e a avaliações accionistas que, em comparação com as taxas de juro internas, ainda estão subavaliadas, a lógica do “bull lento” da Bolsa A continua válida, oferecendo oportunidades fortes de retornos excedentes contínuos para investidores de estratégias cruzadas.

“O OpenClaw” surge de rompante: o petróleo roubou o protagonismo da IA da China, mas a história não termina aqui

O conflito no Médio Oriente, objectivamente, encobre outro marco importante no sector de IA da China—o ascenso da IA agentiva (Agentic AI).

Se a “DeepSeek moment” provou que a China é capaz de produzir modelos de IA com competitividade global sob controlos de exportação de tecnologia, então o crescimento explosivo do “OpenClaw” (o número de estrelas no GitHub já atingiu cerca de 336 mil) e a escalada acentuada na utilização de Token nos últimos meses são uma prova sólida de ampla aplicação prática da IA da China e do potencial comercial forte.

Do ponto de vista estratégico, esta transição—de chatbots de IA para IA agentiva—mostra as condições-chave para a IA da China manter a competitividade no ecossistema global: uma base enorme de utilizadores, modelos de linguagem (LLM) abertos e com capacidades fortes, custos de Token altamente competitivos, infra-estruturas de IA completas e capacidades de fabrico líderes a nível global nos cenários de aplicação de IA física.

Os activos potencialmente beneficiários do “OpenClaw” identificados pelo Goldman, embora tenham acumulado uma queda de 8% no ano até à data, desde 2025 têm vindo a superar, respectivamente, o índice MSCI China e o portefólio alargado de IA da China do Goldman em 44 pontos percentuais e 14 pontos percentuais—esta rentabilidade excedente é suficiente para demonstrar que a linha principal de IA não falhou apesar da instabilidade geopolítica.

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Responsável: Lingchen